BKV no 2º trimestre fiscal de 2026: EBITDAX ajustado sobe cerca de 47%

BKV Corporation (NYSE: BKV) reportou lucro líquido atribuível à BKV de US$ 75,8 milhões no 2º trimestre fiscal de 2026, abaixo dos US$ 107,8 milhões registrados um ano antes, e EPS diluído de US$ 0,67; o EPS diluído ajustado aumentou para US$ 0,46, ante US$ 0,28. O crescimento da produção de Upstream, os menores custos operacionais em caixa e a maior eficiência de capital elevaram o EBITDAX ajustado e o fluxo de caixa, enquanto os preços de atacado mais baixos pressionaram o segmento Power, apesar da maior geração.

Dados centrais de resultados

O trimestre mostrou uma clara divergência entre os resultados reportados e os ajustados. O lucro líquido GAAP caiu aproximadamente 30%, mas o lucro líquido ajustado mais que dobrou e o EBITDAX ajustado avançou aproximadamente 47%, indicando melhora no desempenho operacional após a exclusão de itens como variações na avaliação de derivativos.

Um fator importante foi o menor ganho não realizado com derivativos registrado na reconciliação por segmento: US$ 45,5 milhões no 2º trimestre fiscal de 2026, em comparação com US$ 111,1 milhões um ano antes. O comunicado fornecido não apresentou a receita trimestral consolidada nem o EPS diluído GAAP do ano anterior.

Todas as métricas ajustadas são não-GAAP. O fluxo de caixa livre ajustado é apresentado antes de Power Growth e é atribuível à BKV.

Desempenho dos negócios e segmentos

Upstream/Midstream gerou quase todo o aumento anual do EBITDAX ajustado atribuível à BKV. A geração de energia também aumentou, mas os preços de atacado mais baixos impediram que o volume adicional se traduzisse em maior receita ou lucro operacional do segmento.

Upstream/Midstream

A produção superou o limite superior da faixa de guidance da BKV, enquanto as despesas de capital de desenvolvimento permaneceram abaixo do ponto médio. A empresa atribuiu os ganhos operacionais à melhora na execução de perfuração e completação, a projetos avançados de completação no Barnett Shale e à otimização da produção de base orientada por dados.

O aumento de volume compensou os preços mais fracos do gás natural. O preço médio realizado do gás natural, excluindo derivativos, caiu para US$ 2,14/Mcf, ante US$ 2,67/Mcf, enquanto os hedges reduziram a queda: os preços realizados incluindo derivativos foram de US$ 2,60/Mcf, contra US$ 2,83/Mcf. Os custos operacionais totais em caixa diminuíram US$ 0,10/Mcfe, pois os menores custos de coleta e transporte mais que compensaram as maiores despesas operacionais de arrendamento e de workover.

Um poço de Upper Barnett concluído durante o trimestre superou as expectativas da empresa. A BKV afirmou que o resultado reduziu significativamente o risco de aproximadamente 50% de suas localizações de desenvolvimento em Upper Barnett e reduziu o preço de equilíbrio esperado para US$ 3,25/MMBtu, ante US$ 3,75/MMBtu. A empresa também concluiu a transição para comercializar internamente toda a sua produção de gás natural, o que espera que proporcione maior flexibilidade comercial e melhore as margens ao longo do tempo.

Power

A forte demanda da ERCOT sustentou maior despacho nas usinas Temple, com a geração total aumentando aproximadamente 16% e sem indisponibilidades forçadas durante o trimestre. O fator de capacidade de Temple I subiu para 69,2%, ante 64,0%, enquanto o de Temple II aumentou para 69,9%, ante 54,8%.

A geração adicional foi compensada por preços mais fracos. O preço médio da energia caiu para US$ 41,59/MWh, ante US$ 45,10/MWh, e o spread médio de spark diminuiu para US$ 22,31, contra US$ 24,27. Com as despesas operacionais subindo para US$ 107,0 milhões, ante US$ 97,5 milhões, o lucro operacional de Power caiu para US$ 5,8 milhões e o segmento registrou prejuízo líquido de US$ 6,8 milhões.

A BKV continuou as discussões com potenciais contrapartes sobre um contrato de compra de energia de longo prazo cobrindo parte da capacidade das usinas Temple. Sua expansão planejada de geração continua dependente de PPAs, financiamento, aprovações regulatórias e outras negociações comerciais.

