O que sustenta a Marvell trilionária de Jensen Huang?

No início de junho, ao apresentar o CEO da Marvell, Matt Murphy, na feira de tecnologia Computex em Taipé, Jensen Huang disse: "Eles serão a próxima empresa de um trilhão de dólares."

As ações da MRVL saltaram 32,5% naquele dia. Nas duas semanas seguintes, impulsionada pela especulação em torno do conceito de comunicações ópticas, sua capitalização de mercado superou brevemente os US$ 270 bilhões.

Fonte dos dados: Koyfin

O resto da história é bem conhecido. À medida que o ceticismo do mercado crescia em relação ao retorno sobre o investimento (ROI) dos gastos de capital em IA, expectativas de alta de juros, operações saturadas (crowded trades) e liquidações alavancadas ocorreram em sucessão. O setor de tecnologia dos EUA passou por uma forte correção a partir do final de junho. Tendo subido rapidamente com um valuation elevado, a Marvell sofreu uma correção mais acentuada do que o mercado mais amplo. No final de julho, atingiu uma mínima de US$ 163, basicamente devolvendo todos os ganhos obtidos após as declarações de Jensen Huang.

Ao entrar em agosto, a narrativa de IA voltou a se aquecer, somada a um fluxo constante de notícias positivas no setor de comunicações ópticas, trazendo a Marvell de volta aos holofotes do mercado.

Voltando à previsão de um trilhão de dólares de Jensen Huang, sua declaração não foi mero hype. Em vez disso, ele enxergou para onde a infraestrutura de IA está caminhando e quem se tornará um player indispensável nela. Para julgar se suas palavras têm peso, precisamos primeiro entender o que a Marvell faz e por que é tão difícil de ser substituída.

O que exatamente a Marvell vende?

Ao discutir a infraestrutura de IA, muitos focam apenas nas GPUs. No entanto, um cluster de IA não funciona simplesmente empilhando dezenas de milhares de GPUs; esses chips precisam trocar constantemente parâmetros, resultados computacionais e dados de memória.

À medida que o poder de computação das GPUs continua a subir, o centro de gravidade do valor na infraestrutura de IA também está mudando. No passado, o mercado focava mais no "poder computacional", mas, no futuro, a eficiência de um cluster de IA será determinada não apenas pelas GPUs em si, mas também pela eficiência com que os dados podem ser trocados entre elas. Consequentemente, a conectividade se tornou um dos segmentos de crescimento mais rápido em termos de valor dentro dos data centers de IA.

Historicamente, isso era feito principalmente usando cobre. O cobre é barato, maduro e confiável, servindo há muito tempo como o pilar das interconexões de data centers em curtas distâncias. No entanto, à medida que as velocidades das portas evoluem de 400G e 800G para 1,6T e até 3,2T, as interconexões de cobre começam a se aproximar de seus limites físicos.

A questão não é mais o custo, mas sim as limitações da integridade do sinal. Quando as velocidades atingem 1,6T ou mais, a atenuação dos sinais elétricos de alta frequência no meio de cobre aumenta rapidamente. Para manter a qualidade do sinal, não apenas o consumo de energia aumenta significativamente, mas a distância de transmissão estável também é comprimida para dentro de um único gabinete. Para data centers de IA que exigem interconexões entre gabinetes (cross-cabinet) e entre clusters (cross-cluster), as conexões de cobre tradicionais estão se mostrando cada vez mais insuficientes para atender a essas necessidades.

Como disse Jensen Huang no GTC: "O cobre tem um limite físico na distância de transmissão". À medida que a transmissão elétrica se aproxima gradualmente de seus limites, substituir a eletricidade pela luz tornou-se a direção evolutiva do setor.

É exatamente aí que reside a competitividade essencial da Marvell. Sua vantagem não está em um único módulo óptico, mas em cobrir todo o caminho de transmissão de dados: desde as interfaces de chip de baixo nível (SerDes) e conversão de sinal (DSP/Driver), até o dimensionamento entre servidores (Retimer/CXL) e o agendamento de clusters (chips de switch). A Marvell se posicionou de forma eficaz em quase todos os nós críticos do fluxo de dados.

Além da conectividade, o outro grande motor de crescimento da Marvell são os ASICs customizados. Google, Amazon, Microsoft e Meta estão acelerando o desenvolvimento de XPUs de design próprio para reduzir a dependência da Nvidia. Enquanto as provedoras de serviços em nuvem definem a arquitetura do chip, a Marvell aproveita seu design físico, IP de alta velocidade e capacidades de encapsulamento avançado para levar esses designs à produção em massa.

