BofA ชี้ตลาดประเมินความเสี่ยงจากการลงทุนในระบบนิเวศ AI ของ Nvidia สูงเกินไป, ตั้งราคาเป้าหมายที่ $350

TradingKey - อินวิเดีย (NVDA) ได้ประกาศความร่วมมือเชิงกลยุทธ์กับ SB Energy เมื่อเร็ว ๆ นี้ เพื่อเสนอการค้ำประกันสินเชื่อวงเงินสูงสุด 1.05 แสนล้านดอลลาร์ สำหรับอุทยานเทคโนโลยี PORTS-Pike ในรัฐโอไฮโอ โดยพัฒนาให้เป็นศูนย์ข้อมูลระดับไฮเปอร์สเกลสำหรับโครงสร้างพื้นฐานการประมวลผล AI ของอินวิเดียโดยเฉพาะ โดยมี OpenAI เป็นผู้เช่าเพียงรายเดียว

การเปิดเผยข้อมูลนี้เกิดขึ้นในขณะที่ตลาดกำลังกังวลเกี่ยวกับการจัดหาเงินทุนหมุนเวียนแบบวนรอบ (circular financing) ของอินวิเดีย โดยก่อนหน้านี้ ราคาหุ้นของอินวิเดียได้ร่วงลง 5% ในวันที่สื่อรายงานเป็นครั้งแรกเกี่ยวกับแผนการค้ำประกันวงเงิน 2.5 แสนล้านดอลลาร์

อย่างไรก็ตาม แบงก์ ออฟ อเมริกา (Bank of America) เชื่อว่าตลาดอาจประเมินความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการลงทุนอย่างรุกหนักของอินวิเดียในระบบนิเวศ AI สูงเกินไป ส่งผลให้มูลค่าหุ้นของบริษัทถูกปรับลดลงอย่างเห็นได้ชัด

วิเวก อารียา (Vivek Arya) นักวิเคราะห์จาก BofA ข้อสังเกตว่า หลังจากประเมินมูลค่าตามแนวคิดแบบแยกส่วน (sum-of-the-parts) โดยอิงจากกระแสเงินสดอิสระของอินวิเดียแล้ว แม้จะนำความเสี่ยงด้านการจัดหาเงินทุนที่เกี่ยวข้องมารวมคำนวณด้วย ราคาหุ้นของอินวิเดียก็ยังอาจซื้อขายในราคาที่ต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริงถึง 34% ถึง 50%

BofA ระบุว่า อินวิเดียได้ลงทุนอย่างต่อเนื่องครอบคลุมทั้งห่วงโซ่อุปทาน AI ต้นน้ำและปลายน้ำในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา เพื่อรับประกันทรัพยากรสำคัญ เช่น อุปทานชิป ที่ดิน พลังงาน และโครงสร้างพื้นฐานการประมวลผล พร้อมทั้งลดการพึ่งพาผู้ให้บริการคลาวด์ระดับไฮเปอร์สเกลอย่างไมโครซอฟท์และกูเกิล ซึ่งผู้ให้บริการคลาวด์เหล่านี้กำลังเร่งพัฒนาชิป AI ของตนเอง จนอาจกลายเป็นคู่แข่งระยะยาวของอินวิเดีย

จากการประเมินของ BofA ข้อผูกพันการสนับสนุนด้านเงินทุนของอินวิเดียแก่พันธมิตรในระบบนิเวศในปัจจุบันมีมูลค่ารวมประมาณ 3.0 แสนล้านดอลลาร์ ซึ่งรวมถึงเงินลงทุนในส่วนของผู้ถือหุ้นประมาณ 7.0 หมื่นล้านดอลลาร์ และข้อตกลงด้านสินเชื่ออีกราว 2.3 แสนล้านดอลลาร์ เช่น การรับประกันมูลค่าซากของอุปกรณ์ การสนับสนุนการเช่า หรือการรับประกันการชำระค่าพลังงาน ทั้งนี้ จำนวนเงินดังกล่าวไม่ได้เท่ากับหนี้สินที่รับรู้ในงบการเงินของอินวิเดีย และไม่ได้เป็นเงินสดจ่ายก้อนเดียว ซึ่งการสนับสนุนนี้จะเปลี่ยนเป็นผลขาดทุนจริงหรือไม่นั้นขึ้นอยู่กับการเปิดดำเนินโครงการ การปฏิบัติตามสัญญาของลูกค้า และการจัดการอุปกรณ์

