Amazon: De Loja de Tudo a Plataforma Global de Infraestrutura

Se você ainda vê a Amazon hoje principalmente sob a ótica de uma empresa líder de e-commerce global, talvez tenha perdido a transformação mais importante da companhia.

No 2º trimestre de 2026, a Amazon registrou uma receita de US$ 200,6 bilhões, alta de 20% em relação ao mesmo período do ano anterior, com o lucro operacional atingindo US$ 27,5 bilhões, avanço de 43% na comparação anual. Contudo, o que realmente merece atenção não é a reaceleração da receita total — mas de onde vem o lucro: a receita trimestral da AWS alcançou US$ 42,2 bilhões, alta de 37% ano a ano, sua taxa de crescimento mais rápida em 18 trimestres; o lucro operacional chegou a US$ 16,6 bilhões, o que significa que a AWS contribui com apenas cerca de um quinto da receita do grupo, mas responde por aproximadamente 60% do lucro operacional.

Enquanto isso, a receita de publicidade da Amazon cresceu 26% na comparação anual, e os serviços para vendedores parceiros (terceiros) avançaram 16%. Em outras palavras, enquanto o público externo ainda está acostumado a discutir quantas mercadorias a Amazon vendeu, as fontes econômicas cada vez mais importantes da companhia passaram a ser computação em nuvem, publicidade, comissões, serviços de logística e assinaturas.

Compreender a Amazon de hoje pode exigir uma abordagem diferente: o varejo é responsável por construir a escala, enquanto os serviços de alta margem são responsáveis por monetizar essa escala. E a IA está impulsionando esse sistema para sua próxima fase — com a diferença de que, desta vez, a Amazon está se tornando notavelmente intensiva em ativos novamente.

Afinal, que tipo de negócio é a Amazon?

Fonte: StockAnalysis

O mal-entendido mais comum sobre a Amazon decorre da escala de sua receita. No 2º trimestre de 2026, a receita de Lojas Online atingiu US$ 70,4 bilhões, alta de 15% na comparação anual, permanecendo como a maior categoria individual de receita. Porém, olhar apenas para esse segmento facilita confundir a Amazon com um Walmart mais eficiente.

Na realidade, a chave para o modelo de negócios da Amazon nunca foi apenas vender produtos. O que ela realmente construiu foi uma infraestrutura de consumo.

Na base de tudo, e claro, está o varejo próprio (first-party). A própria Amazon adquire as mercadorias, mantém o estoque, armazena, faz a entrega e vende aos consumidores. Esse segmento tem grande escala, mas também carrega as características mais fortes do varejo tradicional: o estoque imobiliza capital, a logística gera custos e as margens dos próprios produtos são limitadas. Mas o varejo próprio cria o mais importante: tráfego, frequência e utilização da infraestrutura.

Um grande número de usuários chega primeiro à Amazon devido à variedade de produtos, ao preço e à logística; o Prime reduz ainda mais o custo psicológico de fazer pedidos na Amazon. Quanto mais pedidos, mais densa fica a rede de entregas; quanto mais rápida a entrega, maior é a frequência de compras.

Assim, o varejo em si não precisa necessariamente de margens espetaculares. Sua importância está em manter os consumidores no terreno da Amazon. O que acontece a seguir é onde as coisas ficam interessantes.

Marketplace: De vender produtos a cobrar pelo ecossistema de transações

Vendedores terceirizados podem vender mercadorias na plataforma da Amazon, e a empresa cobra comissões enquanto oferece o Fulfillment by Amazon, armazenagem, entrega e outros serviços. A contabilidade oficial da Amazon para serviços de vendedores parceiros inclui comissões, fulfillment e taxas de envio. No 2º trimestre de 2026, esse segmento gerou US$ 46,8 bilhões em receita, alta de 16% na comparação anual.

