Resultados da Delta no 3T26: Custos de Combustível Comprimem as Margens Enquanto a Receita Cresce

A Delta Air Lines (NYSE: DAL) divulgou receita operacional GAAP de US$ 20,19 bilhões no 3º trimestre de 2026, uma alta de 21% em relação ao mesmo período do ano anterior, enquanto o LPA diluído caiu 47%, para US$ 1,15, ante US$ 2,17; a receita operacional ajustada subiu 16%, para US$ 17,59 bilhões, e o LPA ajustado teve leve alta, de US$ 1,70 para US$ 1,72. No trimestre encerrado em 30 de setembro, a ampla demanda e yields mais elevados impulsionaram a receita com capacidade praticamente estável, mas a despesa ajustada com combustível deu um salto de 62%, reduzindo a margem operacional ajustada em 1,7 ponto percentual, para 9,4%. O fluxo de caixa livre recuou 44%, para US$ 463 milhões, com a desaceleração do fluxo de caixa operacional e o aumento dos investimentos em capital.

Principais Resultados Financeiros

A receita unitária ajustada aumentou 15%, enquanto o total de assentos-milha disponíveis (ASM) permaneceu quase inalterado, demonstrando que a precificação e o yield — e não a expansão da capacidade — impulsionaram a maior parte do crescimento da receita da companhia aérea. No entanto, as despesas operacionais ajustadas subiram 18%, superando o crescimento de 16% da receita ajustada, o que deixou o lucro operacional ajustado ligeiramente abaixo do registrado no ano anterior.

A forte queda nos lucros GAAP refletiu parcialmente itens não operacionais. A Delta registrou uma perda de marcação a mercado em investimentos de US$ 218 milhões no 3º trimestre de 2026, em comparação com um ganho em investimentos de US$ 311 milhões no ano anterior, enquanto os resultados ajustados excluíram essas variações de avaliação e certos ajustes relacionados a hedge.

A receita operacional ajustada exclui US$ 2,60 bilhões em vendas de refinaria a terceiros, que a Delta não considera parte de suas operações aéreas principais.

Desempenho Operacional e por Segmento

A receita de passageiros subiu 15%, para US$ 15,53 bilhões. A receita de produtos premium cresceu 18%, para US$ 6,82 bilhões, superando ligeiramente a receita da Cabine Principal (Main Cabin), de US$ 6,80 bilhões, que avançou 12%. A receita de resgate de viagens do programa de fidelidade também subiu 18%, enquanto a receita de serviços relacionados a viagens cresceu 14%.

Os produtos premium e outras fontes de receita diversificadas representaram 61% da receita operacional ajustada. A receita de carga aumentou 29%, para US$ 301 milhões, a receita de fidelidade e afins subiu 19%, para US$ 1,35 bilhão, e a receita de MRO cresceu 28%, para US$ 296 milhões. A remuneração da American Express aumentou 15%, impulsionada pelo crescimento de dois dígitos nas aquisições de cartões co-branded e nos gastos.

O desempenho geográfico foi amplamente positivo, mas variou conforme o mercado:

• Doméstico: A receita subiu 16%, para US$ 10,59 bilhões, com capacidade estável, enquanto a receita unitária também avançou 16%.
• Atlântico: A receita cresceu 11%, para US$ 3,32 bilhões, com a melhora sequencial no crescimento da receita unitária.
• América Latina: A receita avançou 14%, para US$ 867 milhões. A receita unitária saltou 22%, com uma queda de 6% na capacidade.
• Pacífico: A receita subiu 13%, para US$ 756 milhões, com expansão de 8% na capacidade, enquanto a receita unitária aumentou 5%.

As vendas corporativas cresceram a taxas de dois dígitos em todos os setores, lideradas pelos segmentos bancário, de tecnologia e de energia. A Delta também informou que mais de 90% dos entrevistados em sua pesquisa corporativa esperavam que suas atividades de viagem aumentassem ou permanecessem estáveis em 2027.

Custos com Combustível Superam Crescimento da Receita e Pressionam Margens

A despesa ajustada com combustível aumentou US$ 1,58 bilhão, ou 62%, atingindo US$ 4,14 bilhões. O preço ajustado do combustível subiu 60%, para US$ 3,61 por galão, enquanto os galões consumidos aumentaram apenas 1%, indicando que a inflação de preços foi responsável por quase todo o aumento no custo com combustível.

Os custos não relacionados a combustível também subiram. A despesa ajustada sem combustível cresceu 8%, para US$ 11,13 bilhões, e o custo unitário sem combustível aumentou 7,3%, para 14,03 centavos de dólar, apesar da capacidade estável. A administração atribuiu o aumento principalmente aos custos mais elevados com tripulação e despesas vinculadas à receita, já que o crescimento da capacidade ficou vários pontos abaixo do plano original. As tempestades de verão responderam por quase um ponto percentual do impacto no custo unitário.

Esses aumentos de custos explicam por que o crescimento de 16% na receita ajustada não se traduziu em um lucro operacional maior. O lucro operacional ajustado recuou 2%, e a margem operacional ajustada encolheu de 11,1% para 9,4%, embora o lucro ajustado antes dos impostos tenha permanecido praticamente estável em relação ao ano anterior.

