24 ชั่วโมงอันตึงเครียดของตลาดน้ำมัน เงาของภาวะ Stagflation เริ่มปกคลุมอีกครั้ง สงครามภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางสั่นคลอนตลาดทุนโลกอย่างไร?

TradingKey - นี่คือช่วงเวลา 24 ชั่วโมงที่เหลือเชื่อที่สุดสำหรับตลาดน้ำมันดิบ ( USOIL) ในช่วงหลายทศวรรษที่ผ่านมา

Rob Thummel ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอจาก Tortoise Capital บริษัทลงทุนด้านพลังงานซึ่งมีประสบการณ์ในอุตสาหกรรมยาวนานถึง 30 ปี ระบุว่าความผันผวนอย่างรุนแรงในตลาดน้ำมันเป็นสิ่งที่เขา "ไม่เคยพบเห็นมาก่อนในชีวิตการทำงาน"

เมื่อวันที่ 9 มีนาคม สถานการณ์ในตะวันออกกลางทวีความรุนแรงขึ้นอย่างกะทันหัน เนื่องจากความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ-อิสราเอล-อิหร่านยังคงตึงเครียด ส่งผลให้การผลิตน้ำมันดิบในหลายประเทศต้องหยุดชะงักลง ชุดเหตุการณ์เชิงลบที่เกิดขึ้นต่อเนื่องได้จุดชนวนตลาดน้ำมันดิบทันที ส่งผลให้สัญญาน้ำมันดิบล่วงหน้า WTI พุ่งขึ้น 31% ในระยะสั้น แตะระดับสูงสุดที่ 120 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล

ปฏิกิริยาลูกโซ่จากราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นได้ส่งผลกระทบต่อตลาดการเงินทั่วโลกอย่างรวดเร็ว โดยตลาดหุ้นร่วงลงอย่างหนัก อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ พุ่งสูงขึ้น และความตื่นตระหนกแผ่ขยายไปทั่วโลก

อย่างไรก็ตาม สถานการณ์กลับพลิกผันเร็วกว่าที่คาดคิด เมื่อราคาน้ำมันที่เคยพุ่งสูงกลับดิ่งลงอย่างรวดเร็ว โดยราคาน้ำมันดิบ WTI ร่วงลงจากระดับสูงสุดที่ 120 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลมาอยู่ที่ประมาณ 85 ดอลลาร์ ซึ่งความกว้างของการแกว่งตัวในวันเดียวได้สร้างสถิติใหม่สำหรับการพลิกกลับของราคาในระหว่างวันในรอบหลายปีที่ผ่านมา

พายุในตลาดพลังงานครั้งนี้ซึ่งมีชนวนเหตุมาจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ ยังได้แสดงให้นักลงทุนทั่วโลกเห็นถึงความผันผวนอย่างสุดขั้วของตลาดน้ำมันดิบ

ความผันผวนของราคาน้ำมันจุดชนวนความกังวลเรื่องภาวะเศรษฐกิจชะงักงันและเงินเฟ้อสูง (Stagflation)

แม้ว่าภาวะตลาดจะทรงตัวได้ชั่วคราว แต่นักวิเคราะห์บางส่วนยังคงระมัดระวังเกี่ยวกับแนวโน้มราคาน้ำมัน โดยถึงขั้นเปรียบเทียบสถานการณ์ปัจจุบันกับยุค Stagflation ในช่วงทศวรรษที่ 1970

Jim Ritterbusch ประธานบริษัทที่ปรึกษาด้านน้ำมัน Ritterbusch & Associates เชื่อว่าความผันผวนที่รุนแรงในตลาดขณะนี้อาจหมายความว่า การปรับตัวขึ้นของราคาน้ำมันในรอบนี้ยังไม่สิ้นสุดลง

Magda Chambriard ซีอีโอของ Petrobras ชี้ให้เห็นว่าตลาดพลังงานเข้าสู่ภาวะ "บ้าคลั่งอย่างสิ้นเชิง" หลังจากการปิดล้อมช่องแคบฮอร์มุซ และการลดกำลังการผลิตในแหล่งน้ำมันสำคัญบางแห่งริมชายฝั่งอ่าวเปอร์เซียอาจทำให้ปัญหาด้านอุปทานยืดเยื้อนานกว่าที่คาด เนื่องจากแหล่งน้ำมันนั้นหยุดการผลิตได้ง่าย แต่การกลับมาเริ่มต้นใหม่มักเต็มไปด้วยอุปสรรค

Deutsche Bank ( DB) โดย Jim Reid หัวหน้าฝ่ายวิจัยระบุในรายงานวิจัยฉบับล่าสุดว่า แนวโน้มปัจจุบันในตลาดพลังงานโลกมีความ "คล้ายคลึงอย่างน่าตกใจ" กับเส้นทางเศรษฐกิจมหภาคก่อนเกิดวิกฤตน้ำมันครั้งที่สองในทศวรรษที่ 1970 โดยปัจจุบันครบรอบ 4 ถึง 5 ปีพอดีนับตั้งแต่เกิดภาวะเงินเฟ้อรุนแรงทั่วโลกรอบแรกในปี 2021-2022 และอิหร่านได้กลายเป็นศูนย์กลางทางภูมิรัฐศาสตร์ร่วมของทั้งสองวิกฤตอีกครั้ง

