ทรัมป์ต้องการ TACO หรือไม่? บทการทำสงครามกับอิหร่านอาจไม่ใช่สิ่งที่เขาเป็นผู้กำหนดอีกต่อไป

TradingKey - ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ-อิสราเอล-อิหร่านก้าวเข้าสู่สัปดาห์ที่สอง ท่ามกลางสถานการณ์ที่มีความคืบหน้าใหม่ๆ เกิดขึ้น

เมื่อวันที่ 9 มีนาคม ตามเวลาท้องถิ่น ประธานาธิบดีทรัมป์แห่งสหรัฐฯ ได้ส่งสัญญาณที่ชัดเจนระหว่างการแถลงข่าว โดยระบุว่าปฏิบัติการทางทหารต่ออิหร่านจะยุติลงใน "เร็วๆ นี้" แต่จะไม่เสร็จสิ้นภายในสัปดาห์นี้ คำแถลงดังกล่าวถูกนักสังเกตการณ์ภายนอกตีความว่าเป็นสัญญาณโดยตรงว่าสหรัฐฯ กำลังมองหา "ทางลงที่สวยงาม"

ท่ามกลางสัญญาณการลดระดับความรุนแรงจากฝั่งสหรัฐฯ แต่อิหร่านยังคงมีท่าทีท้าทาย

อิหร่านได้เสนอแผนหยุดยิง "สามขั้นตอน" แต่เงื่อนไขสำคัญเบื้องต้นกำหนดไว้อย่างชัดเจนว่าต้องมี "การยืนยันว่าจะไม่ถูกโจมตีอีกต่อไป" โดย Abdolrahi ผู้บัญชาการทหารระดับสูงของอิหร่านกล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า "ในวันนี้ สหรัฐฯ และอิสราเอลไม่สามารถเริ่มสงครามตามอำเภอใจได้อีกต่อไป และไม่สามารถยุติสงครามตามความต้องการของตนเองได้เช่นกัน"

ที่น่าจับตามองคือ Mojtaba Khamenei ผู้นำสูงสุดคนใหม่ของอิหร่าน ถูกมองอย่างกว้างขวางว่ามีจุดยืนที่แข็งกร้าวมากกว่าบิดาของเขาเสียอีก การแต่งตั้งครั้งนี้ถือเป็นท่าทีเผชิญหน้าของอิหร่าน ซึ่งส่งสัญญาณชัดเจนว่ารัฐบาลไม่ได้ยอมถอยภายใต้แรงกดดันจากภายนอก แต่กลับมุ่งมั่นที่จะรักษาจุดยืนของตนเอง

"ทางลงที่สวยงาม" กำลังกลายเป็นภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออก?

นักวิเคราะห์ชี้ว่าทรัมป์กำลังพยายามยุติความขัดแย้งด้วย "ทางลงที่สวยงาม" แต่กลยุทธ์ตามแบบฉบับ "TACO playbook" นี้อาจกำลังล้มเหลว

สงครามได้สร้างแรงขับเคลื่อนในตัวเองและปัจจัยทางยุทธศาสตร์ภูมิรัฐศาสตร์ใหม่ๆ ขึ้นมาแล้ว ก่อนที่จะมีการลั่นไกนัดแรก ทรัมป์อาจถอนกำลังจากการประจำการทางทหารครั้งใหญ่นี้ได้ แต่เมื่อการสู้รบเริ่มขึ้น สถานการณ์ก็หลุดลอยไปจากความควบคุมของเขา

ในไม่ช้า ทรัมป์จะส่งสัญญาณปิดฉากสงครามในอิหร่าน แต่การมาถึงของช่วงเวลานี้ไม่มีส่วนเกี่ยวข้องกับสิ่งที่เขาเรียกว่า "ภารกิจเสร็จสิ้น" เลย แต่มันขึ้นอยู่กับขีดจำกัดของความเจ็บปวดทางการเมืองและเศรษฐกิจที่เขาจะสามารถแบกรับได้เพียงอย่างเดียว และชัดเจนว่าขีดจำกัดความอดทนของอิหร่านนั้นสูงกว่าเขามาก

หากทรัมป์มีวิสัยทัศน์เพียงเล็กน้อย สถานการณ์ที่ยากลำบากนี้ก็อาจหลีกเลี่ยงได้ มีกลยุทธ์การตอบโต้หลักอย่างน้อยสามประการที่เขาสามารถดำเนินการล่วงหน้าได้ แต่เขากลับละเลยทั้งหมด

