Resultados da Antero Midstream no 3T26: Crescimento do Throughput Sustenta Ganho de 3% no EBITDA Ajustado

A Antero Midstream (NYSE: AM) divulgou receita de US$ 327,0 milhões no terceiro trimestre de 2026, alta de cerca de 11% em relação aos US$ 294,8 milhões do mesmo período do ano anterior, enquanto o LPA diluído aumentou de US$ 0,24 para US$ 0,82. Um ganho judicial de US$ 377,0 milhões impulsionou o forte aumento nos lucros GAAP, enquanto o LPA ajustado subiu 4%, para US$ 0,28, e o EBITDA ajustado cresceu 3%, para US$ 290,8 milhões.

Principais Resultados Financeiros

Volumes maiores de coleta e compressão impulsionaram o crescimento da receita, mas a melhoria no lucro recorrente foi mais modesta. O lucro líquido GAAP atingiu US$ 392,7 milhões devido ao ganho judicial; o lucro líquido ajustado, que exclui esse ganho e outros itens específicos, aumentou aproximadamente 3%, para US$ 134,5 milhões.

O fluxo de caixa também se beneficiou substancialmente dos recursos do processo judicial. O fluxo de caixa livre ajustado após dividendos foi de US$ 448,8 milhões, em comparação com US$ 77,8 milhões no mesmo trimestre do ano anterior, mas o valor do período atual incluiu o benefício judicial de US$ 377,0 milhões.

O lucro líquido ajustado, LPA ajustado, EBITDA ajustado e fluxo de caixa livre ajustado são métricas não-GAAP. O LPA ajustado aproximado do ano anterior é baseado no aumento anual de 4% divulgado pela empresa.

Desempenho Operacional e dos Segmentos

Os volumes de coleta (gathering) atingiram uma média de 4,07 Bcf/d, alta de 19%, enquanto os volumes de compressão aumentaram 17%, para 3,99 Bcf/d. O aumento agregado na compressão refletiu 792 MMcf/d de compressão em poços (well-pad), que não estava presente na comparação com o ano anterior. A compressão centralizada recuou 6% e a coleta de alta pressão diminuiu 8%.

A atividade de água foi mista. A entrega de água doce registrou média de 89 MBbl/d, queda de 3%, enquanto outros volumes de manuseio de água subiram 128%, para 123 MBbl/d. Esta última categoria inclui serviços em áreas adquiridas da HG Production e outros serviços de manuseio de fluidos precificados, em geral, no modelo de custo acrescido de 3% ou pelo custo do serviço.

O segmento de Coleta e Processamento gerou US$ 256,7 milhões em receita após a amortização de relacionamento com clientes, enquanto o de Manuseio de Água gerou US$ 70,3 milhões. Os volumes de processamento em joint venture caíram 6%, para 1,61 Bcf/d, e os volumes de fracionamento permaneceram inalterados em 40 MBbl/d. A empresa informou que as capacidades de processamento e fracionamento foram totalmente utilizadas durante o trimestre.

A Antero Midstream investiu US$ 37 milhões em infraestrutura de coleta e compressão e aproximadamente US$ 14 milhões em infraestrutura de água. Os investimentos totais de capital permaneceram próximos ao nível do ano anterior, mesmo com o aumento do volume total movimentado (throughput) de coleta e compressão.

Lucratividade, Fluxo de Caixa e Balanço Patrimonial

O ganho judicial torna o lucro operacional GAAP e o lucro líquido menos representativos das operações recorrentes. O ganho de US$ 377,0 milhões aumentou o lucro operacional, enquanto seus efeitos tributários associados contribuíram para US$ 140,1 milhões de despesa total de imposto de renda. A despesa corrente de imposto de renda foi de US$ 11,3 milhões.

As despesas operacionais diretas subiram cerca de 44%, de US$ 57,9 milhões para US$ 83,2 milhões. O segmento de Manuseio de Água respondeu por US$ 44,7 milhões do total do trimestre atual, incluindo aproximadamente US$ 38 milhões relacionados a outros serviços de manuseio de água e transferência de água de alta vazão.

A Antero Midstream reduziu a dívida absoluta em mais de US$ 400 milhões durante o trimestre e encerrou setembro com alavancagem de 2,8 vezes. A dívida consolidada total foi de US$ 3,18 bilhões, em comparação com US$ 3,03 bilhões um ano antes, refletindo em parte a aquisição da HG financiada internamente e concluída no início de 2026. A administração informou que a alavancagem permaneceu estável após a inclusão dessa aquisição.

