Nomura Eleva Significativamente Preços-Alvo de Samsung, SK Hynix, Inferência de IA Impulsiona Demanda por Memória

TradingKey - A Nomura Securities elevou seu preço-alvo para a Samsung Electronics para 590.000 KRW e para a SK Hynix para 4 milhões de KRW, citando o crescimento exponencial na demanda por memória de IA. Às 12h00, horário de Seul, em 19 de maio, o preço das ações da Samsung Electronics estava em 272.000 KRW, enquanto a SK Hynix estava sendo negociada a 1,7735 milhão de KRW.

A Nomura observou em seu relatório que a demanda por IA está migrando do treinamento para a inferência. Tomando o consumo de tokens como exemplo, a demanda unitária em cenários de inferência está disparando; os tokens de saída necessários para gerar uma hora de vídeo são milhões de vezes maiores do que os de um simples Q&A, impulsionando uma expansão exponencial na demanda por memória. No campo da IA, um token é a menor unidade de informação para que grandes modelos processem, compreendam e gerem texto, servindo como a unidade básica para faturamento.

O relatório estima que a demanda por memória poderá crescer vários milhares de vezes nos próximos cinco anos, mas, devido às restrições do ciclo de capacidade, espera-se que a oferta cresça apenas de 5 a 6 vezes, garantindo um gap estrutural persistente entre oferta e demanda.

O aperto entre oferta e demanda foi totalmente validado pelos resultados financeiros. O lucro operacional do primeiro trimestre da Samsung Electronics atingiu 57,2 trilhões de KRW, um salto de mais de 750% em relação ao ano anterior, estabelecendo um novo recorde de maior lucro trimestral para uma empresa sul-coreana. O negócio de semicondutores contribuiu com 53,7 trilhões de KRW, representando mais de 93%. O lucro operacional da SK Hynix no mesmo período foi de 37,61 trilhões de KRW, um aumento anual de 405%; sua margem de lucro operacional atingiu 72%, ambos alcançando máximas históricas.

A Nomura comparou o valuation dessas duas gigantes de memória com a TSMC. O índice P/L projetado para 12 meses da TSMC é de aproximadamente 20x, enquanto a Samsung e a SK Hynix estão em apenas cerca de 6x. A Nomura espera que a lógica de valuation para as duas últimas converja gradualmente para a da TSMC.

Notavelmente, a SK Hynix solicitou confidencialmente uma listagem nos EUA, planejando concluir sua listagem de ADRs até 2026, com uma estreia potencial nos mercados de capitais dos EUA já em julho. Atualmente, o índice P/L projetado da SK Hynix é de cerca de 6x, inferior ao da Micron ( MU) nível de valuation de 8x.

Como uma fornecedora global central de HBM, ela enfrenta há muito tempo um desconto de valuation no mercado coreano. Após a listagem das ADRs, espera-se que seu valuation se alinhe aos pares dos EUA. Somado à demanda por IA que superou as expectativas e aos lucros recordes, o potencial para revisões de valuation para cima é reforçado ainda mais.

A Nomura enfatizou particularmente em seu relatório que os termos dos acordos de fornecimento de longo prazo da atual indústria de memória foram estendidos para 3 a 5 anos, apresentando pré-pagamentos e compromissos de apoio a despesas de capital (capex). Esta estrutura de contrato difere significativamente das versões anteriores que falharam repetidamente no passado.

A demanda dos clientes por HBM e produtos de alto desempenho já ultrapassou a capacidade de fornecimento de médio a longo prazo da indústria. A Nomura acredita que este gap estrutural entre oferta e demanda é suficiente para sustentar a alta rentabilidade contínua dos fabricantes e fornece uma base sólida para o valuation da SK Hynix após sua listagem.