CAAP 2026년 2분기 실적: EBITDA 마진 축소 속 매출 증가

코르포라시온 아메리카 에어포츠(Corporación América Airports, NYSE: CAAP)는 2026년 2분기 매출이 전년 동기 4억 7,680만 달러 대비 12.0% 증가한 5억 3,400만 달러를 기록했다고 발표했다. 기본 주당순이익(EPS)은 0.30달러에서 0.32달러로 6.0% 증가했다. 건설 서비스를 제외한 매출은 여객 수송량이 소폭 감소했음에도 불구하고 증가했으나, 아르헨티나와 우루과이의 실적 부진으로 인해 조정 EBITDA가 하락하고 마진이 축소되었다. CAAP의 분기 말 기준 현금은 6억 9,250만 달러, 순레버리지는 0.5배를 기록했다.

핵심 실적 데이터

CAAP의 매출 성장은 기초 여객 수송량 성과를 상회했다. 여객 수송량이 0.6% 감소했음에도 불구하고 상업 매출과 항공 매출이 각각 13.2%, 3.7% 증가하면서 건설 서비스를 제외한 매출은 8.2% 늘어났다.

반면 수익성은 반대 방향으로 움직였다. 영업이익은 10.1% 감소했으며, 건설 서비스를 제외한 조정 EBITDA는 4.5% 하락했고 관련 마진은 4.5%포인트 축소되었다.

조정 EBITDA 및 관련 마진은 비IFRS(Non-IFRS) 지표다. 회사는 사업권 관련 건설 매출 및 비용을 제외한 운영 실적을 보여주기 위해 IFRIC 12에 따라 회계 처리된 건설 활동을 제외한다.

사업 및 부문별 실적

여객 수송량은 2,060만 명으로 0.6% 감소했고, 화물 수송량은 9만 5,700톤으로 1.5% 감소했으며, 운항 편수는 20만 8,800회로 2.6% 줄었다. 그럼에도 불구하고 경영진은 모든 사업 국가가 실적 개선에 기여하면서 여객당 매출이 약 9% 증가했다고 밝혔다.

국가별 수익성은 엇갈린 행보를 보였다. 이탈리아, 브라질, 아르메니아, 에콰도르는 각각 두 자릿수의 조정 EBITDA 성장을 달성했으나, 이러한 성과가 아르헨티나와 우루과이의 실적 감소를 완전히 상쇄하지는 못했다.

아르헨티나는 플라이본디(Flybondi)의 운항 항공기 수 감소와 전년 동기 이례적으로 견조했던 화물 매출에 따른 역기저 효과의 영향을 받았다. 또한 국내선 여객 부진은 CAAP의 공항 포트폴리오 전반의 성장을 상쇄했다. 우루과이의 실적은 일회성 비용 및 경비의 영향을 받았다.

건설 회계 및 IAS 29 적용으로 매출과 이익 간 격차 확대

총매출은 건설 서비스를 제외한 매출보다 빠른 속도로 증가했다. IFRIC 12에 따라 사업권 관련 개선 공사는 건설 매출 및 비용으로 기록되며, 회사는 이에 대한 평균 마진을 3%~5% 수준으로 추정한다. 이에 따라 건설 활동은 EBITDA의 비례적 증가 없이 보고 매출을 올리는 효과를 낼 수 있다.

아르헨티나의 IAS 29 초인플레이션 회계 처리 역시 상당한 영향을 미쳤다. IAS 29를 제외할 경우 영업이익은 보고된 1억 550만 달러(10.1% 감소)가 아닌 1억 4,260만 달러(4.7% 감소)였다. IAS 29 기준을 제외한 지배기업 소유주지분 순이익은 보고된 순이익 5,280만 달러 대비 50.4% 증가한 7,850만 달러를 기록했다.

회계적 효과만으로 마진 압박을 모두 설명할 수는 없었다. 건설 서비스와 IAS 29를 모두 제외하더라도 조정 EBITDA는 1억 6,130만 달러로 4.3% 감소했으며, 이에 따른 마진도 38.4%에서 33.9%로 하락했다. 따라서 아르헨티나와 우루과이의 기저 실적 부진이 여전히 주요 경영 과제로 남았다.

유동성 및 자본 배분

2026년 6월 30일 기준 현금 및 현금성 자산은 6억 9,250만 달러를 기록했다. 최근 12개월 조정 EBITDA 대비 순부채 비율은 지속적인 현금 창출, 부채 상환 및 재무 규율 덕분에 1년 전 1.0배에서 0.5배로 개선되었다.

이사회는 또한 2026년 중 지급될 1억 5,000만 달러 규모의 현금 배당을 승인했다. CAAP는 이번 결정이 주주 환원과 함께 자회사들의 유동성 유지 및 향후 인수합병(M&A)을 위한 유연성 확보 사이의 균형을 맞춘 결과라고 설명했다.

경영진 논평

경영진은 신규 노선, 증편 및 인바운드 수요 증가가 2026년 하반기 아르헨티나의 국제선 수송량을 뒷받침할 것으로 전망한다. 그러나 국내 항공사의 운항 능력 제약, 계획된 활주로 보수 공사 및 화물 부문의 기저 효과는 해당 국가의 단기 실적에 계속 부담을 줄 수 있다.

우루과이에서는 8월 시작되는 신규 ILS 시스템 관련 매출, 신규 VIP 라운지, 면세점 확장 및 화물 이니셔티브가 성장을 이끌 것으로 예상된다. 기타 주요 과제로는 아르헨티나의 사업권 재조정 절차, 피렌체 공항 마스터 플랜에 대한 최종 승인 획득, 아메리카, 아프리카 및 중동 전역의 잠재적 사업권 검토 등이 포함된다.

투자자가 주시해야 할 리스크

• 아르헨티나의 지속적인 부담: 국내 항공사의 운항 능력 제약과 플라이본디(Flybondi)의 운항 항공기 축소는 여객 수송량, 항공 매출 및 EBITDA에 지속적인 영향을 미칠 수 있다.
• 활주로 공사 및 화물 기저 효과: 계획된 보수 공사와 전년도 화물 실적의 역기저 효과는 단기적으로 아르헨티나의 보고 실적에 부담을 줄 수 있다.
• 마진 회복 여부: 건설 서비스를 제외한 매출은 증가한 반면 조정 EBITDA는 감소함에 따라, 아르헨티나와 우루과이에서의 비용 통제 및 수익성이 향후 분기의 중요한 지표가 될 것이다.
• 회계적 변동성: IAS 29 적용이 보고 영업이익과 순이익에 상당한 영향을 미쳐 보고된 실적과 기저 성과 간의 비교를 어렵게 만든다.
• 유동성의 경합적 활용: CAAP는 인수합병 및 사업권 기회를 추진하는 동시에 1억 5,000만 달러의 배당을 지급할 계획이므로 현금 잔고와 레버리지가 중요한 자본 배분 지표로 유지될 것이다.

요약

CAAP는 여객 수송량이 소폭 감소했음에도 불구하고 상업 매출, 항공 매출 및 여객당 매출 증가에 힘입어 더 높은 매출을 달성했다. 그러나 아르헨티나의 실적 부진과 우루과이의 일회성 비용이 다른 4개 시장의 두 자릿수 EBITDA 성장을 상쇄하여 조정 EBITDA 하락과 마진 축소로 이어졌다. 투자자들은 CAAP가 레버리지를 크게 늘리지 않으면서 배당 및 확장 계획에 자금을 집행하는 동안, 아르헨티나의 국제선 수송량 성장과 우루과이의 신규 상업 이니셔티브가 수익성을 개선할 수 있을지 주시해야 한다.