Resultados da Old Republic no 3T26: Crescimento nos Prêmios Vem Acompanhado de Menor Lucro Operacional

A Old Republic International (NYSE: ORI) registrou prêmios líquidos e taxas ganhas no 3T26 de US$ 2,27 bilhões, um avanço de 8,8% na comparação anual, enquanto o lucro operacional líquido diluído por ação — uma métrica não-GAAP — caiu de US$ 0,78 para US$ 0,73. O resultado de subscrição consolidado recuou 18,8% com a elevação do índice combinado para 96,1%, embora o segmento de Seguro de Títulos (Title Insurance) tenha apresentado melhora e a aquisição do ECM Insurance Group em julho tenha contribuído para o crescimento e o lucro operacional do segmento de Seguros Especializados (Specialty Insurance). O lucro líquido GAAP atribuível aos acionistas caiu de US$ 279,5 milhões para US$ 243,2 milhões, com um ganho por compra vantajosa compensando parcialmente a transição para perdas de investimentos realizadas.

Dados Principais de Lucros

No trimestre encerrado em 30 de setembro, a receita operacional aumentou 8,0%, impulsionada por prêmios mais elevados em ambos os principais segmentos de seguros e um modesto aumento na receita de investimentos. No entanto, as despesas totais subiram 10,0%, deixando o resultado de subscrição e o lucro operacional abaixo do mesmo período do ano anterior.

Os resultados GAAP também foram afetados por itens fora das operações regulares de seguros. A Old Republic registrou um ganho por compra vantajosa de US$ 124,9 milhões decorrente da aquisição da ECM, mas teve uma perda de investimento realizada de US$ 63,2 milhões após impostos, em comparação com um ganho de US$ 82,7 milhões no ano anterior. Os valores em dólares abaixo estão em milhões, exceto os valores por ação.

O lucro operacional líquido exclui ganhos e perdas de investimentos realizados e o ganho por compra vantajosa. A gestão utiliza essa métrica não-GAAP para avaliar as operações de seguros subjacentes, mas ela não substitui o lucro líquido GAAP.

Menores Benefícios de Reservas e Pressão de Despesas Compensam o Crescimento dos Prêmios

A questão central no trimestre foi o descompasso entre o crescimento dos prêmios e o lucro de subscrição. Os prêmios líquidos e taxas ganhas subiram 8,8%, mas o resultado de subscrição caiu 18,8% porque as perdas e as despesas relacionadas à subscrição cresceram mais rápido do que a receita.

O menor desenvolvimento favorável das reservas de anos anteriores foi um fator importante. Ele beneficiou o índice combinado consolidado em 1,1 ponto no 3T26, ante 2,5 pontos no ano anterior. O índice de sinistralidade do ano corrente em Seguros Especializados melhorou, mas isso não foi suficiente para compensar o menor benefício das reservas de anos anteriores.

As despesas também refletiram uma perda de crédito de US$ 20 milhões associada a uma conta de proteção de ativos garantidos, investimentos em seguradoras em fase inicial (start-ups) e gastos com modernização tecnológica, dados, análises e inteligência artificial. Alguns projetos de modernização entraram em amortização enquanto os sistemas que eles substituem permanecem em serviço, criando temporariamente custos sobrepostos.

Desempenho dos Negócios e Segmentos

Seguros Especializados

Os prêmios líquidos ganhos do segmento de Seguros Especializados aumentaram 9,7%, atingindo US$ 1,44 bilhão, enquanto os prêmios líquidos emitidos subiram 10,5%, para US$ 1,64 bilhão. Excluindo o reajuste contábil para preços de varejo em determinados programas de garantia automotiva, os prêmios emitidos aumentaram 7,1% e os prêmios ganhos cresceram 8,0%.

O crescimento veio de reajustes de tarifas, novos negócios — incluindo uma contribuição maior de empresas operacionais em fase inicial — e da aquisição do ECM Insurance Group. Os segmentos de automóveis comerciais, acidentes e saúde, patrimonial e garantia automotiva geraram o maior crescimento de prêmios, enquanto os de acidentes de viagem no Canadá e transporte rodoviário de carga mantiveram trajetória de queda.

O resultado de subscrição do segmento recuou 15,4%, para US$ 58,5 milhões, e seu índice combinado aumentou de 94,8% para 96,0%. Excluindo o reajuste de preços de varejo na garantia automotiva, o índice combinado foi de 95,9%, em comparação com 94,7% no ano anterior. O lucro operacional antes dos impostos caiu apenas 1,8%, para US$ 203,9 milhões, pois o resultado de investimentos subiu 4,9% e a ECM contribuiu positivamente para o lucro operacional do trimestre.

Seguro de Títulos

Os prêmios líquidos e taxas ganhas do segmento de Seguro de Títulos aumentaram 7,3%, atingindo US$ 823,3 milhões. Os prêmios de agências cresceram, enquanto os prêmios produzidos diretamente ficaram relativamente estáveis devido ao cenário de taxas de juros. Os prêmios comerciais representaram 23,6% dos prêmios líquidos ganhos, abaixo dos 26,4% registrados um ano antes.

