สัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันดิบ WTI และ Brent ต่างปรับตัวลดลงต่ำกว่าระดับ 100 ดอลลาร์, ราคาน้ำมันและกลุ่มพลังงานผ่านจุดสูงสุดไปแล้วหรือไม่?

แม้ว่าอุปทานที่ลดลงอย่างรวดเร็วจะเป็นปัจจัยหนุนให้ราคาน้ำมันปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง แต่เมื่อราคาพุ่งสูงเกินกว่าที่ตลาดจะรับไหว ตัวอุปสงค์เองก็ได้รับผลกระทบในทางลบ และเมื่อปัจจัยพื้นฐานของน้ำมันถูกตั้งคำถาม สิ่งนี้อาจสร้างความกังวลให้กับนักลงทุนฝั่งขาขึ้นยิ่งกว่าการผ่อนคลายของความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์

นักวิเคราะห์จาก Goldman Sachs ได้ประเมินไว้ก่อนหน้านี้ว่า ราคาน้ำมันที่อยู่ในระดับสูงได้เริ่มทำลายอุปสงค์แล้ว โดยคาดการณ์ว่าอุปสงค์ทั่วโลกจะลดลง 1.7 ล้านบาร์เรลต่อวันในไตรมาสนี้ และอุปสงค์ตลอดทั้งปี 2026 คาดว่าจะลดลงประมาณ 100,000 บาร์เรลต่อวันเมื่อเทียบกับปี 2025

ในรายงานแนวโน้มช่วงปลายเดือนเมษายน Citi ยังระบุด้วยว่า เมื่อประเมินผลกระทบจากการปิดล้อมช่องแคบฮอร์มุซที่มีต่อเศรษฐกิจโลก ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นกำลังเผชิญกับผลกระทบแบบ "กลืนกินกันเอง" (cannibalization effect) หรือก็คือการทำลายอุปสงค์ ซึ่งกำลังสร้างแรงกดดันในการปรับสมดุลภายในต่อระดับราคา

ขณะเดียวกัน การขยายตัวของมูลค่า (valuation) ในกลุ่มพลังงานกำลังสร้างความไม่สอดคล้องเชิงโครงสร้างกับความเสี่ยงด้านอุปสงค์เหล่านี้ โดยผลตอบแทนรวมของกลุ่มพลังงานในสหรัฐฯ พุ่งเกิน 25% ในปี 2026 ซึ่งครองอันดับหนึ่งในบรรดากลุ่มอุตสาหกรรมในดัชนี S&P 500

เมื่อราคาน้ำมันย่อตัวลงต่ำกว่าระดับ 100 ดอลลาร์ การปรับทบทวนประมาณการกำไรของกลุ่มอุตสาหกรรมชั้นนำเหล่านี้จะเผชิญกับการทดสอบอย่างหนัก

ในขณะเดียวกัน สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ (UAE) ได้ถอนตัวจากกลุ่มพันธมิตร OPEC+ อย่างเป็นทางการเมื่อวันที่ 1 พฤษภาคม และ OPEC+ ได้ประกาศเมื่อวันที่ 3 พฤษภาคมว่าจะเพิ่มกำลังการผลิต 188,000 บาร์เรลต่อวันในเดือนมิถุนายน แม้นักวิเคราะห์หลายรายเชื่อว่าการดำเนินการเพิ่มกำลังการผลิตดังกล่าวทำได้ยากมากเมื่อพิจารณาจากการหยุดชะงักของการขนส่งในช่องแคบปัจจุบัน แต่สัญญาณนี้ได้ส่งคำเตือนไปยังนักลงทุนฝั่งขาขึ้นอย่างชัดเจนว่า ประเทศผู้ผลิตน้ำมันกำลังเตรียมพร้อมสำหรับการฟื้นตัวของอุปทานในช่วง "หลังการปิดล้อม"

อย่างไรก็ตาม ท่ามกลางการตอบโต้อย่างรุนแรงจากฝั่งขาลง ฝั่งขาขึ้นเองก็ยังคงมีไพ่ในมือที่จะนำมาใช้สู้ได้เช่นกัน

ข้อมูลจาก EIA ระบุว่า อุปทานน้ำมันดิบทั่วโลกในเดือนมีนาคมร่วงลงอย่างหนักถึง 10.1 ล้านบาร์เรลต่อวัน โดยกำลังการผลิตของ OPEC+ เพียงอย่างเดียวลดลงไปถึง 9.4 ล้านบาร์เรลต่อวัน ขณะที่คาดว่าอุปทานในเดือนเมษายนจะลดลงอีก 2.9 ล้านบาร์เรลต่อวัน ส่วนจำนวนเรือขนส่งสินค้าที่แล่นผ่านช่องแคบฮอร์มุซยังคงต่ำกว่า 5% ของระดับก่อนสงคราม ขณะเดียวกัน Goldman Sachs ตั้งข้อสังเกตเมื่อเร็วๆ นี้ว่า สต็อกน้ำมันทั่วโลกกำลังถูกนำออกมาใช้ในอัตราที่สูงเป็นประวัติการณ์กว่า 10 ล้านบาร์เรลต่อวัน ซึ่งทำให้ระดับสต็อกน้ำมันสำรองลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบกว่า 8 ปี

