Resultados da Lennar no 3º Trimestre de 2026: Medidas de Acessibilidade Pressionam as Margens

A Lennar (NYSE: LEN, LEN.B) reportou receita de US$ 8,05 bilhões no 3º trimestre do ano fiscal de 2026, queda de cerca de 9% em relação aos US$ 8,81 bilhões de um ano antes, enquanto o LPA diluído caiu de US$ 2,29 para US$ 1,19. O lucro líquido atribuível à Lennar diminuiu de US$ 591 milhões para US$ 284 milhões, já que preços mais baixos de residências, menor número de entregas, compressão de margem e uma oscilação desfavorável nas marcações de investimentos em tecnologia superaram as economias nos custos de construção.

Principais Resultados Financeiros

A receita com venda de residências diminuiu 6%, para US$ 7,73 bilhões. A queda refletiu uma redução de 3% nas entregas, para 20.840 residências, e uma diminuição de 3% no preço médio entregue, para US$ 372.000.

A queda no lucro foi substancialmente maior do que a contração da receita. A margem bruta de venda de residências diminuiu, o SG&A aumentou apesar da receita menor, e o lucro operacional caiu tanto na divisão de Construção de Residências quanto na de Serviços Financeiros.

Os números ajustados excluem ganhos ou perdas a mercado de investimentos em tecnologia e itens não recorrentes específicos de Serviços Financeiros. Mesmo nessa base, o lucro caiu de forma relevante. A alíquota efetiva de imposto também aumentou de 24,4% para 26,4%, principalmente devido ao spin-off da Millrose Properties.

Desempenho dos Negócios e Segmentos

Os novos pedidos caíram 9%, para 20.879 residências, mesmo com o número de comunidades ativas aumentando de 1.664 para 1.713. A carteira de pedidos (backlog) continha 16.857 residências, praticamente estável em relação às 16.953 do ano anterior, mas seu valor diminuiu de US$ 6,65 bilhões para US$ 6,35 bilhões, à medida que o preço médio do backlog caiu de US$ 392.000 para US$ 376.000.

Os resultados regionais foram mistos. As entregas no Leste aumentaram de 4.905 para 5.017, enquanto as entregas na região Central ficaram praticamente estáveis. As entregas caíram no Centro-Sul, de 6.413 para 5.969, e no Oeste, de 4.926 para 4.529. Nos novos pedidos, a região Central foi a única grande região a apresentar crescimento, atingindo 5.625 residências contra 5.428; Leste, Centro-Sul e Oeste registraram quedas.

O lucro operacional de Serviços Financeiros caiu de US$ 177 milhões para US$ 129 milhões. O trimestre atual incluiu US$ 39 milhões em itens líquidos não recorrentes, principalmente a reversão de uma provisão judicial após decisão nos tribunais. Excluindo esses itens, a Lennar atribuiu o declínio ao menor lucro por empréstimo imobiliário com taxa garantida e ao menor volume de solicitações.

O prejuízo operacional do segmento Multifamiliar diminuiu de US$ 16 milhões para US$ 3 milhões. A divisão Lennar Outros passou de um lucro operacional de US$ 62 milhões para um prejuízo operacional de US$ 84 milhões, principalmente porque os investimentos em tecnologia geraram um prejuízo a mercado de US$ 53 milhões neste trimestre, contra um ganho de US$ 99 milhões um ano antes.

Medidas de Acessibilidade Preservaram Entregas, Mas Pressionaram Margens

A acessibilidade seguiu como a questão operacional central. A Lennar utilizou aproximadamente 12% em incentivos e ajustou os preços-base para sustentar as vendas, contribuindo para a redução do preço médio entregue para US$ 372.000. Essa abordagem limitou a queda nas entregas a 3%, mas o recuo de 9% nos novos pedidos indica que taxas de juros imobiliários mais altas e uma menor confiança do consumidor continuaram adiando as compras.

Melhorias operacionais proporcionaram apenas uma compensação parcial. O custo de construção por pé quadrado caiu 6% na comparação anual, e o tempo de ciclo melhorou de 126 para 116 dias. No entanto, a menor receita por pé quadrado e os custos mais altos de terrenos comprimiram a margem bruta de venda de residências para 15,8%. As despesas com SG&A subiram para 9,2% da receita de venda de residências porque a receita menor reduziu a alavancagem operacional e os custos com marketing e vendas aumentaram.

