ผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2026 ของ Old Republic: การเติบโตของเบี้ยประกันภัยมาพร้อมกับกำไรจากการดำเนินงานที่ลดลง

โอลด์ รีพับลิก อินเตอร์เนชันแนล (NYSE: ORI) รายงานเบี้ยประกันภัยรับสุทธิและค่าธรรมเนียมที่ได้รับในไตรมาส 3 ปี 2026 ที่ 2.27 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 8.8% เมื่อเทียบรายปี ขณะที่กำไรจากการดำเนินงานสุทธิปรับลดต่อหุ้น—ซึ่งเป็นตัววัดที่ไม่ใช่ GAAP—ลดลงสู่ระดับ 0.73 ดอลลาร์ จาก 0.78 ดอลลาร์ รายได้จากการรับประกันภัยรวมลดลง 18.8% เนื่องจากอัตราส่วนค่าใช้จ่ายการรับประกันภัยและค่าใช้จ่ายการไหม้ต่อเบี้ยประกันภัย (combined ratio) เพิ่มขึ้นเป็น 96.1% แม้ว่าประกันภัยกรรมสิทธิ์ (Title Insurance) จะปรับตัวดีขึ้น และการเข้าซื้อกิจการ ECM Insurance Group ในเดือนกรกฎาคมจะช่วยสนับสนุนการเติบโตและกำไรจากการดำเนินงานของประกันภัยพิเศษ (Specialty Insurance) ด้านกำไรสุทธิตามมาตรฐาน GAAP ที่เป็นของผู้ถือหุ้นลดลงสู่ระดับ 243.2 ล้านดอลลาร์ จาก 279.5 ล้านดอลลาร์ โดยมีกำไรจากการซื้อในราคาต่ำกว่าราคาประเมิน (bargain purchase gain) ช่วยชดเชยการพลิกกลับมาขาดทุนจากการลงทุนที่รับรู้แล้วได้บางส่วน

ข้อมูลกำไรหลัก

สำหรับไตรมาสสิ้นสุดวันที่ 30 กันยายน รายได้จากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 8.0% โดยได้ปัจจัยหนุนจากเบี้ยประกันภัยที่สูงขึ้นในสองกลุ่มประกันภัยหลักและการเพิ่มขึ้นเล็กน้อยของรายได้จากการลงทุน อย่างไรก็ตาม ค่าใช้จ่ายรวมเพิ่มขึ้น 10.0% ส่งผลให้กำไรจากการรับประกันภัยและกำไรจากการดำเนินงานต่ำกว่าไตรมาสเดียวกันของปีก่อน

ผลประกอบการตามมาตรฐาน GAAP ยังได้รับผลกระทบจากรายการนอกการดำเนินงานประกันภัยปกติ โดยโอลด์ รีพับลิก บันทึกกำไรจากการซื้อในราคาต่ำกว่าราคาประเมินจำนวน 124.9 ล้านดอลลาร์จากการเข้าซื้อกิจการ ECM แต่มีการขาดทุนจากการลงทุนที่รับรู้แล้วหลังหักภาษีจำนวน 63.2 ล้านดอลลาร์ เทียบกับกำไร 82.7 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า ตัวเลขเป็นสกุลเงินดอลลาร์ด้านล่างนี้อยู่ในหน่วยล้านดอลลาร์ ยกเว้นตัวเลขต่อหุ้น

กำไรจากการดำเนินงานสุทธิไม่รวมกำไรและขาดทุนจากการลงทุนที่รับรู้แล้ว และกำไรจากการซื้อในราคาต่ำกว่าราคาประเมิน ฝ่ายบริหารใช้ตัววัดที่ไม่ใช่ GAAP นี้ในการประเมินการดำเนินงานประกันภัยพื้นฐาน แต่ไม่สามารถใช้แทนกำไรสุทธิตามมาตรฐาน GAAP ได้

ประโยชน์จากสำรองประกันภัยที่ลดลงและแรงกดดันด้านค่าใช้จ่ายบดบังการเติบโตของเบี้ยประกันภัย

ประเด็นสำคัญในไตรมาสนี้คือส่วนต่างระหว่างการเติบโตของเบี้ยประกันภัยและกำไรจากการรับประกันภัย โดยเบี้ยประกันภัยรับสุทธิและค่าธรรมเนียมที่ได้รับเพิ่มขึ้น 8.8% แต่รายได้จากการรับประกันภัยลดลง 18.8% เนื่องจากผลขาดทุนและค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวกับการรับประกันภัยเพิ่มขึ้นเร็วกว่ารายได้รวม