Isso difere fundamentalmente das mercadorias próprias da Amazon em termos de modelo econômico. Um vendedor parceiro vender US$ 100 em mercadorias não significa que a Amazon precise reconhecer US$ 100 em receita. A Amazon ganha, em grande parte, comissões e taxas de serviço dentro desse ecossistema. A Amazon não precisa necessariamente arcar com o mesmo grau de custo de aquisição e risco de estoque, contudo, ainda controla o portal de transações, o sistema de logística e o relacionamento com o consumidor.

O negócio original da Amazon era vender produtos por conta própria; o negócio melhor é permitir que outros vendam em sua infraestrutura e, em seguida, cobrar taxas ao longo de toda a cadeia de transação.

O Prime é a camada de retenção desse sistema. As taxas de assinatura certamente contribuem para a receita — a receita de Serviços de Assinatura da Amazon no 2º trimestre foi de aproximadamente US$ 13,7 bilhões, alta de 12% na comparação anual —, mas olhar apenas para as assinaturas subestima o valor do Prime. O papel mais importante do Prime é aumentar a frequência de compra, reduzir a perda de clientes (churn), elevar a utilização da rede de logística e, em última análise, expandir o pool de tráfego que o Marketplace e os negócios de publicidade podem monetizar.

Portanto, o verdadeiro efeito flywheel do negócio de consumo da Amazon não é vender mais mercadorias, mas sim:

Mais usuários → mais pedidos → maior densidade de entrega → mais vendedores → seleção mais rica → mais anunciantes → maior monetização do tráfego por unidade.

É por isso que a Amazon consegue expandir continuamente negócios de alta margem sobre um império de varejo aparentemente de baixa margem. Além desse flywheel de consumo, ela também possui um negócio que poderia praticamente caminhar sozinho: a AWS.

AWS + IA: O motor de lucro mais importante da Amazon

Se você imaginar a Amazon como uma holding, a AWS é, muito provavelmente, seu ativo individual mais valioso.

No 2º trimestre de 2026, a receita da AWS cresceu 36,7% na comparação anual, atingindo US$ 42,2 bilhões, o que corresponde a uma taxa de receita anualizada (run rate) de cerca de US$ 169 bilhões — seu crescimento mais rápido em 18 trimestres. O lucro operacional da AWS chegou a US$ 16,6 bilhões, alta de 64% ano a ano, com a margem operacional trimestral subindo para 39,4%. Nos últimos doze meses, a AWS gerou US$ 148,4 bilhões em receita e aproximadamente US$ 54,7 bilhões em lucro operacional. Esses números moldam diretamente a estrutura de lucros da Amazon.

A receita da América do Norte no 2º trimestre é quase três vezes a da AWS, mas seu lucro operacional é de apenas US$ 9,1 bilhões (o relatório de segmentos da Amazon é dividido principalmente em América do Norte, Internacional e AWS, com a América do Norte englobando majoritariamente o varejo e serviços correlatos na região norte-americana); a AWS, em contrapartida, atingiu US$ 16,6 bilhões. A receita internacional foi de cerca de US$ 42,2 bilhões — quase idêntica à da AWS —, contudo seu lucro operacional foi de apenas US$ 1,7 bilhão. Portanto, o rumo das margens consolidadas do grupo Amazon no futuro depende menos de os consumidores comprarem mais algumas vezes por ano e cada vez mais da velocidade de crescimento da AWS e do aumento de sua participação no grupo.

A variável mais importante no momento é claramente a IA. A Amazon não tem o modelo mais popular do mercado, mas quer vender as pás.

Na primeira fase da IA generativa, a AWS pareceu um pouco desconfortável em alguns momentos. A Microsoft tem a OpenAI, o Google tem o Gemini; em comparação, falta à Amazon um modelo de ponta proprietário com a mesma fama. No entanto, a estratégia da Amazon nunca foi apostar em um único modelo vencedor. O que ela está construindo é toda uma estrutura de infraestrutura de IA: a AWS fornece computação, armazenamento e rede; o Bedrock oferece uma plataforma para integrar e implantar diferentes modelos para empresas; a Anthropic traz um relacionamento ecossistêmico crucial em modelos; e os chips Trainium e Inferentia tentam levar o controle ainda mais fundo, na camada de semicondutores.