นอกจากนี้ สถานะคงค้างทั้งหมด (total open interest) ในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันดิบ WTI ได้ลดลงสู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2025 ซึ่งสะท้อนถึงความระมัดระวังอย่างมากของตลาด โดยผู้เล่นในตลาดไม่เต็มใจที่จะเปิดสถานะซื้อใหม่ และไม่กล้าที่จะเปิดสถานะขายมากเกินไป

ดังที่ Dilin Wu นักยุทธศาสตร์จาก Pepperstone ในเมลเบิร์นระบุว่า แม้อิหร่านจะตกลงเปิดเส้นทางเดินเรืออีกครั้ง แต่ "จะยังคงมีความล่าช้าในการฟื้นตัวของอุปทาน" เนื่องจากการจัดตารางเดินเรือบรรทุกน้ำมันที่ตกค้างและการประเมินความเสี่ยงด้านประกันภัยต่างก็ต้องใช้เวลา

หากอิหร่านยอมรับกรอบการหยุดยิงภายใน 48 ชั่วโมงข้างหน้า จะส่งผลให้มีการเปิดช่วงเวลาเจรจาเป็นเวลา 30 วัน และปัจจัยหนุนด้านมูลค่าของกลุ่มพลังงานจะเปลี่ยนเป็นการปรับราคาใหม่เพื่อสะท้อนปัจจัยที่รับรู้ไปแล้ว (priced-in) อย่างไรก็ตาม หากการเจรจาล่าช้าหรือถูกอิหร่านปฏิเสธ ค่าพรีเมียมความเสี่ยงที่ลดลงไปอย่างมากจะถูกนำกลับมารวมในราคาอย่างรวดเร็ว และคาดว่าหุ้นกลุ่มน้ำมันจะฟื้นตัวจากการปรับตัวลดลงก่อนหน้านี้ได้อย่างรวดเร็ว

ก่อนหน้านี้ Goldman Sachs ยังคงคาดการณ์หลักว่าราคาน้ำมันดิบ Brent จะเฉลี่ยอยู่ที่ 90 ดอลลาร์ และน้ำมันดิบ WTI จะเฉลี่ยอยู่ที่ 83 ดอลลาร์สำหรับไตรมาสที่ 4 ของปี 2026 พร้อมเตือนว่าหากการฟื้นตัวของการขนส่งทางทะเลยังคงล่าช้า ความเสี่ยงด้านขาขึ้นของราคาน้ำมันจะ "สูงกว่าที่ระบุไว้ในคาดการณ์พื้นฐาน"

เมื่อพิจารณาจากโครงสร้างตลาดในปัจจุบัน กลุ่มพลังงานกำลังอยู่ในจุดเปลี่ยนผ่านสำคัญระหว่างแนวโน้มขาขึ้นและขาลง โดยหากอิงจากความเคลื่อนไหวของราคาในช่วงที่ผ่านมา โครงสร้างราคา Spot Premium ของน้ำมันยังไม่ถูกขจัดออกไปทั้งหมด อย่างไรก็ตาม ราคาในระยะไกลเริ่มสะท้อนการคาดการณ์เรื่องการปรับตัวเข้าสู่ภาวะปกติของอุปทานแล้ว

ช่วงเวลาของ "Certainty Premium" สำหรับราคาน้ำมันกำลังใกล้จะสิ้นสุดลง โดยในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า การกำหนดราคาจะถูกขับเคลื่อนร่วมกันด้วยความคืบหน้าของการเจรจาและอัตราการปรับลดลงของปริมาณสินค้าคงคลัง

สำหรับนักลงทุนที่มีสถานะถือครอง จุดเน้นทางกลยุทธ์ควรเปลี่ยนจากการเก็งกำไรที่จุดสูงสุดของราคาน้ำมัน ไปเป็นการพิจารณาปัจจัยส่วนลดตามช่วงเวลาของช่องว่างระหว่างอุปสงค์และอุปทานในอนาคต ในช่วงเวลาที่สถานการณ์ภูมิรัฐศาสตร์มีความไม่แน่นอนสูงเช่นนี้ การลดสัดส่วนการถือครองและการปรับพอร์ตตามสถานการณ์ย่อมดีกว่าการทุ่มลงทุนในกลุ่มอุตสาหกรรมที่ค่า P/E ปรับตัวสูงขึ้นอย่างมากแล้ว

เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด