O Fed voltará a elevar os juros em outubro? Mediana do Dot Plot aponta para mais uma alta este ano

O gráfico de pontos de setembro do Federal Reserve mostrou que a projeção mediana para a taxa dos fed funds no final de 2026 subiu dos 3,8% projetados em junho para 4,1%, o que corresponde a mais uma alta de 25 pontos-base nos juros este ano.

[Fonte: federalreserve.gov]

Entre as 18 autoridades que enviaram projeções para as taxas de juros, 12 esperavam que a taxa no ponto médio no final de 2026 fosse de 4,125%, correspondendo a mais uma alta de 25 pontos-base; 4 projetavam uma alta para 4,375%, correspondendo a mais uma alta de 50 pontos-base; e as 2 restantes esperavam que ela permanecesse nos níveis atuais. Com base nisso, 16 autoridades esperam pelo menos mais uma alta de juros este ano.

A taxa de juros mediana prevista para 2027 também foi revisada para cima, de 3,6% para 4,1%, indicando que a maioria dos dirigentes espera que os juros permaneçam elevados no próximo ano.

No Sumário de Projeções Econômicas divulgado em 16 de setembro, o Federal Reserve revisou para cima sua projeção mediana para o crescimento do PIB real de 2026, de 2,2% para 2,3%, e reduziu a taxa média de desemprego do quarto trimestre de 4,3% para 4,1%; as projeções para a inflação do PCE e o núcleo da inflação do PCE foram revisadas para cima, de 3,6% e 3,3% para 3,7% e 3,4%, respectivamente.

Entre elas, as estimativas para o PIB e a inflação são calculadas com base nas variações do quarto trimestre de 2025 para o quarto trimestre de 2026. As melhorias nas projeções econômicas e de emprego dão mais margem para um aperto monetário adicional, enquanto a revisão para cima nas projeções de inflação reforça o argumento para a continuidade das altas de juros ainda este ano.

[Fonte: federalreserve.gov]

O gráfico de pontos (dot plot) reflete as projeções dos dirigentes do Fed sobre o nível adequado da taxa de juros até o fim do ano e não corresponde a reuniões específicas. O Fed anunciará decisões sobre a taxa de juros em 28 de outubro e 9 de dezembro ainda este ano, e a alta adicional da taxa mostrada no gráfico de pontos poderá ser implementada em qualquer uma dessas reuniões.

O principal ponto de debate no mercado é se o Fed promoverá um aperto monetário em reuniões consecutivas após a elevação dos juros em setembro ou se aguardará mais dados econômicos antes de agir. Antes da reunião de outubro, os EUA divulgarão a inflação do PCE de agosto, o payroll de setembro e o CPI de setembro; os preços do petróleo, as expectativas de inflação e as condições financeiras também influenciarão as decisões de política monetária. Pressões inflacionárias persistentes e a força contínua do mercado de trabalho podem aumentar a probabilidade de uma alta em outubro, enquanto a desaceleração de indicadores-chave pode adiar o próximo movimento para dezembro.

O presidente do Fed, Kevin Warsh, não se comprometeu com o momento nem com o número de altas de juros subsequentes na coletiva de imprensa. Ele enfatizou a necessidade de observar tendências econômicas e de inflação mais amplas, evitando definir o rumo da política monetária com base em um único dado mensal.

No dia da decisão de setembro do Fed, os rendimentos das Treasuries de 2 e 10 anos subiram em conjunto. Em 16 de setembro, o rendimento de 2 anos avançou 6,5 pontos-base, para 4,725%, atingindo uma nova máxima desde 2 de julho de 2024; o rendimento de 10 anos subiu 0,8 ponto-base, para 5,003%, alcançando seu nível mais alto desde 19 de julho de 2007.

Os movimentos dos rendimentos mostram que o mercado está avaliando o risco de altas subsequentes nas taxas de juros. Se a probabilidade de um aumento de juros em outubro continuar a subir, os rendimentos das Treasuries de curto prazo e o dólar norte-americano poderão avançar ainda mais.

O índice do dólar subiu cerca de 0,64% no dia da decisão, fechando próximo de 100,25. Um dólar mais forte reduz as receitas no exterior das multinacionais quando convertidas para a moeda americana e aumenta a pressão sobre as dívidas denominadas em dólar nos mercados emergentes.

O mercado acionário também reagiu ao deslocamento para cima da trajetória das taxas de juros. O índice Dow Jones caiu 1,21%, o S&P 500 recuou 0,45%, o índice Nasdaq Composite ficou praticamente estável e o Russell 2000 caiu cerca de 0,4%. Taxas de juros mais altas geralmente pesam sobre as valuations das ações, tornando mais sensíveis as empresas com valuations elevadas e as pequenas e médias empresas dependentes de financiamento externo.

Após a divulgação da decisão do Fed, os contratos futuros de ouro inverteram os ganhos no intradiário, caindo brevemente para perto de US$ 4.253 por onça. Se o dólar e os rendimentos das Treasuries continuarem a subir, os preços do ouro poderão ficar sob ainda mais pressão.

[Fonte: TradingView]

O mercado imobiliário já enfrentava custos de financiamento elevados antes desta alta de juros. Na semana encerrada em 11 de setembro, a taxa média de contrato para uma hipoteca fixa de 30 anos nos EUA subiu para 6,97%, a mais alta desde maio de 2025. Os pedidos de financiamento imobiliário na semana caíram 4,1% na comparação semanal, com os pedidos de refinanciamento recuando 9%.

Antes da reunião de outubro, os futuros de Federal Funds refletirão a precificação pelo mercado da probabilidade de uma elevação dos juros, e os rendimentos das Treasuries de 2 anos e o índice do dólar também se ajustarão de acordo com as expectativas de política monetária. Se o núcleo do PCE de agosto, o payroll de setembro e o núcleo do CPI de setembro continuarem a mostrar inflação elevada e emprego aquecido, o mercado poderá aumentar a probabilidade de uma alta de juros em outubro; contudo, dados em desaceleração poderiam deslocar as expectativas para dezembro.

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