IPO da Century tem demanda 4 vezes superior. SpaceX atinge US$ 250 bilhões, analistas soam o alarme: Cuidado com a maldição da queda abaixo do preço do IPO ao estilo do Facebook

Enquanto isso, o CFO Bret Johnsen apresentou sistematicamente aos investidores, pela primeira vez, a arquitetura de negócios "cinco em um" da empresa, intitulada "Space Infrastructure + AI Compute". Em uma conversa profunda com o renomado investidor Gavin Baker, Johnsen detalhou a lógica sinérgica em cinco setores principais: lançamentos do Starship, internet via satélite Starlink, computação orbital, computação de IA terrestre e fabricação própria de chips.

Primeiro, o Starship implantará satélites Starlink de terceira geração em escala massiva, consolidando ainda mais a posição dominante da SpaceX no mercado global de internet via satélite. Os satélites controláveis e manobráveis da Starlink representam agora 75% da capacidade total em órbita do mundo, com uma base de usuários superior a 10,3 milhões e uma receita em 2025 atingindo US$ 11,4 bilhões, um aumento de 50% em termos anuais.

O fluxo de caixa constante da Starlink fornecerá um robusto respaldo de capital para o projeto de computação orbital, que planeja implantar centros de dados distribuídos em órbita terrestre baixa (LEO). Ao utilizar energia solar baseada no espaço e resfriamento radiativo natural, o projeto visa contornar as limitações de energia e recursos terrestres que os data centers convencionais enfrentam atualmente.

Ao mesmo tempo, os data centers terrestres serão pioneiros na comercialização de modelos de computação de IA. A SpaceX concluiu o centro de supercomputação Colossus, que conta com implantações em larga escala de chips de IA de alto desempenho Nvidia GB200 e GB300, estabelecendo o primeiro cluster de treinamento de IA de classe gigawatt do mundo.

Por fim, a Terafab, divisão de fabricação própria de chips, protegerá a expansão em larga escala de todo o ecossistema pelo lado da cadeia de suprimentos, reduzindo a dependência de fornecedores externos de chips.

Johnsen caracterizou essa complexa arquitetura de negócios como um todo orgânico "interconectado e sinérgico", ao mesmo tempo em que destacou a importância estratégica da colaboração aberta.

Ele observou ainda que todos os segmentos de negócios da SpaceX estão abertos ao mercado: concorrentes podem adquirir serviços de lançamento da SpaceX, a Starlink atende usuários globalmente, a capacidade de computação de IA terrestre está disponível para locação e até o chatbot Grok está aberto para acesso.

Nos últimos três anos, a empresa aproveitou avanços significativos na tecnologia de foguetes reutilizáveis para capturar a grande maioria do mercado global de transporte orbital, reestruturando completamente a arquitetura de custos dos lançamentos espaciais comerciais.

Por meio de sua tecnologia de recuperação e reutilização do primeiro estágio, o foguete Falcon 9 reduziu o custo unitário de lançamento de carga útil da média do setor de US$ 18.500/kg para US$ 2.700/kg, enquanto a tecnologia de reutilização total do veículo Starship visa uma meta de redução de custos superior a 99%, exigindo apenas US$ 150/kg para entregar cargas na Órbita Terrestre Baixa.

Essa vantagem de custo disruptiva permitiu que a SpaceX executasse missões de lançamento com uma frequência muito superior à de seus concorrentes, completando 165 lançamentos em 2025 — diversas vezes o total combinado de todas as outras empresas aeroespaciais do mundo.

No setor de internet via satélite, o projeto Starlink emergiu como um gerador de caixa para a SpaceX; seu sucesso comercial não apenas valida a viabilidade do modelo de comunicação por satélite em Órbita Terrestre Baixa (LEO), mas também estabelece a maior infraestrutura de comunicação espacial do mundo.

Até o primeiro trimestre de 2026, o número de satélites Starlink em órbita ultrapassou 12.000, com seus satélites manobráveis controláveis representando 75% do total global. Cobrindo 164 países e regiões, sua base de usuários superou 10,3 milhões. Em 2025, a unidade de negócios Starlink gerou US$ 11,4 bilhões em receita, um aumento de 50% em relação ao ano anterior, com um EBITDA ajustado de US$ 7,2 bilhões e uma margem de lucro atingindo 63%.

Por meio de contínuas iterações tecnológicas, a Starlink reduziu os custos de comunicação para US$ 0,20 por Mbps por mês. Ao fornecer serviços inclusivos para as 3 bilhões de pessoas em todo o mundo que ainda não estão conectadas, a empresa também construiu uma base de rede sólida para a futura infraestrutura de computação baseada no espaço.

O que realmente impulsionou o valuation da SpaceX para além de US$ 1,77 trilhão é seu ambicioso arranjo estratégico e suas barreiras técnicas no setor de inteligência artificial.

Com a aquisição total da xAI em 2025, a SpaceX construiu um ciclo comercial fechado completo de "infraestrutura aeroespacial + poder computacional de IA + grandes modelos". O data center de supercomputação Colossus da empresa, equipado com chips de IA Nvidia GB200 e GB300 de última geração, apresenta o primeiro cluster de treinamento de IA em escala de gigawatts do mundo. Apoiada por uma estação de armazenamento de energia Megapack de escala de gigawatts, essa implantação de hardware em larga escala formou a barreira central para o poder computacional da empresa.

