Resultados da Xerox no 3T26: Margem Ajustada Expande com Queda na Receita

A Xerox Holdings (NASDAQ: XRX) reportou receita de US$ 1,868 bilhão no terceiro trimestre de 2026, uma queda de 4,7% em relação aos US$ 1,961 bilhão do mesmo período do ano anterior, enquanto seu prejuízo diluído por ação GAAP se ampliou para US$ 7,73, ante US$ 6,01. O LPA ajustado caiu para US$ 0,02, vindo de US$ 0,20, embora a margem operacional ajustada tenha dobrado para 6,6%, já que as sinergias de integração e as reduções de custos sustentaram o lucro operacional. O fluxo de caixa operacional recuou para US$ 30 milhões, e a Xerox reduziu sua projeção de lucro operacional ajustado e fluxo de caixa livre para o ano completo.

Dados Principais de Resultados

As vendas de equipamentos aumentaram, mas a melhoria foi superada pelas quedas nas receitas pós-venda e de Soluções de TI. Em moeda constante, a receita total caiu 4,5%, próximo do recuo reportado de 4,7%.

O prejuízo GAAP foi dominado por um impairment de ágio antes dos impostos de US$ 959 milhões. Em base ajustada, o lucro operacional aumentou, uma vez que a disciplina de custos e os benefícios da integração da Lexmark compensaram mais do que totalmente parte da pressão vinda da menor receita e dos maiores custos de produtos.

Os resultados ajustados e o fluxo de caixa livre são medidas não GAAP. Os resultados GAAP do ano anterior também incluíram lançamentos contábeis de aquisição e encargos tributários, tornando as comparações diretas de GAAP sensíveis a grandes itens não recorrentes em ambos os períodos.

Desempenho dos Negócios e Segmentos

Impressão e Outros continuou sendo o principal contribuidor para os lucros. Sua receita diminuiu modestamente, mas o lucro do segmento mais que dobrou, enquanto o segmento de Soluções de TI registrou quedas mais acentuadas tanto em receita quanto em lucro.

Dentro do negócio de impressão, as vendas de equipamentos subiram 2,6%, para US$ 393 milhões, ou 2,9% em moeda constante. As instalações de equipamentos aumentaram 9%, impulsionadas pelas categorias Entrada e High-end, enquanto a receita de equipamentos cresceu a taxas de dois dígitos nas categorias Entrada e Produção.

A receita pós-venda caiu 4,5%, para US$ 1,295 bilhão. A Xerox atribuiu o recuo à menor receita de serviços de equipamentos e serviços de impressão gerenciados, bem como ao enfraquecimento das receitas de suprimentos, aluguéis e financiamentos. O recuo em Soluções de TI refletiu principalmente o calendário de grandes entregas de produtos para o setor público no mesmo período do ano anterior.

Prejuízo GAAP e Margem Ajustada Refletem Fatores Distintos

O prejuízo líquido GAAP de US$ 1,015 bilhão decorreu em grande parte de um impairment não caixa de ágio de US$ 959 milhões antes dos impostos (ou US$ 955 milhões após os impostos). A Xerox reduziu suas projeções para a unidade de relatórios Impressão e Outros devido à contínua incerteza macroeconômica e aos aumentos sustentados nos preços de memórias, reduzindo o valor estimado de seus fluxos de caixa futuros. O encargo reduziu o LPA diluído em US$ 6,87.

As métricas operacionais subjacentes caminharam na direção oposta. A margem operacional ajustada aumentou de 3,3% para 6,6%, sustentada por sinergias de integração, ações de produtividade ligadas à transformação, menor remuneração por incentivos e menores despesas com devedores duvidosos. As despesas com vendas, gerais e administrativas recuaram para 20,0% da receita, ante 24,3%, enquanto as despesas com pesquisa e desenvolvimento caíram de 3,8% para 3,0%.

O aumento de 650 pontos-base na margem bruta GAAP foi ampliado pela ausência de um ajuste contábil de compra relacionado ao estoque da Lexmark no ano anterior. A margem bruta ajustada cresceu 60 pontos-base de forma mais moderada, e o lucro bruto ajustado ainda recuou US$ 15 milhões em razão da menor receita. O LPA ajustado também caiu apesar do maior lucro operacional, mostrando que a melhoria na margem operacional não se transferiu totalmente para o resultado final.