Captura de carbono

A BKV iniciou operações comerciais nos projetos de captura de carbono Cotton Cove e Eagle Ford durante o trimestre. Espera-se que os projetos sequestram aproximadamente 32.000 e 90.000 toneladas métricas de CO₂ por ano, respectivamente.

O sequestro trimestral de CCUS totalizou aproximadamente 35.900 toneladas métricas de equivalente de CO₂. Barnett Zero contribuiu com aproximadamente 28.300 toneladas métricas e havia sequestrado cerca de 375.800 toneladas métricas desde o início da injeção em 2023. A BKV também perfurou um poço de injeção para seu projeto East Texas e um poço de teste em seu projeto High West.

Rentabilidade, fluxo de caixa e balanço patrimonial

Os maiores lucros ajustados se traduziram em melhor fluxo de caixa operacional e livre. As despesas de capital de desenvolvimento caíram para US$ 38,8 milhões, ante US$ 62,6 milhões, enquanto as despesas de capital de Power subiram para US$ 6,8 milhões e os gastos com CCUS e outros aumentaram para US$ 26,8 milhões.

Separadamente dos US$ 72,4 milhões em despesas de capital acumuladas, a BKV fez US$ 125,5 milhões em depósitos para turbinas, equipamentos modulares de geração e outros ativos de Power com longo prazo de entrega. Esses depósitos ilustram a escala dos compromissos atuais com a expansão faseada de Power da empresa, embora as despesas de capital trimestrais acumuladas tenham caído em relação ao ano anterior.

A BKV encerrou junho com US$ 152,2 milhões em caixa e equivalentes de caixa, US$ 1,3 bilhão em dívida total e índice de alavancagem líquida de 1,78 vez. A liquidez total foi de US$ 836,7 milhões, incluindo US$ 684,5 milhões de capacidade RBL disponível. A dívida do segmento Power representava US$ 618,0 milhões do total, tornando os marcos comerciais e a disciplina de capital importantes à medida que os gastos de expansão aumentam.

Guidance para 2026

A BKV atualizou seu guidance para o 3º trimestre fiscal e o ano fiscal de 2026, com Power representando a maior categoria planejada de capital. O comunicado não incluiu as faixas anteriores de guidance, de modo que a direção e a magnitude de eventuais revisões não podem ser quantificadas.

A faixa de produção para o 3º trimestre está abaixo do resultado do 2º trimestre de 978,3 MMcfe/d, enquanto as despesas de capital projetadas para o 3º trimestre implicam aumento sequencial substancial. A BKV espera US$ 120 milhões a US$ 150 milhões em contribuições de capital de parceiros de joint ventures durante 2026.

Riscos que os investidores devem monitorar

• Preços do gás natural e diferenciais de base: A produção aumentou, mas o preço realizado do gás natural, excluindo derivativos, caiu aproximadamente 20%. O guidance para o ano inteiro considera um diferencial médio de gás natural de US$ -0,90 a US$ -1,00, incluindo custos relacionados à coleta e efeitos de rejeição de etano.
• Preços fracos de energia no atacado: A maior geração em Temple não evitou quedas na receita e no lucro operacional de Power, porque os preços médios de energia e os spreads de spark diminuíram. A continuidade da pressão sobre os preços poderia limitar os retornos da geração adicional.
• Execução da expansão de Power: Os futuros projetos de geração dependem de PPAs de longo prazo, financiamento, licenças e negociações comerciais. A BKV reservou equipamentos e fez depósitos substanciais, mas projetos específicos e adições de capacidade não estão garantidos.
• Intensidade de capital e alavancagem: O guidance de despesas de capital para o ano inteiro é de US$ 690 milhões a US$ 875 milhões, em comparação com US$ 1,3 bilhão em dívida ao fim do trimestre. Atrasos em marcos comerciais ou nas contribuições esperadas de parceiros poderiam reduzir a flexibilidade financeira.

Resumo

O desempenho subjacente da BKV no 2º trimestre fiscal de 2026 melhorou, pois a maior produção de Upstream, os menores custos operacionais em caixa e a eficiência de capital elevaram o EBITDAX ajustado e o fluxo de caixa. O lucro líquido GAAP caiu em parte porque os ganhos não realizados com derivativos foram menores do que um ano antes, enquanto o segmento Power gerou mais eletricidade, mas obteve menos receita e lucro operacional em meio a preços mais fracos. Os principais pontos a acompanhar são o aumento planejado nos gastos de Power, o progresso rumo a PPAs de longo prazo, a realização dos preços de commodities e a capacidade da empresa de manter uma alavancagem disciplinada à medida que seu programa de expansão avança.