ประการแรก คือการเติมน้ำมันในคลังสำรองปิโตรเลียมเชิงยุทธศาสตร์ของสหรัฐฯ ซึ่งลดลงอย่างมากหลังความขัดแย้งระหว่างรัสเซีย-ยูเครนและไม่เคยถูกเติมให้เต็มอีกเลย เหตุการณ์ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นอย่างรุนแรงในวันนี้พิสูจน์ให้เห็นถึงคำพังเพยที่ว่า "กันไว้ดีกว่าแก้" ประการที่สอง คือการรักษาแรงสนับสนุนจากกลุ่มประเทศกษัตริย์ในอ่าวเปอร์เซียสำหรับแผนการสงครามเป็นการล่วงหน้า อย่างไรก็ตาม วัตถุประสงค์ทางยุทธศาสตร์ที่คลุมเครือของเขาทำให้พันธมิตรตีตัวออกห่าง ส่งผลให้เขาต้องเผชิญกับภูมิภาคอ่าวเปอร์เซียที่เริ่มมีท่าทีไม่พอใจมากขึ้นเรื่อยๆ ในปัจจุบัน ประการที่สาม คือการเตรียมความพร้อมทางจิตวิทยาให้แก่ประชาชนอเมริกันสำหรับความขัดแย้งระยะยาว ซึ่งเขาก็ไม่ได้ดำเนินการใดๆ ในเรื่องนี้เช่นกัน

ที่น่าขันยิ่งกว่านั้นคือ ทรัมป์ยังทำแผน "การเปลี่ยนระบอบการปกครอง" ในอิหร่านพังไม่เป็นท่า สหรัฐฯ ใช้เวลา 20 ปีในอัฟกานิสถานเพื่อ "แทนที่กลุ่มตาลีบันด้วยกลุ่มตาลีบัน" ในขณะที่เพียงสัปดาห์กว่าๆ เขาก็ "แทนที่ Khamenei คนหนึ่งด้วย Khamenei อีกคนหนึ่ง" ซึ่งจุดยืนที่แข็งกร้าวกว่าเดิมของ Mojtaba ผู้นำสูงสุดคนใหม่ ได้ทำลายความหวังในการหยุดยิงของทรัมป์จนแทบไม่เหลือชิ้นดี นับประสาอะไรกับความเพ้อฝันเรื่อง "การยอมจำนนโดยไม่มีเงื่อนไข"

เพียงสัปดาห์กว่าๆ ของสงคราม แรงสนับสนุนจากประชาชนอเมริกันได้ลดลงไปอยู่ในระดับเดียวกับช่วงสิ้นปี 1967 ระหว่างสงครามเวียดนาม ซึ่งในตอนนั้นมีผู้เสียชีวิตเกิน 11,000 ราย แต่อเมริกาในยุคปัจจุบันไม่สามารถทนรับความสูญเสียแม้เพียงหลักสิบรายได้ ดังนั้น "ทางลงที่สวยงาม" ของทรัมป์อาจเป็นเพียงเรื่องของเวลา แต่ราคาที่ต้องจ่ายนั้นถูกกำหนดไว้แล้ว

ถึงกระนั้น ทรัมป์มีแนวโน้มจะสร้างภาพลักษณ์การถอนตัวครั้งนี้ว่าเป็นชัยชนะที่ยิ่งใหญ่ ในขณะที่อิหร่านจะใช้การกระทำเพื่อทำลายคำโกหกหลอกลวงตัวเองนี้อย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ นี่คือแก่นแท้ของภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกที่เขาสร้างขึ้นมาเอง

ความกังวลที่ฝังรากลึกสำหรับตลาดหุ้นสหรัฐฯ

ในขณะเดียวกัน คำเตือนล่าสุดจากฝ่ายค้าหลักทรัพย์ของ Goldman Sachs ( GS) และ JPMorgan ( JPM) แสดงให้เห็นว่าความขัดแย้งเชิงโครงสร้างที่ฝังรากลึกในตลาดยังไม่ได้รับการแก้ไข ประเด็นหลักเรื่องแรงเทขายเชิงระบบและการล้างสถานะที่ไม่เพียงพอกำลังผลักดันให้หุ้นสหรัฐฯ เข้าสู่ช่วงเวลาใหม่ที่มีความผันผวนสูง

แบบจำลองล่าสุดจากฝ่ายค้าหลักทรัพย์ของ Goldman Sachs ได้ออกคำเตือนอย่างชัดเจนว่า ปัจจุบันตลาดกำลังเผชิญกับภัยคุกคามสามประการ ได้แก่ แรงเทขายเชิงระบบ, ความล้มเหลวของกลไกการป้องกันความเสี่ยง และวิกฤตสภาพคล่อง

ประการแรก กองทุนที่ใช้กลยุทธ์ CTA (Commodity Trading Advisor) ได้เปลี่ยนทิศทางไปถือสถานะขายอย่างเต็มตัว โดยได้รับอิทธิพลจากความผันผวนรุนแรงของตลาดเมื่อเร็วๆ นี้ ทำให้กองทุน CTA เปิดใช้งานกลไกควบคุมความเสี่ยง และจะยังคงเป็นผู้ขายสุทธิในตลาดหุ้นต่อไปในช่วงสัปดาห์ถึงเดือนข้างหน้า ไม่ว่าทิศทางตลาดจะเป็นอย่างไร Goldman Sachs ระบุเป็นพิเศษว่าขนาดของการขายคาดว่าจะแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ โดยฝ่ายค้าที่ใช้ระบบอัลกอริทึมกลายเป็นแหล่งหลักของเงินทุนไหลออกอย่างต่อเนื่อง หากดัชนี S&P 500 หลุดระดับแนวรับสำคัญในระยะกลาง จะกระตุ้นให้เกิดคลื่นแรงเทขายเชิงระบบที่รุนแรงยิ่งขึ้น

