Resultados da Southwest Airlines no 3T26: Receita Recorde Impulsiona Expansão de Margem

A Southwest Airlines (NYSE: LUV) reportou receita operacional de US$ 8,42 bilhões no 3T26, alta de 21,2% em relação aos US$ 6,95 bilhões de um ano antes, enquanto o LPA diluído GAAP subiu para US$ 0,55, ante US$ 0,10. A receita unitária recorde e os rendimentos de passageiros mais elevados compensaram um aumento de US$ 821 milhões nas despesas com combustível, elevando a margem operacional GAAP para 4,5%, enquanto o fluxo de caixa operacional melhorou para US$ 513 milhões.

Dados Principais de Resultados

A receita cresceu mais rápido que os custos durante o trimestre: a receita operacional aumentou 21,2%, em comparação com uma alta de 16,3% nas despesas operacionais totais. Como resultado, o lucro operacional GAAP aumentou US$ 344 milhões, para US$ 379 milhões.

A Southwest registrou US$ 30 milhões em provisões para desvalorização de ativos, US$ 13 milhões em provisões para litígios e US$ 30 milhões em custos relativos a rescisões trabalhistas. Excluindo itens especiais, o lucro operacional foi de US$ 452 milhões, o lucro líquido ajustado foi de US$ 328 milhões e o LPA diluído ajustado foi de US$ 0,66.

Fatores Operacionais e de Receita

A receita de passageiros foi a principal fonte de crescimento, subindo 22,8%, para US$ 7,75 bilhões. A receita de fretes aumentou 14,3%, para US$ 48 milhões, enquanto outras receitas cresceram 4,5%, para US$ 621 milhões.

O aumento da receita foi impulsionado pelos preços e pela receita unitária, em vez de capacidade adicional ou volume de passageiros. A capacidade caiu 0,4%, os passageiros-milha pagos recuaram 0,4% e a taxa de ocupação permaneceu inalterada em 79,8%. O total de passageiros pagantes transportados diminuiu 3,2%.

Ao mesmo tempo, a tarifa média por passageiro subiu 26,9%, para US$ 231,69, o yield de passageiros avançou 23,3% e a receita por assento-milha oferecido, ou RASM, aumentou 21,6%, atingindo o recorde histórico da empresa de 18,55 centavos. A Southwest afirmou que os resultados refletiram a demanda por seu produto aprimorado e a comparação com a introdução de taxas de bagagem e outras iniciativas comerciais no ano anterior.

A receita corporativa gerenciada também atingiu um recorde para o terceiro trimestre. A empresa informou que 20 dos seus 50 dias com maior volume de reservas de viagens corporativas ocorreram durante o trimestre.

Receita Unitária Recorde Superou Impacto Negativo de US$ 821 Milhões com Combustíveis

A Southwest gerou US$ 1,47 bilhão a mais em receita do que no mesmo trimestre do ano anterior, mas cerca de 56% desse aumento foi absorvido pela alta de US$ 821 milhões nas despesas com combustível. A despesa com combustível atingiu US$ 2,15 bilhões, enquanto o custo de combustível por galão subiu 63,3%, para US$ 3,92, ante US$ 2,40, superando a estimativa anterior da empresa de US$ 3,70 a US$ 3,75.

A empresa estimou que os custos mais altos de combustível reduziram o LPA ajustado em US$ 1,08. Mesmo assim, as despesas operacionais totais cresceram mais lentamente do que a receita, permitindo a expansão das margens GAAP e ajustada. Os custos unitários ex-combustível, excluindo itens especiais e participação nos lucros, ou CASM-X, aumentaram 3,8%, um avanço muito menor que o do RASM.

Outras pressões de custos incluíram um aumento de 10,0% em salários, vencimentos e benefícios e uma alta de 13,7% nas taxas de pouso e aluguéis aeroportuários. O trimestre também incluiu US$ 214 milhões em ganhos com vendas de aeronaves e motores e operações de sale-leaseback. Esses ganhos não estavam entre os itens especiais excluídos dos resultados ajustados, tornando-os relevantes na avaliação da sustentabilidade do lucro operacional.

Fluxo de Caixa e Balanço Patrimonial

O fluxo de caixa operacional aumentou para US$ 513 milhões, ante US$ 287 milhões. A melhoria foi parcialmente sustentada por um aumento trimestral de US$ 92 milhões nos passivos de tráfego aéreo, em comparação com uma redução de US$ 172 milhões no mesmo período do ano anterior.

