유나이티드 테라퓨틱스 2026년 3분기 실적: R&D 지출 부담으로 이익 압박 속 매출 증가

유나이티드 테라퓨틱스(NASDAQ: UTHR)는 2026년 3분기 매출이 전년 동기의 7억 9,950만 달러에서 4% 증가한 8억 3,250만 달러를 기록했다고 발표했다. 반면 희석 주당순이익(EPS)은 7.16달러에서 5.71달러로 20% 감소했다. 연구개발 비용 증가가 매출 성장 및 매출총이익률의 소폭 개선 효과를 상쇄하면서 순이익은 24% 감소했으며, 제품별로는 티바소 DPI(Tyvaso DPI)와 오레니트람(Orenitram)이 주요 성장을 견인했다.

핵심 실적 데이터

매출은 분기 최고치를 기록했으나, 4%의 증가율이 수익성 개선으로 이어지지는 못했다. 매출 증가에도 불구하고 매출원가는 소폭 감소하여 추정 매출총이익률이 약 0.7%포인트 상승했으므로, 이익 감소는 주로 매출총이익 하단 항목에서 발생했다.

연구개발(R&D) 비용은 딤뮨(Thymmune) 인수와 관련된 진행 중인 R&D와 제조 장기, 장기 대체품, 심폐 프로그램에 대한 지출 증가의 영향으로 119% 급증한 2억 7,920만 달러를 기록했다. 이러한 지출 증가로 인해 영업이익은 약 21% 감소했으며 영업이익률은 약 11.6%포인트 하락했다.

실효세율 또한 23%에서 31%로 상승했는데, 이는 주로 딤뮨 관련 진행 중인 연구개발(IPR&D) 비용이 공제되지 않고 인수한 주식의 세무상 자산 가액으로 자본화되었기 때문이다.

사업 및 제품별 실적

티바소(Tyvaso)는 5억 380만 달러의 매출을 올리며 전체 매출의 약 61%를 차지해 가장 큰 매출원 자리를 유지했다. 티바소의 두 가지 제형은 엇갈린 행보를 이어갔는데, 티바소 DPI(Tyvaso DPI)는 13% 성장한 반면 분무형 티바소(Nebulized Tyvaso)는 12% 감소했다.

티바소 DPI는 주로 판매량 증가에 따른 4,390만 달러의 매출 증가와 가격 인상의 수혜를 입었으나, 총-순매출 차감액(gross-to-net deductions) 증가로 인해 일부 상쇄되었다. 분무형 티바소는 가격 인상이 감소세를 일부 상쇄했음에도 불구하고 미국 내 판매량 감소에 따른 2,000만 달러의 매출 감소로 인해 압박을 받았다.

유나이티드 테라퓨틱스는 해당 분기 동안 경쟁 치료제로 인해 분무형 티바소, 티바소 DPI, 레모둘린의 매출이 부정적인 영향을 받았다고 밝혔다. 오레니트람의 성장은 주로 판매량 증가에 따른 1,490만 달러의 매출 증가와 가격 인상에 힘입었으나, 총-순매출 차감액 증가로 일부 상쇄되었다.

미국 매출은 7억 7,480만 달러에서 8억 850만 달러로 증가한 반면, 기타 국가 매출은 2,470만 달러에서 2,400만 달러로 감소했다. 이에 따라 회사는 미국 시장에 대한 높은 의존도를 지속했다.

수익성, 유동성 및 자본 배분

보고된 판매비와 관리비(SG&A)는 1억 4,640만 달러로 20% 감소했으나, 이러한 감소는 이전에 충당금으로 계상했던 산도즈(Sandoz) 소송 부채 6,650만 달러의 환입이 반영된 결과다. 해당 사안은 유나이티드 테라퓨틱스와 리퀴디아 테크놀로지스(Liquidia Technologies) 간의 합의에 따라 해결되어 2026년 10월 28일 기각되었다.