Caixa, Estoques e Alavancagem

O caixa e equivalentes de caixa da divisão de Construção de Residências somavam US$ 1,15 bilhão em 31 de agosto de 2026, comparados a US$ 3,44 bilhões em 30 de novembro de 2025. No mesmo período, o estoque próprio aumentou de US$ 9,92 bilhões para US$ 11,54 bilhões, enquanto os depósitos e custos pré-aquisição de imóveis subiram de US$ 6,38 bilhões para US$ 7,33 bilhões.

A dívida da área de Construção de Residências aumentou de US$ 4,08 bilhões no início do ano fiscal para US$ 4,30 bilhões. A relação dívida/capital total foi de 16,6%, comparada a 15,7% em 30 de novembro de 2025 e 13,5% um ano antes. A Lennar também tinha US$ 650 milhões em aberto em sua linha de crédito rotativo de US$ 3,1 bilhões.

Durante o trimestre, a empresa resgatou US$ 400 milhões em notas sênior de 5,25% e recomprou 3 milhões de ações por US$ 256 milhões. A quantidade média menor de ações amortizou parcialmente a queda do LPA em comparação com a queda mais acentuada do lucro líquido. A Lennar também reduziu o estoque de casas concluídas e não vendidas para 1,8 por comunidade, em comparação a 2,1 no trimestre anterior, embora o total de residências prontas e obras em andamento tenha permanecido elevado sob sua estratégia focada em volume.

Projeções

A Lennar reduziu sua meta de entregas para o ano fiscal de 2026 para 80.000–81.000 residências, vinda da faixa de 82.000–83.000 discutida no trimestre anterior, uma redução de cerca de 2.000 residências no ponto médio. A administração atribuiu a revisão à contínua pressão das taxas de juros e à deterioração das condições de mercado.

A perspectiva para o 4º trimestre prevê um volume maior de entregas do que no 3º tri, mas a faixa da margem bruta permanece próxima dos 15,8% do trimestre atual, sugerindo que as medidas de acessibilidade e a pressão sobre os custos continuarão a afetar a rentabilidade.

Perspectiva da Administração

O presidente executivo do conselho, CEO e presidente Stuart Miller afirmou que o ambiente operacional se deteriorou durante o trimestre. A taxa dos financiamentos imobiliários de 30 anos ficou em cerca de 6,8% no final do trimestre, enquanto juros mais altos e a menor acessibilidade contribuíram para diminuir a confiança do consumidor e desacelerar as decisões de compra.

A administração continua a priorizar o volume de produção e o fluxo operacional contínuo para reduzir custos de construção e prazos de entrega. A Lennar reportou ritmo de início de obras e vendas de 4,1 residências por comunidade por mês. Miller também reiterou que o déficit habitacional estrutural nos EUA apoia a demanda de longo prazo de compradores de residência primária e de clientes de aluguel residencial e projetos construídos para alugar (build-to-rent).

Riscos que os Investidores Devem Monitorar

• Taxas de juros imobiliários e acessibilidade: Taxas persistentemente altas podem exigir incentivos adicionais ou reduções de preços, afetando pedidos, receita por residência e margem bruta.
• Pressão contínua sobre as margens: A menor receita por pé quadrado e os custos mais altos de terrenos superaram as economias na construção no 3º tri. A projeção de margem bruta para o 4º tri não indica uma recuperação significativa no curto prazo.
• Ritmo de pedidos mais fraco: Os novos pedidos caíram mais rápido do que as entregas, apesar de um número maior de comunidades, enquanto a meta de entregas para todo o ano foi reduzida.
• Menor liquidez e maior alavancagem: O caixa da divisão de construção de residências diminuiu com o aumento dos estoques e dos depósitos imobiliários, enquanto a dívida e os índices de alavancagem aumentaram.
• Volatilidade dos investimentos em tecnologia: As variações de marcação a mercado produziram uma forte oscilação anual no segmento Lennar Outros e podem continuar trazendo volatilidade para os lucros relatados.

Resumo

Os resultados do 3º tri de 2026 da Lennar mostram o dilema de sua estratégia de acessibilidade focada em volume: incentivos, preços mais baixos e eficiências operacionais ajudaram a limitar a queda nas entregas, mas os pedidos enfraqueceram e as margens encolheram. Os principais fatores a monitorar são se as taxas de juros imobiliários vão se estabilizar, se a economia na construção conseguirá compensar as pressões nos preços e nos custos de terrenos, e se a Lennar conseguirá atingir sua meta reduzida de entregas para o ano sem expandir ainda mais seu balanço.