Lucratividade, Fluxo de Caixa e Balanço Patrimonial

A geração de caixa enfraqueceu, mesmo com a melhora no lucro operacional ajustado. O fluxo de caixa operacional caiu para US$ 30 milhões, e os investimentos em capital de US$ 23 milhões deixaram um fluxo de caixa livre de US$ 7 milhões. Os usos de caixa durante o trimestre incluíram um aumento de US$ 37 milhões em estoques e US$ 46 milhões em contribuições a planos de previdência, parcialmente compensados por uma redução de US$ 34 milhões em contas a receber e um aumento de US$ 30 milhões em contas a pagar.

O caixa e equivalentes de caixa somavam US$ 412 milhões em 30 de setembro de 2026, abaixo dos US$ 512 milhões registrados no final de 2025. Os estoques aumentaram para US$ 1,063 bilhão, ante US$ 1,016 bilhão. A dívida de longo prazo subiu para US$ 4,063 bilhões, de US$ 4,016 bilhões, enquanto a dívida de curto prazo recuou de US$ 231 milhões para US$ 157 milhões. O impairment contribuiu para que o patrimônio líquido total passasse para um déficit de US$ 677 milhões, vindo de um patrimônio líquido positivo de US$ 449 milhões no final do ano.

Para preservar o caixa e continuar reduzindo a alavancagem, a Xerox declarou que suspenderá os dividendos de ações ordinárias e preferenciais. A empresa também anunciou uma troca de US$ 174 milhões em notas sênior de 5,50% com vencimento em 2028 por US$ 121 milhões em notas sênior garantidas de 10,25% com vencimento em 2030 e US$ 9 milhões em ações.

Projeções para 2026

A Xerox reduziu suas projeções de lucro operacional ajustado e fluxo de caixa livre para o ano completo. A revisão indica que os custos mais altos de insumos e as condições de negócios mais fracas devem superar parte do progresso de custos e integração visto no terceiro trimestre.

A redução do lucro operacional reflete custos de insumos acima do esperado, uma mudança no mix de produtos de dispositivos intermediários para dispositivos de entrada, uma perspectiva de mercado mais fraca e lucros de Soluções de TI abaixo do previsto. O corte no fluxo de caixa livre também reflete menores recebimentos de financiamentos e de tarifas alfandegárias a receber, com alguns benefícios migrando para 2027.

A projeção mais recente para o lucro operacional ajustado inclui um benefício antes dos impostos de US$ 105 milhões decorrente do reconhecimento de recebíveis de tarifas da IEEPA. A projeção de fluxo de caixa livre inclui um benefício de US$ 80 milhões proveniente da venda desse recebível a terceiros.

Riscos que os Investidores Devem Acompanhar

• Pressão de custos de insumos: Os aumentos sustentados nos preços de memórias contribuíram para o impairment de ágio e para a redução das perspectivas de lucro operacional. Novos aumentos podem anular os ganhos de produtividade e pressionar as margens ajustadas.
• Quedas na receita recorrente: A receita pós-venda caiu 4,5% à medida que as receitas de serviços, impressão gerenciada, suprimentos, aluguéis e financiamentos enfraqueceram. Quedas contínuas tornarão a estabilização geral da receita mais difícil.
• Fraqueza em Soluções de TI: A receita do segmento recuou 17,3% e o lucro caiu 55,6%. A administração também citou o lucro de Soluções de TI abaixo do esperado como motivo para a redução das projeções.
• Fluxo de caixa e alavancagem: O fluxo de caixa livre trimestral foi de apenas US$ 7 milhões, o caixa diminuiu desde o final do ano e a dívida de longo prazo ultrapassou US$ 4 bilhões. A suspensão dos dividendos reforça o foco da administração na preservação de caixa e na redução da dívida.
• Dependência das projeções em relação a benefícios de recebíveis: A perspectiva revisada inclui benefícios relevantes do recebível de tarifas, enquanto outros recursos esperados foram deslocados para 2027.

Resumo

Os resultados da Xerox no terceiro trimestre de 2026 mostraram uma clara divisão entre a melhora nas operações ajustadas e a contínua pressão financeira em outras áreas. As sinergias de integração e as reduções de custos dobraram a margem operacional ajustada, apesar da menor receita, mas um elevado impairment de ágio impulsionou o prejuízo GAAP, enquanto o LPA ajustado e o fluxo de caixa recuaram. Os investidores precisarão acompanhar se o crescimento na venda de equipamentos e a economia de custos poderão compensar a receita mais fraca de pós-venda e Soluções de TI, os custos mais altos de insumos e as elevadas restrições de caixa e alavancagem da empresa.