OpenAI faz o registro hoje, ela está realmente pronta para abrir o capital? Enfrentando a SpaceX, quem é o rei dos IPOs de 2026?

Por trás do esforço acelerado da OpenAI para um IPO está uma batalha pela janela de oportunidade contra a rival Anthropic, juntamente com um jogo de capital no mercado público com a SpaceX, de Elon Musk.

De acordo com fontes do mercado, a Anthropic também está se preparando para abrir capital já em outubro deste ano. Enquanto isso, o CEO da OpenAI, Sam Altman, declarou explicitamente internamente seu desejo de que a empresa seja a primeira a listar, aproveitando a vantagem pioneira para capitalização no setor de inteligência artificial.

A ansiedade de Altman não é infundada. Nos últimos 15 meses, a receita anualizada da Anthropic saltou de US$ 1 bilhão para US$ 30 bilhões, representando um crescimento impressionante de 30 vezes. Em contraste, a receita da OpenAI cresceu de aproximadamente US$ 20 bilhões para US$ 25 bilhões durante o mesmo período, um aumento de apenas cerca de 25%.

Em abril deste ano, a receita anualizada da Anthropic superou oficialmente a da OpenAI. Além disso, nos mercados privados, o valuation implícito da Anthropic atingiu US$ 1,2 trilhão, superando a meta de IPO de US$ 1 trilhão definida pela OpenAI. Aumentando a pressão sobre a OpenAI, a Anthropic espera uma receita de aproximadamente US$ 10,9 bilhões no segundo trimestre de 2026, juntamente com um lucro operacional de cerca de US$ 600 milhões, podendo atingir a lucratividade antes da OpenAI.

Além da competição direta com a Anthropic, a OpenAI também enfrenta pressão de desvio de capital da SpaceX.

A SpaceX, de Elon Musk, planeja abrir capital no próximo mês, visando um valuation de US$ 1,75 trilhão para captar aproximadamente US$ 750 bilhões, o que poderia se tornar o maior IPO da história.

Para investidores institucionais que recorrem ao mesmo pool de capital, como alocar posições entre a OpenAI e a SpaceX tornou-se um dilema premente. Altman também admitiu durante uma reunião geral que o ritmo de listagem da SpaceX e as tendências macroeconômicas globais serão variáveis externas fundamentais que afetarão o cronograma do IPO tanto da OpenAI quanto da Anthropic.

O drama mais profundo é que a luta por capital entre as duas empresas está entrelaçada com queixas históricas entre Musk e a OpenAI. Musk, um dos fundadores da OpenAI, saiu posteriormente para fundar a rival xAI, e as duas empresas permanecem presas em litígios contínuos.

Em 2022, com o surgimento de seu produto fenomenal, o ChatGPT, a OpenAI inflamou rapidamente uma onda global de inteligência artificial, tornando-se uma das empresas de tecnologia privada mais valiosas do mundo em apenas alguns anos.

Em março deste ano, a empresa captou com sucesso US$ 122 bilhões em uma rodada de financiamento, com seu valuation saltando para US$ 852 bilhões, estabelecendo uma base crítica para o seu processo subsequente de capitalização. Os usuários ativos semanais do agente de programação Codex ultrapassaram 4 milhões, enquanto seu modelo mais recente, o GPT-5.5, recebeu feedback positivo do mercado; o ChatGPT continua sendo sinônimo de IA, mantendo um forte reconhecimento de marca.

No entanto, por trás do glamour, preocupações ocultas são igualmente claras.

O financiamento cumulativo da OpenAI ultrapassou US$ 180 bilhões, mas sua taxa de queima de caixa (cash burn) também estabeleceu recordes no setor. À medida que o CEO Sam Altman acelera o processo de oferta pública inicial (IPO), a empresa enfrenta um teste crítico para provar a sustentabilidade de seu modelo de negócios aos investidores do mercado público. Esta será a primeira vez que a OpenAI deverá expor seus livros contábeis completamente ao escrutínio público.

Anteriormente, o valuation privado de US$ 852 bilhões foi construído sobre uma narrativa compartilhada e confiança entre alguns investidores institucionais, sem exigência de divulgação financeira pública e com a falta de metodologias de avaliação padronizadas.

