NAV da Advanced Flower Capital sobe no 3T enquanto riscos de crédito persistem

A Advanced Flower Capital Inc. reportou um valor patrimonial líquido (NAV) mais alto e um aumento trimestral maior no patrimônio líquido no terceiro trimestre de 2026, sustentada pelo resultado líquido de investimentos e por ganhos não realizados em investimentos. No entanto, a qualidade de crédito permaneceu como um risco central, com investimentos em non-accrual representando 23,5% do valor justo da carteira no encerramento do trimestre.

No trimestre encerrado em 30 de setembro, a business development company (BDC) registrou uma receita total de investimentos de US$ 8,6 milhões, em comparação com US$ 8,7 milhões no segundo trimestre. O resultado líquido de investimentos aumentou para US$ 3,5 milhões, ou US$ 0,16 por ação média ponderada, frente a US$ 3,5 milhões, ou US$ 0,15 por ação, no trimestre anterior.

Um ganho líquido não realizado de US$ 2,9 milhões em investimentos elevou o aumento líquido do patrimônio decorrente das operações para US$ 6,4 milhões, ou US$ 0,28 por ação. Esse valor se compara a US$ 5,4 milhões, ou US$ 0,23 por ação, no segundo trimestre.

O valor patrimonial líquido por ação subiu para US$ 8,55 em 30 de setembro, ante US$ 8,25 no fim de junho. O patrimônio líquido total aumentou de US$ 187,3 milhões para US$ 191,6 milhões. O conselho de administração declarou uma distribuição para o terceiro trimestre de US$ 0,05 por ação, paga em 15 de outubro aos acionistas com posição em 30 de setembro.

Alocação líquida limitada da carteira

A AFC originou US$ 7 milhões em compromissos de empréstimos durante o trimestre e forneceu US$ 4,6 milhões em novos financiamentos brutos, incluindo juros na modalidade payment-in-kind (PIK). As amortizações somaram US$ 8,1 milhões.

Os compromissos da carteira totalizaram US$ 383,3 milhões distribuídos em 18 investimentos ao final do trimestre, acima dos US$ 378,7 milhões em 17 investimentos no fechamento de junho. O tamanho médio dos investimentos caiu de US$ 22,3 milhões para US$ 21,3 milhões. Todos os investimentos eram dívidas de primeiro grau de garantia (first-lien), enquanto empréstimos a taxas flutuantes representaram 59% dos investimentos em dívida a valor justo.

Até 30 de outubro, os compromissos da carteira haviam recuado para US$ 376,6 milhões em 17 investimentos, com US$ 350,4 milhões de principal em aberto. A carteira apresentava uma taxa de juros média ponderada em dinheiro (cash interest) de 13,3%, uma taxa PIK de 1,3% e um desconto de emissão original (OID) de 4,4%. Os investimentos a taxas flutuantes representavam aproximadamente 61% do valor justo da carteira nessa data.

A carteira continuou a incluir uma parcela substancial de empréstimos vinculados ao setor de cannabis, juntamente com investimentos em serviços comerciais e profissionais, seguros, produtos de lazer e serviços de saúde. A diversificação setorial mais ampla reflete a estratégia da AFC após sua conversão, em 1º de janeiro, de fundo de investimento imobiliário (REIT) para BDC.

Sob a estrutura de BDC, a AFC busca investimentos em dívida em empresas do lower middle-market dos EUA em diversos setores, geralmente tendo como alvo companhias com EBITDA de US$ 5 milhões a US$ 50 milhões. A empresa foca principalmente em empréstimos first-lien e unitranche, tipicamente com compromissos de pelo menos US$ 10 milhões, e considera tomadores tanto apoiados por fundos de private equity quanto não patrocinados (non-sponsored).

Liquidez e redução do endividamento

A AFC encerrou o trimestre com US$ 102,1 milhões em caixa e equivalentes de caixa e US$ 197 milhões em principal de dívida em aberto. Sua relação dívida líquida sobre patrimônio líquido foi de 0,49 vez.

A dívida foi subsequentemente reduzida para US$ 94 milhões até 30 de outubro. A alteração refletiu o pagamento de US$ 96,5 milhões da linha de crédito rotativo em 1º de outubro, a amortização de US$ 5 milhões da linha de crédito da afiliada TCGSL e a recompra de US$ 19 milhões em notas seniores durante o mês de outubro. Em 30 de outubro, a dívida em aberto consistia em US$ 58 milhões em notas seniores para 2027 e US$ 36 milhões sacados sob a linha de crédito rotativo.

A gestão busca utilizar a estrutura de BDC para expandir as originações além da cannabis, aumentar a flexibilidade nas estruturas dos empréstimos e diversificar as exposições da carteira. A AFC informou um pipeline ativo de US$ 1,1 bilhão em 30 de outubro, mas destacou que essas transações potenciais estavam em vários estágios de negociação e diligência prévia, sem garantia de que os investimentos serão concretizados.

Exposição a non-accrual permanece significativa

O desempenho de crédito continua sendo o risco divulgado de maior destaque. Em 30 de setembro, três investimentos com a classificação interna mais baixa da AFC representavam US$ 68 milhões, ou 23,5%, do valor justo total da carteira. Essa classificação indica que os investimentos apresentavam desempenho abaixo do esperado, com expectativa de perda de juros e incerteza quanto à recuperação integral do principal. Com base no custo amortizado, os investimentos em regime de non-accrual representavam 36% da carteira.

A companhia também continua exposta a riscos relacionados à concentração de empréstimos e tomadores, inadimplências e taxas de recuperação, variações nas taxas de juros, disponibilidade de investimentos adequados e à sua capacidade de manter o status de BDC e de empresa de investimento regulamentada (RIC). A AFC pretende optar pelo enquadramento tributário de RIC para 2026, após ter optado pelo regime de REIT para 2025.