Portanto, o posicionamento da Marvell em data centers de IA pode ser resumido em dois pontos: Ajudar provedores de serviços em nuvem a construir suas próprias XPUs e fornecer os recursos de interconexão de alta velocidade que permitem que essas XPUs funcionem juntas de forma eficiente.

No ano fiscal de 2026 (FY2026), a receita do segmento de data centers da Marvell atingiu US$ 6,1 bilhões, representando impressionantes 74% de sua receita total (essa proporção era de apenas 40% dois anos atrás e alcançou 76% no trimestre mais recente, o 1QFY27). Hoje, a Marvell se transformou em uma empresa de infraestrutura de IA impulsionada por dois motores: ASICs customizados e interconexões de alta velocidade.

ASICs customizados: abocanhando uma fatia do mercado de US$ 73 bilhões, como a Marvell garante sua posição de "Player Nº 2"?

Desenvolver ASICs customizados em nós avançados não é de forma alguma uma tarefa simples. Desde o design físico, integração de interface HBM e IP SerDes de alta velocidade, até o encapsulamento avançado CoWoS e a verificação de tape-out, todo o ciclo de desenvolvimento costuma durar de dois a três anos, exigindo investimentos massivos e apresentando barreiras técnicas extremamente elevadas. Mais importante ainda, uma vez que as provedoras de serviços em nuvem concluem a verificação do estágio inicial e fecham com um parceiro, elas não mudam de fornecedor facilmente ao longo do ciclo de vida do produto, o que também garante aos fabricantes de ASICs uma alta visibilidade de receita.

De acordo com as previsões da Bloomberg Intelligence, o tamanho do mercado global de ASICs customizados deve crescer de cerca de US$ 10 bilhões em 2024 para aproximadamente US$ 73 bilhões em 2028, expandindo-se mais de sete vezes em quatro anos, à medida que todo o mercado passa por uma rápida expansão.

Atualmente, a Broadcom ainda mantém uma liderança absoluta, enquanto a Marvell se tornou a fornecedora alternativa (second-source) mais importante no mercado de ASICs customizados. A Bloomberg Intelligence espera que a Broadcom ainda capture cerca de 80% a 90% de participação de mercado até 2028, enquanto a Marvell deve aumentar sua fatia de 5% a 10% in 2024 para 10% a 15%. Para a Marvell, isso significa que ela pode se beneficiar tanto da rápida expansão do tamanho do mercado quanto ter a oportunidade de ampliar ainda mais sua elasticidade de crescimento ao ganhar participação de mercado, aproveitando os dividendos massivos trazidos pela rápida expansão do setor e consolidando gradualmente sua posição como o "Player Nº 2" no mercado de ASICs customizados.

Fonte: Bloomberg Intelligence

Roteiro de Clientes: AWS lança as bases, Microsoft assume o bastão, Meta e Google avançam

Com base nos acordos de cooperação de cinco anos da empresa, nos cronogramas de gerações de produtos e no rastreamento da cadeia de suprimentos do setor, os projetos de chips customizados da Marvell têm um ritmo de implantação claro:

• AWS: A atual pedra angular da receita. As duas partes assinaram um acordo de cooperação de cinco anos que abrange várias gerações de produtos, com a receita atual sendo derivada principalmente do Trainium 2 de 5nm. À medida que os produtos subsequentes de 3nm e o Trainium 4 avançarem, os projetos de ASICs também continuarão a impulsionar as vendas de produtos de suporte, como placas de rede (NICs) customizadas, expansão de memória CXL e interconexões ópticas, aumentando continuamente o valor gerado por cliente.
• Microsoft: O maior motor de crescimento para o FY28. O Maia deve entrar em produção em massa em 2027 (correspondente ao FY28 da Marvell). Devido ao uso de encapsulamento multi-die, seu preço médio de venda (ASP) por chip é mais alto. A administração declarou que a empresa garantiu visibilidade de demanda para todo o FY28, com previsão de que o projeto contribua com aproximadamente um terço da receita incremental de ASICs customizados daquele ano, servindo como o pilar central para atingir a meta de dobrar a receita de chips customizados no FY28.
• Meta e Google: Reservas de crescimento de médio a longo prazo. A Meta já contribuiu com pedidos de produtos de rede customizados, como a placa de rede FB NIC, e continua a se expandir para produtos de interconexão como CXL. A cooperação com o Google começou com a CPU de servidor ARM Axion, com potencial para expansão futura em aceleradores de IA e outros projetos de chips customizados no futuro.

