Acordo Salarial da Samsung Impulsiona Ações para Nova Máxima, Riscos Permanecem: O Rali Pode Continuar?

O maior risco para o acordo reside não apenas entre trabalhadores e a gerência, mas também entre departamentos. De acordo com informações do sindicato, os bônus de desempenho na Divisão de Chips de Memória podem chegar a centenas de milhões de won, enquanto os da Divisão Device eXperience (DX) são apenas uma fração disso, ou até menos.

No primeiro trimestre de 2026, o lucro operacional da Samsung atingiu 57,2 trilhões de won, saltando 756%. O setor de semicondutores contribuiu com 53,7 trilhões de won em lucros, representando mais de 93%, e essa enorme disparidade na contribuição de lucros gerou um intenso escrutínio sobre a justiça processual da distribuição de bônus.

As consequências já começaram a se manifestar: o número de membros do sindicato na divisão DX saltou de 3.000 para quase 13.000, e uma liminar foi apresentada ao tribunal para impedir que o sindicato da divisão de chips detivesse direitos de negociação exclusiva. No entanto, o Tribunal Distrital de Suwon, na Coreia do Sul, indeferiu o pedido em 26 de maio, decidindo que o processo de votação poderia continuar.

Além disso, a Korea Shareholder Action HQ anunciou que abriria um processo relativo aos bônus atrelados ao lucro, alegando que o plano foi implementado sem deliberação da assembleia geral de acionistas. Desses dois casos, uma decisão desfavorável na ação judicial dos acionistas poderia reestruturar fundamentalmente o sistema de remuneração da Samsung, enquanto o processo do sindicato DX, focado no dever de representação processual justa, pode ter um impacto relativamente limitado.

O acordo evitou uma grande greve, mas o impasse trabalhista nos últimos meses já causou perdas ocultas. Segundo reportagens da mídia sul-coreana, a produção de fundição caiu 58,1% e a de memória recuou 18,4% no dia da manifestação sindical em abril. Um problema mais crítico é que, embora o HBM3E de 12 camadas da Samsung tenha sido aprovado na certificação de qualidade da NVIDIA ( NVDA), permanece incerto o quanto de participação real em pedidos a Samsung conseguirá garantir com isso.

Atualmente, a capacidade de DRAM para 2026 da SK Hynix já foi pré-reservada por clientes, e a capacidade de HBM da Micron também está esgotada, deixando o setor sem margens excedentes. A participação da Samsung no mercado global de HBM permanece muito abaixo da SK Hynix. Se o volume de pedidos do seu HBM3E eventualmente ficar abaixo das expectativas, a empresa não apenas deixará de se beneficiar da demanda de IA, mas também poderá levar a NVIDIA a consolidar ainda mais sua relação de fornecimento exclusivo com a SK Hynix. Qualquer notícia negativa sobre essa fatia de pedidos atingirá diretamente o preço das ações da Samsung.

Em comparação com a abolição do teto de bônus da SK Hynix, a rigidez relativa da estrutura de incentivos da Samsung está começando a se manifestar em sinais de mobilidade de talentos. De acordo com o portal de empregos sul-coreano JobKorea, as candidaturas de engenheiros de semicondutores da Samsung para ingressar na SK Hynix aumentaram aproximadamente 35% em relação ao ano anterior no primeiro trimestre. Relatos adicionais da mídia coreana indicam que cerca de 200 engenheiros estratégicos da Samsung migraram para a SK Hynix nos últimos quatro meses.

Uma ameaça mais significativa provém do exterior. Enquanto a Samsung permanece mergulhada em disputas trabalhistas, a Micron Technology ( MU) iniciou o recrutamento para funções de design de HBM em Seul, oferecendo remuneração anual para cargos de nível principal de até 300 milhões de won, além de participação acionária. O Business Korea interpretou esse movimento como um esforço estratégico de recrutamento agressivo visando a instabilidade trabalhista da Samsung. A Samsung não está enfrentando apenas o desgaste de uma única fonte, mas uma guerra sistêmica por talentos.

A Samsung evitou um colapso imediato na produção, e o mercado a recompensou com uma máxima histórica. No entanto, a base desse recorde é frágil, construída sobre diversas premissas otimistas: fatias ideais de pedidos de HBM, ausência de reveses jurídicos em litígios departamentais e a inexistência de uma fuga de talentos em larga escala. Caso qualquer uma dessas premissas não se concretize, as expectativas do mercado provavelmente serão recalibradas.

Ao longo dos próximos três meses, três indicadores exigem monitoramento atento: o progresso judicial em litígios departamentais, a participação real de fornecimento do HBM4 da Samsung na cadeia de suprimentos da Nvidia e os dados trimestrais de rotatividade de engenheiros-chave. Essas métricas determinarão, em última análise, se este acordo de compensação servirá como um alívio de curto prazo ou uma solução de longo prazo. Embora a fase de alto crescimento da indústria de chips de IA esteja apenas começando, existe uma forte ligação entre os mecanismos de distribuição de lucros e a sustentabilidade de longo prazo de uma empresa. A Samsung apenas evitou o pior cenário por enquanto, com incertezas significativas obscurecendo suas perspectivas futuras.

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