Ações sul-coreanas atingem recorde histórico. KOSPI sobe mais de 90% este ano, você deve comprar, manter ou sair?

A demanda robusta por chips de memória de IA fornece o único suporte fundamental. A oferta e a demanda por HBM (High Bandwidth Memory) permanecem apertadas, com a Samsung Electronics e a SK Hynix ocupando posições críticas na cadeia de suprimentos global de IA. A Samsung Securities observou que contratos de fornecimento de longo prazo, de três a cinco anos, garantiram lucros, ajudando a indústria de semicondutores a escapar dos ciclos de volatilidade extrema do passado.

O alívio das tensões geopolíticas serviu como um catalisador de curto prazo para o sentimento. Em 25 de maio, os militares dos EUA lançaram ataques aéreos no Irã, enquanto uma delegação negociadora iraniana chegava a Doha no mesmo dia. Ambos os lados estão próximos de um acordo para estender o cessar-fogo por 60 dias, o que autoridades dos EUA dizem que poderia ser assinado em poucos dias. Essa dinâmica de "lutar enquanto conversam" impulsionou o apetite ao risco do mercado, levando o KOSPI a abrir em alta de quase 3% em 26 de maio.

O capital global e as iniciativas políticas estão proporcionando um ímpeto marginal. O peso da Coreia do Sul no Índice MSCI Emerging Markets subiu de 15,4% para 21,7%, proporcionando fôlego para fluxos institucionais em fundos passivos. O governo sul-coreano também planeja estabelecer um fundo público de crescimento de 150 trilhões de won ao longo de cinco anos, com 30 trilhões de won a serem investidos no primeiro ano para apoiar o KOSDAQ. No entanto, a trajetória do índice será determinada, em última análise, pelos lucros das duas principais fabricantes de chips e pela demanda por IA.

O índice é altamente concentrado, com a Samsung Electronics e a SK Hynix respondendo por um peso combinado de mais de 47%. Caso a demanda por IA enfraqueça ou qualquer uma das empresas apresente desempenho abaixo do esperado, o índice enfrentará uma correção acentuada.

Os investidores de varejo estão utilizando alta alavancagem, atuando como contrapartes de vendedores estrangeiros. Até 22 de maio, o saldo de margem do varejo atingiu 36,47 trilhões de won, um recorde histórico em termos absolutos. Esse saldo de margem está fortemente concentrado nessas duas ações de chips, excedendo em muito seus pesos no índice.

Isso implica que, se as ações da SK Hynix ou da Samsung Electronics caírem 10%, os índices de margem de manutenção despencarão de aproximadamente 140% para menos de 120%, rompendo os níveis de alerta de 130%-140% normalmente estabelecidos pelas corretoras. Liquidações forçadas disparadas exacerbariam, então, a queda por meio de uma reação em cadeia.

Em relação ao fluxo de fundos: de 1º a 22 de maio, os investidores de varejo realizaram compras líquidas de aproximadamente 11 trilhões de won da Samsung Electronics, enquanto os investidores estrangeiros foram vendedores líquidos. Os estrangeiros venderam ações do KOSPI em termos líquidos por 12 sessões consecutivas. Na semana de 18 a 22 de maio, os investidores estrangeiros venderam o equivalente líquido de 5,35 trilhões de won da SK Hynix e 5,28 trilhões de won da Samsung Electronics.

Os fundos de pensão enfrentam pressão de desinvestimento passivo. Os fundos públicos, incluindo o Serviço Nacional de Pensões (NPS), têm sido vendedores líquidos este ano, em grande parte devido ao rebalanceamento passivo após a disparada dos valores de mercado levar a posições com peso excessivo (overweight) em ações domésticas.

Em 28 de maio, o Comitê Nacional de Pensões finalizará seu plano de alocação de ativos de médio prazo. Como as participações em ações domésticas excedem atualmente a faixa de alocação meta, o fundo enfrenta uma pressão de venda significativa, a menos que as metas sejam ajustadas. O comitê está considerando elevar a meta para ações domésticas de 14,9% para 20% ou até 25%. O presidente Kim Sung-soo observou: "Estamos enfrentando uma situação sem precedentes com muitas preocupações".

Diversos bancos de investimento internacionais mantêm uma postura otimista em relação ao mercado de ações da Coreia do Sul. O Goldman Sachs ( GS) elevou sua meta de 12 meses para o KOSPI para 9.000 pontos e manteve sua recomendação "Overweight"; o JPMorgan Chase ( JPM) elevou sua projeção duas vezes no mesmo mês, com seu cenário base em 9.000 pontos e seu cenário otimista em 10.000 pontos. A Nomura emitiu recomendações de "Compra" para a Samsung Electronics e a SK Hynix, elevando seus preços-alvo para 590.000 KRW e 4 milhões de KRW, respectivamente, observando que a demanda por inferência de IA está reformulando a lógica de avaliação para chips de memória.

No entanto, algumas instituições expressaram cautela. O Societe Generale destacou que este rali foi impulsionado principalmente por instituições locais por meio de produtos estruturados, enquanto os investidores estrangeiros foram vendedores líquidos.

Isso depende do apetite ao risco e do horizonte de investimento do investidor. De uma perspectiva de curto prazo, os fatores de risco não podem ser ignorados: duas ações do setor de chips representam quase 50% do peso, os saldos de margem do varejo estão altamente concentrados, o capital estrangeiro tem apresentado fluxos de saída líquidos contínuos e os fundos de pensão enfrentam pressão de rebalanceamento passivo. Uma correção de 10% nos preços das ações poderia desencadear liquidações forçadas em larga escala, levando a uma reação em cadeia de quedas.

Portanto, traders de curto prazo poderiam reduzir gradualmente suas posições para evitar o risco de um efeito manada provocado por operações superlotadas (crowded trades). Investidores de médio a longo prazo não precisam se preocupar excessivamente. A demanda por chips de memória de IA permanece robusta, visto que a Samsung Electronics e a SK Hynix garantiram contratos de fornecimento plurianuais, proporcionando resiliência aos lucros. Se o índice sofrer uma correção superior a 10%, isso seria, na verdade, um momento oportuno para montar posições em lotes.

Os investidores que optarem por manter suas posições devem monitorar de perto dois sinais: primeiro, se o comitê do Serviço Nacional de Pensões elevará sua meta de alocação em ações domésticas em 28 de maio (a pressão de venda diminuirá se for elevada para mais de 20%); e segundo, as tendências de pedidos e preços de HBM. No geral, não é recomendável perseguir máximas no momento; as posições devem ser controladas enquanto se aguarda um melhor ponto de entrada após a dissipação dos riscos.

Este conteúdo foi traduzido por IA e revisado por humanos. Ele é fornecido apenas para fins informativos e de referência, não constituindo aconselhamento financeiro ou recomendação de investimento.