Fluxo de Caixa e Balanço Patrimonial

A Delta gerou US$ 1,71 bilhão em fluxo de caixa operacional e desembolsou US$ 1,41 bilhão em investimentos brutos de capital (Capex), gerando US$ 463 milhões em fluxo de caixa livre. A redução anual de US$ 370 milhões no fluxo de caixa livre refletiu a queda de US$ 100 milhões no fluxo de caixa operacional ajustado e o aumento de US$ 295 milhões nos investimentos brutos em capital.

A empresa pagou US$ 1,23 bilhão em obrigações de dívida e arrendamento financeiro durante o trimestre. A dívida líquida ajustada encerrou setembro em US$ 13,35 bilhões, uma redução de US$ 950 milhões em relação ao final de 2025 e US$ 2,24 bilhões abaixo do nível registrado no ano anterior. A liquidez total foi de US$ 6,9 bilhões, incluindo US$ 3,1 bilhões em capacidade de crédito rotativo não utilizada, enquanto o caixa e equivalentes de caixa somaram US$ 3,79 bilhões.

Projeções Financeiras (Guidance)

A Delta espera que o ritmo de crescimento da receita continue no 4º trimestre, apesar de outro aumento no preço estimado do combustível. As projeções baseiam-se na curva futura de combustível em 2 de outubro de 2026 e incluem um benefício estimado da refinaria de US$ 0,40 por galão.

A administração prevê um crescimento de assentos inferior a 2% no 4º trimestre, incluindo menos assentos na Cabine Principal, enquanto a receita unitária melhora sequencialmente nos mercados doméstico e internacional. A projeção de lucro antes dos impostos para o ano todo incorpora o que a gestão descreveu como um aumento de aproximadamente US$ 6 bilhões nos custos com combustível.

Transações Recentes de Insiders

Os dados fornecidos referentes aos últimos seis meses mostram que insiders compraram 419.850 ações em 20 transações e venderam 546.361 ações em 13 transações. Isso representa uma venda líquida de 126.511 ações, o que equivale a aproximadamente 0,20% do total de ações em posse de insiders; as transações não devem ser interpretadas, por si só, como uma indicação sobre as perspectivas da Delta.

As últimas 10 entradas fornecidas foram todas reportadas como transações diretas e se concentraram entre 4 e 5 de agosto de 2026.

A lista fornecida contém dois pares de transações idênticos para Alain Bellemare. A tabela preserva a ordem de origem, mas essas entradas devem ser verificadas em relação aos relatórios regulatórios antes do cálculo dos valores agregados das transações.

Riscos que os Investidores Devem Acompanhar

• Nova inflação nos combustíveis: O preço ajustado do combustível da Delta já registrava alta de 60% no 3º trimestre, e sua estimativa para o 4º trimestre sobe para aproximadamente US$ 4,25 por galão. Preços de combustível acima do estimado podem pressionar ainda mais as margens e o fluxo de caixa.
• Custos unitários sem combustível elevados: O CASM-Ex aumentou 7,3% com capacidade estável. A Delta prevê melhora sequencial no 4º trimestre, mas os custos com tripulação, as despesas relacionadas à receita e as interrupções operacionais continuam sendo variáveis importantes.
• Conversão de caixa mais fraca: O fluxo de caixa livre recuou 44%, à medida que os investimentos de capital aumentaram e o fluxo de caixa operacional caiu. A manutenção da redução de dívida planejada depende da conversão de lucros em caixa, enquanto se dá continuidade aos investimentos em frota e infraestrutura.
• Dependência de precificação e yield: O crescimento da receita no 3º trimestre foi obtido com pouco aumento de capacidade, e as projeções para o 4º trimestre assumem de forma semelhante um forte crescimento de receita com expansão de assentos abaixo de 2%. Qualquer deterioração na demanda ou nos yields tornaria a projeção mais difícil de ser alcançada.
• Volatilidade nos lucros GAAP: As variações na avaliação de investimentos e os ajustes relacionados a hedge criaram uma grande lacuna entre o LPA GAAP e o ajustado. Esses itens podem continuar a fazer com que os lucros divulgados difiram materialmente do desempenho operacional subjacente.

Resumo

A receita da Delta no 3º trimestre de 2026 foi beneficiada pela ampla demanda, yields mais elevados, produtos premium, programa de fidelidade e transporte de carga, permitindo que o LPA ajustado permanecesse ligeiramente acima do registrado no ano anterior, apesar do forte aumento nos custos com combustível. A principal pressão ocorreu na rentabilidade: as despesas com e sem combustível cresceram mais rápido do que a receita operacional da companhia, reduzindo a margem operacional ajustada e o fluxo de caixa livre. O próximo trimestre testará se o ritmo contínuo da receita e o melhor desempenho dos custos sem combustível conseguirão compensar um preço estimado ainda mais alto para o combustível, enquanto a Delta busca atingir suas metas de fluxo de caixa e redução de dívida para o ano.