Preços do Ouro Sustentam por Pouco a Marca de US$ 4.000; Quando Cessará a Liquidação dos Metais Preciosos?

O catalisador para a liquidação continua sendo a mudança nas expectativas de taxas de juros.

O payroll de maio aumentou em 172.000, superando em muito as expectativas do mercado e enfraquecendo significativamente as perspectivas de cortes nas taxas este ano. Além disso, dados divulgados na quarta-feira pelo Bureau of Labor Statistics dos EUA mostraram que o Índice de Preços ao Consumidor (CPI) subiu 4,2% em termos anuais em maio, seu nível mais alto desde o início de 2023, marcando a primeira vez em três anos que a inflação do CPI ultrapassou o limite de 4%.

De acordo com a ferramenta CME FedWatch, a probabilidade de um aumento na taxa do Federal Reserve em outubro subiu para cerca de 42%, enquanto a probabilidade de um aumento em dezembro ultrapassou 70%.

[Probabilidade de um corte na taxa do Federal Reserve em dezembro, Fonte: CME FedWatch]

A relação inversa entre os preços do ouro e as taxas de juros reais tem sido particularmente significativa desde o final de abril, com a calibração das expectativas de liquidez tornando-se o principal impulsionador da precificação de mercado, em vez do prêmio de risco geopolítico.

A equipe de commodities do Citigroup reduziu drasticamente, em 9 de junho, sua meta de preço do ouro para três meses de US$ 4.300 por onça para US$ 4.000, alertando explicitamente os investidores de curto prazo que os riscos seriam "extremamente altos" sem níveis amplos de stop-loss.

A lógica de cálculo do Citi é bastante direta: para manter os níveis atuais de preços do ouro, as compras de ouro físico precisariam manter um ritmo de aproximadamente US$ 900 bilhões anuais, enquanto os volumes normais de compra entre 2010 e 2024 variaram apenas de US$ 250 bilhões a US$ 400 bilhões por ano. Em suma, a atual dependência dos preços do ouro em relação à demanda física superou em muito as normas históricas.

Em termos de fluxos de capital, os investidores globais estão acelerando sua saída de ETFs de ouro.

Dados do Conselho Mundial do Ouro mostram que os ETFs globais de ouro físico registraram uma saída líquida de US$ 2 bilhões em maio, com o total de ativos sob gestão (AUM) caindo 2% na comparação mensal para aproximadamente US$ 600 bilhões e as participações totais recuando para 4.121 toneladas, ligeiramente abaixo do recorde de 4.176 toneladas estabelecido no final de fevereiro.

No entanto, a retirada massiva de capital especulativo de curto prazo não abalou o suporte de piso proporcionado pelos fundos de alocação de longo prazo.

Até o final de maio de 2026, as reservas de ouro da China atingiram 74,96 milhões de onças, um aumento de 320.000 onças em relação ao mês anterior, marcando 19 meses consecutivos de acumulação e tornando o banco central o comprador contrário mais firme durante a baixa do mercado. No primeiro trimestre de 2026, as compras líquidas de ouro pelos bancos centrais globais atingiram 244 toneladas, um aumento de 17% em relação ao trimestre anterior, à medida que os bancos centrais de mercados emergentes continuam a aumentar significativamente suas alocações em reservas de ouro.

Do ponto de vista técnico, o ouro à vista rompeu abaixo do nível psicológico de US$ 4.100 em 10 de junho, atingindo uma mínima intradiária em torno de US$ 4.070. Os preços do ouro caíram abaixo da média móvel de 250 dias pela primeira vez desde setembro de 2023.

A análise indica que o rompimento do ouro abaixo do nível de suporte chave de US$ 4.100 desencadeou vendas de stop-loss por traders de tendência programáticos. Analistas acreditam que, dada a atual estrutura do mercado, um movimento em direção ao nível psicológico de US$ 4.000 não pode ser descartado. Se o limite de US$ 4.000 for rompido, os preços do ouro enfrentarão um teste do nível de US$ 3.888.

As três condições para que a liquidação pare ainda não foram totalmente satisfeitas. Em relação às expectativas de aumento de juros, a probabilidade de as taxas permanecerem inalteradas em julho e setembro é significativamente maior do que a de uma alta; no entanto, a precificação para um aumento de juros dentro do ano não foi totalmente digerida, e o mercado continua seu cabo de guerra com o Fed sobre as expectativas.

Quanto à liquidação de capital de curto prazo, a escala das saídas líquidas de ETFs ainda está em expansão. As posições líquidas compradas especulativas da CFTC caíram quase 40% em relação ao seu pico no início do ano, mas ainda não está claro se o recuo está se aproximando de sua conclusão.

Tecnicamente, se os preços do ouro se estabilizarem na faixa de US$ 4.000 a US$ 4.100 e formarem uma divergência técnica de fundo eficaz, a oportunidade para uma recuperação no sentimento do mercado surgirá gradualmente.

Considerados em conjunto, até que a reunião de política do Federal Reserve em meados ou final de junho emita um sinal claro, o ouro provavelmente testará repetidamente seu piso na faixa de US$ 4.000 a US$ 4.300, aguardando um novo equilíbrio no cabo de guerra entre as expectativas do mercado e o Fed.

Para alocadores de longo prazo, a queda nos preços do ouro está gradualmente esvaziando a bolha de sentimento anterior. O teste repetido do patamar de US$ 4.000 pode, eventualmente, servir como um ponto de virada onde compradores e vendedores migram da liquidação para o equilíbrio, momento em que o mercado abordará a questão central de quando a liquidação terminará.

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