사우스웨스트 가스 2026년 3분기 실적: 계속영업부문 흑자 전환

사우스웨스트 가스 홀딩스(Southwest Gas Holdings, NYSE: SWX)는 2026년 3분기 연결 영업수익이 2억 9,820만 달러로 전년 동기(3억 1,690만 달러) 대비 약 5.9% 감소했으나, 계속영업 희석 EPS는 0.05달러 적자에서 0.18달러로 개선되었다고 발표했습니다. 유틸리티 영업이익률 상승, 이자 공제액 감소, 세제 혜택이 영업비용 및 감가상각비 증가를 상쇄하면서 계속영업 순이익은 1,280만 달러를 기록했습니다.

핵심 실적 데이터

연결 매출 감소가 계속영업 수익성 악화로 이어지지는 않았습니다. 사우스웨스트 가스의 경우 구입가스 비용이 마진 없이 고객에게 그대로 전가되므로, 실제 수익성에 정비례적 영향 없이 보고된 매출액만 변동시킬 수 있어 영업이익률이 중요한 비GAAP(non-GAAP) 지표로 활용됩니다.

연결 EPS의 급격한 감소는 계속영업의 악화보다는 기저효과에 기인합니다. 전년 동기 실적에는 센투리(Centuri) 매각 관련 중단영업이익 2억 6,630만 달러가 포함되어 있었습니다.

2026년 3분기 조정 항목에서는 주로 200만 달러의 비일회성 임원 보수를 제외했으며, 이는 관련 법인세 효과로 일부 상쇄되었습니다.

사업 및 규제 성과

천연가스 배급 순이익은 690만 달러 증가했습니다. 유틸리티 영업이익률은 380만 달러 상승했으며, 여기에는 캘리포니아 요금 개정에 따른 약 320만 달러, 규제 계정 회수금 180만 달러, 애리조나 및 네바다주 고객 증가분 160만 달러, 애리조나 시스템 건전성 메커니즘(System Integrity Mechanism)에 따른 150만 달러가 포함됩니다.

이러한 이익은 애리조나 및 네바다 전역의 비분리(nondecoupled) 청구 마진 감소(390만 달러)와 서던 네바다의 변동 이자비용 회수 메커니즘 관련 감소(130만 달러)로 일부 상쇄되었습니다.

본사 및 관리 부문 실적도 크게 개선되었습니다. 분기 본사 손실은 법인세 혜택 증가와 기간 단기대출 및 회전한도대출 잔액 상환에 따른 순이자 공제액 감소(280만 달러)에 힘입어 1,000만 달러에서 50만 달러로 축소되었습니다.

규제 기관의 결정은 보고된 분기 이후에도 추가적인 매출 가시성을 제공합니다.

• 네바다주는 2026년 10월부터 적용되는 요금 조정을 통해 연간 약 4,800만 달러의 추가 매출을 승인했습니다. 허용 자기자본이익률(ROE)은 9.5%로 유지되었습니다.
• 캘리포니아주는 2026년 1월 1일부터 효력이 발생되는 연간 3,260만 달러의 추가 매출과 10%의 허용 자기자본이익률을 승인했습니다.
• 애리조나 규제당국 실무진은 연간 5,800만 달러의 추가 매출, 9.75%의 자기자본이익률, 공식 요금 체계(formula-rate model)로의 전환을 권고했습니다. 청문회는 12월로 예정되어 있으며, 회사는 2027년 4월에 새 요금이 발효될 것으로 예상하고 있습니다.

수익성 및 재무상태표

조달비용 감소는 계속영업의 흑자 전환에 중요한 기여를 했습니다. 유틸리티 사업의 순이자 공제액은 과다 징수된 가스구입비 잔액 감소, 규제 이연 및 회수 변동, 건설중인자산에 대한 차입원가 자본화(AFUDC debt) 확대 등을 반영하여 490만 달러 감소했습니다.

비용 증가가 이러한 이점을 일부 상쇄했습니다. 인건비 및 대손상각비 증가로 유틸리티 가동 및 유지보수 비용이 200만 달러 늘어났으며, 감가상각비는 180만 달러 증가한 8,090만 달러를 기록했습니다. 배관 보강, 필수 프랜차이즈 공사, 배관 교체 및 신규 인프라 확충으로 가동 중인 가스 설비 자산은 7억 8,820만 달러(7%) 증가했습니다.

사우스웨스트 가스는 약 7억 달러의 가용 유동성으로 분기를 마감했습니다. 2026년 첫 9개월 동안 발생 기준 자본 지출은 '그레이트 베이슨 2028(Great Basin 2028)' 프로젝트 관련 약 1억 4,800만 달러를 포함해 총 8억 600만 달러에 달했습니다. 유틸리티 부문의 기말 자기자본 기준 최근 12개월 ROE는 GAAP 및 조정 기준 모두 8.0%를 기록했습니다.