ที่น่ากังวลยิ่งกว่าคือความเร็วของการเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันในปัจจุบันนั้นแซงหน้าอดีตอย่างมาก โดยในช่วง 6 วันที่ผ่านมา ราคาน้ำมันพุ่งขึ้นประมาณ 44% และพุ่งสูงสุดถึง 65% ในขณะที่ช่วงราคาน้ำมันพุ่งสูงในปี 1979 การเพิ่มขึ้นรายเดือนที่รุนแรงที่สุดอยู่ที่เพียง 22% เท่านั้น

อย่างไรก็ตาม Deutsche Bank ยังเน้นย้ำว่าปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจมหภาคในปัจจุบันมีความแตกต่างที่สำคัญจากช่วงทศวรรษที่ 1970 และเศรษฐกิจจะไม่ตกอยู่ในฝันร้ายของภาวะ Stagflation ได้โดยง่าย

ประการแรก การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อในปัจจุบันยังคงมีเสถียรภาพ แม้จะผ่านช่วงเงินเฟ้อพุ่งสูงในปี 2022-23 มาแล้ว แต่การคาดการณ์เงินเฟ้อระยะยาวก็ยังคงนิ่งอย่างไม่น่าเชื่อ ประการที่สอง ความเข้มข้นของการใช้พลังงานในระบบเศรษฐกิจปัจจุบันลดลงอย่างมาก อีกทั้งการรวมกลุ่มของสหภาพแรงงานและการปรับค่าจ้างตามดัชนีราคาในตลาดแรงงานยังต่ำกว่าในอดีตมาก ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงในการเกิดวงจรค่าจ้างและราคาสินค้าที่พุ่งสูงขึ้นตามกันเหมือนในช่วงทศวรรษที่ 1970

ตรรกะการจัดสรรสินทรัพย์ภายใต้สถานการณ์อิหร่าน

เพื่อตอบสนองต่อสถานการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ซับซ้อนในปัจจุบัน Bank of America ( BAC) โดย Michael Hartnett หัวหน้านักยุทธศาสตร์การลงทุน ได้ให้คำแนะนำในการจัดสรรสินทรัพย์ที่ชัดเจนในรายงาน "Flow Show" ฉบับล่าสุด

เขาเชื่อว่าหากสถานการณ์ในอิหร่านคลี่คลายลง นักลงทุนควรขายน้ำมันดิบที่ระดับ 90 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ขายดอลลาร์เมื่อดัชนี DXY สูงกว่า 100 และซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 30 ปีที่ระดับอัตราผลตอบแทน 5% ขณะที่สินทรัพย์เสี่ยงคาดว่าจะผ่านจุดต่ำสุดในเดือนมีนาคม

นอกจากนี้เขายังย้ำว่า "สงครามระยะสั้น" ประเภทนี้จะกระตุ้นตรรกะการถือครองสถานะซื้อ (Long) สำหรับสินทรัพย์ที่ได้รับประโยชน์จากภาวะเศรษฐกิจเฟื่องฟูที่มาพร้อมเงินเฟ้อ โดยสินค้าโภคภัณฑ์และหุ้นขนาดเล็กในตลาดเกิดใหม่จะได้รับประโยชน์เมื่อตลาดดอลลาร์เข้าสู่ภาวะหมีอีกครั้ง

อย่างไรก็ตาม Hartnett ยังคงระมัดระวังเกี่ยวกับการฟื้นตัวของตลาดในวงกว้าง โดยระบุว่าการที่ตลาดหุ้นจะทำจุดสูงสุดใหม่ได้นั้นต้องเป็นไปตามเงื่อนไข 3 ประการ ได้แก่ การสะสมสถานะขาย (Short) ที่เพียงพอ การเปลี่ยนแปลงเชิงนโยบายอย่างตื่นตระหนก และการพลิกกลับของการคาดการณ์สภาพคล่องสูงสุด แต่ในขณะนี้เงื่อนไขทั้ง 3 ข้อดังกล่าวยังไม่บรรลุผล และดัชนี S&P 500 ยังไม่มีการปรับฐานราคาที่เพียงพอ (เช่น การร่วงลงต่ำกว่า 6,600 จุด) ขณะที่สถานะโดยรวมของตลาดยังคงเน้นไปทางฝั่งซื้อ

หากสถานการณ์ในอิหร่านยังคงทวีความรุนแรงขึ้น ตรรกะการจัดสรรสินทรัพย์จะเกิดการพลิกกลับอย่างสิ้นเชิง ในกรณีที่สถานการณ์รุนแรงขึ้น สหรัฐฯ จะเข้ามาแทรกแซงอย่างเต็มที่เพื่อรักษาความมั่นคงของอุปทานน้ำมันและสนับสนุนพลังงานที่จำเป็นสำหรับโครงสร้างพื้นฐาน AI โดยสินทรัพย์ที่จะได้รับประโยชน์จะเปลี่ยนเป็นน้ำมันดิบ ดอลลาร์ หุ้นกลุ่มเทคโนโลยีของสหรัฐฯ และกลุ่มอุตสาหกรรมป้องกันประเทศทั่วโลก ขณะที่ต้นทุนจะตกอยู่กับประเทศผู้นำเข้าน้ำมัน เช่น เกาหลีใต้ ญี่ปุ่น และยุโรป

Hartnett ระบุเป็นพิเศษว่าในสถานการณ์นี้ ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดอยู่ที่หุ้นกลุ่มธนาคารของญี่ปุ่นและยุโรป ซึ่งก่อนหน้านี้ถูกมองว่าเป็นกลุ่มอุตสาหกรรมหลักที่ได้รับประโยชน์จากการปรับตัวขึ้นในรอบนี้