Resultados da CTOS no 3T26: Crescimento de Aluguéis Impulsiona o EBITDA Ajustado

A Custom Truck One Source (NYSE: CTOS) reportou receita de US$ 495,2 milhões no 3T 2026, alta de 2,7% em relação aos US$ 482,1 milhões de um ano antes, enquanto o lucro líquido GAAP melhorou para US$ 2,3 milhões, ante um prejuízo de US$ 5,8 milhões. O EBITDA ajustado subiu 15,6%, para US$ 110,9 milhões, com o aumento de 20,1% na receita de aluguéis, parcialmente compensado por mais de US$ 20 milhões em entregas de STEM para terceiros adiadas para o quarto trimestre.

Principais Resultados Financeiros

O crescimento da receita foi modesto, mas o lucro bruto aumentou 12,4%, elevando a margem bruta GAAP calculada de 20,9% para aproximadamente 22,9%. A administração atribuiu o retorno à lucratividade líquida principalmente ao maior resultado operacional proveniente do crescimento dos aluguéis e às menores despesas com juros.

O EBITDA ajustado cresceu mais rápido do que a receita, e sua margem se expandiu em aproximadamente 250 pontos-base, atingindo 22,4%. Todos os valores em dólares abaixo estão em dólares norte-americanos.

O lucro bruto ajustado e o EBITDA ajustado são medidas não GAAP. A CTOS não forneceu o LPA trimestral nos resultados apresentados.

Desempenho Operacional e por Segmento

A CTOS começou a reportar resultados por dois segmentos em 2026: Specialty Equipment Rentals, ou SER, e Specialty Truck Equipment and Manufacturing, ou STEM. Os números dos segmentos de períodos anteriores foram reapresentados, embora a administração tenha notado que o EBITDA ajustado do STEM continua sendo afetado por diferenças na forma como as margens intersegmentos foram registradas em 2025.

O SER impulsionou o crescimento operacional do trimestre. O OEC médio em aluguel aumentou 10,5%, para US$ 1,39 bilhão, a utilização melhorou de 79,3% para 81,5% e o rendimento anualizado do OEC em aluguel subiu de 38,2% para 39,4%. Esses ganhos sustentaram um aumento de 20,1% na receita de aluguéis e uma margem EBITDA ajustada do SER de 54,6%, ante 52,4%.

A receita total do segmento STEM, que inclui atividades intercompanhia, aumentou 8% à medida que a CTOS direcionou mais produção para sua frota de aluguel. A receita externa do STEM caiu porque as vendas de novos equipamentos para terceiros foram menores. Um recall de fornecedor e danos por granizo na instalação de Kansas City adiaram mais de US$ 20 milhões em entregas, enquanto a CTOS também priorizou a produção para sua própria frota de aluguel. As unidades adiadas permaneceram no backlog e deviam ser enviadas no quarto trimestre.

Maior Gasto com Frota Sustenta Crescimento para 2027, mas Reduz Fluxo de Caixa de 2026

O principal dilema do trimestre foi a decisão da CTOS de investir mais pesadamente em equipamentos de aluguel enquanto a demanda de clientes de transmissão e distribuição de energia permanecia elevada. A empresa aumentou seu investimento bruto previsto na frota de aluguel para 2026 para US$ 400 milhões–US$ 430 milhões e o investimento líquido na frota de aluguel para US$ 210 milhões–US$ 230 milhões.

A administração espera apenas uma modesta contribuição para os lucros de 2026 vinda dos equipamentos adicionais devido ao cronograma de entregas, prevendo um benefício maior para 2027. O aumento nas despesas de capital e no capital de giro relacionado ao crescimento reduziu a perspectiva de fluxo de caixa livre alavancado para 2026, de mais de US$ 50 milhões para ligeiramente positivo, mesmo com o aumento na previsão do EBITDA ajustado.

Isso significa que lucros operacionais mais fortes não devem se traduzir em uma geração de caixa comparável no curto prazo. Os investidores precisarão monitorar se a frota adicional manterá alta utilização e rendimento à medida que entrar em operação.

