Resultados da Tradeweb no 3T26: Receita Sobe 14,9% com ADV Atingindo US$ 3,15 Trilhões

A Tradeweb Markets (Nasdaq: TW) relatou uma receita de US$ 584,5 milhões no terceiro trimestre de 2026, alta de 14,9% em relação aos US$ 508,6 milhões do ano anterior, enquanto o lucro por ação (LPA) diluído subiu 9,3%, de US$ 0,86 para US$ 0,94. O volume médio diário (ADV) avançou 22,4%, alcançando US$ 3,153 trilhões, impulsionando o crescimento nos segmentos de Juros, Crédito e Ações, embora a margem de lucro líquido GAAP tenha recuado 292 pontos-base, para 38,5%.

Dados Principais de Resultados

As taxas de transação e comissões subiram de US$ 421,3 milhões para US$ 491,8 milhões, permanecendo como o principal motor da receita. O lucro operacional cresceu mais rápido do que a receita porque as despesas operacionais totais aumentaram a um ritmo comparativamente mais lento, de 11,0%, mas o crescimento do lucro líquido GAAP foi limitado por uma queda nas receitas não operacionais.

Os resultados ajustados mostraram uma melhora mais clara no negócio subjacente. O lucro líquido ajustado subiu 15,6%, o LPA diluído ajustado avançou 17,2% e a margem EBITDA ajustada se expandiu, apesar dos gastos contínuos com funcionários, tecnologia e infraestrutura de dados.

EBITDA ajustado, lucro líquido ajustado, LPA diluído ajustado e as margens relacionadas são métricas não-GAAP.

Desempenho dos Negócios e Segmentos

O segmento de Juros gerou o maior aumento absoluto de receita, enquanto o de Ações registrou o crescimento percentual mais rápido. A receita internacional subiu 22,4%, para US$ 258,5 milhões, ou 23,8% em moeda constante, superando o crescimento geral da empresa.

O segmento de Juros se beneficiou de maior atividade institucional e de atacado em títulos do governo dos EUA, enquanto a atividade em swaps e swaptions aumentou diante de mudanças nas políticas dos bancos centrais, tensões geopolíticas e incertezas inflacionárias. A atividade em títulos do governo europeu também subiu entre clientes institucionais e em múltiplos protocolos de negociação.

O crescimento de Crédito refletiu a adoção contínua de Portfolio Trading, Request-for-Quote (RFQ), AllTrade e execução automatizada via AiEX. A atividade de derivativos de crédito aumentou à medida que hedge funds e contas sistemáticas geraram mais volume em instalações de execução de swaps (SEF) e instalações de negociação multilateral (MTF).

A receita de Ações foi impulsionada pela atividade de ETFs nos EUA e internacionais, por uma base de clientes ampliada e pelo aumento da adoção do AiEX. No Mercado Monetário, a maior atividade global em repos e no ICD Portal foi parcialmente compensada pela menor demanda por títulos de dívida corporativa de curto prazo (commercial paper) e notas com desconto.

O crescimento de Dados de Mercado refletiu principalmente taxas mais altas e entregas mais frequentes de dados históricos sob o contrato de licença alterado com o LSEG. A receita de Outros caiu devido à menor receita de validação na Canton Network e à redução dos trabalhos de desenvolvimento e implementação de software para determinados clientes.

Volumes mais altos superaram a receita à medida que o mix de produtos reduziu as taxas unitárias

O crescimento do ADV de 22,4% em toda a empresa superou o aumento da receita de 14,9%, mostrando que a maior atividade de negociação não se traduziu proporcionalmente em receita. A diferença foi particularmente visível nos segmentos de Juros e Crédito.

O ADV de Juros subiu 33,8%, mas a receita aumentou 18,2%. As taxas variáveis médias por milhão para derivativos de juros de maior duração caíram 10,5%, principalmente devido ao aumento das atividades de compressão (que possuem taxas mais baixas) e à menor duração.

O ADV de Crédito aumentou 45,0%, em comparação com o crescimento de 9,6% da receita. As taxas variáveis médias por milhão para crédito à vista caíram 10,6%, à medida que a atividade migrou de títulos municipais e crédito de varejo nos EUA (que possuem taxas mais altas) para o Portfolio Trading, que apresenta uma taxa menor por milhão. Portanto, o crescimento contínuo do volume precisa ser avaliado junto ao mix de produtos e às taxas unitárias.

Lucratividade, Fluxo de Caixa e Balanço Patrimonial

As despesas operacionais aumentaram 11,0%, para US$ 331,1 milhões, enquanto as despesas ajustadas subiram 13,9%, para US$ 288,1 milhões. Os principais fatores foram maior remuneração de incentivo, aumento no quadro de funcionários, investimentos em IA e infraestrutura de dados, taxas de dados e liquidação vinculadas ao volume, além de custos com serviços profissionais mais altos ligados a consultoria em tecnologia e atividades estratégicas.

Outras receitas caíram 52,5%, para US$ 18,7 milhões, explicando por que o lucro líquido GAAP cresceu mais devagar que o lucro operacional. O trimestre incluiu um ganho de US$ 27,5 milhões relacionado à conversão de uma nota da Securitize em ações negociadas em bolsa e um ganho não realizado de US$ 14,4 milhões em outro investimento minoritário, parcialmente compensados por uma perda não realizada de US$ 24,0 milhões em posições de Canton Coin.

