비트고 2026년 2분기 실적: 매출 80% 증가했으나 거래 마진 축소

비트고(BitGo, NYSE: BTGO)는 2026년 2분기 매출이 전년 동기 대비 79.6% 증가한 43억 2,900만 달러를 기록했다고 발표했다. 기본 및 희석주당순이익(EPS)은 전년 동기의 기본 EPS 0.33달러, 희석 EPS 0.28달러에서 적자 전환한 -0.16달러를 기록했다. 매출 증가의 대부분은 디지털 자산 판매가 견인했으나, 거래 마진 축소와 1,880만 달러의 디지털 자산 평가손실이 발생하며 1,900만 달러의 순손실을 기록했다. 한편, 플랫폼 내 정규화 자산은 31.4% 증가하여 디지털 자산 가격 변동을 제외한 실질적인 자산 성장을 나타냈다.

핵심 재무 실적

매출은 약 19억 달러 증가했지만, 직접 원가가 이보다 약간 더 빠르게 상승하여 추가 매출의 대부분을 상쇄했다. 회사 보고 GAAP 소계가 아닌 산출 지표인 '직접 원가 차감 매출'은 약 7.6% 증가한 4,250만 달러에 그쳤다.

최종 순이익은 적자로 돌아섰는데, 이는 주로 비트고가 2025년 2분기에 5,580만 달러의 미실현 이익을 인식한 후 이번 분기에는 1,880만 달러의 디지털 자산 미실현 손실을 기록했기 때문이다. 영업손실 또한 확대되어 실적 압박이 디지털 자산 평가 변동에만 국한되지 않았음을 보여주었다.

직접 원가에는 거래 관련 디지털 자산 판매 원가, 스테이킹 수수료 및 스테이블코인 스폰서 수수료가 포함된다.

총매출 성장이 거래 수익성을 상회

이번 분기 비트고의 사업 부문별 실적은 엇갈린 행보를 보였다. 디지털 자산 판매가 보고된 성장의 대부분을 견인한 반면, 서비스형 스테이블코인(Stablecoin-as-a-Service)은 적은 기반에서 빠르게 성장했다. 스테이킹 매출은 정규화 스테이킹 자산이 증가했음에도 전년 동기 대비 감소했다.

디지털 자산 판매는 직접 원가를 제외하고 약 710만 달러를 창출했다. 마진율은 전년 동기 19bp, 2026년 1분기 32bp에서 하락했는데, 이는 일부 현물 거래의 스프레드 축소와 파생상품 거래 비중 감소를 반영한다. 현물 매출은 총액 기준으로 인식되고 파생상품 매출은 순액 기준으로 인식되기 때문에, 제품 구성의 변화는 실질적인 경제적 기여도의 변화 없이 보고 매출에 중대한 영향을 미칠 수 있다.

스테이킹 매출은 전 분기 대비 30.9% 증가했으나 전년 동기 수준에는 미치지 못했다. 수수료율(take rate)은 전년 동기 10.0%, 1분기 16.1%에서 6.0%로 떨어졌으며, 비트고는 고객 구성 변화와 수수료율 하락에 원인이 있다고 설명했다. 구독 매출은 고객 활동과 프로젝트 기반 구축 작업의 수혜를 보았고, 서비스형 스테이블코인의 성장은 지급준비금 잔액 증가와 새로 지원되는 프로그램의 고정 월간 수수료에 힘입었다.

운영 지표는 조정되지 않은 총자산 집계와는 다른 양상을 보였다. 고객 수는 26.2% 증가한 5,833명(곳), 이용자 수는 6.1% 증가한 120만 명을 기록했다. 플랫폼상 보고 자산은 27.8% 감소한 652억 달러였으나, 정규화 자산은 31.4% 증가했다. 보고된 스테이킹 자산은 53.6% 감소한 119억 달러였으나, 정규화 스테이킹 자산은 36.1% 증가했다. 비트고는 이전 기간 잔액에 이번 분기의 중앙값 디지털 자산 가격을 적용하여 정규화 수치를 산출함으로써 가격 변동의 영향을 대부분 제거한다.

수익성, 현금흐름 및 재무상태표

순손실은 1분기 6,070만 달러에서 1,900만 달러로 전 분기 대비 개선되었는데, 이는 주로 디지털 자산 미실현 손실이 줄어들고 IPO 관련 주식 보상이 정상화되면서 보상 비용이 감소했기 때문이다. 그러나 조정 EBITDA는 반대 방향으로 움직여 적자 폭이 1분기 170만 달러에서 420만 달러로 확대되었는데, 현금 보상 및 자문 수수료 감소로 일부 상쇄되었음에도 디지털 자산 판매와 스테이킹의 경제적 기여도가 낮아졌기 때문이다.

