Resultados da OPAL Fuels no 2T26: EBITDA Ajustado sobe 40% apesar de prejuízo GAAP

A OPAL Fuels (Nasdaq: OPAL) reportou receita de US$ 83,4 milhões no 2T 2026, uma alta de 4% em relação aos US$ 80,5 milhões registrados um ano antes, enquanto o LPA diluído atribuível aos acionistas Classe A caiu para um prejuízo de US$ 0,05, ante um lucro de US$ 0,03. O EBITDA ajustado subiu 40%, para US$ 23,1 milhões, mas encargos de impairment, despesas com juros mais elevadas, resultados mais fracos de equivalência patrimonial e um menor benefício fiscal sobre o lucro contribuíram para um prejuízo líquido GAAP de US$ 4,1 milhões.

Dados Principais de Resultados

O crescimento da receita foi modesto, mas o resultado operacional ajustado melhorou de forma mais substancial. A administração atribuiu o aumento do EBITDA ajustado aos créditos fiscais de produção da Seção 45Z, ao crescimento dos Serviços de Postos de Combustível e à economia de despesas gerais e administrativas (G&A) em um ambiente de preços estáveis de RIN.

O resultado GAAP seguiu na direção oposta. A OPAL registrou um encargo de impairment de US$ 4,1 milhões, enquanto as despesas com juros aumentaram e o benefício fiscal sobre o lucro caiu acentuadamente em relação ao mesmo trimestre do ano anterior.

O EBITDA ajustado é uma medida não GAAP. A receita reportada exclui a receita de investimentos avaliados pelo método de equivalência patrimonial.

Desempenho dos Negócios e Segmentos

O segmento de Serviços de Postos de Combustível gerou o maior crescimento de receita, enquanto a receita de Combustível RNG caiu, apesar da maior produção. O segmento de Energia Renovável enfraqueceu tanto em receita quanto em EBITDA ajustado, representando o maior impacto negativo no nível de segmentos.

A produção de RNG aumentou 4% para 1,3 milhão de MMBtu. O segmento de Serviços de Postos de Abastecimento vendeu, distribuiu e atendeu 39,0 milhões de GGEs, queda de 4%, enquanto o RNG distribuído como combustível de transporte aumentou 1% para 20,9 milhões de GGEs. A combinação de maior receita de Serviços de Postos de Abastecimento e menor volume total entregue indica uma divergência entre a receita e o volume físico (throughput), embora o comunicado não tenha fornecido um detalhamento de preços ou mix.

A participação da OPAL no EBITDA ajustado de investimentos em equivalência patrimonial caiu para US$ 5,5 milhões, ante US$ 6,1 milhões. Sua participação nos resultados líquidos desses investimentos também passou de um lucro de US$ 2,0 milhões para um prejuízo de US$ 0,6 milhão.

Crescimento do EBITDA Ajustado Não se Traduziu em Lucro GAAP

O EBITDA ajustado aumentou US$ 6,6 milhões, impulsionado por menores custos indiretos (overhead), pelo segmento de Serviços de Postos de Abastecimento e pelos créditos 45Z. No entanto, diversos itens fora dessa medida operacional pesaram sobre o lucro GAAP.

A OPAL registrou uma despesa de impairment de US$ 4,1 milhões, relacionada principalmente a ativos que não devem mais ser utilizados após a readequação de uma usina de energia renovável para operações de RNG. As despesas com juros e financiamento subiram de US$ 6,6 milhões para US$ 8,6 milhões, enquanto os resultados de equivalência patrimonial variaram negativamente para a empresa em cerca de US$ 2,6 milhões.

A comparação de impostos também foi significativa. O prejuízo antes dos impostos da OPAL aumentou de US$ 6,1 milhões para US$ 8,9 milhões, mas seu benefício de imposto de renda caiu de US$ 13,7 milhões para US$ 4,7 milhões. O benefício fiscal muito maior do ano anterior havia transformado um prejuízo antes dos impostos em lucro líquido trimestral, enquanto o benefício menor no segundo trimestre de 2026 foi insuficiente para compensar o prejuízo antes dos impostos atual.

