Resultados do 2T26 da Accelerant: Prêmio do Exchange Sobe 23%

A Accelerant Holdings (NYSE: ARX) registrou receita total de US$ 356,9 milhões no segundo trimestre de 2026 para o trimestre encerrado em 30 de junho, uma alta de cerca de 63% na comparação anual, enquanto o LPA diluído aumentou de US$ 0,04 para US$ 0,36. Os Prêmios Emitidos do Exchange subiram 23%, para US$ 1,32 bilhão, e o EBITDA ajustado cresceu para US$ 93,1 milhões, com margem de 30,6%. Os resultados GAAP foram beneficiados por US$ 53,0 milhões em ganhos de investimentos, enquanto o fluxo de caixa operacional do primeiro semestre ficou negativo e a aquisição pendente pela Thoma Bravo levou a Accelerant a não fornecer projeções (guidance).

Dados do resultado principal

Os resultados operacionais da Accelerant cresceram de forma mais moderada do que sua receita GAAP e lucro líquido. A receita operacional não-GAAP, que exclui ganhos de investimentos realizados e não realizados, aumentou cerca de 39%, para US$ 303,9 milhões, em comparação com a alta de aproximadamente 63% na receita total.

O lucro líquido ajustado e o LPA ajustado mais que dobraram, enquanto a margem EBITDA ajustada expandiu 1,6 ponto percentual. A Accelerant reformulou seus resultados não-GAAP de 2025 para refletir suas definições atualizadas, que agora excluem ganhos e perdas de investimentos.

Desempenho operacional e por segmento

As seguradoras terceiras representaram uma parcela muito maior da atividade no Accelerant Risk Exchange. Os Prêmios Diretos Emitidos por Terceiros aumentaram de 27% para 47% dos Prêmios Emitidos do Exchange, enquanto os Prêmios Diretos Emitidos pela Accelerant caíram de 73% para 53%. Os Prêmios do Exchange retidos pela Accelerant também subiram de 6% para 13%.

Essa mudança no mix se refletiu na receita de comissões: a receita de comissão direta de entidades não afiliadas aumentou de US$ 34,2 milhões para US$ 92,5 milhões, enquanto a receita de comissão de cessão caiu de US$ 101,6 milhões para US$ 75,1 milhões. A administração declarou que a receita operacional proveniente de taxas e o EBITDA ajustado — definidos como resultados consolidados excluindo subscrição — cresceram 56% e 91%, respectivamente.

A divisão de Serviços de Exchange permaneceu como a maior contribuidora por segmento para o EBITDA ajustado. A receita de subscrição aumentou, mas seu EBITDA ajustado caiu acentuadamente e a taxa de sinistralidade bruta subiu.

A contribuição de lucro mais fraca do segmento de subscrição coincidiu com uma taxa de sinistralidade bruta de 52,0%, ante 50,5%. O número de membros aumentou de 248 para 314, mas a retenção líquida de receita caiu de 151% para 111%, indicando que o crescimento dentro da base de membros existente foi substancialmente mais lento do que um ano antes.

Ganhos com investimentos amplificaram os lucros, enquanto o fluxo de caixa do primeiro semestre ficou negativo

A Accelerant registrou US$ 26,0 milhões em ganhos realizados com investimentos e US$ 27,0 milhões em ganhos não realizados com investimentos durante o 2T, em comparação com um prejuízo consolidado de investimentos de US$ 0,1 milhão no mesmo trimestre do ano anterior. A contribuição de US$ 53,0 milhões explica por que a receita GAAP e o lucro líquido cresceram muito mais rápido do que a receita operacional e os lucros ajustados.

O aumento das despesas compensou parte desse benefício. As despesas gerais e administrativas subiram de US$ 89,1 milhões para US$ 129,5 milhões, enquanto outras despesas aumentaram de US$ 13,2 milhões para US$ 26,8 milhões. A remuneração baseada em ações incluída na reconciliação do EBITDA ajustado subiu de US$ 3,0 milhões para US$ 25,2 milhões.