O resultado de subscrição subiu 15,9%, para US$ 32,3 milhões, e o lucro operacional antes dos impostos aumentou 10,1%, alcançando US$ 50,4 milhões. O índice combinado melhorou de 96,4% para 96,1%, uma vez que um maior desenvolvimento favorável das reservas de anos anteriores reduziu a taxa de sinistralidade. Comissões mais altas associadas ao mix de negócios de agências compensaram parcialmente a gestão contínua de despesas e os benefícios de escala.

Corporativo e Outros

O prejuízo operacional antes dos impostos da divisão Corporativo e Outros ampliou-se de US$ 5,2 milhões para US$ 27,0 milhões. O resultado líquido de investimentos caiu devido a uma base menor de ativos investidos e a uma alocação maior em investimentos de curto prazo, enquanto as despesas aumentaram em razão dos custos de transação da aquisição e das maiores despesas com juros associadas à emissão de dívida em maio de 2026.

A Old Republic emitiu US$ 700 milhões em notas sênior em maio e utilizou parte dos recursos para quitar US$ 550 milhões em notas sênior que venceram em agosto. Esses custos de financiamento contribuíram para a queda no lucro operacional consolidado, apesar da melhora nos resultados do segmento de Seguro de Títulos.

Rentabilidade, Balanço Patrimonial e Retorno de Capital

A Old Republic relatou um retorno operacional sobre o patrimônio líquido (ROE) anualizado de 12,1%. O valor patrimonial por ação foi de US$ 24,65 em 30 de setembro, alta de 1,8% em relação ao final de 2025 e de 5,7% quando incluídos os dividendos declarados. Na comparação trimestral, o valor patrimonial caiu 2,7% no trimestre, refletindo em grande parte uma perda não realizada de US$ 1,29 por ação em títulos de renda fixa.

Os ativos totais aumentaram de US$ 29,86 bilhões no final do ano para US$ 31,47 bilhões, enquanto o patrimônio líquido recuou 0,7%, para US$ 5,88 bilhões. O caixa subiu de US$ 263,2 milhões para US$ 336,0 milhões, os investimentos de curto prazo aumentaram de US$ 1,61 bilhão para US$ 2,26 bilhões e a dívida passou de US$ 1,59 bilhão para US$ 1,75 bilhão.

A empresa retornou US$ 190,2 milhões aos acionistas durante o trimestre, compostos por US$ 76,3 milhões em dividendos e US$ 113,8 milhões em recompra de ações. O dividendo trimestral declarado subiu 8,6%, para US$ 0,315 por ação.

Transações Recentes de Insiders

Os dados de insiders fornecidos mostram 272.754 ações compradas em quatro transações e 46.704 ações vendidas em cinco transações nos últimos seis meses, resultando em compras líquidas de 226.050 ações. Os seguintes registros recentes tiveram ação e valor de transação divulgados; todos foram informados como participações diretas.

Um registro separado em 11 de março de 2026 referente ao diretor financeiro (CFO) Frank Joseph Sodaro não divulgou uma ação ou valor, portanto não é apresentado como uma transação concluída. As vendas e exercícios de derivativos divulgados não estabelecem, por si sós, a visão dos insiders sobre as perspectivas da empresa.

Riscos que os Investidores Devem Acompanhar

• Menores benefícios de reservas: O desenvolvimento favorável das reservas de anos anteriores caiu de 2,5 pontos do índice combinado para 1,1 ponto. Reduções adicionais podem pressionar as margens de subscrição, mesmo que o desempenho das perdas do ano corrente permaneça estável.
• Pressão de despesas em Seguros Especializados: Investimentos em empresas em fase inicial, modernização tecnológica, custos de sistemas sobrepostos e a perda de crédito em proteção de ativos garantidos contribuíram para a menor rentabilidade de subscrição.
• Condições de mercado em Seguro de Títulos: Os prêmios diretos ficaram relativamente estáveis devido ao cenário de taxas de juros, e o índice combinado de 96,1% do segmento permaneceu acima da faixa de meta para todo o ciclo estipulada pela gestão, de 90% a 95%.
• Custos corporativos mais elevados: O aumento das despesas com juros e os custos de transação relacionados à ECM ampliaram substancialmente o prejuízo operacional do segmento Corporativo e Outros.
• Volatilidade nos investimentos: Perdas de investimentos realizadas reduziram o lucro GAAP do 3T, enquanto perdas não realizadas em renda fixa pesaram sobre o valor patrimonial por ação.

Conclusão

A Old Republic registrou prêmios mais elevados nos segmentos de Seguros Especializados e Seguro de Títulos, mas menores benefícios de reservas e despesas mais altas impediram que esse crescimento se traduzisse em maior lucro operacional ou de subscrição. O segmento de Seguro de Títulos apresentou melhora, a ECM contribuiu para os resultados de Seguros Especializados e as receitas de investimentos continuaram favoráveis, mas o índice combinado consolidado subiu e os custos corporativos aumentaram. Os próximos pontos a monitorar são o controle de despesas em Seguros Especializados, o desenvolvimento das reservas, a trajetória do Seguro de Títulos em direção à sua faixa de meta do índice combinado e o impacto dos custos de financiamento e de aquisições.