การปรับปรุงสำรองประกันภัยปีก่อนในทางบวกที่ลดลงถือเป็นปัจจัยสำคัญ โดยส่งผลดีต่อ combined ratio รวม 1.1 จุดในไตรมาส 3 ปี 2026 ลดลงจาก 2.5 จุดในปีก่อนหน้า อัตราค่าสินไหมทดแทน (loss ratio) ปีปัจจุบันของประกันภัยพิเศษปรับตัวดีขึ้น แต่นี่ยังไม่เพียงพอที่จะชดเชยประโยชน์ที่ลดลงจากสำรองประกันภัยปีก่อน

ค่าใช้จ่ายยังสะท้อนถึงผลขาดทุนด้านเครดิตจำนวน 20 ล้านดอลลาร์ที่เกี่ยวข้องกับบัญชีคุ้มครองมูลค่าสินทรัพย์ (GAP), การลงทุนในบริษัทประกันภัยสตาร์ทอัพ และการใช้จ่ายในการปรับปรุงเทคโนโลยีให้ทันสมัย ข้อมูล การวิเคราะห์ และปัญญาประดิษฐ์ (AI) โครงการปรับปรุงเทคโนโลยีบางโครงการได้เข้าสู่ช่วงการตัดจำหน่ายในขณะที่ระบบเดิมที่ถูกแทนที่ยังคงเปิดใช้งานอยู่ ซึ่งทำให้เกิดค่าใช้จ่ายที่ซ้ำซ้อนกันเป็นการชั่วคราว

ผลการดำเนินงานของธุรกิจและกลุ่มธุรกิจ

ประกันภัยพิเศษ (Specialty Insurance)

เบี้ยประกันภัยรับที่ถือเป็นรายได้สุทธิของกลุ่มประกันภัยพิเศษเพิ่มขึ้น 9.7% เป็น 1.44 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่เบี้ยประกันภัยรับสุทธิเพิ่มขึ้น 10.5% เป็น 1.64 พันล้านดอลลาร์ หากไม่รวมการปรับมูลค่าทางบัญชีเป็นราคาขายปลีกในโครงการรับประกันภัยรถยนต์บางโครงการ เบี้ยประกันภัยรับเพิ่มขึ้น 7.1% และเบี้ยประกันภัยรับที่ถือเป็นรายได้เติบโต 8.0%

การเติบโตมาจากอัตราเบี้ยประกันภัยที่เพิ่มขึ้น ธุรกิจใหม่—รวมถึงส่วนร่วมที่มากขึ้นจากบริษัทดำเนินงานสตาร์ทอัพ—และการเข้าซื้อกิจการ ECM Insurance Group โดยประกันภัยรถยนต์เชิงพาณิชย์ ประกันภัยอุบัติเหตุและสุขภาพ ประกันทรัพย์สิน และการรับประกันภัยรถยนต์ สร้างการเติบโตของเบี้ยประกันภัยได้แข็งแกร่งที่สุด ขณะที่ประกันอุบัติเหตุการเดินทางและรถบรรทุกในแคนาดายังคงลดลง

รายได้จากการรับประกันภัยของกลุ่มนี้ลดลง 15.4% สู่ระดับ 58.5 ล้านดอลลาร์ และ combined ratio เพิ่มขึ้นเป็น 96.0% จาก 94.8% หากไม่รวมการปรับมูลค่าราคาขายปลีกของการรับประกันภัยรถยนต์ combined ratio จะอยู่ที่ 95.9% เทียบกับ 94.7% ในปีก่อนหน้า กำไรจากการดำเนินงานก่อนภาษีลดลงเพียง 1.8% สู่ระดับ 203.9 ล้านดอลลาร์ เนื่องจากรายได้จากการลงทุนเพิ่มขึ้น 4.9% และ ECM ช่วยสนับสนุนกำไรจากการดำเนินงานประจำไตรมาสในเชิงบวก

ประกันภัยกรรมสิทธิ์ (Title Insurance)

เบี้ยประกันภัยรับสุทธิและค่าธรรมเนียมที่ได้รับของกลุ่มประกันภัยกรรมสิทธิ์เพิ่มขึ้น 7.3% เป็น 823.3 ล้านดอลลาร์ เบี้ยประกันภัยจากตัวแทนเติบโตขึ้น ขณะที่เบี้ยประกันภัยที่ผลิตโดยตรงค่อนข้างทรงตัวเนื่องจากสภาวะอัตราดอกเบี้ย เบี้ยประกันภัยเชิงพาณิชย์คิดเป็น 23.6% ของเบี้ยประกันภัยรับสุทธิที่ถือเป็นรายได้ ลดลงจาก 26.4% ในปีก่อนหน้า

