Prévia do Payroll dos EUA de Agosto: O Mercado de Trabalho Irá Arrefecer as Expectativas de Alta de Juros do Fed? Ações dos EUA, Dólar e Ouro Enfrentam Teste Decisivo

O mercado de trabalho dos EUA esfriou notavelmente nos últimos tempos. O payroll (relatório de empregos não agrícolas) registrou uma queda inesperada de 23.000 postos em julho, enquanto a taxa de desemprego permaneceu em 4,1%. Ao mesmo tempo, os dados de empregos não agrícolas de maio e junho foram revisados para baixo em um total combinado de 103.000 postos, mostrando que o desempenho real do mercado de trabalho foi mais fraco do que o relatado inicialmente. O ganho médio por hora trabalhada subiu 3,2% na comparação anual em julho, enquanto a taxa de participação na força de trabalho manteve-se estável em 61,4%.

Para o próximo relatório de agosto, uma pesquisa recente da Reuters prevê que a criação de empregos não agrícolas aumente em cerca de 56.000 postos, em comparação com cerca de 58.000 na pesquisa realizada uma semana antes, com expectativa de que a taxa de desemprego permaneça em 4,1%. Os dados mostram que, mesmo se o payroll de agosto atender às expectativas, o mercado de trabalho dos EUA ainda apresentará apenas uma recuperação moderada da contração de julho. Em comparação com o crescimento do emprego nos últimos anos, que rotineiramente adicionava mais de 100.000 ou até centenas de milhares de vagas, a criação atual de empregos desacelerou notavelmente.

Os dados da ADP recém-divulgados reforçam ainda mais essa avaliação. O emprego no setor privado dos EUA aumentou apenas 38.000 postos em agosto, abaixo das expectativas do mercado de 48.000 e inferior ao valor revisado de julho de 46.000, marcando o ritmo de crescimento mais lento desde janeiro deste ano. Dentre esses, os serviços de educação e saúde adicionaram 45.000 empregos, mas a indústria de transformação perdeu 17.000, e os serviços profissionais e empresariais recuaram 16.000, mostrando que a intenção de contratação das empresas permanece cautelosa.

Notadamente, Warsh destacou no simpósio de Jackson Hole que, se o Federal Reserve não puder ter certeza de que a inflação subjacente está retornando a 2% com rapidez suficiente, os formuladores de política ainda precisarão tomar medidas adicionais. Após o discurso, o mercado elevou significativamente as expectativas de uma alta de juros em setembro. Até esta semana, os mercados de juros ainda precificam uma probabilidade de cerca de 60% de uma alta de 25 pontos-base nas taxas de juros em setembro.

Além disso, o conflito entre os EUA e o Irã voltou a impulsionar os preços internacionais do petróleo bruto, e os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA (Treasuries) de longo prazo haviam subido rapidamente de forma prévia. Portanto, saber se o payroll de agosto conseguirá provar que o mercado de trabalho retém resiliência suficiente impactará diretamente a margem de manobra do Federal Reserve para voltar a subir os juros em setembro.

Se o payroll de agosto vier significativamente acima do esperado — por exemplo, com a criação de vagas superando 100.000 enquanto a taxa de desemprego permanece em 4,1% ou até cai —, isso implicaria que a queda do emprego em julho foi mais uma flutuação de curto prazo. A resiliência do mercado de trabalho somada à inflação elevada aumentaria ainda mais a probabilidade de uma elevação dos juros em setembro.

Se a criação de empregos vier perto da expectativa do mercado de cerca de 50.000 a 60.000 postos, isso indicaria que o mercado de trabalho ainda está se expandindo, mas a um ritmo muito moderado. Esse resultado pode não ser suficiente por si só para determinar o rumo da política monetária de setembro, e o Fed ainda precisaria avaliá-lo em conjunto com as divulgações subsequentes dos dados de PPI e CPI de agosto.

Se o payroll voltar a se aproximar do crescimento zero ou continuar em queda, enquanto a taxa de desemprego subir para 4,2% ou mais, isso significaria que o mercado de trabalho está esfriando mais rápido do que o Fed esperava. Mesmo que a inflação permaneça elevada, o patamar de exigência para o Fed continuar aumentando os juros se elevaria significativamente.

No que diz respeito às ações norte-americanas, o índice S&P 500 acumula alta superior a 12% no ano, com os lucros corporativos e os investimentos em capital em IA continuando a dar suporte às ações de tecnologia, embora os rendimentos das Treasuries e as expectativas de alta de juros pelo Federal Reserve estejam pressionando as valuations. Se o payroll vier significativamente acima do esperado, o mercado poderá apostar ainda mais em uma alta de juros em setembro, e a elevação dos rendimentos das Treasuries exercerá pressão sobre as ações de tecnologia de alta valuation, tornando o índice Nasdaq potencialmente mais sensível do que o Dow. Por outro lado, se a criação de vagas ficar ligeiramente abaixo das expectativas sem dar sinais claros de recessão, a diminuição das expectativas de alta de juros poderá reduzir os rendimentos, o que seria relativamente positivo para as ações de crescimento e de tecnologia. O que realmente exige cautela é uma forte virada negativa no payroll acompanhada pelo aumento da taxa de desemprego; nesse caso, o mercado poderá se preocupar com uma recessão econômica e com os lucros corporativos, colocando as ações norte-americanas sob pressão.

Para o dólar norte-americano, o impacto do payroll sobre as tendências de curto prazo é relativamente direto. Dados de emprego mais fortes do que o esperado significam que o Federal Reserve tem mais espaço para continuar controlando a inflação, e as expectativas de uma alta de juros em setembro podem esquentar ainda mais, oferecendo suporte ao índice dólar. Se a criação de vagas ficar significativamente abaixo de 50.000 ou até mesmo voltar a ser negativa, o mercado poderá reduzir suas atuais apostas de cerca de 60% em uma alta de juros, e a queda nos rendimentos das Treasuries de curto prazo exercerá pressão sobre o dólar.

Gráfico diário do preço do ouro, Fonte: TradingView

Para o ouro (XAUUSD), o fator-chave em relação ao payroll continua sendo seu impacto nas expectativas de alta de juros do Federal Reserve e nos rendimentos das Treasuries. Em 3 de setembro, o ouro à vista voltou ao patamar de cerca de US$ 4.420, impulsionado principalmente por um recuo do dólar e dos rendimentos das Treasuries; enquanto isso, o mercado ainda espera que a probabilidade de uma alta de juros em setembro supere 60%. Se o payroll vier significativamente mais forte do que o esperado, especialmente se a criação de vagas superar 100.000 acompanhada por uma aceleração no crescimento salarial, os rendimentos das Treasuries e o dólar poderão subir novamente, fazendo com que o ouro enfrente pressão vendedora mais uma vez para testar o nível de suporte em US$ 4.290 na baixa. Por outro lado, se a criação de vagas ficar significativamente abaixo das expectativas e o mercado reduzir as apostas em uma alta de juros em setembro, o ouro poderá se beneficiar da queda dos rendimentos e se recuperar ainda mais, com potencial para testar US$ 4.700 na alta.

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