Mas, uma vez que um formulário de registro S-1 seja arquivado, a escala das perdas, a estrutura de custos, os termos de dependência da Microsoft e as premissas específicas por trás de sua previsão de receita de US$ 280 bilhões serão todos colocados sob a lupa do mercado público. Os investidores farão diretamente três perguntas fundamentais: a OpenAI pode vencer a concorrência? Quando alcançará a lucratividade? E o que exatamente sustenta seu valuation atual?

Este é o significado mais profundo por trás do comentário de Altman de que "as condições ainda não estão maduras". Ele sabe melhor do que ninguém que o mercado privado compra visões e histórias, enquanto o mercado público negocia com base em números e certezas. Em seu estado atual, o desempenho financeiro da OpenAI — caracterizado por uma desaceleração periódica no crescimento da receita, erosão da participação de mercado e falta de lucratividade — não indica um momento ideal para uma estreia.

Ao longo de três anos, a OpenAI moldou-se como o símbolo mais icônico desta revolução da inteligência artificial. Agora, esse próprio símbolo evoluiu para uma forma de pressão — o mercado espera que ela corresponda a um valuation de US$ 1 trilhão, mesmo que seus fundamentos ainda não estejam totalmente preparados para atender a tais expectativas.

No cenário atual, a SpaceX detém a vantagem em termos de escala de captação de recursos, níveis de valuation e cronograma de IPO.

Com base nos dados financeiros divulgados atualmente, a SpaceX detém temporariamente a vantagem na corrida de valuation. O valor de mercado da empresa atingiu US$ 1,25 trilhão em uma rodada de financiamento privado em fevereiro de 2026, e a meta de valuation para este IPO foi revisada para cima, para aproximadamente US$ 1,75 trilhão, com a escala de captação preparada para estabelecer um novo recorde histórico para todas as ofertas públicas iniciais globais.

De forma ainda mais crítica, após sua integração estratégica com a empresa de modelos de linguagem de grande porte xAI, a SpaceX não está mais limitada ao setor de lançamentos espaciais. Em vez disso, transformou-se em uma das poucas gigantes que dominam tanto a infraestrutura espacial quanto a inteligência artificial de ponta, uma sinergia de negócios única que oferece suporte sólido para seu valuation ultra-elevado.

Em contraste, a trajetória de valuation da OpenAI parece mais cautelosa. Após concluir uma rodada de financiamento massiva de US$ 122 bilhões em março de 2026, a avaliação da empresa fixou-se em US$ 852 bilhões, embora sua equipe de banco de investimento esteja pressionando ativamente para ultrapassar a barreira psicológica de US$ 1 trilhão no momento de sua listagem.

No entanto, qual empresa acabará reivindicando o título de "IPO do Ano de 2026" dependerá da sustentação do sentimento do mercado e de sua capacidade de atender às expectativas de lucros.

Uma consideração fundamental por trás da aceleração do processo de listagem da OpenAI é a preocupação de que o ímpeto de crescimento na indústria de IA possa sofrer uma desaceleração periódica, desencadeando potencialmente uma correção de valuation. Se o entusiasmo pelas ações ligadas ao conceito de IA esfriar antes da data potencial de listagem em setembro, a SpaceX — que deve concluir sua oferta mais cedo, em junho — provavelmente sairá como a vencedora desta corrida de capital.

Enquanto isso, o foco dos investidores em empresas de IA está mudando gradualmente do crescimento da receita para as perspectivas de lucratividade. O cronograma de lucratividade mais rápido da concorrente Anthropic já exerceu pressão competitiva sobre a OpenAI, ao passo que a SpaceX, impulsionada pelo fluxo de caixa estável de seu negócio aeroespacial, pode comandar um prêmio de valuation mais alto nos mercados públicos. Quem conseguir provar primeiro a sustentabilidade de seu modelo de negócio aos investidores terá a iniciativa neste jogo de avaliações.

Independentemente do resultado final, este embate de capital de trilhões de dólares entre a OpenAI e a SpaceX está destinado a entrar para a história dos mercados de capitais globais. Esta não é apenas uma rivalidade pessoal entre dois líderes tecnológicos, mas também o primeiro confronto no mercado público entre duas fronteiras do futuro: a indústria aeroespacial e a inteligência artificial. Sua conclusão influenciará profundamente a reestruturação dos sistemas de valuation e a alocação de fluxos de capital dentro da indústria global de tecnologia ao longo da próxima década.

Este conteúdo foi traduzido por IA e revisado por humanos. Ele é fornecido apenas para fins informativos e de referência, não constituindo aconselhamento financeiro ou recomendação de investimento.