실질적인 비용 추세는 덜 긍정적이었다. 소송 충당금을 제외한 일반관리비는 인원 증가, 법률 비용 및 컨설팅 비용 증가로 인해 늘어났다. 판매 및 마케팅 비용은 주로 인건비 증가의 영향으로 45% 증가한 4,100만 달러를 기록했다.

이자수익은 회사가 자사주 수시매입(ASR) 계약 자금을 조달하기 위해 매도가능증권을 매각함에 따라 4,640만 달러에서 3,370만 달러로 감소했다. 기타수익은 지분증권에 대한 실현 및 미실현 이익 증가에 힘입어 610만 달러에서 3,420만 달러로 증가했다.

유나이티드 테라퓨틱스는 분기 말 기준 35억 4,000만 달러의 현금, 현금성자산 및 매도가능투자자산을 보유했다. 총자산은 70억 3,000만 달러였으며, 부채는 7억 5,810만 달러, 자본은 62억 8,000만 달러였다.

회사는 해당 분기 동안 980,394주를 매입했다. 9월 실시된 자사주 수시매입을 통해 2026년 3월 승인된 한도 중 잔여액 4억 7,760만 달러를 전액 소진하면서 해당 프로그램의 잔여 한도는 남지 않게 되었다. 10월 이사회는 2027년 10월 21일까지 최대 20억 달러 규모의 별도 자사주 매입 프로그램을 승인했다.

최근 내부자 거래

제공된 야후 파이낸스(Yahoo Finance) 데이터에 따르면 마틴 A. 로스블랫(Martine A. Rothblatt) CEO는 5개 날짜에 걸쳐 10건의 최근 간접 거래를 수행했다. 각 날짜마다 주당 117.76달러에 파생증권 행사 전환과 매도가 짝을 이루었으며, 거래 데이터에서 매도 사유는 확인되지 않는다.

투자자가 주시해야 할 리스크

• 폐고혈압 치료제 경쟁: 유나이티드 테라퓨틱스는 경쟁 치료제가 분무형 티바소, 티바소 DPI, 레모둘린의 매출에 부정적인 영향을 주었다고 밝혔다. 이러한 압박이 지속될 경우 판매량 성장이 제약되고 제품 믹스가 변동될 수 있다.
• 티바소 의존도: 티바소 전체 제품군이 분기 매출의 약 61%를 차지했다. 분무형 제형의 매출 감소는 티바소 DPI의 성장이 제품군 내 다른 제품의 약세를 상쇄해야 함을 보여준다.
• 개발 지출 증가: 인수한 진행 중인 연구개발(IPR&D) 자금 지원과 장기 및 심폐 프로그램 확대로 인해 R&D 비용이 2배 이상 증가했다. 높은 수준의 지출이 지속되면 영업이익률이 전년 수준을 밑돌 가능성이 있다.
• 실질 영업비용 증가: 보고된 판매관리비(SG&A)는 소송 충당금 환입 효과를 보았으나, 인원 증가, 법률, 컨설팅 및 판매 비용은 늘어났다. 향후 분기에는 이러한 환입 이익을 동일하게 기대하기 어려울 수 있다.
• 자사주 매입에 따른 이자수익 감소: 자사주 매입 자금을 마련하기 위해 매각한 증권으로 인해 이자수익이 감소하면서 전체 실적에서 영업 성과 및 기타 투자 이익의 중요성이 커졌다.

요약

유나이티드 테라퓨틱스는 티바소 DPI와 오레니트람의 매출 증가가 분무형 티바소 및 기타 제품의 약세를 상쇄하면서 3분기에 완만한 매출 성장을 기록했다. 매출총이익률은 소폭 개선되었으나, R&D 지출의 급격한 증가와 실효세율 상승으로 인해 영업이익, 순이익 및 EPS는 감소했다. 향후 주시해야 할 주요 이슈는 티바소 및 레모둘린 제품군 전반의 경쟁 압박, 파이프라인 투자의 속도 및 수익성, 실질 인건비 및 법률 비용, 그리고 지속적인 자본 집행이 유동성과 영업외수익에 미치는 영향이다.