Prévia da Reunião de Juros de 17 de Junho: Novo Presidente do Fed Enfrenta Dilema, Ficar ao Lado da Casa Branca ou Conter a Inflação?

Embora a Casa Branca antecipe cortes de juros, os dados de inflação não os sustentam mais. Donald Trump criticou repetida e publicamente a política do Federal Reserve como excessivamente conservadora, descrevendo o intervalo das taxas de juros como "catastrófico". A demanda central de Trump é clara: o corte nas taxas estimularia o crescimento econômico, reduziria as taxas hipotecárias e aliviaria a pressão do serviço da dívida sobre a massiva dívida nacional de US$ 39 trilhões.

No entanto, os dados de inflação fecharam completamente a janela para a flexibilização monetária. Em abril, o crescimento do CPI na comparação anual subiu para 3,8% e o núcleo do CPI escalou para 2,8%, ambos superando as expectativas do mercado; o PCE principal subiu para 3,8% na comparação anual, enquanto o núcleo do PCE atingiu 3,3%.

Ao mesmo tempo, o conflito entre os EUA e o Irã manteve os preços da energia elevados, enquanto as tarifas estão impulsionando os preços dos bens industriais. Somado às pressões estruturais de preços decorrentes dos investimentos de capital em IA, múltiplas forças convergem agora para elevar a inflação.

Pesquisas de mercado indicam que a inflação do CPI provavelmente romperá acima de 4% até o meio do ano, e a inflação do PCE poderá atingir 4,5%. Em meio a uma expansão anual de mais de US$ 700 bilhões em investimentos de capital em IA, os preços de matérias-primas e eletricidade ligados à construção de data centers estão subindo simultaneamente. Esse impulso é movido pela prosperidade econômica, e não por fraqueza.

Dados de emprego explosivos tornaram inevitável uma alta de juros impulsionada pelo mercado. O relatório de payroll não agrícola de maio, divulgado no início de junho, alterou fundamentalmente as expectativas do mercado. Os dados mostraram que o payroll não agrícola adicionou 172.000 empregos em maio, superando em muito os 88.000 esperados, com os números de março e abril revisados para cima em um total de 93.000. A taxa de desemprego permaneceu estável em 4,3% e, embora o crescimento salarial tenha continuado a desacelerar, o desempenho geral do mercado de trabalho superou em muito o limite que o Fed pode ignorar.

O mercado de swaps de taxas de juros já precificou totalmente uma alta de juros este ano, com a probabilidade de um aumento em outubro em cerca de 60%, e uma alta em dezembro totalmente consolidada. Dados de juros futuros mostram que os traders estão precificando atualmente uma alta de aproximadamente 24 pontos-base antes da reunião de outubro do Fed.

Nick Timiraos, frequentemente visto como o "porta-voz" do Fed, observou que essas expectativas voláteis do mercado destacam os desafios significativos enfrentados por Walsh antes de presidir a primeira reunião de política monetária este mês. A presidente do Fed de Cleveland, Beth Hammack, sinalizou claramente que pressionará por uma alta de juros em julho caso as tendências recentes persistam.

Coincidentemente, o Goldman Sachs recentemente abandonou suas expectativas de cortes nas taxas de juros em 2026, optando, em vez disso, por dobrar sua aposta na probabilidade de uma alta nas taxas. Diante de um mercado de trabalho que superou em muito as expectativas, David Mericle, economista-chefe do Goldman nos EUA, descartou completamente sua previsão de cortes de juros este ano, adiando significativamente o cronograma dos dois cortes finais em seu modelo para junho e dezembro de 2027, e aumentando a probabilidade de uma alta nas taxas de 10% para 20%.

O banco acredita que o triplo ímpeto das tarifas, dos altos preços do petróleo e da demanda por IA manterá a inflação do núcleo do PCE acima de 3% em 2026, deixando o Federal Reserve com uma falta de "urgência" para cortar as taxas de juros.

Ao mesmo tempo, o JPMorgan Chase incorporou uma alta de juros em 2027 em sua previsão base desde janeiro; o BNP Paribas atualizou suas projeções após a divulgação do relatório de folhas de pagamento não agrícolas (non-farm payrolls), esperando que o Fed eleve as taxas três vezes consecutivas a partir de dezembro.

Atualmente, o Citigroup é o único grande banco que ainda insiste em três cortes de juros dentro deste ano. Andrew Hollenhorst, economista-chefe do Citi nos EUA, mantém sua previsão de cortes de 25 pontos-base em setembro, outubro e dezembro, mas esse julgamento depende fortemente da premissa de que "o mercado de trabalho enfraquecerá significativamente nos próximos três meses". No contexto de dados de emprego que continuam a superar as expectativas, a confiança do mercado em seu julgamento está se desgastando rapidamente.

Os mercados já estão precificando a "postura" de Warsh. Atualmente, o CME FedWatch indica uma probabilidade de 97% de manutenção das taxas em junho, mas a probabilidade de uma alta em dezembro subiu para 40%-50%, e a probabilidade de uma alta em outubro é de cerca de 60%. De acordo com o mercado de previsões Kalshi, a probabilidade de uma alta de juros do Fed em 2026 saltou de 25,3% para 52% em apenas uma semana. O rendimento dos títulos de 10 anos do Tesouro dos EUA subiu brevemente para 4,55%, e o Índice do Dólar subiu acima de 100.

A principal expectativa do mercado para a primeira aparição de Warsh em uma decisão de taxa do Federal Reserve é se ele poderá fornecer um sinal suficientemente claro sobre se o Fed está do lado do controle da inflação ou se está atendendo aos interesses da Casa Branca.

A atual divergência entre o mercado e a Casa Branca representa um teste sem precedentes para Warsh. A reunião de política de junho marcará sua primeira estreia em termos de política desde que assumiu o cargo. Remover a linguagem "dovish" é o passo relativamente fácil; o foco real é se Warsh conseguirá convencer o mercado sobre a capacidade do Fed de conter a inflação sem ser interpretado como alguém que fez uma concessão incondicional à Casa Branca.

O ex-presidente do Fed, Powell, criticou publicamente de forma recente a interferência do executivo, afirmando que isso corroeria severamente a credibilidade que o Federal Reserve construiu ao longo de décadas.

Heather Long, economista-chefe da Navy Federal Credit Union, expressou as expectativas do mercado em termos mais diretos: "Kevin Warsh deve ser muito duro com a inflação, ou perderá a confiança do mercado de títulos".

À medida que a precificação dos rendimentos dos Treasuries se reancora em uma trajetória de alta de juros e as expectativas do mercado divergem dos desejos da Casa Branca, se Warsh possui a determinação política e a integridade profissional para defender a independência do Fed será a principal âncora de credibilidade para o mercado reprecificar as perspectivas das taxas de juros dos EUA.

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