Resultados do 2º Trimestre do Ano Fiscal de 2027 da VF Corporation: Expansão da Margem Compensa Receita Reportada Menor

A VF Corporation (NYSE: VFC) reportou receita de US$ 2,70 bilhões no 2º trimestre fiscal de 2027, uma queda de 4% em relação aos US$ 2,80 bilhões de um ano antes, enquanto o LPA GAAP diluído subiu de US$ 0,48 para US$ 0,71. Nas 13 semanas encerradas em 26 de setembro de 2026, a margem bruta expandiu 320 pontos-base para 55,4%, ajudando a alavancar o lucro operacional apesar da receita reportada menor; excluindo a Dickies, a receita subiu 1%.

Principais Resultados Financeiros

A queda na receita reportada reflete o efeito do desinvestimento da Dickies na comparação ano a ano. A Dickies permaneceu nos resultados das operações continuadas do ano anterior, mas a VF concluiu a venda em novembro de 2025; excluindo a Dickies, a receita do 2º trimestre cresceu 1% tanto em termos reportados quanto em moeda constante.

O lucro operacional ajustado excluindo a Dickies foi de US$ 364 milhões, em comparação com a projeção da empresa de aproximadamente US$ 315 milhões. A margem operacional ajustada correspondente foi de 13,5%, uma alta de 170 pontos-base.

O LPA GAAP incluiu um impacto positivo de US$ 0,01 decorrente de itens excluídos dos resultados ajustados, incluindo benefícios da transformação Reinvent e uma restituição de prêmio de aposentadoria.

Desempenho dos Negócios e das Marcas

O desempenho das marcas continuou heterogêneo. A The North Face e a Timberland cresceram, enquanto a Vans manteve a trajetória de retração no nível consolidado da marca. A queda reportada em Outras Marcas reflete em grande parte a comparação com a Dickies; excluindo a Dickies, esse grupo cresceu 6%.

A Vans permaneceu como o principal impacto negativo no nível de marca, recuando 9,8%. No entanto, suas vendas globais no canal direto ao consumidor (DTC) voltaram a crescer pela primeira vez em quase cinco anos, e a administração afirmou que os pedidos do atacado sustentam a expectativa de melhora durante o segundo semestre. A gestão também reportou um crescimento superior a 40% na Altra.

Por canal, a receita do DTC subiu 1%, para US$ 915,2 milhões, ou 3% excluindo a Dickies. A receita do atacado caiu 6%, para US$ 1,78 bilhão em termos reportados, mas ficou estável excluindo a Dickies.

O desempenho regional foi mais forte nas Américas, onde a receita recuou 2% em termos reportados, mas aumentou 6% excluindo a Dickies e 5% em moeda constante sem a Dickies. As regiões EMEA e APAC continuaram sob pressão: a receita em moeda constante excluindo a Dickies caiu 1% na EMEA e 7% na APAC.

Expansão da Margem Compensou a Queda na Receita Reportada

A melhora no lucro da VF decorreu de uma base de custos menor e de uma margem bruta mais ampla, e não do crescimento da receita reportada. A receita diminuiu US$ 107,6 milhões, mas o custo dos produtos vendidos caiu US$ 137,8 milhões. Como resultado, o lucro bruto aumentou aproximadamente US$ 30,2 milhões, atingindo US$ 1,49 bilhão, apesar da receita menor.

As despesas com vendas, gerais e administrativas também caíram US$ 25,1 milhões, para US$ 1,12 bilhão. Juntos, o aumento no lucro bruto e as despesas operacionais menores elevaram o lucro operacional em US$ 55,3 milhões. A despesa financeira líquida caiu de US$ 46,2 milhões para US$ 23,7 milhões, dando suporte adicional ao lucro antes de impostos, ao lucro líquido e ao LPA.

Fluxo de Caixa e Balanço Patrimonial

A VF forneceu dados de fluxo de caixa relativos aos primeiros seis meses do ano fiscal de 2027, em vez de isolar o 2º trimestre. As atividades operacionais consumiram US$ 214,0 milhões em caixa, uma melhora em relação ao consumo de US$ 372,5 milhões no mesmo período do ano anterior.

Utilizando a definição da VF para o fluxo de caixa livre — fluxo de caixa operacional menos despesas de capital e compras de software —, o fluxo de caixa livre do primeiro semestre foi de aproximadamente US$ 322,7 milhões negativos, em comparação com cerca de US$ 453,1 milhões negativos no ano anterior. Embora o uso de caixa tenha melhorado na comparação anual, atingir a projeção da empresa de fluxo de caixa livre real para o ano completo de pelo menos US$ 515 milhões exigiria cerca de US$ 838 milhões ou mais em fluxo de caixa livre no segundo semestre, com base nos números reportados do primeiro semestre.

Os estoques aumentaram 7% na comparação anual, somando US$ 1,98 bilhão, o que, segundo a empresa, teve como objetivo atender à demanda do segundo semestre. O caixa e equivalentes de caixa somavam US$ 443,0 milhões ao final do trimestre. A dívida líquida caiu US$ 1,1 bilhão, ou 20%, em relação ao ano anterior; excluindo os passivos de arrendamento, a dívida líquida recuou 26%.

A VF também manteve seus dividendos trimestrais em US$ 0,09 por ação, a serem pagos em 17 de dezembro de 2026 aos acionistas registrados em 10 de dezembro.

Projeções para o Ano Fiscal de 2027

A VF reafirmou, em vez de elevar, suas projeções para o ano completo. O guidance de receita exclui a Dickies da comparação com o ano fiscal de 2026 e inclui a 53ª semana que ocorrerá no 4º trimestre fiscal de 2027.

O fluxo de caixa livre normalizado exclui o efeito líquido de US$ 100 milhões do encerramento do plano de previdência no ano fiscal de 2026 e qualquer efeito líquido de reembolsos de tarifas no ano fiscal de 2027.

Riscos que os Investidores Devem Monitorar

• A Vans ainda não voltou a crescer na totalidade da marca. O DTC melhorou, mas a marca ainda recuou quase 10%, deixando a perspectiva para o segundo semestre dependente em parte da recuperação esperada no atacado.
• Os mercados internacionais continuam sendo um entrave. EMEA e APAC recuaram mesmo após excluir a Dickies, com a APAC caindo 7% em moeda constante nessa base.
• Estoques mais altos elevam o risco de execução. O aumento de 7% visa dar suporte à demanda, mas vendas abaixo do planejado podem pressionar descontos, margens e a conversão de caixa.
• A geração de caixa para o ano todo é fortemente concentrada no segundo semestre. O fluxo de caixa livre do primeiro semestre permaneceu negativo, portanto, atingir a meta anual reafirmada depende de uma melhora sazonal substancial.
• A alavancagem continua sendo uma meta importante. A dívida líquida caiu consideravelmente, mas a VF ainda precisa cumprir sua meta de alavancagem de final de ano de 2,6x a 2,9x.

Resumo

Os resultados do 2º trimestre fiscal de 2027 da VF mostraram uma melhora nos lucros impulsionada pelas margens, apesar da receita reportada menor. Excluindo a Dickies, os negócios voltaram a registrar um modesto crescimento, impulsionados por The North Face, Timberland, Altra e DTC, enquanto a Vans e os mercados internacionais permaneceram como as principais pressões. Os próximos testes decisivos serão verificar se o atacado da Vans melhora, se o estoque se converte em vendas e caixa, e se a VF gera fluxo de caixa livre suficiente no segundo semestre para cumprir suas metas anuais reafirmadas.