NII do 3T da Nuveen Churchill Direct Lending recua, NAV cai para US$ 17,13

A Nuveen Churchill Direct Lending Corp. (NYSE: NCDL) relatou um lucro líquido de investimentos menor no terceiro trimestre de 2026, enquanto uma forte redução nos prejuízos de investimentos realizados e não realizados impulsionou o lucro líquido em relação ao trimestre anterior. O valor patrimonial líquido recuou levemente para US$ 17,13 por ação, e o lucro líquido de investimentos trimestral de US$ 0,38 por ação cobriu integralmente a distribuição total da empresa.

Nos três meses encerrados em 30 de setembro, o lucro líquido de investimentos foi de US$ 18,8 milhões, ou US$ 0,38 por ação, em comparação com US$ 20,2 milhões, ou US$ 0,41 por ação, no segundo trimestre. A receita total de investimentos caiu para US$ 43,7 milhões, vindo de US$ 44,3 milhões, incluindo uma redução na receita de juros para US$ 40,0 milhões, ante US$ 41,8 milhões.

As despesas totais foram de US$ 24,9 milhões, em comparação com US$ 24,1 milhões no trimestre anterior. As despesas com juros e financiamento de dívida caíram de US$ 16,6 milhões para US$ 15,6 milhões, enquanto as taxas de incentivo sobre o lucro líquido de investimentos aumentaram de US$ 646.000 para US$ 2,8 milhões.

O aumento líquido nos ativos decorrente das operações subiu para US$ 16,0 milhões, ou US$ 0,32 por ação, ante US$ 3,6 milhões, ou US$ 0,07 por ação, no segundo trimestre. A NCDL registrou US$ 2,8 milhões em prejuízos realizados e não realizados combinados, valor substancialmente inferior ao prejuízo de US$ 16,6 milhões do trimestre anterior. O resultado mais recente incluiu um prejuízo líquido realizado de US$ 4,0 milhões, parcialmente compensado por uma valorização líquida não realizada de US$ 1,2 milhão.

O NAV caiu US$ 0,06 por ação em relação aos US$ 17,19 registrados em 30 de junho, já que o lucro líquido de investimentos de US$ 0,38 correspondeu exatamente à distribuição regular de US$ 0,36 e à distribuição suplementar de US$ 0,02 do trimestre, enquanto as perdas realizadas e não realizadas reduziram o NAV. O retorno sobre o patrimônio líquido anualizado foi de 8,8% com base no lucro líquido de investimentos e de 7,5% com base no lucro líquido.

Portfólio se expande em número de tomadores enquanto valor justo recua

A carteira de investimentos tinha um valor justo de US$ 1,86 bilhão no encerramento do trimestre, ante US$ 1,92 bilhão em 30 de junho, mas o número de empresas no portfólio aumentou de 244 para 258. A posição média representava 0,4% do valor justo, e as 10 maiores empresas da carteira respondiam por 12,4% do portfólio, excluindo a joint venture.

Dívidas de primeira garantia (first-lien) representavam 87,1% do valor justo, dívidas subordinadas 7,6%, investimentos em participações 3,1% e a nova joint venture 2,2%. Em uma análise consolidada que inclui a carteira integralmente em first-lien da joint venture, a exposição em first-lien foi de 89,1%. Cerca de 93,9% dos investimentos em dívida eram de taxa flutuante, e 86% dos investimentos em dívida detidos diretamente possuíam cláusulas de manutenção financeira (covenants).

O rendimento médio ponderado sobre títulos de dívida e investimentos geradores de renda aumentou para 9,7% a custo e 9,8% a valor justo, ante 9,3% e 9,4%, respectivamente, no segundo trimestre. A NCDL registrou uma margem líquida de juros de 415 pontos-base no encerramento do trimestre. A receita de pagamento em espécie (PIK) representou 6,2% da receita total de investimentos, acima dos 5,4% registrados no trimestre anterior.

Os compromissos brutos atingiram US$ 213,3 milhões, incluindo US$ 92,8 milhões destinados ao NCDL Senior Loan Fund I e US$ 117,8 milhões em compromissos de dívida first-lien. Os aportes em investimentos somaram US$ 134,8 milhões, enquanto vendas e reembolsos foram de US$ 192,4 milhões, resultando em uma atividade líquida de amortização de US$ 57,6 milhões. A empresa concluiu 17 novos investimentos e 11 investimentos adicionais durante o trimestre. Os novos investimentos em dívida e geradores de renda apresentaram taxa de juros anual média ponderada de 8,9% ao par.

A joint venture, pertencente em 87,5% à NCDL e 12,5% a um investidor institucional não afiliado, detinha US$ 147,5 milhões em investimentos a valor justo. Seu portfólio consistia inteiramente em dívidas first-lien e apresentava rendimento médio ponderado a valor justo de 9,2%. A NCDL relatou um retorno anualizado de 13,6% sobre seu investimento na joint venture.

Indicadores de crédito apresentam ligeiro enfraquecimento

A classificação interna de risco média ponderada passou de 4,3 para 4,4, em comparação com uma classificação inicial de 4,0 atribuída na originação. Os investimentos com classificação 4, definidos como adimplentes com risco estável, caíram de 73,7% para 70,0% do valor justo do portfólio, enquanto os investimentos com classificação 5 aumentaram de 9,7% para 12,4%.

Nove empresas do portfólio estavam em regime de inadimplência (non-accrual), representando 1,5% do portfólio a valor justo e 2,6% a custo. Uma empresa foi incluída em non-accrual durante o trimestre e uma foi removida. A apresentação também identificou perdas não realizadas associadas à Spartech, Covercraft e outros tomadores em lista de monitoramento ou sob aviso da administração.

Alavancagem recua; distribuição do quarto trimestre é mantida

A dívida total caiu de US$ 1,09 bilhão em 30 de junho para US$ 1,04 bilhão. O índice dívida/patrimônio líquido caiu de 1,29 vez para 1,23 vez, enquanto o índice dívida líquida/patrimônio líquido reduziu de 1,23 vez para 1,17 vez. A NCDL encerrou o trimestre com US$ 255,1 milhões em liquidez, sendo US$ 39,1 milhões em caixa e equivalentes de caixa e US$ 216,0 milhões em capacidade disponível de crédito rotativo. A empresa afirmou não ter vencimentos de dívidas no curto prazo.

Durante o trimestre, a NCDL resgatou a CLO-III com um saldo principal agregado de US$ 297,9 milhões e emitiu adicionais US$ 100 milhões de suas notas com vencimento em 2030, adquiridas pela controladora TIAA. As notas sem garantia (unsecured) representavam 38% da dívida em aberto em 30 de setembro.

O conselho de administração declarou uma distribuição para o quarto trimestre de US$ 0,38 por ação, composta por uma distribuição regular de US$ 0,36 e uma distribuição suplementar de US$ 0,02. O pagamento será efetuado em 28 de janeiro de 2027 aos acionistas registrados em 31 de dezembro de 2026. Sob um plano de recompra de ações de US$ 50 milhões, a NCDL havia recomprado 278.294 ações por US$ 3,0 milhões até 30 de outubro.

A empresa identificou mudanças nos mercados financeiro e de crédito, taxas de juros, tarifas e política comercial, condições geopolíticas e tendências econômicas mais amplas como fatores que podem afetar os resultados futuros e o desempenho de suas empresas investidas.