ESMA questiona colateral tokenizado enquanto EUA permite que corretores postem criptomoedas

O regulador europeu do mercado deseja provas de que um título público tokenizado possa ser vendido rapidamente o suficiente para cobrir a inadimplência de um membro da câmara.

A Autoridade Europeia dos Valores Mobiliários e Mercados (ESMA) solicitou essas evidências hoje, dez meses após Washington começar a permitir que corretores de futuros utilizem ativos de criptomoeda como margem.

Que tipo de evidência a ESMA está solicitando?

A Autoridade Europeia dos Valores Mobiliários e dos Mercados (ESMA) deseja saber se versões tokenizadas de ativos já aprovados podem ser confiáveis quando os mercados estão sob estresse.

A revisão abrange ativos tokenizados emitidos diretamente em ledgers distribuídos e aqueles que replicam holdings já mantidos em sistemas tradicionais, chamados de "gêmeos digitais".

A pergunta da ESMA é dirigida às contrapartes centrais (CCPs), que são câmaras de compensação situadas entre compradores e vendedores. Elas também absorvem o prejuízo caso um membro de negociação falha. As respostas às perguntas da ESMA devem ser enviadas até 15 de janeiro de 2027.

Klaus Löber, que preside o Comitê de Supervisão de CCP da ESMA, afirmou que as garantias devem ser de boa qualidade, juridicamente exequíveis e fáceis de vender. Ele acrescentou que também devem ser de fácil acesso na prática, mesmo em uma crise ou após a inadimplência de um membro compensador.

Algumas empresas do setor, como Eurex Clearing, já estão tomando medidas. A câmara de compensação Deutsche Börse lançou um serviço de garantias baseado em DLT em julho de 2025, descrevendo o serviço como o primeiro do seu tipo de uma CCP. O JPMorgan realizou o primeiro negócio ao vivo para a PGGM, o investidor de pensões holandês, transferindo valores mobiliários de um local de custódia separado.

Em setembro, o Eurosistema lançou o Pontes, um sistema que permite às instituições liquidar negociações de ativos tokenizados em dinheiro do banco central. A ESMA disse que o Pontes poderia apoiar garantias tokenizadas conectando sistemas blockchain aos sistemas de liquidação já em uso.

A presidente da ESMA, Verena Ross, disse que a revisão faz parte de um esforço maior para criar "as condições para que os mercados tokenizados operem com segurança e em escala." Ela acrescentou que isso deve fornecer regras jurídicas claras, sistemas que funcionem bem juntos e supervisão adequada.

A ESMA afirmou que irá analisar as respostas das CCPs no primeiro trimestre de 2027 antes de decidir se alterações nas regras são justificadas.

Quais são as regras da CFTC para colateral tokenizado?

Em dezembro de 2025, a Divisão de Participantes do Mercado e a Divisão de Liquidação e Risco da CFTC emitido Carta da Equipe 25-39 sobre colateral tokenizado, além da carta agora reemitida como Carta da Equipe 26-05, uma posição de não ação permitindo que corretores de futuros recebam pagamentos em stablecoins, bitcoin e ether como margem.

Essas cartas surgiram do “Crypto Sprint” da agência, que incluiu um piloto para o uso de bitcoin, ether e stablecoins de pagamento como colateral derivativo.

Organizações de compensação de derivativos podem aceitar criptomoedas, incluindo stablecoins, como margem inicial quando cumprirem o critério de “risco mínimo de crédito, mercado e liquidez”, desde que os haircuts sejam revisados mensalmente.

Os corretores devem manter pelo menos 20% contra suas próprias posições em bitcoin e ether e 2% contra stablecoins de pagamento, alinhando-se às diretrizes da SEC para corretoras-dealers.

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