Aproveitando as capacidades de lançamento de baixo custo do Starship, a SpaceX também planeja implantar uma rede de computação de IA distribuída em Órbita Terrestre Baixa, utilizando energia solar espacial e resfriamento radiativo natural para resolver os pontos críticos de fornecimento de energia e restrições de recursos de resfriamento enfrentados pelos data centers terrestres. Esse caminho tecnológico único torna a SpaceX a única empresa no setor atualmente capaz de implantar computação distribuída baseada no espaço, com o mercado endereçável de seu negócio de IA estimado por bancos de investimento de Wall Street em mais de US$ 20 trilhões.

O crescimento da capitalização de mercado da SpaceX é nada menos que um milagre do mercado de capitais; no final de 2024, o valuation da empresa no mercado privado era de apenas US$ 350 bilhões. Apenas 18 meses depois, seu valuation de IPO saltou para US$ 1,77 trilhão, representando um aumento de mais de 400%.

No entanto, muitos analistas alertam que, por trás do IPO aparentemente brilhante da SpaceX, escondem-se riscos profundos mascarados pelo frenesi do mercado.

Uma equipe de pesquisa liderada pelo Co-Diretor de Investimentos da Truist, Keith Lerner, analisou o desempenho dos 30 IPOs de grande escala mais recentes, revelando que essas empresas registraram uma queda média de 9% em seus retornos tanto nos seis quanto nos doze meses após suas listagens. Entre elas, Lyft ( LYFT ), Coinbase ( COIN ), Robinhood ( HOOD ), Rivian ( RIVN) e outras empresas viram os preços de suas ações despencarem mais de 50%.

Lerner citou especificamente a lição dolorosa do IPO do Facebook em 2012, quando a gigante das redes sociais entrou no mercado de capitais com um valuation de US$ 104 bilhões, mas seu modelo de negócios publicitários ainda não havia sido totalmente comprovado, o que acabou levando a ação a cair abaixo do preço do IPO logo no primeiro dia e a registrar uma queda acumulada de 32% no ano seguinte.

Lerner alertou que o tamanho massivo da oferta da SpaceX e a participação sem precedentes de investidores de varejo poderiam desencadear uma volatilidade significativa do mercado nos estágios iniciais da listagem, e que os investidores devem permanecer cautelosos.

Além disso, Aswath Damodaran, professor da Stern School of Business da NYU conhecido como o "Papa do Valuation", concluiu por meio de uma modelagem rigorosa que o valor intrínseco da SpaceX é de aproximadamente US$ 1,3 trilhão — bem abaixo de sua meta de valuation no IPO de US$ 1,77 trilhão.

Ele observou que o cerne da discrepância de valuation reside nas diferentes avaliações do negócio de IA. Em seu prospecto de IPO, a SpaceX projetou que o mercado relacionado à IA poderia atingir US$ 26 trilhões, representando a maior fatia de sua oportunidade de mercado total estimada em US$ 28,5 trilhões.

No entanto, Damodaran acredita que essa projeção é excessivamente agressiva. Ele argumenta que a indústria de IA ainda está em uma fase de desenvolvimento rápido, com incertezas significativas em torno dos modelos de negócios, lucratividade e trajetórias de crescimento a longo prazo. Especificamente, a IA generativa ainda tem um longo caminho a percorrer antes de estabelecer um modelo de lucro estável e sustentável.

Ele enfatizou que o negócio de IA da SpaceX é o segmento menos maduro da empresa e o mais distante da lucratividade, dependendo atualmente sobretudo de produtos como a xAI e o chatbot Grok, sem um modelo de monetização claro ainda definido.

Em contrapartida, a Morningstar mantém uma visão mais conservadora sobre a SpaceX. O analista Nicolas Owens utilizou um modelo de fluxo de caixa descontado para estimar o valor justo da empresa em apenas US$ 780 bilhões, menos da metade de sua meta de valuation para o IPO.

O valuation da Morningstar baseia-se primordialmente no forte desempenho da SpaceX em seus negócios de lançamento e conectividade. Em 2025, a SpaceX capturou 83% do mercado global de lançamentos comerciais de satélites e reduziu os custos por lançamento em mais de 95%; projeta-se que o negócio Starlink registre um crescimento de receita de 50% em 2025, atingindo US$ 11,3 bilhões, com lucro operacional superior a US$ 4,4 bilhões.

No entanto, a Morningstar acredita que o fosso econômico (economic moat) da SpaceX é estreito. Embora a empresa desfrute de vantagens de custo em foguetes reutilizáveis e na implantação massiva da Starlink, o negócio de IA prejudica o desempenho geral. As perspectivas e objetivos neste segmento, como os centros de dados orbitais, enfrentam extrema incerteza.

Em relação aos centros de dados orbitais, a Morningstar forneceu três cenários de simulação. No caso mais otimista, a SpaceX poderia criar US$ 1,3 trilhão em valor de mercado, mas a probabilidade de fracasso é de até 43%, o que resultaria em perdas superiores a US$ 81 bilhões.

Owens sugere que os investidores esperem até que o período de lock-up para investidores privados expire antes de negociar ações da SpaceX, pois o aumento da pressão de venda nesse momento trará o preço da ação de volta a uma faixa de valuation mais razoável, proporcionando uma margem de segurança maior do que no IPO.

Este conteúdo foi traduzido por IA e revisado por humanos. Ele é fornecido apenas para fins informativos e de referência, não constituindo aconselhamento financeiro ou recomendação de investimento.