Gestores de ativos sofrem perdas com investidores preocupados com a possibilidade de a IA levar empresas de software à inadimplência

Gestores de ativos sofreram perdas na semana passada, com investidores preocupados com a possibilidade de a IA transformar empréstimos de empresas de software em inadimplência. A onda de vendas ocorreu após a Anthropic lançar novas ferramentas de IA capazes de realizar tarefas pelas quais muitas empresas de software cobram.

A Ares Management caiu 12%, a Blue Owl Capital recuou 8%, a KKR perdeu 10% e a TPG caiu 7%. A Apollo Global e a BlackRock recuaram 1% e 5%, respectivamente. O índice S&P 500 teve uma queda de apenas 0,1%.

O software representa uma grande parcela dos investimentos de empresas de crédito privado. Dados da PitchBook mostram que o software corresponde a 17% dos investimentos em empresas de desenvolvimento de negócios. A KBRA constatou que o software representa 22% da exposição à dívida de 2.400 tomadores de empréstimo do mercado intermediário, cerca de US$ 224 bilhões.

Desde 2020, o crédito privado tem injetado dinheiro em software empresarial. Muitos dos maiores empréstimos unitranche foram destinados a empresas de tecnologia. Agora, essas apostas parecem mais incertas.

A Apollo já reduziu pela metade sua exposição ao setor de software após iniciar 2025 com 20% de seus fundos de crédito privado alocados nesse segmento. A empresa chegou a vender a descoberto empréstimos da Internet Brands e da SonicWall antes de encerrar as posições.

Os credit default swaps (CDS) para empresas de tecnologia subiram 90% desde o início de setembro. de CDS da Oracle atingiram os níveis da crise de 2009.

O UBS alerta para uma taxa de inadimplência de 13% em cenários de estresse

O UBS afirma que, se a adoção da IA acelerar mais do que a capacidade de adaptação dos tomadores de empréstimo, a inadimplência no crédito privado nos EUA poderá chegar a 13%. Em comparação, em um cenário de crise, a taxa de inadimplência para empréstimos alavancados é de 8% e para títulos de alto rendimento é de 4%.

As empresas de IA estão entrando na camada de aplicação, onde as empresas de software ganham dinheiro. Isso ameaça o modelo de preços por usuário que impulsionou o crescimento de empresas como Salesforce e Bloomberg. Pense na Amazon começando com livros e depois dominando o varejo, a computação em nuvem e a logística.

“A pressão vendedora reflete um debate estrutural cada vez mais aprofundado”, disse Jonathan McMullan, da Schroders, à Reuters. “A velocidade do avanço da IA torna as avaliações de longo prazo mais difíceis de defender, principalmente porque as ferramentas de IA permitem que as empresas façam mais com menos funcionários.”

No verão passado, a Vista Equity Partners construiu uma "fábrica de agentes" para adicionar IA às empresas de seu portfólio.

Aumento das falências à medida que o alerta sobre as "baratas" ganha força

As falências nos setores de tecnologia e serviços empresariais estão aumentando. Jamie Dimon, do JPMorgan, alertou sobre as "baratas" do crédito privado no final do ano passado. Um problema do devedor geralmente significa que outros estão à espreita.

Nem todos estão em pânico. Mark Murphy, do JPMorgan, considerou "um salto ilógico" pensar que as empresas substituirão sistemas corporativos inteiros por softwares personalizados. Ben Barringer, da Quilter Cheviot, apontou para preocupações com segurança e dados, afirmando que "ainda não chegamos ao ponto em que agentes de IA destruirão empresas de software"

Ainda assim, analistas acreditam que a inadimplência no crédito privado pode subir 2 pontos percentuais este ano, chegando a 6%. O software representa de 25% a 35% dos portfólios das BDCs listadas. Softwares administrativos, analíticos e de back-office são os que apresentam maior risco, pois os custos de troca são baixos.

Esses empréstimos foram feitos quando o mercado de software parecia seguro, com receita recorrente e margens sólidas. Essa aposta parece cada vez mais arriscada.

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