หุ้น Nvidia ปรับตัวขึ้นติดต่อกัน 10 วัน: เพดานการเติบโตท่ามกลางการขาดแคลนกำลังการประมวลผล AI คืออะไร?

Nvidia เป็นผู้ผลิตหน่วยประมวลผลกราฟิก (GPU) และระบบที่เกี่ยวข้องซึ่งช่วยให้การทำงานในสเกลใหญ่มีประสิทธิภาพ โดยเริ่มแรก GPU ถูกสร้างขึ้นเพื่อประมวลผลกราฟิกสำหรับเกมระดับไฮเอนด์ แต่ต่อมาได้ถูกนำมาใช้ในด้านอื่น ๆ เช่น การจำลองทางวิศวกรรม การพัฒนายา และการขุดคริปโทเคอร์เรนซี (รวมถึงแอปพลิเคชันใด ๆ ที่ต้องการการคำนวณแบบขนานขั้นสูง)

ปัจจุบันกรณีการใช้งาน GPU ที่ใหญ่ที่สุดคือการฝึกฝนและประมวลผล (Inference) ของ AI ในศูนย์ข้อมูลขนาดใหญ่ ทว่าภาคอุตสาหกรรมยังไม่เห็นสัญญาณว่าความต้องการขีดความสามารถในการคำนวณด้าน AI จะพุ่งแตะระดับสูงสุดเมื่อใด

Nvidia คาดการณ์ว่ารายจ่ายฝ่ายทุนทั่วโลกในศูนย์ข้อมูลอาจสูงเกิน 3 ล้านล้านถึง 4 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2030 ซึ่งถือเป็นการเติบโตอย่างมหาศาลในช่วงเวลาสั้น ๆ และจะช่วยให้ผู้ผลิตผลิตภัณฑ์ด้านการคำนวณมีโอกาสอย่างที่ไม่เคยมีมาก่อนในการจัดหาสินค้าเพื่อรองรับการขยายตัวดังกล่าว ทั้งนี้ ในรายงานผลประกอบการไตรมาสล่าสุด Nvidia มีรายได้เติบโต 73% เมื่อเทียบเป็นรายปี ขณะที่วอลล์สตรีทคาดการณ์ว่ารายได้จะเติบโตอีก 79% ในไตรมาสถัดไป และเติบโต 85% ในไตรมาสหลังจากนั้น

แม้ว่าจะเป็นเรื่องยากที่จะเห็นบริษัทที่มีขนาดใหญ่เช่นนี้ยังคงเติบโตในอัตราเร่งได้ต่อเนื่องหลังจากขยายตัวอย่างมากมานานหลายปี แต่แนวโน้มนี้เองที่เป็นประเด็นหลักในการพูดคุยเกี่ยวกับหุ้น Nvidia

เมื่อพิจารณาจากกำไรย้อนหลังที่ 38 เท่า ตัวเลข EPS ที่รายงานออกมาอาจทำให้เกิดความรู้สึกว่ามีการประเมินมูลค่าที่สูงเกินไปอย่างมาก

อย่างไรก็ตาม เมื่อนำการเติบโตในปัจจุบันและประมาณการกำไรล่วงหน้ามาคำนวณ จะส่งผลให้อัตราส่วน P/E ล่วงหน้า (forward P/E) อยู่ในระดับที่ดีกว่า 22 เท่า

ส่วนต่างระหว่างอัตราส่วนทั้งสองนี้บ่งชี้ว่าตลาดไม่เต็มใจที่จะประเมินมูลค่าธุรกิจเกินกว่าการเติบโตในระยะเวลาหนึ่งปี แม้จะมีรูปแบบการเติบโตที่ต่อเนื่องอย่างชัดเจนซึ่งยืนยันได้จากฝ่ายบริหารและลูกค้าจำนวนมากเกี่ยวกับแผนการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับ AI

ดังนั้น หากนักลงทุนระยะยาวเชื่อว่าผลประกอบการจะสามารถขยายตัวได้เกินกว่าปี 2026 เมื่อพิจารณาในมุมมองของการประเมินมูลค่า ราคาปัจจุบันจะถือว่าต่ำกว่าระดับราคาที่ประเมินในวันนี้จากกำไรย้อนหลัง และหาก Nvidia สามารถดำเนินงานได้ตามแผนในช่วงเวลานี้ ราคาในปัจจุบันจะต่ำกว่าสิ่งที่บ่งชี้ตามอัตราส่วนอ้างอิงกำไรย้อนหลังที่ 38 เท่า