Até o 2º trimestre, a Amazon informou que o negócio de IA da AWS ultrapassou uma taxa anualizada de receita de US$ 25 bilhões e continua crescendo a taxas de três dígitos; sua divisão de chips também supera uma taxa anualizada de US$ 25 bilhões. O Bedrock já conta com centenas de milhares de clientes, com o novo uso e os gastos dos clientes continuando a acelerar rapidamente no 2º trimestre.

A lógica aqui é a essência da Amazon: ela não precisa necessariamente saber qual modelo individual sairá vencedor no final — só precisa acreditar que todos os vencedores terão de comprar capacidade computacional. Se os modelos continuarem se multiplicando, os parâmetros continuarem crescendo e as chamadas de inferência se tornarem mais frequentes, a capacidade computacional, o armazenamento, as redes e os próprios data centers tornam-se infraestrutura tarifável.

Isso se assemelha um pouco aos primórdios da AWS. Naquela época, a Amazon não tentou se tornar a maior empresa de software do mundo — ela percebeu que todas as empresas de internet precisavam de servidores e transformou os servidores em um serviço. Hoje, ela espera fazer algo semelhante para a IA.

Trainium: Por que a AWS precisa projetar seus próprios chips?

Existe uma segunda camada de lógica aqui. Se a nuvem voltada para IA continuar fortemente dependente das GPUs da Nvidia no longo prazo, a Amazon estará basicamente usando seu próprio balanço patrimonial para comprar produtos da Nvidia e depois alugar essa capacidade computacional aos clientes.

Isso pode sem dúvida ser um bom negócio, mas a AWS tem controle limitado sobre custos, oferta e diferenciação de produto. Portanto, a importância do Trainium não se resume à Amazon desafiar a Nvidia. Mais precisamente, a AWS quer controlar seus meios de produção mais caros.

A Amazon afirmou no 2º trimestre que tanto a Anthropic quanto a OpenAI firmaram compromissos plurianuais na escala de múltiplos gigawatts com o Trainium, e a base de clientes do Trainium continua a expandir. Se os chips proprietários puderem reduzir os custos unitários de treinamento e inferência, a AWS pode optar por repassar essa vantagem de custo aos clientes ou retê-la parcialmente em suas próprias margens. Contudo, é exatamente aí que surge a maior contradição da Amazon atualmente.

Nos últimos doze meses, o fluxo de caixa operacional da Amazon cresceu 33%, atingindo US$ 161,4 bilhões. No mesmo período, as aquisições brutas de imobilizado e equipamentos foram de cerca de US$ 173,0 bilhões; após deduzir aproximadamente US$ 4,0 bilhões em recursos resultantes de vendas de ativos e incentivos relacionados, as aquisições líquidas utilizadas no cálculo do fluxo de caixa livre da empresa totalizaram aproximadamente US$ 169,0 bilhões. Como resultado, na métrica não GAAP da própria Amazon, o fluxo de caixa livre passou de US$ 18,2 bilhões positivos no período do ano anterior para US$ 7,6 bilhões negativos. A empresa informou que a queda no fluxo de caixa livre reflete principalmente os investimentos contínuos em infraestrutura de IA.

Portanto, não é simples dizer que a IA é puramente algo positivo para a Amazon. A visão mais precisa é que a Amazon está trocando a sua já forte capacidade de geração de caixa de hoje por uma maior capacidade de infraestrutura de IA no futuro; o que realmente precisa ser validado é o quão elevado será o retorno gerado por esse capital. A AWS está mais uma vez tornando a Amazon uma empresa de crescimento — mas a IA também está, novamente, tornando a Amazon uma empresa intensiva em ativos.

Varejo, Marketplace e Publicidade: A outra metade da reestruturação do lucro

A AWS atrai facilmente as atenções, mas outra mudança notável na Amazon nos últimos anos ocorreu, na verdade, dentro do negócio de varejo.

