라스베이거스 샌즈 2026년 3분기 실적: 싱가포르 게이밍 부진으로 EBITDA 감소

라스베이거스 샌즈(NYSE: LVS)의 2026년 3분기 순매출은 전년 동기의 33억 3,100만 달러에서 3.5% 감소한 32억 1,600만 달러를 기록했으며, 희석 주당순이익(EPS)은 0.61달러에서 0.48달러로 하락했다. 마리나 베이 샌즈의 실적 부진과 마카오의 수익성 악화가 마카오의 소폭 매출 성장을 상쇄함에 따라 연결 조정 프로퍼티 EBITDA는 11억 1,900만 달러로 16.7% 감소했다.

핵심 재무 실적

매출 감소는 카지노 부문에 집중되어 매출이 1억 3,600만 달러 감소한 23억 7,000만 달러를 기록했다. 객실, 식음료, 쇼핑몰, 컨벤션 및 기타 매출은 모두 소폭 증가했으나 카지노 부문의 매출 감소를 상쇄하기에는 역부족이었다.

수익성은 매출보다 더 빠른 속도로 하락했다. 영업이익은 14.0% 감소했고, 연결 순이익은 28.3% 하락했으며, 조정 프로퍼티 EBITDA 마진은 5.5%포인트 축소되었다.

조정 EPS 및 조정 프로퍼티 EBITDA는 비GAAP 지표다. 희석 EPS는 라스베이거스 샌즈 귀속 순이익을 기준으로 하며, 연결 순이익에는 비지배지분 귀속 금액이 포함된다.

사업 부문 및 프로퍼티별 실적

매출 측면에서 마카오와 싱가포르는 서로 다른 향방을 보였으나, 두 지역 모두 조정 프로퍼티 EBITDA 감소와 마진 축소를 기록했다. 마카오 매출은 1.8% 증가한 반면 마리나 베이 샌즈 매출은 9.9% 감소했다.

마리나 베이 샌즈의 카지노 매출은 10억 7,700만 달러에서 9억 1,600만 달러로 감소했다. 롤링칩 베팅액은 90억 6,900만 달러에서 84억 2,900만 달러로 감소했으며, 롤링칩 승률은 4.84%에서 4.53%로 하락했다. 비롤링 드롭액은 28억 7,400만 달러로 증가했으나, 비롤링 승률은 24.5%에서 18.7%로 급락했다.

싱가포르 사업장의 비카지노 지표는 보다 우호적이었다. 객실 매출은 1억 6,200만 달러로 증가했고, 식음료 매출은 1억 400만 달러로 늘었으며, 객실당 매출(RevPAR)은 937달러에서 994달러로 상승했다. 다만 이러한 개선세는 카지노 실적 약세를 상쇄하기에 부족했다.

카지노 홀드율 역시 싱가포르의 실적 비교를 어렵게 만든 요인이었다. 홀드 조정을 적용할 경우 2026년 3분기 마리나 베이 샌즈 매출에는 600만 달러가 가산되지만, 2025년 3분기 매출에서는 5,700만 달러가 차감되어 전년 동기가 우호적인 홀드율 수혜를 더 크게 누렸음을 보여준다.

마카오의 베팅액 증가에도 마진 축소 막지 못해

경영진은 서비스 및 호스피탈리티 상품 강화에 대한 투자가 마카오 카지노 전 부문의 전년 대비 베팅액 성장에 기여했다고 밝혔다. 그러나 사업장별 승률과 비용 역시 실적에 영향을 미치면서 베팅액 증가가 매출이나 EBITDA 증가로 일관되게 이어지지는 않았다.

런더너 마카오가 이러한 괴리를 명확히 보여준다. 롤링칩 베팅액은 23억 1,200만 달러에서 32억 1,600만 달러로 늘었고, 비롤링 드롭액은 22억 6,800만 달러에서 28억 300만 달러로 증가했다. 그럼에도 불구하고 매출은 6억 8,500만 달러로 사실상 변동이 없었으며, 조정 프로퍼티 EBITDA는 4,100만 달러 감소한 1억 7,800만 달러를 기록했고 마진은 5.9%포인트 축소되었다. 비롤링 승률은 23.4%에서 18.6%로 하락했다.

베네시안 마카오 역시 롤링칩 베팅액 증가에도 불구하고 매출과 EBITDA 감소를 기록했다. 매출은 4,300만 달러 감소한 6억 4,900만 달러, 조정 프로퍼티 EBITDA는 3,700만 달러 감소한 2억 500만 달러를 기록했다. 롤링칩 승률은 5.87%에서 3.97%로 하락했다.

일부 중소형 마카오 사업장의 실적은 더 양호했다. 플라자 마카오 및 포시즌스 마카오는 매출이 3,200만 달러, EBITDA가 1,100만 달러 증가했으며, 샌즈 마카오는 매출이 2,700만 달러, EBITDA가 600만 달러 늘었다. 그러나 이러한 증가분은 베네시안과 런더너의 실적 감소를 상쇄하지 못했다.

