ผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2026 ของ Lazard: การเติบโตของรายได้ถูกชดเชยด้วยค่าตอบแทนที่สูงขึ้น

ลาซาร์ด (Lazard) (NYSE: LAZ) รายงานรายได้สุทธิประจำไตรมาส 3 ปี 2026 ตามมาตรฐาน GAAP ที่ 814 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 9% จาก 748 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับลด (diluted EPS) ร่วงลง 60% สู่ระดับ 0.26 ดอลลาร์ จาก 0.65 ดอลลาร์ ทั้งนี้ รายได้สุทธิตามบัญชีปรับปรุง (Adjusted net revenue) เพิ่มขึ้น 11% สู่ระดับ 805 ล้านดอลลาร์ แต่กำไรต่อหุ้นปรับปรุงลดลง 36% เนื่องจากค่าใช้จ่ายผลประโยชน์ตอบแทนพนักงานเติบโตเร็วกว่ารายได้ และอัตราภาษีที่แท้จริงปรับปรุงแล้วเพิ่มสูงขึ้น

ข้อมูลผลประกอบการหลัก

ผลประกอบการทั้งตามมาตรฐาน GAAP และแบบปรับปรุงแสดงรูปแบบหลักเหมือนกัน นั่นคือ รายได้เพิ่มขึ้น แต่ความสามารถในการทำกำไรลดลง ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานตามมาตรฐาน GAAP เพิ่มขึ้น 16% ซึ่งสูงกว่าการเติบโตของรายได้สุทธิที่ 9% ส่งผลให้กำไรจากการดำเนินงานลดลง 42%

ในส่วนของงบปรับปรุง กำไรจากการดำเนินงานลดลง 14% และอัตรากำไรจากการดำเนินงานหดตัวลงสู่ระดับ 10.8% จาก 14.0% นอกจากนี้ อัตราภาษีที่แท้จริงปรับปรุงแล้วที่สูงขึ้น มีส่วนทำให้กำไรสุทธิตามบัญชีปรับปรุงและกำไรต่อหุ้นปรับปรุงลดลงรุนแรงยิ่งขึ้น

ตัวเลขจำนวนเงินเป็นหน่วยล้านดอลลาร์ ยกเว้นข้อมูลต่อหุ้น

ตัวเลขปรับปรุงเป็นมาตรวัดที่ไม่ใช่ GAAP ซึ่งจัดทำขึ้นเพื่อช่วยเปรียบเทียบข้อมูลระหว่างช่วงเวลาให้ดียิ่งขึ้น

ผลการดำเนินงานของธุรกิจและกลุ่มธุรกิจ

รายได้ปรับปรุงจากธุรกิจที่ปรึกษาทางการเงิน (Financial Advisory) เพิ่มขึ้น 10% ขณะที่รายได้ปรับปรุงจากธุรกิจจัดการสินทรัพย์ (Asset Management) เพิ่มขึ้น 12% โดยธุรกิจจัดการสินทรัพย์ได้รับประโยชน์จากสินทรัพย์ภายใต้การจัดการ (AUM) เฉลี่ยที่สูงขึ้น และค่าธรรมเนียมการจัดการปรับปรุงแล้วที่เพิ่มขึ้น 18% สู่ระดับ 321 ล้านดอลลาร์ แม้ว่าค่าธรรมเนียมจูงใจ (incentive fees) จะลดลงเหลือ 1 ล้านดอลลาร์ จาก 9 ล้านดอลลาร์ และรายได้อื่น ๆ ลดลงเหลือ 8 ล้านดอลลาร์ จาก 14 ล้านดอลลาร์

ฝ่ายบริหารระบุว่ารายได้จากธุรกิจที่ปรึกษาทางการเงินทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์สำหรับไตรมาสที่สาม โดยผลประกอบการดังกล่าวรวมถึงรายได้ที่รับรู้ล่วงหน้าจากรายการธุรกรรมที่ปิดดีลได้หลังจากวันที่ 30 กันยายนไม่นาน ซึ่งบริษัทกล่าวว่าเป็นจำนวนที่สอดคล้องกับค่าเฉลี่ยสองปีของบริษัท

AUM ณ สิ้นงวดแทบจะไม่เปลี่ยนแปลงจากวันที่ 30 มิถุนายน การเพิ่มขึ้นของมูลค่าตามราคาตลาดจำนวน 1.9 พันล้านดอลลาร์ ถูกชดเชยจนหมดโดยเงินทุนไหลออกสุทธิจำนวน 2.3 พันล้านดอลลาร์ และการขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนจำนวน 0.2 พันล้านดอลลาร์ในระหว่างไตรมาส