No 2º trimestre de 2026, o lucro operacional da América do Norte atingiu US$ 9,1 bilhões, com uma margem operacional de aproximadamente 7,9%; nos últimos doze meses, o lucro operacional alcançou US$ 33,7 bilhões, com margem de cerca de 7,4%. O segmento Internacional também manteve a lucratividade, com uma margem operacional de cerca de 4,1% no 2º trimestre. Em comparação a alguns anos atrás, quando a rede de logística se expandia rapidamente e as margens do varejo estavam sob forte pressão, a rentabilidade do negócio de consumo da Amazon apresentou uma melhora perceptível.

No entanto, com base no trimestre mais recente, essa melhora na margem não pode ser simples e unicamente atribuída à redução dos custos de logística. A empresa atribuiu o crescimento do lucro operacional na América do Norte no 2º trimestre principalmente ao maior volume de vendas e ao crescimento da receita de publicidade, enquanto os custos de transporte, fulfillment e tecnologia compensaram parcialmente os ganhos. Isso também mostra que a reestruturação do lucro no varejo da Amazon não se resume a custos: ela vem em parte do crescimento do volume de pedidos e em parte de uma fatia crescente de receitas de maior margem, como a publicidade.

Sob a perspectiva de eficiência operacional de longo prazo, a rede de fulfillment permanece sendo outra variável crucial. A Amazon continuou a regionalizar estoques nos últimos anos, pré-posicionando mais mercadorias em pontos mais próximos dos consumidores, enquanto expandia a cobertura de entregas no mesmo dia (same-day) e no dia seguinte (overnight). A empresa revelou que no primeiro semestre de 2026, o número de itens recebidos por membros do Prime via entrega no mesmo dia ou no dia seguinte cresceu mais de 40% na comparação anual.

Uma entrega mais rápida por si só não significa necessariamente menor custo. Em regiões com volume insuficiente de pedidos, encurtar os prazos de entrega pode até reduzir a taxa de ocupação dos veículos e inflacionar os custos de entrega por unidade. O que a Amazon realmente utiliza a seu favor é a escala e a densidade de pedidos locais: quando uma região já possui pedidos suficientes e o estoque popular está pré-posicionado perto dos consumidores, as rotas de entrega diminuem e a distância entre pedidos vizinhos encurta. A vantagem da Amazon não está em acumular pacotes por mais tempo antes de fazer entregas consolidadas — está no fato de o volume de pedidos ser grande o suficiente para que, mesmo com entregas mais rápidas, ela ainda mantenha uma alta densidade de entrega e utilização de rede.

É também aqui que os anos de investimentos massivos em logística da Amazon estão gradualmente mostrando seu valor. No passado, essa rede se refletia mais como custos de armazenagem, transporte e fulfillment; à medida que o volume de pedidos, o posicionamento de estoque e a utilização da rede melhoraram, a mesma infraestrutura consegue absorver mais transações, e sua relevância estratégica passou gradualmente de um centro de custos para um fosso competitivo (moat).

A segunda mudança vem do Marketplace. Os vendedores terceirizados assumem maior risco de estoque das mercadorias, mas continuam pagando à Amazon taxas de transação, armazenagem e fulfillment. Conforme o ecossistema do Marketplace se expande, o mesmo GMV (Volume Bruto de Mercadorias) pode corresponder a mais receitas de serviços, sem que a Amazon precise expandir seu próprio estoque na mesma proporção.

A terceira mudança, e a mais negligenciada, é a publicidade. A receita de publicidade da Amazon no 2º trimestre alcançou US$ 19,8 bilhões, um salto de 26% em relação ao ano anterior — um ritmo notavelmente mais rápido do que o negócio de varejo como um todo. A publicidade da Amazon é valiosa em especial porque ocorre perto do momento de compra. O Google sabe o que a pessoa está pesquisando; a Meta se destaca em entender o que pode interessá-la; mas a Amazon possui um tipo de dado extremamente escasso: o que esse consumidor pode estar prestes a comprar agora mesmo.