수익성, 유동성 및 자본 배분

매출 감소에도 불구하고 리조트 영업비용은 19억 9,800만 달러에서 21억 3,000만 달러로 증가했다. 본사 비용 역시 7,800만 달러에서 8,800만 달러로 늘었다. 개발 비용, 감가상각비, 자산 손상차손 감소가 이러한 비용 증가를 일부 상쇄했으나 영업이익은 여전히 1억 100만 달러 감소했다.

실효 법인세율은 주로 17%의 싱가포르 법정 세율이 반영되어 15.6%에서 22.5%로 상승했다. 순이자비용은 가중평균 부채 잔액 감소가 가중평균 차입금리의 상승(4.5%에서 4.7%)으로 상쇄되면서 1억 8,600만 달러로 거의 변동이 없었다.

LVS는 사업장에 대한 투자를 지속하고 주주 환원을 이어가는 한편 상당한 신용 차입 한도를 유지했다. 주요 유동성 및 자본 배분 지표는 다음과 같다.

분기 자본적 지출에는 마카오 1억 5,400만 달러, 마리나 베이 샌즈 1억 2,100만 달러, 본사 및 기타 활동 600만 달러가 포함되었다. LVS는 평균 45.31달러의 가격으로 약 2,100만 주를 매입했으며, 이사회 승인 한도 잔액은 50억 6,000만 달러였다.

회사는 또한 샌즈 차이나(Sands China) 주식을 추가 매입하는 데 7억 9,300만 홍콩달러(약 1억 100만 달러)를 지출해 지분율을 75.56%로 끌어올렸다. LVS는 주당 0.30달러의 분기 배당금을 지급했으며, 이사회는 2027년 경상 배당금을 연간 1.44달러(분기당 0.36달러)로 20% 인상하는 안을 승인했다.

경영진 시각

패트릭 듀몽(Patrick Dumont) 회장 겸 CEO는 싱가포르와 마카오 모두에 대한 지속적인 투자를 강조했다. 싱가포르의 경우, 경영진은 정량적 실적 가이던스를 제시하지는 않았으나 마리나 베이 샌즈 증축을 통해 새로운 아레나를 포함한 스위트룸 수용 능력과 엔터테인먼트 상품이 확충될 것으로 기대하고 있다.

마카오의 경우, 경영진은 카지노 베팅액 개선의 원인을 서비스 및 호스피탈리티 투자 덕분으로 돌렸다. 경영진은 두 시장 모두에 대한 장기 전략에 자신감을 유지했으며, 회사의 재무상태표와 유동성이 자본 투자 프로그램을 뒷받침한다고 언급했다.

최근 내부자 거래

제공된 내부자 거래 데이터에는 완전한 경제적 세부 정보를 포함한 1건의 매도가 포함되어 있다. 해당 거래는 이사의 LVS에 대한 전망을 나타내는 증거라기보다는 사실에 입각한 공시로 간주되어야 한다.

투자자가 주의 깊게 살펴봐야 할 위험 요소

• 지속적인 프로퍼티 마진 압박: 마카오 매출은 증가했으나 조정 프로퍼티 EBITDA가 감소하고 마진이 축소되었다. 카지노 베팅액 증가가 비우호적인 승률이나 높은 영업비용과 지속적으로 이어질 경우 EBITDA 증가가 매출 증가를 계속 밑돌 수 있다.
• 싱가포르 카지노 변동성: 마리나 베이 샌즈는 이번 분기 연결 조정 프로퍼티 EBITDA의 약 53%를 창출했다. 따라서 카지노 베팅액과 승률의 변화는 회사 전체 실적에 상당한 영향을 미칠 수 있다.
• 리노베이션 및 증축 집행: 리노베이션 공사로 인해 베네시안 마카오의 객실 중 평균 약 500실이 2027년 4분기까지 운영 중단 상태를 유지할 것으로 예상된다. 또한 LVS는 다른 자본 프로그램을 유지하면서 마리나 베이 샌즈 증축 자금을 조달하고 있다.
• 부채, 이자 및 세금 비용: LVS는 분기 말 기준 153억 달러의 부채를 보유하고, 분기 순이자비용으로 1억 8,600만 달러를 지출했으며, 실효 법인세율이 상승했다고 발표했다. 이러한 항목들은 영업 성과가 순이익으로 이어지는 정도를 제약할 수 있다.

요약

라스베이거스 샌즈의 2026년 3분기 실적은 영업 수익성이 매출보다 더 크게 약화되었음을 보여주었다. 마리나 베이 샌즈는 카지노 매출 감소와 마진 축소에 직면했으며, 마카오의 소폭 매출 성장은 베팅액 증가에도 불구하고 EBITDA 성장으로 이어지지 못했다. 투자자들의 다음 관심사는 LVS가 증축, 리노베이션 및 주주 환원 프로그램을 이어가는 가운데 마카오가 베팅액 증가를 수익성 개선으로 전환할 수 있는지, 그리고 마리나 베이 샌즈의 정상화된 카지노 실적이 안정을 찾을 수 있는지 여부다.