Valor patrimonial da MFA Financial cai 12,5% no 3º trimestre de 2026

A MFA Financial, Inc. (NYSE: MFA) relatou uma forte queda no valor contábil e um prejuízo GAAP no terceiro trimestre de 2026, com o aumento dos rendimentos dos Treasury, a ampliação dos spreads imobiliários e as variações no valor justo pesando sobre sua carteira de hipotecas residenciais. No entanto, o desempenho de crédito apresentou melhora sequencial, e o lucro distribuível antes das perdas de crédito realizadas superou os dividendos trimestrais das ações ordinárias.

O valor contábil GAAP caiu 12,5% durante o trimestre, para US$ 11,12 por ação ordinária em 30 de setembro, ante US$ 12,71 em 30 de junho. O valor contábil econômico, uma métrica não-GAAP que ajusta certos empréstimos residenciais integrais e dívidas securitizadas ao valor justo, recuou 13,3%, para US$ 11,44 por ação. Incluindo o dividendo de US$ 0,36 por ação ordinária, a MFA registrou um retorno econômico total negativo de 10,6%.

O REIT hipotecário registrou um prejuízo líquido GAAP de US$ 1,19 por ação ordinária. Os resultados incluíram perdas substanciais de valor justo em empréstimos residenciais integrais e títulos, parcialmente compensadas por ganhos com derivativos e dívidas securitizadas mensuradas ao valor justo.

A receita líquida de juros foi de US$ 61,5 milhões, acima dos US$ 59 milhões registrados no segundo trimestre. O rendimento dos ativos da carteira subiu de 5,96% para 6,01%, enquanto o custo efetivo de captação caiu de 4,40% para 4,38%, elevando o spread líquido de juros de 1,56% para 1,63%.

Perdas de crédito pesam sobre o lucro distribuível

O lucro distribuível não-GAAP foi de US$ 26,4 milhões, ou US$ 0,26 por ação ordinária, em comparação com US$ 0,12 por ação no segundo trimestre. A métrica permaneceu abaixo do dividendo trimestral de US$ 0,36, após ser impactada por perdas em empréstimos de transição para imóveis multifamiliares legados.

As perdas de crédito realizadas em empréstimos residenciais integrais somaram US$ 18,9 milhões, caindo em relação aos US$ 24,5 milhões do trimestre anterior. Excluindo essas perdas, o lucro distribuível foi de US$ 45,3 milhões, ou US$ 0,44 por ação, acima dos US$ 0,35 por ação do segundo trimestre e superior aos dividendos das ações ordinárias.

A taxa de inadimplência de 60 dias ou mais da carteira caiu de 7,0% em 30 de junho para 6,7%. Os empréstimos de transição unifamiliares inadimplentes recuaram de US$ 92 milhões para US$ 75 milhões, enquanto os empréstimos de transição multifamiliares inadimplentes diminuíram de US$ 88 milhões para US$ 71 milhões. A carteira legado de empréstimos multifamiliares de transição continuou em processo de liquidação (run-off), caindo de US$ 360 milhões no final de junho para US$ 299 milhões em saldo devedor principal.

A pressão de crédito permaneceu concentrada em partes da carteira. Em 30 de setembro, 23,7% dos empréstimos multifamiliares de transição, 16,9% dos empréstimos antigos reperforming e inadimplentes e 10,8% dos empréstimos unifamiliares de transição estavam inadimplentes há pelo menos 60 dias. As taxas correspondentes para empréstimos Non-QM e de aluguel unifamiliar foram de 4,4% e 2,8%, respectivamente.

Atividade da carteira e origens da Lima One

A MFA encerrou o trimestre com uma carteira de investimentos de US$ 12,8 bilhões, incluindo US$ 5,8 bilhões em empréstimos Non-QM e US$ 3,9 bilhões em títulos garantidos por hipotecas de agências (Agency MBS). A empresa adquiriu mais de US$ 1,6 bilhão em empréstimos hipotecários residenciais e títulos, enquanto registrou US$ 1,5 bilhão em liquidação de carteira (runoff) e vendas de ativos.

A atividade incluiu US$ 481 milhões em compras de empréstimos Non-QM, US$ 288 milhões em originação de empréstimos comerciais por meio da Lima One e um acréscimo líquido de US$ 134 milhões em Agency MBS. A MFA também rotacionou US$ 750 milhões em Agency MBS para pools especificados de cupons mais altos. Os empréstimos adquiridos durante o trimestre apresentaram um cupom médio de 7,8%.

A Lima One originou US$ 214 milhões em empréstimos unifamiliares de transição e US$ 74 milhões em empréstimos para locação, com base nos valores máximos dos empréstimos que incluem fundos comprometidos, mas não sacados. A MFA vendeu US$ 95 milhões em empréstimos para locação unifamiliar recém-originados, gerando um ganho de US$ 2,4 milhões. A Lima One registrou US$ 7,4 milhões em receita de originação imobiliária, e a apresentação descreveu seu pipeline de originação como estável.

A MFA afirmou que o ambiente de taxas mais altas e spreads mais amplos aumentou os retornos prospectivos de novos investimentos, com expectativa de retorno incremental sobre o patrimônio líquido na faixa de 15% a 19%. A empresa também espera retornos alavancados em Agency MBS nessa mesma faixa.

Financiamento, liquidez e transição de liderança

A alavancagem com direito de regresso aumentou de 3,0 vezes em 30 de junho para 3,4 vezes em 30 de setembro. Incluindo a dívida securitizada, a alavancagem geral foi de 7,1 vezes. A MFA reportou US$ 361 milhões em liquidez, compostos por US$ 120 milhões em caixa não restrito e US$ 241 milhões em Agency MBS não dados em garantia.

A empresa continuou a enfatizar o financiamento securitizado e outras formas de financiamento sem marcação a mercado para sua carteira de empréstimos. Durante o trimestre, ela resecuritizou US$ 447 milhões em garantias de empréstimos, predominantemente antigos reperforming e inadimplentes, liberando US$ 40 milhões em capital e reduzindo os empréstimos sujeitos a marcação a mercado em US$ 28 milhões. Em outubro, securitizou US$ 382 milhões em empréstimos Non-QM recém-originados.

A MFA possuía US$ 6,1 bilhões em derivativos de taxa de juros no final do trimestre, incluindo um montante líquido de US$ 357 milhões em novos hedges com vencimento entre cinco e 10 anos. Os hedges geraram um carry positivo líquido de US$ 12 milhões, embora US$ 1,3 bilhão em swaps estejam previstos para vencer no quarto trimestre de 2026 ou no primeiro trimestre de 2027.

A empresa também reiterou seu plano de sucessão de liderança. Craig Knutson tem aposentadoria prevista do cargo de diretor executivo (CEO) em 30 de junho de 2027 e deve permanecer no conselho de administração. Bryan Wulfsohn se juntará ao conselho em 1º de janeiro de 2027 e assumirá como CEO em 1º de julho, enquanto Andrew Kail ingressará na MFA como diretor de investimentos (CIO) em 1º de janeiro.

A MFA identificou a volatilidade das taxas de juros e do valor justo, as variações nos spreads imobiliários, a inadimplência de crédito, o comportamento de pagamento antecipado (prepayment), a eficácia dos hedges e o acesso ao financiamento como suas principais incertezas. Outros riscos incluem a descontinuação contínua de ativos multifamiliares legados, o desempenho de originação e crédito da Lima One, alterações regulatórias, a disponibilidade de empréstimos para investimento e a capacidade da empresa de manter seu status de REIT.