Zalando rebaixada pelo Morgan Stanley com aumento de riscos competitivos e macroeconômicos

Investing.com — O Morgan Stanley (NYSE:MS) rebaixou a Zalando SE (ETR:ZALG) para "underweight" (abaixo do peso) de "equal-weight" (peso igual), citando crescentes pressões macroeconômicas e intensificação da concorrência que enfraquecem o perfil de risco-retorno da empresa.

O preço-alvo permanece em €28,50, representando uma desvalorização de 19% em relação ao preço de fechamento das ações de €33,73 em 29 de abril.

Apesar de ganhos modestos após recentes anúncios de tarifas dos EUA, analistas argumentam que a plataforma de moda online enfrenta ventos contrários crescentes. Ameaças competitivas de varejistas de moda asiáticos com preços mais baixos e a fraqueza contínua do consumidor desafiam a capacidade da Zalando de sustentar o crescimento.

A avaliação atual da empresa, negociando a um P/L futuro de aproximadamente 31x para 2025 e 24x para 2026, é vista como pouco atraente em relação aos concorrentes.

O Morgan Stanley permanece cauteloso mesmo enquanto a Zalando busca expansão estratégica, incluindo sua aquisição pendente de €1,2 bilhão da About You.

A corretora acredita que a Zalando está pagando um prêmio, com a About You sendo negociada a múltiplos de EBITDA significativamente mais altos, apesar de margens mais baixas e geração de caixa mais fraca.

Combinadas, as empresas são avaliadas entre €18 e €40 por ação em uma base pro forma, com €29 como ponto médio.

Um ativo-chave no acordo é o SCAYLE, plataforma de software de comércio eletrônico B2B da About You. Embora pequeno, o SCAYLE é lucrativo e espera-se que cresça rapidamente se conseguir escalar no mercado americano.

O Morgan Stanley avalia o SCAYLE entre €0,3 bilhão e €1,2 bilhão, mas destaca o alto risco de execução, particularmente na América do Norte, onde plataformas estabelecidas dominam.

A própria trajetória de crescimento da Zalando parece moderada. O banco projeta crescimento anual de receita de médio dígito até 2027, com margens EBIT ajustadas recuperando-se de 3,4% em 2023 para 5,6% até 2026.

No entanto, o Morgan Stanley situa-se no limite inferior da faixa de orientação de médio prazo de 5-10% da empresa e vê risco em manter participação dentro do segmento de vestuário online.

Embora as sinergias da integração da About You e o potencial do SCAYLE ofereçam valor a longo prazo, o cenário de curto prazo permanece obscurecido pela fraca demanda do consumidor e pela crescente concorrência.

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