ราคาหุ้น Nvidia ตกอยู่ในสภาวะซบเซาในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา เนื่องจากเม็ดเงินลงทุนไหลไปยังหุ้นกลุ่ม AI อื่นๆ ที่มีความเสี่ยงระยะสั้นสูงกว่า และไหลเข้าสู่กลุ่มอุตสาหกรรมที่ให้ผลตอบแทนสูง เช่น กลุ่มสินค้าอุปโภคบริโภคที่จำเป็น

Jamie Meyers จาก Laffer Tengler Investments ระบุว่า นักลงทุนเริ่มกลับมามีมุมมองต่อพอร์ตการลงทุนที่สอดคล้องกับความเป็นจริงมากขึ้น หลังจากที่ก่อนหน้านี้ตลาดตัดสินใจลดสัดส่วนหุ้นที่ปรับตัวขึ้นแรงบางตัวลงจากความกังวลเกี่ยวกับการชะลอตัวของกลุ่มเทคโนโลยีที่กำลังจะเกิดขึ้น โดยในประเด็นนี้ เขาเชื่อว่าการเติบโตยังคงกระจุกตัวอยู่ในกลุ่มที่เกี่ยวข้องกับ AI เป็นหลัก

Meyers อธิบายว่าราคาหุ้นอยู่ในภาวะนิ่งสงบจนถึงสัปดาห์ที่ผ่านมา เนื่องจากขาดปัจจัยกระตุ้นที่จะช่วยให้ราคาหุ้นกลับคืนสู่ระดับก่อนหน้าได้

เขาได้ยกตัวอย่างแผนยุทธศาสตร์ของ Nvidia โดยระบุว่า "เนื่องจากแผนการดำเนินงานของบริษัทเป็นที่ทราบกันดีอยู่แล้ว จึงไม่มีข้อมูลใหม่สำหรับนักลงทุน และการส่งมอบผลิตภัณฑ์ใหม่ที่เกิดขึ้นบ่อยครั้งยังช่วยเพิ่มน้ำหนักให้กับการประเมินของ Meyers เกี่ยวกับการเติบโตของ Nvidia ที่ยังคง 'พุ่งสูงขึ้นอย่างมหาศาล' อย่างต่อเนื่อง"

นอกจากนี้ Gil Luria จาก D.A. Davidson กล่าวว่านักลงทุนมีมุมมองเชิงบวกเพิ่มขึ้นต่อทิศทางของ AI เนื่องจากพวกเขาได้ขยายแผนการใช้จ่ายออกไป ส่งผลให้มีเม็ดเงินไหลเข้าสู่บริษัทเซมิคอนดักเตอร์มากขึ้นในขณะที่ยังคงเดินหน้าสร้างศูนย์ข้อมูลอย่างต่อเนื่อง ทั้งนี้ การปรับตัวขึ้นติดต่อกัน 10 วันของหุ้น Nvidia เมื่อเร็วๆ นี้ ถือเป็นครั้งแรกที่ยาวนานที่สุดนับตั้งแต่ไตรมาส 4 ปี 2023 จนถึงปัจจุบัน และแสดงให้เห็นถึงการกลับมาใช้กลยุทธ์การลงทุนเชิงรุกรวมถึงการฟื้นคืนความเชื่อมั่นในกลุ่ม AI โดยรวม

ข้อมูลจาก Dow Jones Market Data ระบุว่า Advanced Micro Devices (AMD) สามารถทำสถิติราคาหุ้นปรับตัวเพิ่มขึ้นติดต่อกันเป็นเวลา 10 วันทำการได้เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2548 โดยในช่วงเวลาดังกล่าวราคาหุ้นพุ่งขึ้นถึง 30.11%