รายได้จากการรับประกันภัยเพิ่มขึ้น 15.9% สู่ระดับ 32.3 ล้านดอลลาร์ และกำไรจากการดำเนินงานก่อนภาษีเพิ่มขึ้น 10.1% สู่ระดับ 50.4 ล้านดอลลาร์ combined ratio ปรับตัวดีขึ้นเป็น 96.1% จาก 96.4% เนื่องจากผลบวกจากการปรับปรุงสำรองประกันภัยปีก่อนที่สูงขึ้นช่วยลด loss ratio ค่าคอมมิชชันที่สูงขึ้นซึ่งเชื่อมโยงกับสัดส่วนธุรกิจตัวแทนได้บดบังประโยชน์จากการบริหารจัดการค่าใช้จ่ายอย่างต่อเนื่องและประโยชน์จากขนาดธุรกิจไปบางส่วน

ส่วนงานส่วนกลางและอื่น ๆ (Corporate and Other)

ผลขาดทุนจากการดำเนินงานก่อนภาษีของส่วนงานส่วนกลางและอื่น ๆ ขยายตัวเพิ่มขึ้นเป็น 27.0 ล้านดอลลาร์ จาก 5.2 ล้านดอลลาร์ รายได้จากการลงทุนสุทธิลดลงเนื่องจากฐานสินทรัพย์ลงทุนที่ลดลงและการจัดสรรการลงทุนไปยังการลงทุนระยะยาวน้อยลงโดยเพิ่มสัดส่วนให้การลงทุนระยะสั้น ขณะที่ค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้นเนื่องจากต้นทุนธุรกรรมการเข้าซื้อกิจการและต้นทุนดอกเบี้ยที่สูงขึ้นซึ่งเกี่ยวข้องกับการออกตราสารหนี้ในเดือนพฤษภาคม 2026

โอลด์ รีพับลิก ได้ออกหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิมูลค่า 700 ล้านดอลลาร์ในเดือนพฤษภาคม และนำเงินส่วนหนึ่งที่ได้รับไปชำระคืนหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิมูลค่า 550 ล้านดอลลาร์ที่ครบกำหนดไถ่ถอนในเดือนสิงหาคม ต้นทุนทางการเงินเหล่านี้มีส่วนทำให้กำไรจากการดำเนินงานรวมลดลง แม้ว่าผลประกอบการจากประกันภัยกรรมสิทธิ์จะปรับตัวดีขึ้นก็ตาม

ความสามารถในการทำกำไร งบดุล และผลตอบแทนเงินทุน

โอลด์ รีพับลิก รายงานอัตราผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้นจากการดำเนินงานปรับเป็นรายปีที่ 12.1% มูลค่าตามบัญชีต่อหุ้นอยู่ที่ 24.65 ดอลลาร์ ณ วันที่ 30 กันยายน เพิ่มขึ้น 1.8% จากสิ้นปี 2025 และเพิ่มขึ้น 5.7% หากรวมเงินปันผลที่ประกาศจ่าย เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า มูลค่าตามบัญชีลดลง 2.7% ในระหว่างไตรมาส ซึ่งส่วนใหญ่สะท้อนถึงการขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจากการลงทุนในตราสารหนี้จำนวน 1.29 ดอลลาร์ต่อหุ้น

สินทรัพย์รวมเพิ่มขึ้นเป็น 31.47 พันล้านดอลลาร์ จาก 29.86 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี ขณะที่ส่วนของผู้ถือหุ้นลดลง 0.7% สู่ระดับ 5.88 พันล้านดอลลาร์ เงินสดเพิ่มขึ้นเป็น 336.0 ล้านดอลลาร์ จาก 263.2 ล้านดอลลาร์ การลงทุนระยะสั้นเพิ่มขึ้นเป็น 2.26 พันล้านดอลลาร์ จาก 1.61 พันล้านดอลลาร์ และหนี้สินเพิ่มขึ้นเป็น 1.75 พันล้านดอลลาร์ จาก 1.59 พันล้านดอลลาร์

บริษัทได้คืนเงินทุนแก่ผู้ถือหุ้นจำนวน 190.2 ล้านดอลลาร์ในระหว่างไตรมาส ประกอบด้วยเงินปันผล 76.3 ล้านดอลลาร์และการซื้อหุ้นคืน 113.8 ล้านดอลลาร์ เงินปันผลประจำไตรมาสที่ประกาศเพิ่มขึ้น 8.6% เป็น 0.315 ดอลลาร์ต่อหุ้น