A Tradeweb encerrou setembro com US$ 2,1 bilhões em caixa e equivalentes de caixa e uma linha de crédito não utilizada de US$ 500 milhões. O fluxo de caixa livre acumulado em 12 meses, uma métrica não-GAAP, foi de US$ 1,1 bilhão, alta de 9,7%. Os gastos de caixa no 3T incluíram US$ 29,2 milhões em despesas de capital e desenvolvimento de software capitalizado e US$ 20,0 milhões em investimentos.

A empresa recomprou 2,02 milhões de ações por US$ 209,8 milhões a um preço médio de US$ 103,83, restando US$ 124,5 milhões sob sua autorização. Ela também declarou um dividendo trimestral de US$ 0,14 por ação, um aumento de 16,7% em relação ao mesmo período do ano anterior.

Em outubro, a Tradeweb concordou em adquirir a Trumid por aproximadamente US$ 1,97 bilhão, incluindo US$ 1,89 bilhão em dinheiro e US$ 82 milhões em ações. Espera-se que a parcela em dinheiro seja financiada principalmente com recursos próprios em caixa, e a transação está prevista para ser concluída no primeiro semestre de 2027, sujeita a aprovações regulatórias e outras condições de fechamento.

Projeções para o Ano Inteiro de 2026

A Tradeweb revisou suas projeções de despesas ajustadas para refletir o crescimento da receita no ano até o momento e suas expectativas para o restante de 2026. A empresa afirmou que as despesas estavam caminhando para o ponto médio da faixa atualizada, enquanto suas outras premissas listadas de custos, impostos e investimentos permaneceram inalteradas em relação ao trimestre anterior.

A projeção pressupõe uma taxa de câmbio média da libra esterlina para o dólar norte-americano de 1,32 em 2026 e exclui o impacto de aquisições estratégicas anunciadas que ainda não foram concluídas.

Visão da Administração

O CEO Billy Hult atribuiu a atividade do trimestre à abrangência da plataforma multiativos da Tradeweb em um período de alta nos rendimentos das Treasuries (títulos do Tesouro dos EUA), mudanças nas políticas dos bancos centrais e incerteza geopolítica. A administração também destacou melhorias no mecanismo de precificação de títulos Ai-Price, a expansão para instrumentos de dívida sauditas e transações envolvendo Treasuries tokenizadas e repos on-chain.

Quanto à Trumid, a justificativa estratégica da administração concentra-se em combinar os protocolos de negociação de crédito e os relacionamentos com hedge funds da Trumid com a rede institucional global da Tradeweb. A empresa espera que a união amplie suas capacidades no mercado de crédito e ofereça suporte a soluções adicionais de negociação ao longo de todo o ciclo de vida dos títulos.

Transações Recentes de Insiders

O resumo das movimentações de insiders nos últimos seis meses mostrou 17.637 ações adquiridas em sete transações e 32.276 ações vendidas em quatro transações, resultando em vendas líquidas de 14.639 ações. As posições totais de insiders foram informadas em aproximadamente 592.830 ações, com uma taxa líquida de aquisição de -2,40%.

Entre as 10 divulgações mais recentes, quatro vendas somaram um valor declarado combinado de aproximadamente US$ 5,10 milhões. As outras seis entradas foram concessões diretas de ações a preço zero emitidas para diretores em 19 de maio de 2026.

Riscos que os Investidores Devem Acompanhar

• Taxas menores por unidade de volume: Os volumes de Juros e Crédito cresceram consideravelmente mais rápido do que suas receitas devido à atividade de compressão de taxas mais baixas e a uma migração em direção ao Portfolio Trading. Outras mudanças no mix de produtos podem limitar a conversão em receita mesmo quando o ADV aumenta.
• Crescimento contínuo das despesas: Remuneração, infraestrutura de tecnologia, custos de dados e atividades estratégicas estão aumentando as despesas. A projeção de despesas ajustadas revisada da Tradeweb torna a gestão de custos um fator importante para o desempenho futuro das margens.
• Financiamento da Trumid e condições de fechamento: A parcela em dinheiro de US$ 1,89 bilhão é próxima do saldo de caixa de US$ 2,1 bilhões da Tradeweb no final do trimestre. A transação também permanece sujeita a aprovações regulatórias e está excluída das projeções atuais até que seja concluída.
• Volatilidade nas receitas relacionadas a investimentos: Variações no valor do Canton Coin e de outros investimentos minoritários podem criar oscilações relevantes em outras receitas GAAP. Dos US$ 207,5 milhões da Tradeweb em posições de Canton Coin, US$ 163,7 milhões estavam sujeitos a restrições de transferência no final do trimestre.

Resumo

Os resultados do 3T 2026 da Tradeweb refletiram uma maior atividade em sua plataforma de negociação eletrônica, liderada por Juros, Crédito e Ações. A receita e os lucros ajustados cresceram a taxas de dois dígitos, e a margem EBITDA ajustada se expandiu, mas taxas unitárias menores fizeram com que a receita ficasse atrás do crescimento do volume, enquanto perdas relacionadas a investimentos pesaram sobre a margem líquida GAAP. Os principais pontos a serem monitorados são o mix de produtos, os níveis atualizados de despesas e o uso da liquidez para a aquisição pendente da Trumid.