ขณะที่ราคาหุ้น Intel (INTC) ปิดตลาดลดลง 2.14% ในวันเดียวกัน หลังจากที่ราคาหุ้นเพิ่งทำสถิติปรับตัวขึ้นติดต่อกันยาวนานที่สุดเป็นประวัติการณ์ (สิ้นสุดเมื่อวันอังคารที่ผ่านมา โดยปรับตัวขึ้นต่อเนื่อง 9 วันทำการ) ทั้งในแง่ของความเคลื่อนไหวรายวันและผลตอบแทนรวม ซึ่งคิดเป็นการเพิ่มขึ้นสะสมถึง 58.29% ในช่วงเวลาดังกล่าว

นายแอนดรูว์ ร็อคโค นักวิเคราะห์จาก Zacks Investment Research ชี้ให้เห็นว่า การปรับตัวลดลงของหุ้น Intel เป็นเพียงการขายทำกำไรหลังจากราคาหุ้นพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว (ซึ่งก่อนหน้านี้นักลงทุนบางส่วนเคยแสดงความกังวลว่า Intel อาจล้าหลังคู่แข่งในด้านความสามารถในการพัฒนาเทคโนโลยีนวัตกรรมที่รองรับการใช้งานปัญญาประดิษฐ์ หรือ AI)

นายแอนดรูว์ยังคงเชื่อมั่นว่าทั้ง Intel และ AMD (รวมถึง Nvidia) จะยังคงได้รับประโยชน์จากการขยายโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI อย่างต่อเนื่องในระยะกลาง นอกจากนี้เขายังระบุว่าการเติบโตของเทคโนโลยี AI ในรูปแบบ Agentic และ Embodied AI จะมีความต้องการทรัพยากรด้านการคำนวณในปริมาณมหาศาล ซึ่งอาจช่วยสนับสนุนการเติบโตของกำไรในอนาคตสำหรับทั้ง Intel และ AMD เมื่อแอปพลิเคชันประเภทนี้มีความก้าวหน้ามากขึ้น

องค์ประกอบหลักที่สร้างความแข็งแกร่งในตลาดให้กับ Nvidia ได้แก่ ขีดความสามารถในการผลิต จังหวะเวลาของวงจรผลิตภัณฑ์ และการลงทุนอย่างต่อเนื่องจากกลุ่มลูกค้าของบริษัท

ด้วยการคาดการณ์ว่ารายจ่ายฝ่ายทุนสำหรับศูนย์ข้อมูลทั่วโลกจะสูงถึงระดับ 3 ถึง 4 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2030 ประกอบกับการเปลี่ยนผ่านของเวิร์กโหลดด้านปัญญาประดิษฐ์จากการฝึกฝนโมเดลขนาดใหญ่ไปสู่การพัฒนาเวิร์กโหลดที่เน้นการอนุมานและระบบอัตโนมัติมากขึ้น ส่งผลให้ความต้องการประมวลผลในระดับสูงน่าจะดำเนินต่อไปอย่างต่อเนื่อง

แผนงานผลิตภัณฑ์ที่ชัดเจนของ Nvidia จะช่วยให้ลูกค้าของบริษัทลดความเสี่ยงจากสถานการณ์ไม่คาดคิดเกี่ยวกับการเพิ่มจำนวนบุคลากรตามกระแสข่าว ขณะเดียวกันยังช่วยให้ลูกค้ามีข้อมูลเชิงลึกขั้นสูงสำหรับการวางแผนการติดตั้งระบบแบบครอบคลุมหลายไตรมาสหรือหลายปี

การอัปเดตการปรับแต่งผลิตภัณฑ์อย่างต่อเนื่องจะช่วยรักษาความเป็นผู้นำด้านประสิทธิภาพของ Nvidia ในตลาด ขณะที่ความรวดเร็วในการขยายการส่งมอบไปยังกลุ่มคลัสเตอร์ AI บ่งชี้ว่าบริษัทยังคงห่างไกลจากจุดที่สามารถตอบสนองความต้องการสินค้าที่มีอยู่อย่างมหาศาลได้ทั้งหมด

คำถามสำคัญที่สุดที่ยังไม่ได้รับคำตอบคือ: AI มีความสำคัญจริงหรือไม่?