Os investimentos brutos em capital foram de US$ 1,01 bilhão, o que significa que o fluxo de caixa operacional não cobriu os gastos brutos de capital antes dos recursos obtidos com a venda de ativos. A Southwest recebeu US$ 285 milhões com vendas de bens do ativo imobilizado e US$ 212 milhões de transações de sale-leaseback, resultando em um caixa líquido utilizado nas atividades de investimento de US$ 509 milhões.

A Southwest encerrou o trimestre com US$ 3,62 bilhões em caixa e equivalentes de caixa e US$ 5,6 bilhões em liquidez total, incluindo uma linha de crédito rotativo de US$ 2,0 bilhões. A dívida total, incluindo arrendamentos financeiros, foi de US$ 5,89 bilhões, e a alavancagem bruta não-GAAP foi de 1,9 vez o EBITDAR ajustado.

A empresa distribuiu US$ 176 milhões em dividendos durante o 3T, mas não recomprou ações durante o trimestre. A companhia recomprou US$ 1,25 bilhão em ações nos primeiros nove meses de 2026, restando US$ 450 milhões em sua autorização de recompra.

Projeções

As perspectivas da Southwest pressupõem que o cenário atual de tarifas e as tendências de demanda permaneçam amplamente intactos. A empresa reduziu a estimativa de crescimento de capacidade para o ano todo de 1,5% para aproximadamente 1,2%, enquanto suas projeções para o 4T apontam para a continuidade no crescimento da receita unitária, acompanhada de custos mais altos de combustível e ex-combustível.

O LPA ajustado e o CASM-X são métricas não-GAAP. A Southwest não forneceu reconciliações GAAP para essas estimativas porque não é possível estimar de forma confiável futuros itens especiais e certas despesas relacionadas a combustível.

Comentários da Administração

O CEO Bob Jordan afirmou que a demanda permaneceu robusta ao entrar no quarto trimestre e que a Southwest concluiu sua fase de transformação. O foco da gestão mudou para a otimização do negócio e a introdução de aprimoramentos adicionais na experiência do cliente, produtos e programa de fidelidade.

Durante o trimestre, a Southwest anunciou mudanças em seu programa Rapid Rewards e planos para sua primeira rede de salas VIP em aeroportos, com previsão de receber os primeiros clientes em 2027. A empresa planeja apresentar sua estrutura financeira plurianual e suas metas em seu Capital Markets Day em 2 de março de 2027.

Riscos a Que os Investidores Devem Ficar Atentos

• Os custos de combustível continuam sendo uma variável importante nos lucros. A Southwest prevê aproximadamente US$ 4,55 por galão no 4T, cerca de 16% acima do nível do 3T. Novos aumentos exigiriam uma força contínua na receita para proteger as margens.
• O crescimento da receita depende fortemente de preços e receita unitária. O número de passageiros e o tráfego caíram durante o 3T, mesmo com o aumento acentuado das tarifas e dos yields. A perspectiva para o 4T pressupõe que as condições atuais de tarifa e demanda permaneçam amplamente intactas.
• Os custos unitários ex-combustível ainda estão subindo. A expectativa é que o CASM-X do 4T aumente de 4,0% a 4,5%, incluindo um impacto de um ponto percentual decorrente da redução da densidade de assentos nas aeronaves Boeing 737-700.
• O investimento em frota continua intensivo em capital. A Southwest espera o recebimento de 67 aeronaves e a aposentadoria de cerca de 60 em 2026, juntamente com US$ 2,5 bilhões a US$ 2,75 bilhões em investimentos líquidos de capital.
• Ganhos com a venda de ativos afetaram a rentabilidade trimestral. O ganho de US$ 214 milhões obtido com transações de aeronaves, motores e sale-leaseback deve ser separado das tendências operacionais recorrentes ao comparar resultados futuros.

Conclusão

A melhoria nos resultados do 3T26 da Southwest foi impulsionada pela receita unitária recorde e por tarifas de passageiros mais altas, em vez do crescimento de capacidade ou tráfego. Essa força na receita compensou com folga o aumento substancial nos custos de combustível e expandiu as margens, enquanto o fluxo de caixa operacional também melhorou. Os próximos indicadores essenciais são se o RASM do 4T conseguirá se manter elevado, como a empresa absorverá a estimativa mais alta de combustível e o crescimento do CASM-X, e se os investimentos de capital continuarão a superar o fluxo de caixa gerado internamente.