Como resultado, a mesma ação de compra pode ser monetizada repetidas vezes. Um vendedor parceiro pode primeiro pagar uma comissão à plataforma, depois pagar pelas taxas de FBA e entrega, e ainda comprar Anúncios Patrocinados (Sponsored Ads) para garantir uma posição de busca melhor; na outra ponta, o consumidor ainda pode ser um membro Prime. A Amazon nem precisa que os consumidores comecem a gastar o dobro de repente para aumentar o valor econômico que extrai de uma mesma transação.

Essa pode ser a forma mais simples de entender a reestruturação do lucro no varejo da Amazon: no passado, a Amazon buscava GMV; hoje, o que importa cada vez mais é quantas camadas de taxas podem ser somadas sobre cada dólar de GMV.

Publicidade, Marketplace e eficiência logística não são, portanto, três histórias isoladas. Juntos, esses fatores estão transformando a densidade de lucro do ecossistema de comércio da Amazon.

Amazon Leo: Outro projeto de longo prazo que não parece o negócio principal

A Amazon também tem um negócio que costuma gerar mal-entendidos: a internet via satélite. Hoje é chamado oficialmente de Amazon Leo, antigo Project Kuiper.

Vale destacar que a Amazon em si não opera uma empresa completa de fabricação e lançamento de foguetes como a SpaceX. O projeto Leo está construindo uma rede de comunicação por satélites em órbita terrestre baixa e contrata capacidade de lançamento de empresas como Arianespace, Blue Origin, SpaceX e United Launch Alliance. A Amazon planeja implantar uma constelação inicial em órbita baixa de mais de 3.000 satélites; no 2º trimestre de 2026, quase 400 satélites já estavam em órbita, e a empresa declarou ter condições para lançar o serviço inicial de internet via satélite ainda este ano.

Em novembro de 2025, a Amazon renomeou oficialmente o Project Kuiper para Amazon Leo, momento em que já havia anunciado clientes parceiros como JetBlue, L3Harris, DIRECTV Latin America, Sky Brasil e a australiana NBN Co. No entanto, nesta fase, não seria adequado encarar o Leo como a "próxima AWS" da Amazon.

Ambos compartilham uma certa semelhança cultural: a Amazon gosta de investir primeiro em uma infraestrutura interna massiva para depois, gradualmente, transformá-la em uma plataforma para clientes externos.

O projeto Leo pode eventualmente gerar sinergias com a AWS, redes corporativas, conectividade em áreas remotas, comunicações de aviação e clientes governamentais. Porém, a internet via satélite exige um capital altamente intensivo, o cenário competitivo já possui players consolidados e seu modelo econômico continua muito menos claro que o da AWS. Por isso, uma abordagem de análise mais razoável é tratar o Leo como uma opcionalidade de longo prazo com potencial de sinergia estratégica, mas ainda inadequado para sustentar projeções de lucros fundamentais.

O que realmente vale a pena acompanhar não é a avaliação em bilhões de dólares atribuída ao projeto, mas sim se ele conseguirá cruzar o limiar de cobertura de rede e escala de usuários — passando de um projeto que consome capital continuamente para outro com um modelo econômico unitário sustentável.

Valuation: Se a Amazon está cara ou não, depende de como você a enxerga

A Amazon é uma empresa em que é fácil se deixar enganar por uma única métrica de valuation. Em 13 de agosto de 2026, o preço da ação da Amazon estava em torno de US$ 267, com um valor de mercado de aproximadamente US$ 2,91 trilhões. Seu P/L (Preço/Lucro) dos últimos doze meses era de apenas cerca de 21,5x.

O problema é que esse valor não é tão barato quanto parece à primeira vista. O lucro líquido reportado pela Amazon no 2º trimestre atingiu US$ 62,6 bilhões, mas isso incluiu US$ 53,4 bilhões em ganhos não operacionais antes dos impostos, decorrentes principalmente da variação no valuation do seu investimento na Anthropic.