Fonte: Bloomberg Intelligence

Três Riscos Ocultos por Trás do Alto Crescimento

Embora o modelo de chips customizados tenha provocado uma explosão nas receitas, existem riscos estruturais não negligenciáveis subjacentes ao seu modelo de negócios:

Alta concentração de clientes. No FY26, os dez maiores clientes contribuíram com 82% da receita, com o maior cliente respondendo por aproximadamente 14%. Como os projetos de ASICs normalmente impulsionam as vendas de produtos de suporte, como placas de interface de rede (NICs), interconexões ópticas e CXL, se o projeto de um cliente principal atrasar, o impacto muitas vezes não se limita a um único produto, mas se propaga por todo o portfólio de produtos de IA.

Os provedores de serviços em nuvem continuam a fortalecer seu poder de barganha. Um dos objetivos centrais dos chips de desenvolvimento próprio é reduzir custos. À medida que os produtos amadurecem gradualmente, as provedoras de serviços em nuvem geralmente tendem a introduzir um fornecedor alternativo (second-source) para melhorar a resiliência da cadeia de suprimentos e aumentar seu poder de barganha. Mesmo que os produtos atuais tenham sido selecionados, os projetos das próximas gerações ainda poderão enfrentar uma concorrência mais intensa.

Alavancagem operacional da capacidade avançada. Para garantir nós de processo de 3nm e capacidade de encapsulamento avançado, a empresa precisa pagar depósitos antecipadamente e reservar capacidade. Se o projeto de um cliente for atrasado ou a demanda for ajustada, a capacidade originalmente garantida para entrega pode se transformar em pressão sobre o capital de giro, ou até mesmo prejudicar o desempenho dos lucros.

Interconexões de Alta Velocidade: Interconexões ópticas geram fluxo de caixa, enquanto chips de switch e Scale-up abrem espaço para crescimento

Comparado aos ASICs customizados, o negócio de redes da Marvell se assemelha mais a um layout paralelo do "presente e do futuro".

Atualmente, a maior fonte de receita da empresa ainda provém de produtos relacionados a interconexões ópticas, incluindo chips de interconexão de alta velocidade como PAM4 DSP, TIA, Driver, SerDes e DCI. Ao mesmo tempo, a Marvell também está se posicionando ativamente em chips de switch de última geração e redes ópticas Scale-up, esperando capturar novas oportunidades trazidas pela atualização das arquiteturas de rede de IA.

À medida que um único servidor de IA integra cada vez mais GPUs, a transmissão de dados está se estendendo gradualmente de entre servidores (Scale-out) para entre chips (Scale-up), e as arquiteturas de rede começam a receber uma nova rodada de atualizações.

Fonte da imagem: Lightbits

Scale-out: Chips de switch de 100T buscam alcançar a Broadcom

O negócio de chips de switch Scale-out da Marvell está entrando em uma fase de rápida expansão de volume. A receita no FY2026 foi de aproximadamente US$ 300 milhões, e a administração espera que ela dobre para mais de US$ 600 milhões no FY2027, com a receita anualizada superando US$ 1 bilhão no FY2028.

Atualmente, a receita da empresa ainda é derivada principalmente de produtos de 12,8T e 51,2T, enquanto o principal determinante de sua competitividade de próxima geração é o Teralynx T100, lançado este ano. Construído em um processo de 3nm, este produto possui uma capacidade de comutação de 102,4Tbps e pode suportar 512 portas de 200G, com a empresa alegando que ele reduz o consumo de energia em aproximadamente 25% em comparação com os produtos concorrentes.

No entanto, o desafio que a Marvell enfrenta não é o desempenho do produto, mas sim a validação dos clientes. O Tomahawk 6 da Broadcom já saiu na frente ao entrar em produção em massa, enquanto o Teralynx T100 atualmente ainda está na fase de amostragem (sampling) com provedores de serviços em nuvem Tier-1. Para a Marvell, a importância do T100 reside mais em provar que ela já possui as capacidades de produto para competir em chips de switch de última geração; traduzir isso em receita de grande escala ainda dependerá da adoção pelos clientes e da verificação de produção em massa nos próximos dois anos.