ธุรกรรมของผู้ใช้ข้อมูลภายในล่าสุด

ข้อมูลผู้ใช้ข้อมูลภายในที่ได้รับแสดงการซื้อหุ้นจำนวน 272,754 หุ้นจาก 4 รายการ และการขายหุ้นจำนวน 46,704 หุ้นจาก 5 รายการในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา ซึ่งส่งผลให้เป็นการซื้อสุทธิ 226,050 หุ้น รายการล่าสุดต่อไปนี้มีการเปิดเผยการดำเนินการและมูลค่าธุรกรรม โดยทั้งหมดได้รับการรายงานเป็นการถือครองโดยตรง

รายการลงวันที่ 11 มีนาคม 2026 ของประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงิน Frank Joseph Sodaro ไม่ได้เปิดเผยการดำเนินการหรือมูลค่า ดังนั้นจึงไม่ได้แสดงเป็นรายการธุรกรรมที่สมบูรณ์ ทั้งนี้ การขายและการใช้สิทธิตราสารอนุพันธ์ที่เปิดเผยไม่ได้ระบุถึงมุมมองของผู้ใช้ข้อมูลภายในต่อแนวโน้มของบริษัทได้ด้วยตนเอง

ความเสี่ยงที่นักลงทุนต้องติดตาม

• ประโยชน์จากสำรองประกันภัยที่ลดลง: การปรับปรุงสำรองประกันภัยปีก่อนในทางบวกลดลงจาก 2.5 จุดของ combined ratio เหลือ 1.1 จุด การลดลงอีกอาจกดดันอัตรากำไรจากการรับประกันภัย แม้ว่าผลประกอบการด้านความสูญเสียในปีปัจจุบันจะยังคงทรงตัวก็ตาม
• แรงกดดันด้านค่าใช้จ่ายของประกันภัยพิเศษ: การลงทุนในสตาร์ทอัพ การปรับปรุงเทคโนโลยีให้ทันสมัย ต้นทุนระบบที่ซ้ำซ้อนกัน และผลขาดทุนด้านเครดิตจากบัญชีคุ้มครองมูลค่าสินทรัพย์ มีส่วนทำให้ความสามารถในการทำกำไรจากการรับประกันภัยอ่อนตัวลง
• สภาวะตลาดของประกันภัยกรรมสิทธิ์: เบี้ยประกันภัยโดยตรงยังคงค่อนข้างทรงตัวเนื่องจากสภาวะอัตราดอกเบี้ย และ combined ratio ของกลุ่มธุรกิจที่ 96.1% ยังคงสูงกว่าช่วงเป้าหมายตลอดวัฏจักรของฝ่ายบริหารที่ 90% ถึง 95%
• ต้นทุนของส่วนงานส่วนกลางที่สูงขึ้น: ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นและต้นทุนธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับ ECM ส่งผลให้ผลขาดทุนจากการดำเนินงานของส่วนงานส่วนกลางและอื่น ๆ ขยายตัวขึ้นอย่างมาก
• ความผันผวนของการลงทุน: การขาดทุนจากการลงทุนที่รับรู้แล้วส่งผลให้กำไรตามมาตรฐาน GAAP ในไตรมาส 3 ลดลง ขณะที่การขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจากตราสารหนี้กดดันมูลค่าตามบัญชีต่อหุ้น

บทสรุป

โอลด์ รีพับลิก สร้างเบี้ยประกันภัยได้สูงขึ้นทั้งในกลุ่มประกันภัยพิเศษและประกันภัยกรรมสิทธิ์ แต่ประโยชน์จากสำรองประกันภัยที่ลดลงและค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้นได้ขัดขวางไม่ให้การเติบโตนั้นส่งผลเป็นกำไรจากการรับประกันภัยหรือกำไรจากการดำเนินงานที่สูงขึ้น ประกันภัยกรรมสิทธิ์ปรับตัวดีขึ้น ECM ช่วยสนับสนุนกำไรของกลุ่มประกันภัยพิเศษ และรายได้จากการลงทุนยังคงช่วยประคอง แต่อัตราส่วน combined ratio รวมปรับตัวสูงขึ้นและต้นทุนของส่วนงานส่วนกลางเพิ่มขึ้น ประเด็นต่อไปที่ต้องติดตามคือการควบคุมค่าใช้จ่ายของประกันภัยพิเศษ การพัฒนาของสำรองประกันภัย ทิศทางของประกันภัยกรรมสิทธิ์ในการมุ่งสู่ช่วง combined ratio เป้าหมาย รวมถึงผลกระทบจากต้นทุนทางการเงินและค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวกับการเข้าซื้อกิจการ