Portanto, se você calcular o P/L diretamente utilizando o lucro líquido GAAP, é fácil confundir a valorização a valor justo de um ativo de investimento com o lucro recorrente gerado pelo negócio principal da Amazon. É por isso que o lucro operacional tende a ser muito mais relevante para acompanhar do que o LPA (Lucro por Ação) do período ao analisar a Amazon.

Nos últimos doze meses, o lucro operacional da Amazon foi de aproximadamente US$ 93,7 bilhões, uma alta de 23% na comparação anual. Utilizando o valor de mercado atual de quase US$ 2,9 trilhões como parâmetro simplificado, isso resulta em cerca de 31x o valor de mercado sobre o lucro operacional dos últimos doze meses. Ajustando para o valor da firma (Enterprise Value - EV), considerando caixa, títulos e dívidas, o múltiplo permanece na mesma ordem de grandeza, em torno de 30x EV/lucro operacional.

Esse múltiplo isoladamente não responde se a ação está cara ou barata, pois a questão depende, em última análise, do que acontecerá após atingir esses US$ 93,7 bilhões em lucro operacional.

Um cenário relativamente conservador: a taxa de crescimento da AWS se normaliza gradualmente após o ciclo de construção da infraestrutura de IA, as margens do varejo se aproximam de um teto para a fase atual e as despesas de capital (CapEx) permanecem continuamente elevadas. Nesse caso, o valuation atual precisaria de um longo período de crescimento de lucros para ser assimilado pelo mercado.

Um cenário neutro: a AWS mantém um crescimento visivelmente mais rápido do que o grupo como um todo, a publicidade e o Marketplace continuam a ganhar participação, e a eficiência na América do Norte segue evoluindo. Mesmo sem um crescimento extremo de receita para o grupo, o crescimento do lucro da Amazon ainda poderia superar o da receita, pois o próprio mix de receitas está melhorando.

Um cenário mais otimista exige que o investimento extraordinariamente elevado em IA de hoje realmente gere altos retornos: o Trainium alcance uma adoção mais ampla, a inferência de IA se torne uma demanda contínua de nuvem e a AWS mantenha margens elevadas enquanto continua crescendo.

O debate sobre o valuation da Amazon não é na verdade se "31x é caro ou não". Deveria ser: por quanto crescimento da AWS, quanta melhora na margem do varejo e quanto retorno sobre o capital de IA o mercado está pagando implicitamente hoje?

É também por isso que a abordagem por soma das partes (SOTP) se adequa melhor à Amazon do que um simples P/L. A AWS pode ser interpretada como um ativo de infraestrutura em nuvem de alto crescimento; o segmento de Comércio abrange o varejo tradicional, o Marketplace e a publicidade simultaneamente, com qualidade dos lucros em evolução; e projetos como Leo, Zoox e Saúde são mais bem tratados como opções de longo prazo que ainda não foram totalmente validadas. Para uma empresa desse tipo, o objetivo do valuation não é calcular um preço justo exato da ação até o último centavo — é julgar quais premissas operacionais o preço atual exige para se sustentar e quais variáveis mudariam a lógica de valuation caso se desviassem.

Riscos: Os quatro pontos que mais merecem atenção na Amazon daqui para frente

O maior risco da Amazon hoje talvez já não seja a desaceleração do crescimento do e-commerce.

O primeiro é o retorno sobre os investimentos em IA (CapEx). Nos últimos doze meses, o fluxo de caixa livre da Amazon já ficou negativo devido aos massivos investimentos em infraestrutura. Se o crescimento da demanda por IA não acompanhar os investimentos em data centers, chips e redes, o forte crescimento da receita da AWS no curto prazo pode não se traduzir em retornos de capital igualmente robustos.

O segundo é a posição competitiva da AWS. O Microsoft Azure, o Google Cloud e a infraestrutura de IA construída pelos próprios clientes corporativos disputam o mesmo orçamento incremental. O desenvolvimento de chips próprios pode ajudar a AWS a controlar custos, mas também traz riscos de tecnologia e de taxa de utilização.