ค่าตอบแทนและภาษีที่สูงขึ้นบดบังการเติบโตของรายได้

ค่าใช้จ่ายผลประโยชน์ตอบแทนพนักงานปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้น 18% สู่ระดับ 562.4 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเติบโตเร็วกว่าการเติบโตของรายได้สุทธิปรับปรุงที่ 11% ส่งผลให้อัตราส่วนค่าตอบแทนปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้นเป็น 69.9% จาก 65.5% ซึ่งเป็นปัจจัยหลักที่ทำให้เกิดการลดลงของอัตรากำไรจากการดำเนินงานปรับปรุง

การควบคุมค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่ค่าตอบแทนทำได้ดีกว่าเมื่อเปรียบเทียบกัน โดยค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่ค่าตอบแทนปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้น 5% สู่ระดับ 155.5 ล้านดอลลาร์ และอัตราส่วนที่เกี่ยวข้องปรับตัวดีขึ้นสู่ระดับ 19.3% จาก 20.5% ทั้งนี้ กลยุทธ์ระยะยาวของลาซาร์ดตั้งเป้าหมายอัตราส่วนค่าตอบแทนไว้ที่ 60% หรือต่ำกว่า และอัตราส่วนค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่ค่าตอบแทนระหว่าง 16% ถึง 20% โดยกรอบเวลาขึ้นอยู่กับสภาวะตลาด

ภาษีเป็นอีกปัจจัยที่สร้างแรงกดดันเพิ่มเติม โดยอัตราภาษีที่แท้จริงปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้นเป็น 38.1% จาก 21.4% ซึ่งช่วยอธิบายว่าเหตุใดกำไรสุทธิปรับปรุงจึงลดลงถึง 35% แม้ว่ากำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงจะลดลงในอัตราที่น้อยกว่าคือ 14%

การส่งคืนทุนให้แก่ผู้ถือหุ้นและงบดุล

ลาซาร์ดส่งคืนเงินทุนจำนวน 88 ล้านดอลลาร์ให้แก่ผู้ถือหุ้นและพนักงานในระหว่างไตรมาส ซึ่งประกอบด้วยเงินปันผล 49 ล้านดอลลาร์ การซื้อหุ้นสามัญคืน 33 ล้านดอลลาร์ และ 6 ล้านดอลลาร์ใช้เพื่อชำระภาระภาษีของพนักงานที่เกี่ยวข้องกับผลประโยชน์ในรูปหุ้น ณ วันที่ 30 กันยายน บริษัทยังคงเหลือวงเงินที่ได้รับอนุมัติให้ซื้อหุ้นคืนประมาณ 224 ล้านดอลลาร์

เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดอยู่ที่ 1.264 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นไตรมาส ลดลงจาก 1.469 พันล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2025 ขณะที่หนี้สินไม่ด้อยสิทธิ (Senior debt) ค่อนข้างทรงตัวที่ 1.690 พันล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ ลาซาร์ดยังได้ประกาศจ่ายเงินปันผลประจำไตรมาสที่ 0.50 ดอลลาร์ต่อหุ้น เมื่อวันที่ 21 ตุลาคม

มุมมองของฝ่ายบริหาร

ปีเตอร์ อาร์. ออร์สซาก (Peter R. Orszag) ประธานเจ้าหน้าที่บริหารและประธานกรรมการ กล่าวว่าการลงทุนในธุรกิจที่ปรึกษาทางการเงินเริ่มเปลี่ยนเป็นรายได้มากขึ้นเรื่อย ๆ อีกทั้งกิจกรรมของลูกค้าและตัวชี้วัดล่วงหน้ายังคงแข็งแกร่ง ในส่วนของธุรกิจจัดการสินทรัพย์ ฝ่ายบริหารได้เน้นย้ำถึงยอดเงินทุนไหลเข้าสะสม (gross inflows) ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบันที่ทำสถิติสูงสุด โดยยอดเงินทุนไหลเข้าสุทธิตลอด 9 เดือนแรกยังคงเป็นบวกอยู่ที่ 5.1 พันล้านดอลลาร์ แม้จะมีการไหลออกในไตรมาสที่สามก็ตาม

ฝ่ายบริหารยังคาดว่าธุรกิจที่ปรึกษาทุนภาคเอกชน Lazard CL จะเปิดตัวในต้นเดือนพฤศจิกายน ด้านเทรซี ฟาร์ (Tracy Farr) ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงิน กล่าวว่าการปรับปรุงรูปแบบการดำเนินงานให้ทันสมัยและการนำ AI มาใช้ มีเป้าหมายเพื่อยกระดับผลลัพธ์ของลูกค้า ประสิทธิภาพในการทำงาน และอัตรากำไรในระยะยาว