Interconexões ópticas: na transição de 800G para 1,6T, o valor do conteúdo continua a subir

À medida que a largura de banda total dos switches aumenta de 51,2T para 102,4T, as portas de rede dos terminais também acelerarão sua transição de 800G para 1,6T.

Duplicar a velocidade traz não apenas um aumento na largura de banda, mas também significa que a dificuldade de processamento de sinais aumenta exponencialmente. Para garantir a integridade do sinal, são necessários chips analógicos de alta velocidade e maior desempenho, como PAM4 DSP, TIA e Driver. Isso eleva diretamente o valor do chip por porta (ASP), tornando-se o principal motor para o crescimento contínuo do negócio de interconexão óptica da Marvell.

Essa capacidade também tornou a Marvell uma parceira importante no ecossistema Nvidia NVLink Fusion. As duas partes cooperam em tecnologias de interconexão subjacentes, como SerDes de alta velocidade e IP de interconexão óptica, ajudando os provedores de serviços em nuvem a integrar seus ASICs de desenvolvimento próprio e as GPUs da Nvidia em uma arquitetura unificada de interconexão de alta velocidade, expandindo ainda mais a participação da Marvell em redes de IA.

No campo de interconexão de data centers (DCI), a empresa enviou mais de 1 milhão de módulos DCI equipados com sua tecnologia de fotônica de silício na última década. No ano fiscal de 2026 (FY2026), o negócio de DCI contribuiu com aproximadamente US$ 500 milhões em receita, e a diretoria espera que a receita anualizada aumente para cerca de US$ 1 bilhão no ano fiscal de 2028 (FY2028).

Além do DCI, a empresa também oferece uma gama de chips de interconexão de alta velocidade, como PAM4 DSP, TIA e Driver, que são amplamente utilizados em redes internas de data centers de IA. Devido às altas barreiras técnicas e ao elevado valor agregado desses produtos, sua margem bruta geral é tipicamente superior à dos ASICs customizados, tornando este um dos negócios de maior margem e fluxo de caixa mais estável da empresa. À medida que o 800G continua a expandir e o 1,6T inicia sua comercialização, as interconexões ópticas continuarão sendo o pilar de lucro mais importante da Marvell.

Scale-up: uma aposta de US$ 3,25 bilhões em interconexões ópticas de próxima geração

Se o Scale-out corresponde às atualizações de rede de data centers de hoje, o Scale-up aposta nas interconexões internas de próxima geração dentro dos servidores de IA.

O Scale-up não conecta servidores diferentes, mas sim a GPU, a CPU e o HBM dentro de um mesmo sistema de IA. À medida que um único servidor de IA integra cada vez mais chips de computação, os gargalos das interconexões elétricas tradicionais em termos de largura de banda, consumo de energia e distância de transmissão tornam-se cada vez mais evidentes. O setor começou a explorar o uso de sinais ópticos para substituir alguns sinais elétricos para alcançar uma transmissão de dados de maior velocidade e menor consumo de energia entre os chips.

Para aproveitar essa oportunidade, a Marvell concluiu a aquisição da Celestial AI em 2026, com um valor de transação inicial de aproximadamente US$ 3,25 bilhões. Caso as metas de desempenho acordadas sejam atingidas no futuro, o valor total da transação aumentará ainda mais.

O ativo mais importante da Celestial AI é sua tecnologia Photonic Fabric. Em comparação com as interconexões elétricas tradicionais, ela usa sinais ópticos para transmitir dados entre chips, reduzindo significativamente o consumo de energia em larguras de banda maiores e superando as limitações de distância e largura de banda das conexões elétricas. É considerada uma rota tecnológica importante para as redes Scale-up de próxima geração. Atualmente, essa tecnologia foi adotada por um provedor de serviços de nuvem de primeira linha (Tier-1) para uma solução de interconexão de aceleradores de IA de próxima geração. Com base nisso, a Marvell elevou sua meta de receita para o negócio de óptica Scale-up no ano fiscal de 2028 (FY2028) de US$ 150 milhões para mais de US$ 300 milhões.