A empresa recomprou 1,3 milhão de ações por aproximadamente US$ 27 milhões durante o trimestre e contava com US$ 283 milhões de autorização remanescente em 30 de setembro. Seu número de ações ficou aproximadamente 4 milhões menor do que um ano antes.

Atividade de Água de Baixa Margem Limitou o Crescimento do EBITDA em Relação à Receita

A receita aumentou cerca de 11%, mas o EBITDA ajustado subiu apenas 3%. Um motivo para essa diferença foi a rápida expansão de outras atividades de manuseio de água, onde os volumes aumentaram 128%, mas os serviços são prestados em grande parte no modelo de custo acrescido de 3% ou pelo custo do serviço.

O segmento de Manuseio de Água registrou US$ 43 milhões em receita proveniente de outros serviços de manuseio de água e transferência de água de alta vazão, contra aproximadamente US$ 38 milhões de despesas operacionais relacionadas. Essa atividade contribuiu para a receita e para o volume movimentado, mas trouxe lucro operacional incremental limitado, o que ajuda a explicar por que o crescimento da receita superou o crescimento do EBITDA ajustado.

Projeções (Guidance) para 2026

A Antero Midstream atualizou suas projeções (guidance) para 2026 exclusivamente para incorporar os recursos do processo judicial de Clearwater. A projeção de fluxo de caixa livre ajustado antes e depois de dividendos aumentou em US$ 370 milhões, refletindo o recebimento de US$ 377 milhões líquido dos juros relacionados e dos efeitos tributários correntes. Todas as faixas de projeção não identificadas na atualização permaneceram inalteradas.

Como o aumento no fluxo de caixa livre é proveniente de recursos de processo judicial, ele não indica uma melhoria comparável na geração de caixa operacional recorrente.

Perspectivas da Administração

A administração espera que duas plataformas de perfuração de poços já perfurados, mas não concluídos (DUCs), utilizando o sistema de água doce da empresa no 4T2026, apoiem um volume movimentado adicional em 2027. A Antero Midstream também prevê concluir a integração do sistema de água adquirido da HG até o final do ano, permitindo que o sistema combinado atenda à pegada operacional mais ampla da Antero Resources a altas taxas de entrega.

A empresa planeja colocar em operação mais 80 MMcf/d de capacidade de compressão no corredor rico em líquidos durante o 4T. A construção inicial também continuou no East Side Express, seu primeiro projeto de expansão de conectividade regional. A administração espera que as plataformas de poços e a integração do sistema de água contribuam para o crescimento do EBITDA no 4T2026 e em 2027.

Riscos que os Investidores Devem Acompanhar

• Expectativa de maiores restrições de produção: A redução no volume movimentado totalizou aproximadamente 10 Bcf no 3T, e a administração espera de 15 Bcf a 20 Bcf de restrições no 4T. Um nível de restrição mais alto pode limitar os volumes de coleta e compressão no curto prazo.
• Dependência do cronograma dos projetos: O crescimento esperado depende da conclusão da integração do sistema de água da HG, da adição de capacidade de compressão e do cronograma de desenvolvimento das plataformas de poços da Antero Resources.
• Mix de receita com menor margem: A expansão contínua do manuseio de água no modelo de custo acrescido pode elevar a receita divulgada e as despesas operacionais sem produzir um aumento proporcional no EBITDA ajustado.
• Contribuição não recorrente para o fluxo de caixa: Os recursos do processo judicial impulsionaram grande parte do aumento no fluxo de caixa do trimestre e a elevação da projeção de fluxo de caixa livre para 2026, tornando os números principais menos indicativos do ritmo de geração recorrente.

Resumo

O desempenho operacional da Antero Midstream no 3T2026 foi sustentado pelo crescimento de dois dígitos nos volumes de coleta e compressão, enquanto os investimentos em capital permaneceram praticamente estáveis. O lucro recorrente melhorou mais lentamente do que a receita devido ao mix de serviços de água de menor margem, enquanto o ganho judicial elevou acentuadamente o lucro GAAP e o fluxo de caixa. Os principais pontos a serem monitorados são as restrições de produção no 4T, a conclusão da integração do sistema de água da HG, a implantação da nova capacidade de compressão e se esses projetos se traduzirão no crescimento de EBITDA esperado pela administração no final de 2026 e em 2027.