Resultados da Air Products no 4T do AF2026: vendas sobem enquanto margem ajustada recua

A Air Products (NYSE: APD) reportou vendas de US$ 3,56 bilhões no quarto trimestre fiscal de 2026, encerrado em 30 de setembro, uma alta de 12% em relação aos US$ 3,17 bilhões do mesmo período do ano anterior. O LPA GAAP diluído de operações contínuas subiu de US$ 0,02 para US$ 2,62, enquanto o LPA ajustado avançou 6%, para US$ 3,61. O lucro operacional ajustado cresceu 5%, mas a margem operacional ajustada recuou 150 pontos-base, já que custos mais elevados limitaram os ganhos com volume e preços. A região das Américas liderou o crescimento das vendas, enquanto as despesas com saídas de projetos continuaram gerando uma ampla discrepância entre os resultados GAAP e ajustados.

Principais Dados de Resultados

O crescimento das vendas foi composto por um aumento de 9% nos volumes e um ponto percentual de cada um dos seguintes fatores: preços, repasse de custos de energia e variação cambial favorável. Maiores volumes on-site, novos ativos e uma venda expressiva de ativos relacionada à rescisão antecipada de um contrato contribuíram para o avanço no volume.

O lucro operacional ajustado avançou a um ritmo mais lento do que a receita devido a custos mais elevados, o que reduziu a margem ajustada para 24,1%. Já os resultados GAAP registraram melhora expressivamente mais acentuada, pois as despesas com ações corporativas e de ativos foram substancialmente menores do que no mesmo trimestre do ano anterior.

As métricas ajustadas excluem ações corporativas e de ativos, além de outros itens que a administração não considera representativos das operações recorrentes.

Desempenho dos Negócios e Segmentos

A região das Américas registrou o crescimento de vendas mais acelerado, mas seu lucro operacional não acompanhou a expansão da receita. A Ásia foi o único grande segmento geográfico a ampliar sua margem operacional, enquanto o crescimento das vendas reportado na Europa contou com uma contribuição expressiva do repasse de custos de energia.

A região das Américas foi beneficiada por maiores volumes on-site, pela contribuição de novos ativos e pela venda de ativos associada à rescisão antecipada de contrato. A melhora na Ásia refletiu novos ativos on-site, a demanda por hélio, volumes maiores e menor depreciação sobre ativos de gaseificação mantidos para venda. A Europa se beneficiou de preços e volumes on-site, mas custos fixos e de energia mais altos limitaram o crescimento do lucro operacional.

O resultado de equivalência patrimonial de afiliadas no Oriente Médio e na Índia aumentou 6%, para US$ 97,2 milhões, principalmente devido a uma coligada na Arábia Saudita. Os resultados operacionais dos segmentos excluem encargos e ganhos que a administração não considera indicativos do desempenho recorrente.

Custos Mais Altos e Receita de Repasse Pressionaram as Margens

O aumento de 12% nas vendas da Air Products traduziu-se em um crescimento de apenas 5% no lucro operacional ajustado. Essa disparidade demonstra que parte da expansão da receita trouxe ganho incremental limitado, enquanto custos mais altos com remuneração de incentivo, distribuição e realocação, inflação de custos fixos e despesas com energia elétrica pressionaram a rentabilidade.

Dois fatores de mix foram especialmente relevantes. O volume nas Américas incluiu uma venda expressiva de ativos vinculada à rescisão antecipada de um contrato, tornando a taxa de crescimento nominal menos representativa do volume recorrente. Na Europa, o repasse de custos de energia contribuiu com seis pontos percentuais do crescimento das vendas, mas gerou um impacto negativo de aproximadamente 200 pontos-base na margem, o que explica em grande parte por que as vendas europeias subiram 8%, enquanto o lucro operacional avançou apenas 2%.

A Ásia seguiu na direção oposta, com expansão de margem impulsionada pela combinação de maiores volumes com menor depreciação referente a ativos de gaseificação classificados como mantidos para venda.

Saídas de Projetos Continuaram Distorcendo os Resultados GAAP

A Air Products registrou US$ 224,5 milhões em despesas antes dos impostos decorrentes de ações corporativas e de ativos no 4T, incluindo US$ 222,5 milhões com impacto no lucro operacional. O impacto após impostos atribuível à Air Products foi de US$ 203,0 milhões, ou US$ 0,91 por ação, relacionado principalmente a revisões nas avaliações de duas usinas de gaseificação de carvão na China.

A companhia realizou a baixa contábil total (impairment) dos ativos remanescentes de uma das usinas devido ao desinteresse de compradores. O valor contábil da outra foi revisado para refletir um acordo de venda, e a usina foi posteriormente vendida em outubro de 2026.

O efeito no acumulado do ano foi bem mais expressivo. As despesas do exercício fiscal de 2026 com ações corporativas e de ativos somaram cerca de US$ 3,2 bilhões antes dos impostos e US$ 2,4 bilhões após impostos atribuíveis à Air Products, o equivalente a US$ 10,95 por ação. Essas cobranças incluíram a saída de um complexo de energia limpa na Louisiana, de uma instalação de hidrogênio verde em Casa Grande, no Arizona, além de outros projetos. Consequentemente, o LPA GAAP do ano fiscal completo foi de US$ 2,39, frente a um LPA ajustado de US$ 13,45, enquanto o lucro operacional GAAP foi de US$ 23,3 milhões, contra um lucro operacional ajustado de US$ 3,18 bilhões.