A Accelerant divulgou o fluxo de caixa apenas para os primeiros seis meses, e não para o 2T separadamente. O fluxo de caixa operacional do primeiro semestre ficou negativo em US$ 90,0 milhões, em comparação com um valor positivo de US$ 309,3 milhões um ano antes, apesar de o lucro líquido de seis meses ter aumentado para US$ 75,9 milhões. Os impactos negativos no fluxo de caixa incluíram US$ 396,5 milhões relacionados a fundos retidos sob resseguro e US$ 352,1 milhões relacionados a outros valores a recuperar de resseguros, parcialmente compensados por aumentos em contas a pagar a resseguradores e provisões para sinistros a liquidar.

Em 30 de junho, a Accelerant detinha US$ 1,66 bilhão em caixa, equivalentes de caixa e caixa restrito, ante US$ 1,80 bilhão no final de 2025. Os investimentos totais somaram US$ 763,3 milhões, a dívida foi de US$ 120,1 milhões e o patrimônio líquido totalizou US$ 744,0 milhões.

A empresa recomprou 4.725.968 ações Classe A por US$ 66 milhões durante o trimestre. Aproximadamente US$ 123 milhões permaneceram disponíveis em seu programa de autorização de recompra.

Aquisição pendente pela Thoma Bravo substitui projeções no curto prazo

A Accelerant anunciou um acordo definitivo para ser adquirida pela Thoma Bravo em um comunicado separado divulgado juntamente com seus resultados do 2T. Devido à transação pendente, a empresa cancelou sua teleconferência de resultados agendada e não forneceu estimativas (guidance) para o 3T ou para o ano completo de 2026.

O CEO Jeff Radke afirmou que os recursos financeiros e estratégicos da Thoma Bravo podem ajudar a desenvolver a plataforma de seguros especializados da Accelerant. Operacionalmente, a administração destacou a expansão das conexões diretas entre seguradoras terceiras e a Risk Capital Partners, além da introdução do ARC, um agente de IA projetado para reconhecer, classificar e estruturar os dados recebidos.

Transações recentes de insiders

Os dados de transações de insiders fornecidos mostram que as dez transações relatadas mais recentemente foram vendas. Sete envolveram o CEO Jeffrey L. Radke, principalmente por meio de propriedade indireta; os registros confirmam as transações, mas não indicam as motivações dos insiders.

No período mais recente de seis meses dos dados fornecidos, os insiders compraram 1.099.061 ações em 10 transações e venderam 1.447.568 ações em 15 transações, resultando em vendas líquidas de 348.507 ações.

Riscos que os investidores precisam monitorar

• Lucratividade da subscrição: O EBITDA ajustado de subscrição caiu de US$ 15,9 milhões para US$ 1,9 milhão, mesmo com o aumento da receita operacional do segmento. Um novo aumento na taxa de sinistralidade poderá continuar a pressionar a lucratividade consolidada.
• Conversão de caixa: O fluxo de caixa operacional do primeiro semestre passou de uma entrada de US$ 309,3 milhões para uma saída de US$ 90,0 milhões, mostrando que os lucros reportados não se traduziram em caixa operacional durante o período.
• Volatilidade relacionada a investimentos: O trimestre incluiu US$ 53,0 milhões em ganhos de investimentos realizados e não realizados. Como esses ganhos são excluídos das métricas operacionais da Accelerant, a receita e os lucros GAAP futuros podem diferir materialmente das tendências operacionais subjacentes.
• Retenção líquida de receita mais lenta: A retenção líquida de receita permaneceu acima de 100%, mas caiu de 151% para 111%. Um enfraquecimento contínuo reduziria o crescimento gerado a partir dos membros existentes.
• Visibilidade futura limitada: A Accelerant não forneceu estimativas (guidance) para o 3T ou para o ano todo e cancelou sua teleconferência devido à transação pendente com a Thoma Bravo, deixando os investidores sem metas quantificadas de forma independente.

Resumo

O desempenho operacional do 2T da Accelerant foi impulsionado por maiores Prêmios Emitidos do Exchange, uma proporção maior de prêmios de terceiros e pelo crescimento nos segmentos de Serviços de Exchange e Operações de MGA. Os lucros ajustados e as margens melhoraram, mas a lucratividade de subscrição enfraqueceu, os ganhos com investimentos amplificaram os resultados GAAP e o fluxo de caixa do primeiro semestre ficou negativo. A aquisição pendente pela Thoma Bravo molda agora a perspectiva de curto prazo da empresa, enquanto as margens de subscrição, a conversão de caixa e a retenção líquida de receita continuam sendo os principais indicadores operacionais a serem monitorados.