Prévia da Decisão de Juros do Fed de Junho: Próximo Passo em Direção a uma Alta Hawkish?

A reunião anterior do FOMC em abril revelou uma divisão historicamente rara, com uma votação de 8 a 4 que arrefeceu as expectativas do mercado por cortes nas taxas. Três votos dissidentes vieram de membros que se opuseram à manutenção do viés de flexibilização no comunicado, argumentando que o Fed deveria parar de sinalizar que o próximo passo seria, mais provavelmente, um corte nas taxas.

Enquanto isso, muitos participantes foram favoráveis à remoção do viés de flexibilização; a maioria das autoridades acreditava que aumentos nas taxas de juros seriam apropriados se a inflação persistisse acima de 2%, enquanto a vasta maioria pensava que levaria mais tempo do que o esperado anteriormente para a inflação retornar à meta de 2%.

Antes mesmo de Warsh presidir uma reunião de política monetária, a postura do Comitê já havia passado por uma mudança hawkish sistemática. Isso implica que, independentemente das expectativas do campo de Trump para uma trajetória de flexibilização, a escolha enfrentada pelo Federal Reserve em junho não era mais se cortaria as taxas, mas se manteria o status quo ou pivotaria em direção a aumentos nas taxas.

Nick Timiraos, o "sussurrador do Fed", observou em um longo artigo após a divulgação da ata que as autoridades deixaram de lado as discussões sobre cortes de juros e, em vez disso, começaram a considerar seriamente a possibilidade de altas nas taxas.

Do ponto de vista da precificação de mercado, os movimentos do mercado de títulos parecem extremamente diretos.

O rendimento do Treasury de 30 anos ultrapassou 5%, atingindo seu nível mais alto desde 2007, enquanto o rendimento de 10 anos subiu de forma constante em direção a 4,6%. O rendimento de 2 anos subiu acima de 4%, superando significativamente a faixa de meta da taxa de juros do Fed de 3,5% a 3,75%.

O sinal de inversão da curva de juros sugere que o mercado de títulos acredita que a atual taxa básica de juros do Fed é insuficiente para conter a inflação, e que o próximo movimento é mais provável de ser uma alta, em vez de um corte.

Dentro do Federal Reserve, já se formou um consenso em apoio a aumentos de juros, embora isso ainda não tenha sido refletido em votações formais.

Estrategistas do Macquarie Group alertaram explicitamente que o Fed deve enviar um sinal hawkish claro ao mercado antes da reunião de junho para conter as expectativas de inflação e a alta persistente nos rendimentos da ponta longa. Este é o dilema enfrentado por Warsh, que deve assumir uma equipe do banco central cada vez mais hawkish, marcando o primeiro grande teste de seu mandato.

Em abril, o CPI saltou para 3,8% na comparação anual, atingindo uma nova máxima desde maio de 2023; o núcleo do CPI subiu para 2,8% em termos anuais; e o PPI saltou para 6% na comparação anual, seu maior ganho desde dezembro de 2022. O índice de preços de energia subiu 17,9% no ano, contribuindo com mais de 40% para o aumento geral do CPI. O subíndice de alimentos subiu 0,5% na comparação mensal, com as principais categorias, como carnes, aves, peixes e ovos, subindo em conjunto; os custos de energia estão sendo integralmente repassados aos produtos agrícolas através de canais como fertilizantes e logística.

O mercado de trabalho também está endossando uma postura hawkish. O payroll não-agrícola aumentou em 115.000 em abril, superando em muito a expectativa do mercado de 62.000, e a taxa de desemprego permaneceu estável no baixo patamar de 4,3% pelo terceiro mês consecutivo. O rendimento médio por hora subiu 3,6% na comparação anual, mantendo um ritmo moderado de crescimento.

O ex-vice-presidente do Federal Reserve, Roger Ferguson, afirmou claramente após a divulgação dos dados: "O desempenho do mercado de trabalho significa que o Fed concentrará mais atenção no controle da inflação elevada."

Diferentemente do passado, o Federal Reserve não está mais preso ao dilema de "combater a inflação" ou "apoiar o emprego", mas está focado em como conter a escalada da inflação.

Dados do CME FedWatch mostram que a probabilidade de o Federal Reserve manter as taxas de juros em sua reunião de junho é de 99%, com a probabilidade de as taxas permanecerem inalteradas em julho em 84,4%, enquanto a probabilidade de uma alta de juros na reunião de dezembro subiu para 54,1%.

[A precificação de mercado para a probabilidade de uma elevação de juros em dezembro de 2026 ultrapassou 50%; Fonte: CME FedWatch]

Dados da Kalshi mostram que os traders acreditam em uma probabilidade de 63% de um aumento de juros antes de julho de 2027, enquanto a probabilidade de uma alta em 2026 no Polymarket é de aproximadamente 35%.

O veterano estrategista de Wall Street, Ed Yardeni, apresentou uma avaliação importante: se o Federal Reserve não abandonar sua postura acomodatícia na reunião de junho, o mercado concluirá que o banco central está "atrás da curva" em relação à inflação, exigindo um prêmio de risco inflacionário mais elevado e, por fim, fazendo com que o Fed perca o controle total sobre os custos de empréstimos.

O BNP Paribas também alertou que, embora a probabilidade de um aumento direto de juros em junho seja extremamente baixa, trata-se agora de um risco de cauda que não pode ser ignorado. Isso sugere que o período de espera do mercado atingiu um ponto de inflexão; se a reunião de junho não fornecer um sinal suficientemente hawkish, um aperto espontâneo no mercado de títulos poderá preceder as ações de política do banco central.

Entre os 12 membros votantes do Fed, alguns já exibem uma clara inclinação hawkish; mesmo que o próprio Warsh favoreça a flexibilização, construir um consenso para um corte de juros no curto prazo continua sendo difícil. Com quatro votos dissidentes já registrados na reunião de abril, a oposição apenas aumentaria se Warsh tentasse pressionar por um corte.

Além disso, a retórica anterior do presidente Trump em relação aos cortes de juros suavizou. Ao ser questionado se Warsh ainda reduziria as taxas, apesar do consenso de mercado de que uma alta é mais provável, Trump comentou que deixaria Warsh seguir seu próprio julgamento.

Nesse contexto, a principal força que restringe o mercado deslocou-se para os próprios dados. Seguindo essa lógica, o resultado mais provável para a reunião de junho é manter as taxas estáveis ao mesmo tempo em que remove oficialmente o viés de flexibilização de seu discurso, emitindo um sinal hawkish definitivo. A trajetória da política agora está claramente voltada para uma alta de juros, sendo a única incerteza o momento dessa janela.

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