O terceiro ponto é se as margens do varejo estão se aproximando gradualmente de um teto. A lucratividade atual da América do Norte já é muito superior à de alguns anos atrás. Certamente ainda há espaço para ganhos de eficiência, mas as melhorias operacionais necessárias para elevar ainda mais as margens ficarão cada vez mais difíceis com o tempo.

O quarto ponto é se os projetos de longo prazo passarão de opcionalidades a dreno de capital. Leo, Zoox, saúde e outros novos empreendimentos seguem o padrão tradicional de apostas de longo prazo da Amazon. A AWS prova que essas apostas podem criar um valor enorme, mas o sucesso da AWS não significa que todo novo projeto se tornará uma nova AWS.

Conclusão: A Amazon está mais uma vez na fase "Gastar primeiro, provar depois"

Por mais de duas décadas, a Amazon tem feito repetidamente algo muito característico.

Ela constrói primeiro uma infraestrutura que parece extremamente custosa e de baixa margem, depois eleva a utilização e, finalmente, descobre novas maneiras de monetizá-la. A rede de varejo deu origem ao Marketplace e à publicidade. A infraestrutura de computação criada para uso próprio tornou-se eventualmente a AWS. A rede de logística está se abrindo gradualmente para serviços de cadeia de suprimentos para terceiros.

Agora, a Amazon está construindo novamente data centers de IA, chips proprietários e uma rede de satélites em órbita terrestre baixa.

A diferença é que a Amazon de hoje não é mais uma pequena empresa com alguns bilhões de dólares em receita em que os investidores podem esperar pacientemente. Ela possui um valor de mercado de quase US$ 3 trilhões e já gerou perto de US$ 100 bilhões em lucro operacional anual. A exigência do mercado por eficiência de capital é naturalmente maior. Assim, o foco das análises sobre a Amazon nos próximos anos provavelmente não será prever se a base de membros Prime crescerá alguns pontos percentuais ou se as Lojas Online crescerão um pouco mais rápido.

O que realmente vale a pena acompanhar continuamente são três métricas: o crescimento e as margens da AWS, as margens do Comércio e os retornos em que esses investimentos (CapEx) finalmente se convertem.

Se as duas primeiras métricas continuarem a melhorar e o investimento em IA se converter gradualmente em novas receitas e fluxo de caixa, o que estamos vendo na Amazon agora é mais uma elevação na estrutura de lucros. Por outro lado, se as despesas de capital continuarem crescendo forte sem gerar lucro incremental correspondente, o fluxo de caixa operacional, que hoje parece robusto, também poderá ser continuamente consumido por um novo ciclo de infraestrutura.

É exatamente isso que torna a Amazon tão interessante. Ela não é mais apenas a empresa que vende de tudo. Ela se assemelha cada vez mais a uma empresa que cobra aluguel pela infraestrutura da economia digital — oferecendo logística aos consumidores, marketplace e fulfillment aos comerciantes, intenção de compra aos anunciantes e capacidade computacional para aluguel às empresas.

A verdadeira questão trazida pela IA não é se a Amazon está participando dessa onda — ela já investiu profundamente. A pergunta real é: vinte anos atrás, a Amazon transformou seu centro de custos de servidores na AWS; hoje, ela tenta repetir a dose com uma nova rodada de investimentos em infraestrutura na casa dos centenas de bilhões de dólares. Desta vez, o valor do aluguel que ela conseguirá cobrar é a variável mais importante para entender o valor futuro da Amazon.

Aviso legal: Este artigo baseia-se exclusivamente em informações disponíveis publicamente para fins de análise dos fundamentos e modelos de negócios da empresa. Não constitui recomendação de investimento, indicação de compra ou venda de valores mobiliários, tampouco qualquer promessa de rentabilidade. O valuation e as premissas dos cenários discutidos destinam-se apenas à análise de precificação do mercado e variáveis operacionais.