그레이트 베이슨 2028: 계약된 성장성 제공하나 집행 리스크 수반

그레이트 베이슨 확장 사업은 사우스웨스트 가스의 장기 자본 계획에서 핵심적인 비중을 차지하고 있습니다. 회사는 총 23억 달러 규모로 추정되는 이 프로젝트가 예상 상업운전 시점인 2028년 4분기부터 연간 2억 7,000만~3억 달러의 추가 마진을 창출할 것으로 예상합니다.

화주들은 일일 10억 입방피트 규모의 계약 수요를 뒷받침하는 구속력 있는 선행 합의서(precedent agreement) 체결을 완료했습니다. 규제 승인 후 해당 고객들은 최소 20년 만기의 수송 계약을 체결해야 합니다. 회사는 2026년 말까지 미국 연방에너지규제위원회(FERC)에 승인 신청서를 제출할 예정입니다.

프로젝트 지출은 2026년 약 15%, 2027년 25%, 2028년 60% 비율로 분산될 전망입니다. 2028년에 지출이 집중됨에 따라 사업 진행 과정에서 규제 승인, 공기 준수, 비용 통제의 중요성이 더욱 커지고 있습니다.

실적 가이던스

경영진은 2026년 및 장기 가이던스 범위를 모두 재확인했습니다. 회사는 수정된 그레이트 베이슨 프로젝트 추정액이 2026년 설비투자 가이던스에 실질적인 영향을 미치지 않을 것이라고 밝혔습니다. 단, 현재 장기 가이던스는 수정 추정치인 23억 달러가 아닌 17억 달러의 추가 자본만을 반영하고 있습니다.

사우스웨스트 가스는 2027년 2월 연례 5개년 계획 발표 시 장기 가이던스를 업데이트할 예정입니다. 회사 측은 잠재적인 비일회성 항목을 신뢰성 있게 전망할 수 없다고 밝힘에 따라, 향후 조정 EPS 가이던스는 비GAAP 지표로서 GAAP 지표와 조정을 진행하지 않았습니다.

최근 내부자 거래

제공된 최근 6개월 내역 요약에 따르면 내부자 매수 2건(총 2,392주)과 매도 1건(2,500주)이 발생해 108주의 순매도를 기록했습니다. 이러한 거래는 내부자의 회사 전망에 대한 근거라기보다는 단순한 사실 공시로 해석해야 합니다.

최근 보고된 10건의 별도 거래 목록에는 주당 0달러로 기록된 9건의 주식 보상 및 부여 내역이 포함되어 있었으나, 제공된 데이터에는 해당 보상과 관련된 주식수가 명시되지 않았습니다.

투자자가 주의 깊게 봐야 할 리스크

• 애리조나 요금 판결 불확실성: 연간 5,800만 달러의 매출 권고안, 9.75%의 자기자본이익률, 공식 요금제 제안 등은 여전히 규제 승인 절차를 거쳐야 합니다. 최종 결정 시기나 조건은 회사의 예상과 다를 수 있습니다.
• 그레이트 베이슨 승인 및 시공 리스크: 23억 달러 규모의 프로젝트는 FERC 승인, 차질 없는 시공, 2028년 4분기 완공 예상 여부에 의존합니다. 지출의 대부분은 2028년에 예정되어 있습니다.
• 장기 가이던스에 최신 프로젝트 추정액 미반영: 현재 가이던스는 5년간 17억 달러의 그레이트 베이슨 자본 지출만 포함하고 있어, 최신 추정치인 23억 달러를 하회합니다.
• 유틸리티 비용 기반 상승에 따른 지속적인 요금 회수 필요: 가동 중인 가스 설비 자산이 7% 증가함에 따라 분기 영업비용, 감가상각비, 재산세가 늘어났습니다.
• 청구 마진 압박: 비분리 청구 마진 감소와 서던 네바다 회수 혜택 축소로 인해 이번 분기 신규 요금 적용 및 고객 증가에 따른 이익 일부가 상쇄되었습니다.

요약

사우스웨스트 가스는 연결 매출 감소에도 불구하고 2026년 3분기 계속영업 부문의 흑자 전환을 이뤄냈습니다. 개정된 요금 적용, 고객 증가, 이자비용 감소, 세제 혜택이 영업비용 및 감가상각비 증가를 충분히 상쇄했으며, 재확인된 전망치는 경영진이 2026년 계획을 차질 없이 이행하고 있음을 보여줍니다. 향후 주시해야 할 주요 관전 포인트는 애리조나 요금 결정, 그레이트 베이슨 규제당국 신청, 그리고 프로젝트의 수정된 자본 추정치를 장기 계획에 반영할 2027년 2월 가이던스 업데이트입니다.