Valor patrimonial da Dynex Capital cai no 3T enquanto EAD sobe

A Dynex Capital (NYSE: DX) reportou um retorno econômico total negativo de 11,5% no terceiro trimestre de 2026, com o valor patrimonial por ação ordinária caindo acentuadamente, o que superou a maior receita líquida de juros e o crescimento da carteira de investimentos em hipotecas. O valor patrimonial caiu de US$ 12,90 em 30 de junho para US$ 10,91 em 30 de setembro, enquanto a empresa manteve os dividendos trimestrais ordinários em US$ 0,51 por ação.

O REIT de hipotecas registrou um prejuízo abrangente atribuível aos acionistas ordinários de US$ 374,8 milhões, ou US$ 1,49 por ação, em comparação com um lucro abrangente de US$ 177,3 milhões, ou US$ 0,80 por ação, no segundo trimestre. O prejuízo líquido atribuível aos acionistas ordinários foi de US$ 338,3 milhões, ou US$ 1,34 por ação, revertendo o lucro líquido de US$ 178,1 milhões, ou US$ 0,80 por ação, do trimestre anterior.

O resultado trimestral incluiu US$ 1,47 bilhão em perdas não realizadas sobre investimentos, parcialmente compensadas por US$ 1,04 bilhão em ganhos líquidos com instrumentos derivativos. A demonstração da variação do valor patrimonial da Dynex mostrou um declínio líquido total do valor justo de US$ 461,1 milhões em títulos lastreados em hipotecas, títulos a termo (TBA) e instrumentos de hedge.

O lucro disponível para distribuição, uma medida não GAAP que exclui determinadas variações de valor justo, aumentou para US$ 94,7 milhões, ou US$ 0,38 por ação ordinária, ante US$ 80,7 milhões, ou US$ 0,36 por ação, no segundo trimestre. A receita líquida de juros econômica, também uma medida não GAAP, subiu de US$ 94,3 milhões para US$ 101,6 milhões. Em base GAAP, a receita líquida de juros aumentou de US$ 93,8 milhões para US$ 101,6 milhões, já que a maior receita de juros compensou com folga o aumento nos custos de captação.

Carteira se expande com o aumento da alavancagem

A carteira de investimentos da Dynex, incluindo títulos de securitização de hipotecas residenciais de agências (RMBS de agências) mantidos por meio de posições TBA, cresceu de US$ 27,6 bilhões no final do segundo trimestre para US$ 28,3 bilhões. Os pools de RMBS de agências responderam por 86% da carteira, os TBAs de RMBS de agências representaram 9%, e os títulos de securitização de hipotecas comerciais de agências (CMBS de agências) constituíram os 5% restantes.

A empresa adicionou US$ 3,1 bilhões em pools especificados de RMBS de agências durante o trimestre. A administração afirmou que deu preferência aos pools especificados em relação aos TBAs devido às suas características de convexidade, custos de hedge mais baixos e pagamentos mensais de principal e juros. A carteira combinou ativos maduros e com cupons mais baixos, destinados a proporcionar estabilidade, com títulos de cupons mais altos, que oferecem receita e carrego.

A alavancagem aumentou de 8,1 vezes para 9,0 vezes o patrimônio líquido, enquanto o patrimônio líquido total caiu de US$ 3,2 bilhões para US$ 3,1 bilhões. O caixa e os ativos desimpedidos caíram de US$ 1,6 bilhão para US$ 1,3 bilhão.

A Dynex expandiu sua carteira de hedge à medida que as taxas de juros subiram e a duração das hipotecas aumentou. O valor nocional total de hedge subiu de US$ 18,3 bilhões para US$ 24,3 bilhões, incluindo US$ 17,6 bilhões em swaps de taxa de juros e US$ 6,7 bilhões em contratos futuros do Tesouro americano. A empresa aumentou o uso de contratos futuros do Tesouro americano de 30 anos para US$ 3,1 bilhões e afirmou que buscou reduzir a exposição à direção das taxas de juros, mantendo ao mesmo tempo a exposição ao spread de hipotecas.

O financiamento por meio de operações compromissadas (repo) totalizou US$ 24,2 bilhões no final do trimestre. A taxa média ponderada de repo subiu 12 pontos-base na comparação sequencial, para 3,91%, enquanto o prazo médio ponderado encurtou de 96 dias para 87 dias. A Dynex afirmou que os mercados de repo permaneceram ordenados durante o trimestre e que realizou negócios com mais de 25 contrapartes.

Oferta de ações preferenciais adiciona capital de longo prazo

A Dynex concluiu em setembro uma oferta de US$ 120 milhões em ações preferenciais a taxa fixa de 9,375% da Série D, sua primeira emissão preferencial desde 2020. A empresa afirmou que a transação ampliou seu acesso a capital de longo prazo e proporcionou maior flexibilidade para buscar oportunidades de investimento. Como a oferta foi encerrada em 29 de setembro, nenhum dividendo da Série D foi registrado para o terceiro trimestre.

A empresa também captou cerca de US$ 268 milhões por meio de emissões de ações ordinárias no âmbito de seu programa at-the-market (ATM) durante o trimestre. Após itens relacionados à emissão, as transações de capital contribuíram com US$ 261,0 milhões para o patrimônio líquido ordinário, compensando parcialmente o prejuízo abrangente e os US$ 129,2 milhões em dividendos ordinários declarados.

Administração vê condições atraentes para RMBS de agências

A administração classificou a oportunidade em RMBS de agências como atraente, citando spreads de hipotecas historicamente amplos, incentivos limitados para refinanciamento, mercados de financiamento profundos e demanda favorável por parte de seguradoras, fundos de pensão e empresas patrocinadas pelo governo (GSEs). A empresa afirmou que a liquidez continuará sendo central na construção da carteira, permitindo-lhe manter posições durante o reprecificamento do mercado e preservar seus retornos potenciais.

Esse posicionamento deixa os resultados sensíveis a novas mudanças nos spreads das hipotecas. A Dynex estimou que um alargamento instantâneo de 20 pontos-base nos spreads reduziria o patrimônio líquido dos acionistas ordinários em 11,5%, em comparação com uma queda estimada de 9,2% usando sua carteira de 30 de junho. Estimou-se que um estreitamento de 20 pontos-base aumentaria o patrimônio líquido em 11,5%.

A apresentação também identificou a inflação elevada, taxas de longo prazo mais altas, conflitos geopolíticos, tarifas, interrupções no mercado de energia, déficits fiscais e a incerteza quanto à política do Federal Reserve como considerações relevantes. Riscos adicionais incluem a disponibilidade e o custo de financiamento, mudanças na alavancagem, pré-pagamentos de hipotecas e desempenho de crédito, volatilidade no mercado de operações compromissadas, alterações regulatórias, dependência de terceiros prestadores de serviços e incidentes de cibersegurança.