Três perguntas que ainda aguardam verificação

A Celestial AI representa o potencial de crescimento futuro, mas o que realmente precisa ser verificado resume-se a três perguntas:

• Se a rota tecnológica será a vencedora. A Photonic Fabric ainda é uma solução de interconexão óptica Scale-up de nova geração. Atualmente, o setor ainda não estabeleceu um padrão unificado, e permanece a incerteza se ela poderá se tornar a arquitetura dominante no futuro.
• Se a validação dos clientes pode se traduzir em receita. Embora um provedor de serviços de nuvem Tier-1 tenha adotado a tecnologia, ela ainda está na fase de validação do produto, e levará um tempo considerável para gerar receita em escala.
• Se o pesado investimento trará retornos. O valor inicial da transação para esta aquisição foi de aproximadamente US$ 32,5 bilhões, e o valor de aquisição reconhecido pós-fechamento foi de aproximadamente US$ 35,4 bilhões, com a emissão efetiva de cerca de 24,52 milhões de ações; se as metas de desempenho acordadas forem atingidas no futuro, serão emitidas aproximadamente 27,20 milhões de ações adicionais. Em outras palavras, antes que a tecnologia realmente entregue valor comercial, os acionistas existentes já arcaram antecipadamente com o custo da diluição acionária.

Desempenho contábil 'reprovado' vs. alto valuation projetado: uma batalha de paradigmas de valuation

Pelos padrões tradicionais do investimento em valor (value investing), a Marvell dificilmente pode ser considerada uma típica 'empresa de alta qualidade'. Nos últimos anos, a lucratividade GAAP da empresa oscilou amplamente, com seu ROE histórico permanecendo em níveis baixos por muito tempo e seu ROIC se mantendo negativo por vários anos consecutivos. Ao mesmo tempo, apesar da forte correção anterior, a atual relação preço/lucro projetada para os próximos 12 meses (P/L forward) de aproximadamente 46,5x continua significativamente acima da sua média histórica de cinco anos, que é de cerca de 32x.

Fonte dos dados: Koyfin

À primeira vista, isso parece contraditório: por que uma empresa com um histórico de lucratividade pouco expressivo consegue manter um valuation superior à sua média histórica a longo prazo?

A razão não é complexa. O valuation atual da Marvell baseia-se na expectativa de rápida expansão de seus negócios de infraestrutura de IA nos próximos dois anos. A pergunta que realmente precisa ser respondida não é 'quanto dinheiro ela ganhou no passado', mas sim se o crescimento dos próximos dois anos será concretizado.

Portanto, em comparação com os dados financeiros históricos, o mercado focará mais em três questões no futuro: se a receita conseguirá manter um crescimento em alta velocidade, se as margens de lucro permanecerão estáveis e, em última análise, se esse crescimento se traduzirá verdadeiramente em lucro por ação (LPA).

Forte crescimento de receita não equivale a crescimento simultâneo de lucro

A diretoria espera que a receita do ano fiscal de 2027 (FY27) seja de aproximadamente US$ 11,5 bilhões, uma alta de cerca de 40% em relação ao ano anterior, e que aumente ainda mais para aproximadamente US$ 16,5 bilhões no ano fiscal de 2028 (FY28), um crescimento de cerca de 43% na comparação anual. Nos próximos dois anos, a empresa continuará em uma fase na qual a demanda por infraestrutura de IA está sendo liberada rapidamente.

No entanto, o crescimento da receita é impulsionado principalmente por ASICs customizados, que representam justamente um segmento com margens brutas relativamente mais baixas para a empresa. Em comparação com chips de interconexão óptica, DSPs e chips de switch, os ASICs precisam arcar com custos de aquisição de silício (wafers) e embalagem avançada (advanced packaging). Portanto, à medida que projetos como o Trainium 2 e o Maia continuarem a expandir, a crescente participação dos ASICs na receita exercerá uma pressão contínua sobre a margem bruta geral.

No primeiro trimestre do ano fiscal de 2027 (1QFY27), a margem bruta não GAAP da empresa foi de 58,9%, uma queda de 0,9 ponto percentual em relação ao ano anterior. Portanto, o foco das atenções do mercado no futuro não é se a margem bruta pode continuar melhorando, mas sim se a empresa conseguirá manter uma margem bruta geral estável próxima de 58% à medida que a participação dos ASICs continue a crescer.

Crescimento do LPA enfrenta diluição de ações

Para empresas de crescimento, a expansão da receita é apenas o primeiro passo. Mais importante é saber se esse crescimento se refletirá, ao final, no lucro por ação.

No 1QFY27, o lucro líquido GAAP da empresa foi de apenas US$ 34,50 milhões, enquanto o lucro líquido não GAAP atingiu US$ 718 milhões. A diferença entre os dois deveu-se principalmente à remuneração baseada em ações (SBC) e à amortização de ativos intangíveis. Entre esses fatores, apenas a SBC atingiu US$ 208 milhões, representando cerca de 9% da receita trimestral.

