Resultados do 3T26 da Hershey: Preificação Impulsiona Recuperação da Margem

A Hershey (NYSE: HSY) informou vendas líquidas de US$ 3,28 bilhões no terceiro trimestre de 2026, uma alta de 3,0% em relação ao mesmo período do ano anterior, enquanto o LPA diluído no padrão GAAP subiu 111,8%, de US$ 1,36 para US$ 2,88, no trimestre encerrado em 27 de setembro de 2026. O LPA ajustado aumentou 103,1%, para US$ 2,64, à medida que os aumentos de preços, a economia de produtividade, a restituição de tarifas, os menores custos líquidos de commodities e os ganhos com derivados impulsionaram a expansão das margens, apesar de um recuo orgânico de cerca de 10 pontos no volume/mix.

Principais Dados de Resultados

O crescimento reportado das vendas incluiu um benefício de 2,1 pontos percentuais da aquisição da LesserEvil e um benefício cambial de 0,1 ponto. As vendas orgânicas em moeda constante cresceram apenas 0,8%, com aproximadamente 11 pontos de repasse de preços sendo amplamente compensados por um declínio de 10 pontos em volume e mix.

O crescimento do lucro superou substancialmente o da receita. As margens reportada e ajustada se expandiram, já que o repasse de preços, os ganhos de produtividade, as restituições de tarifas e os menores custos líquidos de commodities compensaram com folga o menor volume, os custos mais altos de frete e logística e os maiores investimentos em marketing e tecnologia.

Desempenho dos Negócios e Segmentos

O segmento de Confeitaria na América do Norte continuou sendo o principal motor de lucro da Hershey. As vendas subiram 1,6%, à medida que cerca de 13 pontos de aumento de preços compensaram um declínio de 11 pontos no volume provocado pela elasticidade dos preços e pela variabilidade de remessas. As vendas de doces, balas e gomas no varejo dos EUA cresceram 0,8% no período de 12 semanas analisado, enquanto a participação de mercado caiu em relação ao ano anterior.

O segmento de Snacks Salgados na América do Norte registrou crescimento reportado de 22,3%, mas cerca de 20 pontos percentuais vieram da aquisição da LesserEvil. O crescimento orgânico foi de 2,3%, enquanto o lucro do segmento diminuiu devido a custos mais elevados de frete, logística, fabricação, commodities e marketing. Os resultados internacionais enfraqueceram, pois o repasse de preços não conseguiu compensar o menor volume, o momento de envio dos pedidos e a racionalização planejada do portfólio.

O lucro do segmento de Confeitaria subiu 66,2%, enquanto o lucro do segmento de Snacks Salgados recuou 17,9% e sua margem encolheu 590 pontos-base. O prejuízo do segmento Internacional se ampliou em US$ 16,4 milhões, com queda de aproximadamente 14% no volume, apesar de quatro pontos de aumento nos preços.

Preços Mais Altos Converteram Crescimento Orgânico Modesto em Maior Lucro

O destaque central do trimestre foi o descompasso entre o modesto crescimento orgânico das vendas e o aumento substancialmente maior dos lucros. Cerca de 11 pontos de repasse de preços compensaram a maior parte da pressão sobre os volumes e, juntamente com reduções de custos, restituições de tarifas e menores custos líquidos de commodities, impulsionaram o lucro operacional ajustado em 78,5%, apesar de um crescimento orgânico das vendas em moeda constante de apenas 0,8%.

A melhoria não foi resultado exclusivo da contabilidade de derivativos: as margens bruta e operacional ajustadas, que excluem os ganhos de marcação a mercado de derivativos de commodities, ainda se expandiram em 1.090 e 970 pontos-base, respectivamente. No entanto, os resultados GAAP também se beneficiaram de US$ 113,4 milhões em ganhos de marcação a mercado de derivativos. Após ajustes de realinhamento e relacionados a aquisições, o LPA GAAP ficou US$ 0,24 acima do LPA ajustado.

A Hershey continuou a reinvestir durante a recuperação das margens. As despesas com vendas, marketing e administrativas cresceram 15,4%, a publicidade e o marketing voltado ao consumidor subiram 17,1%, e as despesas corporativas não alocadas aumentaram 10,3%, impulsionadas principalmente por investimentos em capacitação e tecnologia.

Mudanças no Balanço Patrimonial

Em comparação com 31 de dezembro de 2025, o caixa e equivalentes de caixa caíram de US$ 925,9 milhões para US$ 676,7 milhões. As contas a receber aumentaram de US$ 729,5 milhões para US$ 1,11 bilhão, enquanto os estoques subiram de US$ 1,43 bilhão para US$ 1,61 bilhão.