สำหรับการสนับสนุนวงเงินสูงสุด 1.05 แสนล้านดอลลาร์แก่ OpenAI นั้น BofA มองว่าการลงทุนดังกล่าวมีความเหมาะสมเชิงกลยุทธ์ ท่ามกลางภาวะที่ราคาค่าเช่า GPU อยู่ในระดับสูง อุปทานกำลังการประมวลผลตึงตัว และกระแสเงินสดอิสระที่มั่งคั่งของอินวิเดีย เนื่องจากช่วยเปลี่ยนอุปสงค์ชิปให้กลายเป็นการใช้งานจริงในขนาดที่ใหญ่ขึ้น

อย่างไรก็ตาม ธนาคารยังเตือนว่า หากอุปสงค์ AI ชะลอตัวลงอย่างมีนัยสำคัญ การเติบโตของรายได้ คุณภาพกำไร และงบการเงินของอินวิเดียอาจเผชิญกับแรงกดดัน เพื่อบรรเทาความกังวลของตลาดเกี่ยวกับการลงทุนในระบบนิเวศและการ "จัดหาเงินทุนหมุนเวียนแบบวนรอบ" BofA จึงเสนอแนะให้บริษัทนำกระแสเงินสดอิสระไปใช้ในการซื้อหุ้นคืนมากขึ้น เพื่อเพิ่มผลตอบแทนแก่ผู้ถือหุ้นและผลักดันให้เกิดการประเมินมูลค่าหุ้นใหม่ ทั้งนี้ BofA ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" และราคาเป้าหมายของอินวิเดียไว้ที่ 350 ดอลลาร์ ซึ่งชี้ว่ามีโอกาสปรับตัวขึ้นราว 60% จากระดับปัจจุบันที่ประมาณ 220 ดอลลาร์

กราฟแท่งเทียน 2 ชั่วโมงของอินวิเดีย, ที่มา: TradingView

หลังจากทรงตัวและดีดตัวขึ้นใกล้ระดับ 190.02 ดอลลาร์ ราคาหุ้นของอินวิเดียได้พุ่งแตะจุดสูงสุดเหนือระดับ 227 ดอลลาร์ ก่อนจะย่อตัวลงจากระดับสูงเมื่อเร็ว ๆ นี้ ขณะนี้ราคาได้ร่วงลงมาต่ำกว่าระดับ Fibonacci Extension 1.272 (221.02 ดอลลาร์) โดยเปลี่ยนจากการพุ่งขึ้นอย่างแข็งแกร่งเข้าสู่ระยะยืนยันการย่อตัวระยะสั้น แต่ราคาปัจจุบันยังคงยืนเหนือเส้นเฉลี่ยเคลื่อนที่ 80 วัน (ประมาณ 215.06 ดอลลาร์) ซึ่งบ่งชี้ว่าโครงสร้างการดีดตัวระยะกลางยังไม่ถูกทำลายลงทั้งหมด

ในทางขาลง แนวรับแรกอยู่ที่ระดับสูงสุดเดิม (214.39 ดอลลาร์) ซึ่งเป็นจุดเปลี่ยนผ่านสำคัญระหว่างกระทิงและหมีในโครงสร้างการดีดตัวรอบนี้ และเป็นโซนรองรับหลักสำหรับการย่อตัวระยะสั้น หากหลุดระดับ 214.39 ดอลลาร์ แนวรับถัดไปที่ต้องจับตาคือระดับ Fibonacci Retracement 0.618 (209.17 ดอลลาร์) โดยมีเป้าหมายขาลงถัดไปอยู่ที่ระดับ Fibonacci Retracement 0.5 (202.21 ดอลลาร์)

ในทางขาขึ้น การดีดตัวกลับจำเป็นต้องกลับขึ้นไปยืนเหนือระดับ Fibonacci Extension 1.272 (221.02 ดอลลาร์) ให้ได้ก่อน จึงจะพยายามกลับไปทดสอบระดับ Fibonacci Extension 1.618 (229.45 ดอลลาร์) อีกครั้ง