현금흐름 데이터는 2026년 상반기 실적에 대해서만 제공되었다. 영업활동으로 인한 순현금유출액은 3,620만 달러로, 2025년 상반기의 810만 달러에 비해 증가했다. 이러한 악화는 현금 전환율을 개선하기 위해 계획된 비용 절감이 실질적인 운영 수익성 개선으로 이어져야 함을 의미한다.

6월 30일 기준 비트고의 사용 제한 없는 현금 및 현금성 자산은 2025년 말 1억 630만 달러에서 증가한 1억 5,900만 달러였다. 연결 현금 총액은 약 47억 9,400만 달러였으나, 46억 3,500만 달러는 스테이블코인 보유자의 이익을 위해 사용이 제한되어 있었으며 해당 보유자 예치금과 상응했다. 또한 회사 재무팀은 약 1억 4,770만 달러 상당의 비트코인 2,523개를 보유하고 있었으며, 법인 차원의 부채는 없다고 보고했다.

비트고는 최대 5,000만 달러 규모의 자사주 매입 프로그램을 승인했다. 이번 승인은 자본 배치 유연성을 제공하지만, 회사가 최종적으로 얼마나 많은 주식을 매입할지 나타내지는 않는다.

경영진 시각

경영진은 연간 약 1,500만 달러의 현금 절감 효과를 낼 것으로 예상되는 조치를 통해 투자 우선순위를 좁히고 운영 모델을 강화했다고 밝혔다. 이번 분기에는 130만 달러의 구조조정 비용이 포함되었으며, 에드 레지넬리(Ed Reginelli) 최고재무책임자(CFO)는 하반기 주력 과제가 사업 성장을 수익성 강화와 더 견고한 재무 성과로 연결하는 것이라고 전했다.

마이크 벨시(Mike Belshe) 최고경영자(CEO)는 기관 도입 확산과 규제 대상 디지털 자산 인프라에서 비트고의 역할을 강조했다. 분기 종료 후 비트고는 수탁 인프라를 제공하여 미국 예탁결제원(DTCC)의 토큰화 증권 시연을 지원했으며, 경영진은 이를 기관들이 토큰화 자산을 상용화 단계로 이행하고 있음을 보여주는 증거로 제시했다.

비트고는 또한 레지넬리 CFO가 인수인계를 지원하기 위해 회사에 남되, 다음 분기 중 CFO 직에서 물러날 예정이라고 발표했다.

최근 내부자 거래

제공된 내부자 데이터셋에 따르면 지난 6개월 동안 7건의 거래를 통해 99,573주를 매수하고 4건의 거래를 통해 48,042주를 매도하여 총 51,531주를 순매수했다. 최근 공시된 기록에는 CEO, CFO, COO의 주식 매도와 파생증권 행사가 포함되어 있으며, 이러한 거래 자체만으로 회사의 전망에 대한 내부자의 견해를 단정할 수는 없다.

투자자가 주시해야 할 리스크

• 거래 마진 압박: 디지털 자산 판매 매출은 빠르게 성장했으나 마진율은 17bp로 하락했다. 추가적인 스프레드 축소나 총액 보고 현물 거래와 순액 보고 파생상품 간의 불리한 비중 변화는 거래량 증가에 따른 수익 개선 효과를 제한할 수 있다.
• 스테이킹 수익화 약화: 정규화 스테이킹 자산은 36.1% 증가했으나 스테이킹 매출은 28.8% 감소하고 수수료율은 6.0%로 떨어졌다. 지속적인 고객 구성 악화나 가격 압박은 스테이킹 수익성을 계속 저해할 수 있다.
• 디지털 자산 평가 변동성: 5,580만 달러의 미실현 이익에서 1,880만 달러의 미실현 손실로 전환된 것이 전년 동기 대비 당기순이익이 적자 전환한 주요 원인이었다. 향후 자산 평가 변동은 계속해서 중대한 실적 변동성을 유발할 수 있다.
• 현금 전환 및 비용 집행: 상반기 영업활동 현금유출은 3,620만 달러로 확대되었다. 회사는 플랫폼 성장에 필요한 투자를 유지하는 동시에 계획된 연간 절감안을 이행해야 한다.
• 경영진 교체: 비트고가 수익성을 개선하고 자본을 배분하며 신규 상장 기업으로서 운영을 이어나가는 과정에서 예정된 CFO 사임은 실행상의 고려 요인을 제공한다.

요약

비트고의 2026년 2분기 실적은 고객 활동, 정규화 플랫폼 자산, 총거래 매출에서 가파른 성장을 보여주었으나, 이러한 확장이 아직 견고한 수익성 개선으로 이어지지는 못했다. 디지털 자산 판매 마진 축소, 스테이킹 수수료율 하락, 디지털 자산 평가 손실이 활발해진 거래 활동의 이점을 상쇄했다. 앞으로 모니터링해야 할 주요 관전 포인트는 계획된 비용 절감이 현금 창출력을 개선하는지, 거래 수익성이 안정을 찾는지, 그리고 기관의 도입이 보다 지속적이고 높은 마진의 매출을 창출해 내는지 여부이다.