รายการซื้อขายหุ้นของคนในบริษัทเมื่อเร็ว ๆ นี้

ข้อมูลการซื้อขายของคนในบริษัทที่ได้รับระบุการขาย 4 รายการที่มีชื่อ วันที่ ราคา และมูลค่าธุรกรรมครบถ้วน ขณะที่ยอดรวมสะสมในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมาแสดงการซื้อ 1 รายการจำนวน 250,000 หุ้น และการขาย 1 รายการจำนวน 125,000 หุ้น ส่งผลเป็นการซื้อสุทธิ 125,000 หุ้น ทั้งนี้ ข้อมูลการเปิดเผยยอดรวมสะสมดังกล่าวมิได้ระบุตัวตนของผู้ซื้อ

ปัจจัยเสี่ยงที่นักลงทุนควรติดตาม

• แรงกดดันจากค่าตอบแทน: อัตราส่วนค่าตอบแทนปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้นเป็น 69.9% ซึ่งสูงกว่าเป้าหมายระยะยาวของลาซาร์ดที่ระดับ 60% หรือน้อยกว่าอย่างมาก ทั้งนี้ การเติบโตของค่าตอบแทนอย่างต่อเนื่องที่สูงกว่าการเติบโตของรายได้จะจำกัดอัตรากำไรจากการดำเนินงาน
• กระแสเงินทุนและโครงสร้างค่าธรรมเนียมของธุรกิจจัดการสินทรัพย์: ยอดเงินทุนไหลออกสุทธิในไตรมาสที่สามมีจำนวนรวม 2.3 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่ทั้งค่าธรรมเนียมจูงใจและรายได้อื่น ๆ ต่างปรับตัวลดลง การไหลออกของเงินทุนอย่างต่อเนื่องอาจส่งผลกดดันค่าธรรมเนียมการจัดการในท้ายที่สุด แม้ว่าในปัจจุบันจะมี AUM เฉลี่ยที่สูงกว่าเดิมก็ตาม
• ความผันผวนของอัตราภาษี: อัตราภาษีที่แท้จริงปรับปรุงแล้วพุ่งขึ้นสู่ระดับ 38.1% จาก 21.4% ซึ่งส่งผลลดทอนการแปลงกำไรจากการดำเนินงานเป็นกำไรสุทธิและกำไรต่อหุ้น (EPS) อย่างมีนัยสำคัญ
• จังหวะเวลาการรับรู้รายได้จากธุรกิจที่ปรึกษา: รายได้บางส่วนถูกดึงมารับรู้ในไตรมาสนี้สำหรับรายการธุรกรรมที่ปิดดีลเสร็จสิ้นหลังจากวันที่ 30 กันยายนไม่นาน แม้ว่าลาซาร์ดระบุว่าจำนวนดังกล่าวยังคงสอดคล้องกับค่าเฉลี่ยสองปีของบริษัท แต่ปัจจัยด้านจังหวะเวลาดังกล่าวส่งผลกระทบต่อการเปรียบเทียบผลประกอบการระหว่างไตรมาส

สรุป

ลาซาร์ดมีรายได้ในไตรมาสที่สามเพิ่มขึ้นทั้งในธุรกิจที่ปรึกษาทางการเงินและธุรกิจจัดการสินทรัพย์ โดยได้รับปัจจัยหนุนจากกิจกรรมการให้คำปรึกษา ค่าธรรมเนียมการจัดการที่สูงขึ้น และสินทรัพย์ภายใต้การจัดการ (AUM) เฉลี่ยที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม การเติบโตของค่าตอบแทนที่เร็วกว่าและอัตราภาษีที่แท้จริงที่สูงขึ้น ส่งผลให้เกิดแรงกดดันทำให้อัตรากำไร กำไรสุทธิ และกำไรต่อหุ้น (EPS) ปรับตัวลดลง สำหรับประเด็นสำคัญที่ต้องติดตามคือ ความคืบหน้าในการบรรลุเป้าหมายอัตราส่วนค่าตอบแทนของบริษัท การกลับมามีเงินทุนไหลเข้าสุทธิรายไตรมาสของธุรกิจจัดการสินทรัพย์หรือไม่ และแรงส่งของธุรกิจที่ปรึกษาจะดำเนินต่อไปได้โดยไม่ต้องพึ่งพาจังหวะเวลาของธุรกรรมหรือไม่