ประการที่สอง สภาวะ Negative Gamma กำลังทำให้ความผันผวนของตลาดรุนแรงขึ้น การถือครองสถานะ Gamma ของผู้ดูแลสภาพคล่องลดลงสู่ระดับต่ำสุดของปี ซึ่งหมายความว่ากิจกรรมการป้องกันความเสี่ยงของพวกเขาจะขยายการเคลื่อนไหวของราคาแทนที่จะช่วยลดความผันผวน ไม่ว่าตลาดจะปรับตัวขึ้นหรือลง ผลกระทบจาก Negative Gamma จะยังคงขยายขนาดของการแกว่งตัว ซึ่งเพิ่มโอกาสที่ตลาดจะเข้าสู่โซนที่มีความผันผวนสูงอย่างมีนัยสำคัญ

ประการที่สาม คือวิกฤตสภาพคล่องและการขาดความเชื่อมั่น ความลึกของสมุดคำสั่งซื้อขายของสัญญาซื้อขายล่วงหน้า E-mini ลดลงสู่ระดับต่ำสุดที่เคยเห็นในช่วงเหตุการณ์ตลาดทรุดตัว "วันปลดปล่อย" (Liberation Day) ส่งผลให้สภาพคล่องของตลาดเกือบจะแห้งเหือด ในขณะเดียวกัน ดัชนีความผันผวน/ความกลัวของ Goldman Sachs อยู่ใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ และตัวบ่งชี้ความเสี่ยงที่ยอมรับได้ได้ถอยกลับไปสู่ระดับช่วง "วันปลดปล่อย" ซึ่งบ่งชี้ว่าผู้ร่วมตลาดส่วนใหญ่ขาดทิศทางที่ชัดเจน

ในขณะเดียวกัน ข้อมูลจาก JPMorgan แสดงให้เห็นว่าแม้ตลาดจะมีความผันผวนอย่างรุนแรงเมื่อเร็วๆ นี้ แต่ก็ยังไม่มีการลดภาระหนี้หรือการล้างพอร์ตที่สมบูรณ์ ปัจจุบันการถือครองสถานะโดยรวมของนักลงทุนถอยกลับมาอยู่ที่ระดับเป็นกลางเท่านั้น ซึ่งยังห่างไกลจากจุดล้างสถานะในอดีต นั่นหมายความว่าตลาดยังขาด "กระสุน" ที่เพียงพอในการดูดซับแรงเทขาย

JPMorgan เชื่อว่าการดีดตัวขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้เกิดจากการซื้อคืนเพื่อปิดสถานะขายและการฟื้นตัวของความเชื่อมั่นมากกว่าจะเป็นการเริ่มต้นรอบการจัดสรรสินทรัพย์ใหม่ แบบจำลองการติดตามสถานะเชิงยุทธวิธีบ่งชี้ถึงความเป็นไปได้ของการฟื้นตัวทางเทคนิคในช่วงสองถึงสี่สัปดาห์ข้างหน้า แต่สัญญาณระยะสั้นนี้ไม่สามารถบดบังความเสี่ยงเชิงโครงสร้างที่ฝังรากลึกได้

จากบทวิเคราะห์ข้างต้น ทีมข่าวกรองตลาดของ JPMorgan ได้เปลี่ยนมุมมองเชิงยุทธวิธีเป็นขาลง โดยคาดการณ์ว่าดัชนี S&P 500 อาจปรับตัวลดลงได้ถึง 10% จากระดับสูงสุดเมื่อเร็วๆ นี้ โดยมีเป้าหมายแนวรับอยู่ที่ประมาณ 6,270 จุด ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ ได้แก่ ความไม่แน่นอนที่ยังคงดำเนินต่อไปในตะวันออกกลาง, การล้างสถานะที่ไม่เพียงพอ และแรงเทขายเชิงระบบที่ยังไม่ได้รับการปลดปล่อยออกมาอย่างเต็มที่

นักวิเคราะห์เชื่อว่าเมื่อกลุ่มผู้ซื้อขายเชิงระบบแบบแพสซีฟ (เช่น CTA) กลายเป็นแรงขายเพียงอย่างเดียว และผู้จัดการกองทุนแบบแอคทีฟยังปรับพอร์ตไม่เสร็จสิ้น ตลาดจึงยังคงเผชิญกับแรงกดดันที่จะลงไปทำจุดต่ำสุดครั้งที่สองหลังจากที่เริ่มทรงตัวได้ในระยะสั้น