A dívida total de curto e longo prazo era de aproximadamente US$ 5,13 bilhões no final do trimestre, ante cerca de US$ 5,40 bilhões no encerramento de 2025. A dívida de curto prazo aumentou, mas a parcela corrente da dívida de longo prazo e os empréstimos de longo prazo recuaram.

Guidance para o Ano Completo

A Hershey estreitou suas projeções de vendas enquanto elevou suas expectativas de lucro. O crescimento orgânico das vendas é agora esperado em aproximadamente 3%, no limite inferior da faixa anterior, mas a projeção de crescimento do LPA ajustado foi elevada de 32,5%–35% para 36%–38,5%.

As perspectivas se traduzem em uma projeção de LPA GAAP diluído de US$ 8,00–US$ 8,26 e LPA ajustado de US$ 8,58–US$ 8,74, em comparação com US$ 4,34 e US$ 6,31, respectivamente, em 2025. O guidance de vendas líquidas inclui um benefício de aproximadamente 200 pontos-base da LesserEvil, enquanto o LPA ajustado inclui cerca de US$ 0,22 de restituições de tarifas no 3T e US$ 0,03 recebidos no 2T. Possíveis restituições futuras de tarifas estão excluídas.

Outras premissas para o ano todo incluem uma alíquota efetiva de imposto de aproximadamente 25%, despesa com juros de cerca de US$ 200 milhões, despesas de capital (CapEx) de aproximadamente US$ 450 milhões e US$ 100 milhões em economia provenientes da Iniciativa Advancing Agility & Automation.

Visão da Gestão

O CEO Kirk Tanner afirmou que as iniciativas de demanda da Hershey para o segundo semestre estavam ganhando impulso, mesmo com os consumidores mais cautelosos. A gestão espera a continuidade no crescimento das vendas e uma recuperação expressiva nas margens e lucros, mantendo os investimentos em marketing, tecnologia e capacidade operacional.

Transações Recentes de Insiders

O resumo das transações de insiders nos últimos seis meses mostra 22.272 ações compradas em 27 transações e 1.186.284 ações vendidas em 55 transações, resultando em vendas líquidas de 1.164.012 ações. Os 10 registros mais recentes consistem em sete vendas da Hershey Trust Co. e três concessões de ações.

As sete vendas da Hershey Trust Co. tiveram um valor total reportado de aproximadamente US$ 29,76 milhões. As três atribuições de ações a US$ 0 consistiram em concessões de prêmios em ações, e não compras no mercado aberto.

Riscos Que os Investidores Devem Acompanhar

• Elasticidade de preços e pressão sobre volumes: A Hershey precisou de aproximadamente 11 pontos de aumento de preços para compensar uma queda de cerca de 10 pontos no volume/mix orgânico. Os volumes de Confeitaria e do segmento Internacional mostraram-se particularmente sensíveis aos preços.
• Lucratividade desigual entre os segmentos: O segmento de Confeitaria gerou a maior parte da melhoria nos lucros, enquanto o resultado de Snacks Salgados recuou e o segmento Internacional registrou um prejuízo maior.
• Comparabilidade e sustentabilidade das margens: As margens reportadas se beneficiaram de ganhos na marcação a mercado de derivativos, enquanto as margens ajustadas se beneficiaram de restituições de tarifas e custos mais baixos de commodities. O guidance exclui possíveis restituições de tarifas futuras.
• Aumento das despesas operacionais: Custos mais altos de frete, logística, fabricação, marketing, tecnologia e investimentos em capacidade podem absorver parte dos benefícios gerados pelos aumentos de preços e economias de produtividade.

Resumo

Os resultados da Hershey no 3T26 foram predominantemente uma história de recuperação de margem, em vez de um crescimento amplo em volume. Reajustes de preços, economia de produtividade, restituições de tarifas, menores custos de commodities e ganhos com derivativos impulsionaram lucros acentuadamente maiores, mas volumes reduzidos e fraca lucratividade em Snacks Salgados e no segmento Internacional continuam sendo contrapesos importantes. Os próximos fatores a serem monitorados são se o aumento de preços conseguirá sustentar as vendas sem causar maior erosão dos volumes, se os segmentos mais fracos conseguirão estabilidade e se a Hershey poderá cumprir suas projeções elevadas de lucro à medida que o crescimento orgânico das vendas se consolida perto do limite inferior de sua faixa anterior.