Rentabilidade, Fluxo de Caixa e Balanço Patrimonial

No consolidado do ano fiscal, as vendas aumentaram 8%, para US$ 12,99 bilhões. O lucro operacional ajustado subiu 11%, para US$ 3,18 bilhões, a margem ajustada expandiu 70 pontos-base, para 24,4%, e o LPA ajustado avançou 12%, para US$ 13,45. Essa melhora de margem no ano completo contrasta com a compressão registrada no 4T.

Todos os números de fluxo de caixa reportados abrangem o ano fiscal completo, e não apenas o quarto trimestre. O caixa gerado pelas atividades operacionais aumentou cerca de 44%, passando de US$ 3,26 bilhões para US$ 4,68 bilhões. O caixa utilizado em atividades de investimento caiu de US$ 7,17 bilhões para US$ 4,15 bilhões, enquanto a métrica não GAAP de investimentos em bens de capital (Capex) recuou US$ 1,8 bilhão, para US$ 3,31 bilhões.

A métrica de Capex não GAAP exclui os gastos da NEOM Green Hydrogen Company financiados por project finance sem direito a regresso e por outros parceiros da joint venture. Portanto, diverge do fluxo de caixa de investimentos GAAP.

O saldo de caixa recuou US$ 524,3 milhões no ano, para US$ 1,33 bilhão, após saídas com investimentos e US$ 1,60 bilhão em dividendos pagos aos acionistas. A dívida de longo prazo totalizou US$ 16,61 bilhões em 30 de setembro, em comparação com US$ 16,77 bilhões um ano antes.

Projeções para o Exercício Fiscal de 2027

A Air Products divulgou projeções (guidance) para o LPA ajustado do exercício fiscal de 2027 que sinalizam continuidade no crescimento dos lucros. Sua faixa estimada de Capex engloba o patamar do exercício de 2026, em linha com o foco declarado pela administração em uma alocação disciplinada de capital.

A companhia não forneceu projeções GAAP comparáveis porque não consegue prever o momento ou a magnitude de ajustes futuros e atividades de investimento sem esforço desproporcional.

Visão da Administração

O CEO Eduardo Menezes afirmou que o exercício fiscal de 2026 refletiu melhorias no negócio principal de gases industriais, execução mais consistente e alocação de capital mais disciplinada. A administração destacou a expansão da carteira de projetos contratados (backlog), que incluiu mais de US$ 2,0 bilhões em novos contratos no setor de eletrônicos, embora não tenha quantificado o cronograma de contribuição para receita ou lucros.

Para o exercício fiscal de 2027, as prioridades da administração consistem em expandir o backlog de gases industriais, sustentar o crescimento do lucro operacional e preservar a disciplina de capital.

Transações Recentes de Insiders

O resumo semestral fornecido não aponta transações de compra ou venda por parte de insiders e lista uma participação total de insiders de aproximadamente 4,21 milhões de ações. No histórico separado de transações de dois anos, as duas operações mais recentes com valores monetários reportados foram vendas.

O histórico de transações também listou diversas concessões de ações com valor zero em dezembro de 2025, mas não especificou a quantidade de ações dessas outorgas. As transações divulgadas, por si sós, não determinam a visão dos insiders sobre as perspectivas da companhia.

Riscos que os Investidores Devem Monitorar

• Pressão de custos: Custos mais elevados reduziram a margem ajustada do 4T em 150 pontos-base, apesar do crescimento de dois dígitos nas vendas. A continuidade da inflação e despesas com remuneração, distribuição e energia elétrica podem limitar a alavancagem operacional.
• Novas despesas com saídas de projetos: A Air Products já registrou baixas contábeis expressivas e custos de saída de projetos, e o desinteresse de compradores por uma usina de gaseificação na China demonstra que a recuperação de ativos pode continuar incerta.
• Mix de receita e comparabilidade: O crescimento nas Américas foi beneficiado por uma venda de ativos, enquanto o avanço europeu incluiu o repasse de custos de energia. Nenhum desses fatores gerou um crescimento de lucro comparável ao aumento reportado nas vendas.
• Atividades corporativas e de equipamentos: As vendas da divisão corporativa e outros recuaram 34%, enquanto seu prejuízo operacional se ampliou para US$ 108,4 milhões devido à menor atividade de venda de equipamentos e a custos mais altos.
• Execução do backlog: A Air Products deve converter seu backlog ampliado em lucro operacional, mantendo os investimentos de capital do exercício fiscal de 2027 dentro da faixa projetada de US$ 3,0 bilhões a US$ 3,5 bilhões.

Resumo

A Air Products registrou crescimento de dois dígitos nas vendas e avanço no LPA ajustado no 4T, mas o lucro operacional ajustado avançou a um ritmo mais lento e a margem se estreitou, já que custos e o mix de receitas limitaram a alavancagem operacional. A Ásia apresentou a melhora de margem mais nítida, enquanto as Américas e a Europa enfrentaram pressão na rentabilidade, apesar das vendas maiores. Os próximos pontos de atenção dos investidores são o controle de custos, a sustentabilidade do crescimento dos volumes recorrentes, a conclusão dos desinvestimentos de projetos e o progresso em direção ao guidance de LPA ajustado e Capex para o exercício fiscal de 2027.