LPA ajustado do 3T da WTW sobe 18% com o início do Plano Propel

A WTW (NASDAQ: WTW) relatou um aumento de 18% no lucro por ação diluído ajustado no terceiro trimestre, impulsionado pelo crescimento orgânico da receita e pela disciplina de despesas, que elevaram sua margem operacional ajustada. A empresa também iniciou a implementação do Propel, seu plano de aceleração baseado em inteligência artificial, que projeta uma margem operacional ajustada de cerca de 30% em 2028.

A receita para os três meses encerrados em 30 de setembro subiu 8%, alcançando US$ 2,46 bilhões, ante US$ 2,29 bilhões no mesmo período do ano anterior. A receita orgânica cresceu 4%, enquanto aquisições e desinvestimentos contribuíram com quatro pontos percentuais para o crescimento reportado. A variação cambial não teve impacto sobre a receita do trimestre.

O lucro operacional ajustado aumentou para US$ 539 milhões, vindo de US$ 467 milhões, com a margem operacional ajustada se expandindo em 150 pontos-base, para 21,9%. O LPA diluído ajustado subiu para US$ 3,63, ante US$ 3,07, enquanto o lucro líquido ajustado atingiu US$ 339 milhões, em comparação com US$ 301 milhões no ano anterior.

Segundo as normas GAAP, o lucro operacional subiu 3%, para US$ 429 milhões, mas a margem operacional recuou 90 pontos-base, para 17,4%. O lucro líquido avançou 1%, para US$ 309 milhões, e o LPA diluído cresceu 4%, para US$ 3,24. O trimestre incluiu US$ 42 milhões em despesas de transação e programas, US$ 14 milhões em custos de reestruturação e US$ 59 milhões em amortização.

Nos primeiros nove meses de 2026, a receita aumentou 8%, para US$ 7,34 bilhões, incluindo um crescimento orgânico de 4%. O LPA diluído ajustado avançou 18%, para US$ 10,70, e a margem operacional ajustada subiu 100 pontos-base, para 21,2%. O fluxo de caixa livre aumentou US$ 226 milhões, atingindo US$ 1,06 bilhão, enquanto o caixa líquido gerado pelas atividades operacionais alcançou US$ 1,21 bilhão.

Crescimento em ambos os segmentos principais

O segmento Health, Wealth & Career gerou receita de US$ 1,35 bilhão no terceiro trimestre, alta de 7% na comparação direta, com crescimento orgânico de 4%. O lucro operacional do segmento aumentou 10%, para US$ 398 milhões, enquanto sua margem operacional subiu 90 pontos-base, para 29,5%, refletindo melhor alavancagem operacional e disciplina de despesas.

Dentro do segmento, a área de Saúde (Health) apresentou crescimento orgânico de 6%, sustentada por novos negócios e renovações em todas as regiões. A área de Carreira (Career) cresceu 9%, impulsionada principalmente pelo aumento nas vendas de pesquisas salariais, cronograma mais típico de entrega de pesquisas e maior volume de projetos de comunicação. A área de Patrimônio (Wealth) registrou crescimento orgânico de 2%, apoiada por trabalhos de previdência fora da América do Norte e conquista de novos clientes.

A área de Prestação de Benefícios e Terceirização (Benefits Delivery & Outsourcing) foi o ponto fraco do segmento, com queda orgânica da receita de 2%. O crescimento advindo de novos clientes, projetos e atividades de terceirização motivadas por regulamentações foi mais do que compensado por comissões menores no Mercado Individual (Individual Marketplace).

A receita do segmento Risk & Broking subiu 8%, para US$ 1,09 bilhão, com crescimento orgânico de 5%. O lucro operacional aumentou 14%, para US$ 216 milhões, e a margem operacional expandiu 100 pontos-base, para 19,8%, impulsionada principalmente pela maior atividade de liquidação da carteira de clientes e pela gestão de despesas.

A área de Corporate Risk & Broking registrou crescimento orgânico de 5%, sustentada por novos negócios na América do Norte e em mercados internacionais, além de maior atividade de liquidação. Esse crescimento foi parcialmente compensado por uma base de comparação exigente do ano anterior, que incluiu receita de estruturações plurianuais baseadas em projetos em negócios de especialidades globais. A área de Insurance Consulting & Technology cresceu 2% organicamente, uma vez que as fortes vendas de software foram parcialmente anuladas pela menor receita de consultoria.

Início da implementação do Propel

A WTW incorreu em US$ 7 milhões em custos em caixa e US$ 14 milhões em despesas não caixa relacionadas ao Propel no trimestre. As despesas não caixa refletiram um impairment de ativos no segmento Risk & Broking. As ações concluídas no período geraram US$ 18 milhões em economia anualizada (run-rate).

Até 2028, a WTW prevê que o Propel exigirá cerca de US$ 625 milhões em custos em caixa e US$ 25 milhões em despesas não caixa, gerando aproximadamente US$ 400 milhões em economia anualizada. Após cerca de US$ 50 milhões em reinvestimento planejado para crescimento, a economia líquida anualizada projetada é de aproximadamente US$ 350 milhões.

O plano visa expandir o uso de IA e automação nos trabalhos de clientes e nas funções corporativas. A WTW prevê uma margem operacional ajustada de cerca de 30% em 2028, incluindo aproximadamente 35% para Health, Wealth & Career e 30% para Risk & Broking. Essas metas estimadas não GAAP não são reconciliadas com as medidas GAAP porque a empresa declarou que os componentes necessários não podem ser previstos sem um esforço desarrazoado.

Perspectivas e alocação de capital

A estrutura estratégica da WTW prevê crescimento orgânico da receita de um dígito médio no longo prazo, contínua expansão anual da margem operacional ajustada e melhoria nas margens de fluxo de caixa livre. Para 2026, a administração projeta um crescimento orgânico consolidado de um dígito médio, com crescimento entre um dígito baixo e médio no segmento Health, Wealth & Career e de um dígito médio no segmento Risk & Broking.

A empresa prevê que a joint venture Willis Re reduzirá o LPA diluído ajustado de 2026 em cerca de US$ 0,30, enquanto a aquisição da Newfront deve ter um efeito diluitivo de aproximadamente US$ 0,10. Espera-se que a Newfront contribua com cerca de US$ 250 milhões em receita pós-fechamento em 2026, com uma margem EBITDA ajustada de aproximadamente 26%. Nas taxas atuais, projeta-se que a variação cambial proporcione um benefício de aproximadamente US$ 0,35 no LPA ajustado do ano completo, incluindo cerca de US$ 0,02 no quarto trimestre.

A WTW recomprou US$ 220 milhões em ações e pagou US$ 89 milhões em dividendos no trimestre, incluindo um dividendo trimestral de US$ 0,96 por ação ordinária. A empresa espera que as recompras de ações em 2026 ultrapassem US$ 1 bilhão, sujeitas às condições de mercado e a potenciais investimentos orgânicos e inorgânicos. Em 30 de setembro, a dívida total era de US$ 6,53 bilhões, enquanto a relação dívida/EBITDA ajustado acumulada nos últimos 12 meses era de 2,3 vezes.

A empresa identificou a execução do Propel e a integração das empresas adquiridas entre suas incertezas. Outros riscos incluem condições macroeconômicas e geopolíticas, inflação, taxas de juros, políticas comerciais, oscilações de câmbio, concorrência, requisitos de cibersegurança e privacidade de dados, regulamentação de IA, litígios e a possibilidade de flutuação da receita em relação a despesas relativamente fixas ou maiores que o esperado.