Rentabilidade, Fluxo de Caixa e Balanço Patrimonial

Os números do fluxo de caixa foram apresentados para o semestre encerrado em 30 de junho e não apenas para o segundo trimestre. O fluxo de caixa operacional do primeiro semestre aumentou de US$ 21,8 milhões para US$ 23,7 milhões, mesmo com a OPAL registrando um prejuízo líquido semestral de US$ 9,7 milhões. Uma redução de US$ 23,7 milhões em contas a receber foi um fator importante para a geração de caixa operacional.

As aquisições de imobilizado no primeiro semestre aumentaram de US$ 33,4 milhões para US$ 52,7 milhões. Portanto, o fluxo de caixa operacional ficou aproximadamente US$ 29,0 milhões aquém desses investimentos em bens de capital (Capex), em comparação com um déficit de cerca de US$ 11,6 milhões no ano anterior. A OPAL também registrou US$ 10,8 milhões como sua participação nos investimentos de capital em entidades não consolidadas.

A liquidez somou US$ 162,3 milhões em 30 de junho, consistindo em US$ 91,4 milhões em caixa e equivalentes de caixa, US$ 19,3 milhões em capacidade não utilizada de crédito rotativo e uma linha de ações preferenciais não sacada de US$ 51,6 milhões. Os empréstimos de curto e longo prazo totalizaram aproximadamente US$ 431,7 milhões, acima dos US$ 352,1 milhões em 31 de dezembro de 2025. A entrada líquida de caixa das atividades de financiamento foi de US$ 101,7 milhões durante o primeiro semestre, ajudando a financiar investimentos e a aumentar o saldo de caixa.

A OPAL também reportou US$ 16,3 milhões de RNG pendente de monetização ao final do trimestre. Em abril, a empresa celebrou um acordo-quadro de US$ 100 milhões estabelecendo os termos para a monetização de créditos fiscais de produção da Seção 45Z.

Comentários da Administração

O co-CEO Adam Comora apontou os créditos 45Z, o crescimento do segmento de Serviços de Postos de Abastecimento e as economias em despesas gerais e administrativas (G&A) como os principais fatores para o crescimento do EBITDA ajustado no segundo trimestre, apesar dos preços estáveis de RIN na comparação anual.

O co-CEO Jonathan Maurer disse que a OPAL está buscando melhorias na produção e no EBITDA em usinas existentes que exigem capital limitado, enquanto continua a construção de novas instalações de RNG. A administração vê o modelo integrado de produção e distribuição da empresa como uma forma de se beneficiar da vantagem econômica do gás natural em relação ao diesel.

Riscos para o Investidor

• A rentabilidade GAAP continua sob pressão. Despesas com juros mais elevadas, encargos de impairment e resultados mais fracos de equivalência patrimonial anularam a melhora no EBITDA ajustado durante o segundo trimestre.
• Os gastos com investimentos superam o caixa gerado internamente. O fluxo de caixa operacional do primeiro semestre não cobriu as aquisições de propriedades e equipamentos, enquanto os empréstimos reportados aumentaram em relação ao final do ano.
• O cronograma e a precificação de créditos ambientais podem afetar os resultados. A OPAL encerrou o trimestre com US$ 16,3 milhões de RNG e créditos pendentes de monetização, e a administração descreveu os preços de RIN como estáveis em relação ao ano anterior.
• O desempenho do segmento de Energia Renovável enfraqueceu. A receita do segmento caiu aproximadamente 22%, o EBITDA ajustado recuou cerca de 88% e a readequação de ativos contribuiu para a despesa de impairment do trimestre.
• A eficiência de conversão das usinas continua sendo uma variável operacional. Excluindo Sunoma e Biotown, a utilização do gás de entrada foi de 76,6%, abaixo da faixa geralmente esperada pela empresa de 80% a 90%, embora tenha melhorado em relação aos 75,0% do ano anterior.

Resumo

A OPAL Fuels entregou um crescimento modesto de receita no segundo trimestre e um aumento de 40% no EBITDA ajustado, uma vez que os créditos 45Z, o segmento de Serviços de Postos de Abastecimento e os custos mais baixos de G&A apoiaram o resultado operacional. Essas melhorias não se refletiram nos resultados GAAP devido a impairment, custos de financiamento, receitas de investimento mais fracas e um benefício fiscal menor. As próximas prioridades operacionais são converter a maior produção de RNG em receita monetizada, melhorar a eficiência das usinas e equilibrar os gastos com construção com a liquidez e o endividamento.