Lucratividade e Balanço Patrimonial

A margem EBITDA ajustada expandiu-se para 22,4%, refletindo o maior lucro bruto e as menores despesas com juros de financiamento de estoque (floor plan) associadas à redução dos estoques. Os estoques encerraram o trimestre em US$ 1,016 bilhão, queda de US$ 26 milhões na comparação sequencial, embora a CTOS preveja estoque adicional de chassis sob seu programa de pré-compra antes das regulamentações de emissões de 2027.

A CTOS encerrou setembro com US$ 14,6 milhões em caixa, US$ 1,666 bilhão em dívida total e US$ 1,652 bilhão em dívida líquida. O índice de alavancagem líquida caiu para 3,70x, ante 4,53x um ano antes e 4,31x no final de 2025, mesmo com o OEC final da frota aumentando US$ 143,0 milhões na comparação anual, para o recorde de US$ 1,76 bilhão. A disponibilidade sob a linha de crédito garantida sênior era de US$ 234,3 milhões.

Projeções para 2026

A CTOS elevou suas previsões de EBITDA ajustado e de receita do SER para o ano todo pela terceira vez em 2026, impulsionada pela demanda de aluguel. Ao mesmo tempo, reduziu o fluxo de caixa livre alavancado esperado, pois mais capital está sendo alocado para o crescimento da frota e capital de giro.

A receita consolidada deve atingir US$ 2,1 bilhões–US$ 2,2 bilhões, representando um crescimento de 8%–13%, enquanto a receita total do STEM está projetada em US$ 1,63 bilhão–US$ 1,70 bilhão. A receita dos segmentos inclui transações intersegmentos, portanto os intervalos dos segmentos não se somam diretamente à receita consolidada.

A CTOS espera que seu índice de alavancagem líquida de fim de ano permaneça significativamente abaixo de 4x, com uma meta de longo prazo de menos de 3x em 2027. Para o STEM, a receita de vendas de novos equipamentos a terceiros deve crescer de 3% a 10% no ano, incluindo um crescimento na faixa de 15% a 19% no quarto trimestre à medida que as entregas adiadas forem concluídas.

Riscos aos Quais os Investidores Devem Ficar Atentos

• Atrasos nas entregas do STEM: Mais de US$ 20 milhões em vendas foram adiados para o quarto trimestre devido a um recall de fornecedor e danos causados por granizo. As perspectivas para o ano todo dependem em parte da conclusão dessas entregas conforme o planejado.
• Menor geração de caixa no curto prazo: O maior investimento na frota e o capital de giro relacionado ao crescimento reduziram o fluxo de caixa livre alavancado esperado para ligeiramente positivo, apesar da projeção de lucros mais elevada.
• Dívida e alavancagem: A alavancagem líquida melhorou para 3,70x, mas a dívida líquida permaneceu em aproximadamente US$ 1,65 bilhão. A desalavancagem contínua depende do crescimento dos lucros e da eventual geração de caixa vinda da frota expandida.
• Prazo de retorno da frota: A maior parte do benefício nos lucros oriundo do investimento incremental na frota em 2026 é esperada para 2027, criando uma defasagem entre o desembolso de caixa e os retornos financeiros.
• Conversão do backlog: O backlog subiu 22%, para US$ 342 milhões, mas representou aproximadamente 3,8 meses de vendas acumuladas de novos equipamentos a terceiros, abaixo da faixa meta da administração de quatro a seis meses. A empresa também alerta que o backlog não é uma medida precisa de receita futura.

Resumo

O desempenho da CTOS no 3T 2026 foi impulsionado pela demanda por aluguéis, com maior utilização da frota e rendimentos impulsionando um crescimento mais rápido do lucro bruto e do EBITDA ajustado do que da receita consolidada. As vendas externas do STEM foram contidas por atrasos nas entregas e pela decisão de priorizar a produção para a frota de aluguel. A empresa elevou suas projeções de lucros e de receita do SER, mas o aumento correspondente nos investimentos na frota reduziu as expectativas de fluxo de caixa livre no curto prazo, tornando a execução das entregas no quarto trimestre, os retornos de aluguel e a redução da alavancagem os principais pontos a serem monitorados.