Prévia do CPI de setembro dos EUA: a inflação pode acelerar, como as ações dos EUA, o dólar e o ouro reagirão?

Com base nas expectativas do mercado, a previsão de consenso indica que o CPI de setembro subiu 3,7% na comparação anual, acima dos 3,4% de agosto, enquanto o núcleo do CPI em ritmo anual deve ter uma ligeira alta para 2,5%, ante 2,4%. Na comparação mensal, o mercado espera que o CPI cheio suba cerca de 0,6%, significativamente acima dos 0,4% de agosto, ao passo que o núcleo do CPI deve avançar 0,2%, desacelerando em relação aos 0,3% de agosto.

Para os investidores, o aspecto mais notável deste relatório do CPI é a potencial divergência acentuada entre a inflação cheia e o seu núcleo. Os preços internacionais da energia permaneceram elevados em setembro, com as tensões no Oriente Médio impulsionando a gasolina e outros custos de energia, o que pode atuar como o principal fator por trás da aceleração do CPI cheio. Se o núcleo do CPI permanecer controlado em torno de 0,2% na comparação mensal, isso sugeriria que o choque energético ainda não se espalhou visivelmente para os preços mais amplos de bens e serviços, mantendo relativamente limitadas as preocupações do mercado em relação a novos aumentos rápidos de juros pelo Fed.

Vale destacar que os riscos de inflação nos Estados Unidos ainda não diminuíram. A mais recente pesquisa de consumo do Federal Reserve Bank de Nova York mostrou que as expectativas de inflação de um ano entre os consumidores norte-americanos subiram para 3,9% em setembro, ante 3,6%, atingindo o nível mais alto desde maio de 2023. Os consumidores também esperam que os preços de várias categorias — incluindo gasolina, alimentos, aluguel e cuidados médicos — continuem a subir. Isso indica que, mesmo que o núcleo do CPI desacelere temporariamente, o Fed ainda precisa monitorar se os preços da energia e as expectativas de inflação serão repassados para os preços dos serviços e salários.

Enquanto isso, dados recentes do mercado de trabalho deram ao Fed algum espaço para adotar uma postura de observação. O relatório de emprego não agrícola (payroll) dos EUA criou apenas 29.000 vagas em setembro, significativamente abaixo das expectativas do mercado, de 90.000. A taxa de desemprego subiu de 4,1% para 4,2%, enquanto o ganho médio por hora aumentou apenas 0,1% na comparação mensal. Com o desaquecimento do mercado de trabalho, as expectativas de aumentos consecutivos de juros pelo Fed em outubro diminuíram visivelmente.

De acordo com a ferramenta CME FedWatch, o mercado atualmente atribui uma probabilidade de cerca de 19% para uma alta de juros pelo Fed em outubro, embora as apostas em um aumento em dezembro permaneçam próximas de 85%. Portanto, se o núcleo do CPI vier em linha com as expectativas, em 0,2%, é mais provável que o Fed faça uma pausa em outubro e continue monitorando os dados subsequentes do PCE e do emprego. No entanto, se o núcleo do CPI atingir 0,3% ou até mesmo 0,4%, acompanhado de uma reaceleração da inflação de serviços, as expectativas de altas de juros em outubro ou dezembro podem se intensificar significativamente.

Para as ações norte-americanas, o núcleo do CPI pode ser mais importante do que o CPI cheio. Se o CPI cheio subir para 3,7% devido aos preços mais altos da energia, mas o núcleo do CPI avançar apenas 0,2% na comparação mensal, o mercado poderá interpretar a pressão inflacionária como decorrente principalmente de um choque energético de curto prazo. Isso reforçaria as expectativas de que o Federal Reserve fará uma pausa no aumento dos juros em outubro, o que é relativamente favorável para setores com valuations elevados, como o Nasdaq, IA e semicondutores. Por outro lado, se o núcleo do CPI atingir 0,3% ou um patamar ainda maior, o mercado poderá elevar novamente as expectativas de alta de juros pelo Fed. Atualmente, o rendimento da Treasury de 10 anos dos EUA permanece em torno de 5,2%, e as taxas de juros elevadas tornaram-se um fator decisivo que limita a expansão dos valuations das ações americanas. Portanto, uma leitura do CPI acima do esperado poderá pressionar as ações de crescimento do setor de tecnologia.

Quanto ao dólar americano, se o CPI de setembro, particularmente o núcleo do CPI, vier acima das expectativas, a moeda poderá continuar a encontrar suporte nas expectativas de juros. O índice do dólar subiu recentemente para perto de uma máxima em 18 meses e, embora tenha recuado para cerca de 102,39 durante a sessão de negociação asiática de 13 de outubro, as taxas de juros americanas permanecem elevadas. Dados de inflação mais fortes do que o previsto podem levar o mercado a aumentar a probabilidade de uma alta de juros em outubro ou dezembro e a impulsionar os rendimentos das Treasuries dos EUA, sustentando o dólar. Por outro lado, se o núcleo do CPI avançar apenas 0,2% ou até menos, o dólar poderá passar por um recuo temporário, visto que o mercado consolidaria ainda mais as expectativas de manutenção das taxas pelo Fed em outubro.

Gráfico diário do preço do ouro, Fonte: TradingView

Quanto ao ouro (XAUUSD), o ouro à vista está sendo negociado atualmente perto de US$ 4.180, com as recentes taxas de juros elevadas e o dólar forte limitando o potencial de alta dos preços do ouro. Se o núcleo do CPI vier acima das expectativas, o aumento das apostas em altas de juros pelo Fed poderá impulsionar novamente o dólar e os rendimentos das Treasuries dos EUA, pressionando o ouro; se o núcleo do CPI for moderado ou até abaixo do esperado, a probabilidade de um aumento de juros em outubro cairá ainda mais, e um recuo nos rendimentos das Treasuries e no dólar poderá impulsionar uma recuperação do ouro. O mercado precifica atualmente uma baixa probabilidade de alta de juros em outubro, portanto o que o ouro realmente precisa monitorar é uma surpresa expressiva de alta no núcleo da inflação, e não apenas a energia impulsionando o CPI cheio para 3,7%.

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