Ao mesmo tempo, a empresa continuou a reforçar suas capacidades de rede de IA por meio de fusões e aquisições (M&A) nos últimos anos, incluindo transações como a Celestial AI e a XConn, o que também resultou na expansão contínua de sua base acionária. A diretoria espera que a média ponderada de ações diluídas para o próximo trimestre seja de aproximadamente 915 milhões de ações. Caso as metas de desempenho relevantes sejam atingidas no futuro, ainda permanece a possibilidade de novas emissões de ações.

Para os investidores, isso significa que o crescimento do lucro não se traduzirá necessariamente de forma proporcional no crescimento do LPA. Se a contagem de ações continuar se expandindo, o ritmo de realização do LPA poderá ficar aquém da taxa de crescimento do próprio lucro.

Com um P/L de 34x para o ano fiscal de 2028 (FY28), o que o mercado já precificou?

De acordo com as estimativas de consenso do mercado, o LPA não GAAP da Marvell para o ano fiscal de 2027 (FY27) é de aproximadamente US$ 4,05, e para o ano fiscal de 2028 (FY28) é de cerca de US$ 6,24. Com base no preço de fechamento de 6 de agosto, os múltiplos de P/L projetados (forward P/E) da empresa para o FY27 e o FY28 são de aproximadamente 52x e 34x, respectivamente.

Um P/L projetado de 34x para o FY28 não é inaceitável, mas implica uma premissa crucial: o crescimento nos próximos dois anos deve ser entregue em grande parte alinhado às expectativas do mercado.

Isso significa que múltiplos motores de crescimento, incluindo o AWS Trainium, o Microsoft Maia, as interconexões ópticas de 1,6T, os chips de switch de 100T e as redes ópticas Scale-up, precisam entrar sem sobressaltos em sua fase de rampa de produção (volume ramp-up). Se qualquer um desses negócios principais sofrer atrasos significativos, as expectativas de lucro do mercado para o FY28 poderão ser revisadas para baixo, o valuation elevado perderá sustentação e o preço das ações enfrentará o risco de uma correção simultânea tanto nos lucros quanto no valuation.

Em outras palavras, o valuation atual da Marvell está, essencialmente, precificando de forma antecipada a entrega de resultados dos próximos dois anos. Portanto, o maior risco atual da Marvell não é uma mudança em sua tese de crescimento, mas sim que o ritmo de realização desse crescimento não consiga acompanhar as expectativas que já estão refletidas no mercado.

Resumo e tese de investimento

Jensen Huang está otimista com a Marvell não porque ela vende módulos ópticos, mas porque ela controla simultaneamente os dois elos mais críticos na infraestrutura de IA: computação (ASICs customizados) e conectividade (interconexões de alta velocidade).

À medida que os provedores de serviços em nuvem continuam a impulsionar chips de IA de desenvolvimento próprio e os clusters de IA continuam a se expandir, a demanda de data centers por interconexões de alta velocidade também continuará subindo. A Marvell se beneficia de ambas as tendências do setor de forma simultânea e é uma das poucas empresas globais capazes de fornecer soluções completas de conectividade voltadas para XPUs, o que representa também sua maior vantagem competitiva.

No entanto, sob a ótica do investimento, o mercado já reconheceu plenamente essa tese. Daqui para frente, o que determinará o desempenho do preço das ações não serão mais as tendências do setor, mas sim a capacidade da empresa de entregar consistentemente as expectativas de crescimento.

Os principais pontos de verificação que merecem atenção contínua no futuro incluem:

• Se o Microsoft Maia conseguirá entrar em produção em massa conforme programado em 2027 (FY28);
• Se a margem bruta não GAAP geral conseguirá se manter estável em torno de 58% após o aumento da participação de ASICs;
• Se os chips Teralynx T100 e as interconexões ópticas Scale-up conseguirão se traduzir de maneira fluida em receitas em escala;
• Se a diluição acionária decorrente de SBC e fusões e aquisições (M&A) continuará a impactar a qualidade da realização do LPA.

Para a Marvell, o crescimento dos lucros nos próximos dois anos pode não ser o maior desafio; o desafio mais expressivo reside em saber se esse crescimento será capaz de superar as expectativas que já foram precificadas nas ações. Essa é exatamente a lógica central pela qual a empresa desfruta de um valuation elevado, apesar de apresentar um desempenho contábil 'reprovado' no papel.