คำถามที่ใหญ่กว่านั้นคือ การใช้จ่ายจะเพิ่มขึ้นเมื่อใดและในปริมาณเท่าใด การใช้จ่ายจะคงอยู่มากกว่าหนึ่งไตรมาสหรือไม่ และจะมีการชะลอตัวของการใช้จ่ายในช่วงปี 2030 ตามประมาณการจากผู้เล่นรายต่าง ๆ หรือไม่

นอกจากนี้ ยังมีความเสี่ยงที่ผู้ให้บริการระบบคลาวด์รายใหญ่ (hyperscalers) จะเข้าสู่ช่วงชะลอการลงทุน (digestion period) เป็นเวลาหลายไตรมาสหลังจากที่มีการขยายระบบอย่างหนัก ซึ่งอาจนำไปสู่ความผันผวนที่เพิ่มขึ้นได้เช่นกัน

ธรรมชาติของตลาดที่มักจะรับรู้มูลค่าการเติบโตเพียงปีเดียวในแต่ละครั้งนั้น มีศักยภาพที่จะส่งผลกระทบอย่างมากต่ออัตราส่วนราคาหุ้น (multiples) ของบริษัท หากข้อมูลรายไตรมาสไม่เป็นไปตามเป้าหมายหรือสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ นอกจากนี้ ความเป็นไปได้ที่จะมีคู่แข่งเพิ่มขึ้นก็กำลังเป็นประเด็นที่น่ากังวล เนื่องจากปัจจุบัน AMD ได้นำเสนอผลิตภัณฑ์ GPU สำหรับศูนย์ข้อมูลที่ทรงพลังมากขึ้น และ Intel ได้เปลี่ยนทิศทางโดยมุ่งเน้นกลยุทธ์โรงงานรับจ้างผลิต (foundry) และอุปกรณ์เร่งประมวลผล (accelerator)

หลังจากที่ราคาหุ้นพุ่งสูงขึ้นถึง 1,100% นับตั้งแต่ต้นปี 2023 และการเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ในช่วง 10 วันที่ส่งผลให้ราคาหุ้น NVIDIA ปรับตัวสูงขึ้นเกือบ 19% ความคาดหวังในระยะสั้นจึงอยู่ในระดับที่สูงมาก และอาจทำให้ผู้เล่นในตลาดตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงของตัวเลขคาดการณ์หรือข่าวสารทางเศรษฐกิจมหภาคอย่างรุนแรงยิ่งขึ้น

แม้จะมีความเสี่ยงเหล่านี้ แต่ปัจจัยสองประการได้ดึงดูดนักลงทุนให้กลับมาอีกครั้ง

ประการแรก ปัจจัยพื้นฐานยังคงแข็งแกร่งมาก โดยไตรมาสล่าสุดมีการเติบโตถึง 73% ขณะที่คาดการณ์สำหรับไตรมาสต่อ ๆ ไปอยู่ที่ 79% และ 85% ซึ่งถือเป็นเรื่องไม่ปกติสำหรับบริษัทที่มีขนาดและขอบเขตระดับนี้

ประการที่สอง มูลค่าหุ้นเหล่านี้เริ่มมีความตึงตัวลดลงเมื่อพิจารณาจากคาดการณ์กำไรล่วงหน้า และสถาบันการเงินขนาดใหญ่หลายแห่งเริ่มเปลี่ยนมุมมองต่อ AI จากเชิง "ตั้งรับ" มาเป็นเชิง "รุก" เนื่องจากเห็นว่า AI เป็นกลไกขับเคลื่อนการเติบโตหลักของตลาด

Luria ระบุว่ามีเงินทุนไหลเข้าสู่กลุ่มผู้ผลิตเซมิคอนดักเตอร์ ซึ่งจะได้รับประโยชน์จากการเพิ่มขึ้นของการใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับการสร้างศูนย์ข้อมูล โดยการลงทุนในลักษณะนี้ช่วยให้ผู้จำหน่ายชิ้นส่วนมีความชัดเจนเกี่ยวกับรายได้ในระดับสูง

ความสำเร็จของ Nvidia มีความเชื่อมโยงกับการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ที่ประสบความสำเร็จในช่วงที่ผ่านมา แต่ขณะเดียวกันก็มีความสำคัญเทียบเท่ากับการฟื้นตัวของโมเมนตัมตลาดสำหรับ AI ในฐานะโอกาสในรอบวัฏจักรระยะกลางของทุน

เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด