애플 실적 전망: 아이폰이 메모리 비용 압박을 상쇄할 수 있을까? 월가 최고 목표가 400달러 제시

애플의 최신 실적 발표에서 아이폰 사업 부문은 여전히 가장 중요한 주시 지표다. 시장 전망치에 따르면 4분기 아이폰 매출은 전년 동기 대비 약 15% 증가한 약 565억 달러에 달할 것으로 예상된다. 이러한 성장세는 여전히 견조하지만, 지난 분기의 약 22% 성장과 비교하면 둔화된 수치로, 이전에 교체 수요가 이끌던 강력한 모멘텀이 정상화되고 있을 가능성을 시사한다.

특히 이번 실적 발표의 대상 기간은 주로 7월부터 9월까지로, 아이폰 18 프로 시리즈의 판매 데이터는 약 9일 치만 반영되었다. 이에 따라 이번 분기 실적에는 신제품 출시 이후의 시장 반응이 온전히 반영되지 않았다. 애플의 첫 폴더블폰인 아이폰 듀오는 10월 23일에 공식 출시되어 이번 분기 매출에 포함되지 않으며, 해당 제품의 판매 실적은 다가오는 연말 쇼핑 시즌 실적에 더욱 크게 반영될 예정이다.

아이폰 외에도 서비스 사업 부문은 애플의 수익성을 떠받치는 핵심 축으로 남아 있다. 시장에서는 이번 분기 서비스 매출이 전년 동기 대비 10% 가까이 증가한 약 316억 달러를 기록할 것으로 예상하고 있으나, 성장률은 3년여 만에 가장 낮은 수준으로 떨어질 수 있다.

서비스 사업 부문이 일반적으로 높은 매출총이익률을 기록한다는 점을 감안할 때, 서비스 부문의 성장 성과는 애플의 전반적인 실적 품질에 대한 시장 평가에 직접적인 영향을 미칠 것으로 보인다. 한편 신제품 출시에 따른 맥, 아이패드, 웨어러블 부문의 판매 실적과 제품 가격 인상이 소비자 수요에 영향을 미쳤는지 여부에도 주목할 필요가 있다.

매출이 예상치에 부합하는지 여부보다 이번 실적 발표에서 더 주목해야 할 위험은 비용 측면에서 발생할 수 있습니다. 지속적인 AI 데이터센터 구축으로 글로벌 메모리 반도체 수요가 계속 증가하면서 DRAM 및 NAND 공급이 타이트해지고 있으며, 이에 따른 가격 인상 압력이 가전제품 공급망으로 전가되고 있습니다. 애플의 경우 아이폰 판매가 성장세를 유지하더라도 메모리 반도체 및 기타 핵심 부품 비용 상승으로 인해 하드웨어 사업의 이익률이 훼손될 수 있습니다.

지난 분기 애플의 연결 총이익률은 50.1%에 달했으나, 이 중 약 2%포인트는 관세 환급금에서 비롯된 것이어서 이 요인을 제외하면 약 48.1% 수준입니다. 4분기 총이익률 가이던스는 47%~48%로 제시되었으며, 여기에는 여전히 약 1%포인트의 관세 환급 혜택이 포함되어 있어 핵심 총이익률은 46%~47% 수준에 그칠 수 있음을 시사합니다.

앞서 애플은 지난 분기 조정 총이익률 48.1%에서 이번 분기 가이던스 중간값인 약 46.5%로 하락한 폭의 전체보다 더 큰 비중이 메모리 비용 상승 때문이라고 밝힌 바 있습니다. 비메모리 부품 단가 인하, 재고 완충 효과, 더 유리한 제품 믹스 등은 이러한 압력의 일부만을 상쇄할 수 있을 뿐입니다.

메모리 가격 변동은 일반적으로 손익계산서에 즉각 완전히 반영되지 않습니다. 기존의 저가 재고가 소진되고 새로 조달한 고가 DRAM 및 NAND가 매출원가에 반영되기 시작함에 따라, 총이익률 압박은 다음 회계 분기까지 이어질 수 있습니다. 애플이 제품 판매 가격을 인상해 비용을 전가하더라도 이로 인해 판매량이 영향을 받을지 여부는 계속 지켜봐야 합니다.

이번 실적 발표는 존 터너스가 팀 쿡의 뒤를 이어 CEO로 취임한 후 처음으로 애플의 실적 발표 전화회의(어닝콜)를 주재한다는 점에서 특별한 의미를 갖는다. 오랜 기간 애플의 하드웨어 엔지니어링과 제품 개발을 이끌어온 만큼, 아이폰·맥·아이패드의 제품 주기와 기업 전략, 제품 혁신 속도에 대해 그가 내놓을 새로운 신호에 관심이 집중될 전망이다.

최근 몇 달 동안 애플은 폴더블 스마트폰, 스마트 홈 허브, 터치스크린 맥북 등 신제품을 선보이며 제품 업데이트 속도를 높여왔다. 애플 특유의 제품 생태계와 수익성을 유지하면서 터너스 CEO가 하드웨어 혁신을 계속 이끌어갈 수 있을지 여부는 투자자들이 그의 경영 스타일을 평가하는 핵심 기준이 될 것이다.

인공지능(AI) 전략 역시 간과할 수 없다. 마이크로소프트(MSFT), 구글(GOOGL), 아마존(AMZN), 메타(META) 등과 달리 애플은 AI 데이터 센터 구축에 거액을 투자하지 않는 대신, 기존 기기 및 소프트웨어 생태계에 AI 기능을 통합하고 외부 모델과의 파트너십을 통해 역량을 보완하는 데 집중해 왔다. 이러한 비교적 절제된 지출 방식은 최근 기술주가 AI 설비투자 요구로 전반적인 압박을 받았을 때 애플에 일정 수준의 밸류에이션 방어막을 제공했다.

하지만 투자자들은 여전히 AI가 애플에 어떻게 실질적인 가치를 창출할 것인지 확인할 필요가 있다. 시장은 시리(Siri)의 AI 업그레이드 진행 상황, 사용자 채택률, 그리고 애플이 앱스토어를 통해 제3자 AI 서비스를 유통하여 수익을 창출할 수 있을지 여부에 질의를 집중할 가능성이 크다.

비저블 알파(Visible Alpha)는 애플의 2027 회계연도 1분기 매출을 약 1,530억 달러, 주당순이익(EPS)을 약 2.93달러로 추정하고 있다. 이번 분기는 아이폰 18 프로와 아이폰 듀오의 판매 실적이 온전히 반영되는 시기로, 가격 인상이 비용 상승을 상쇄할 수 있는지 평가하는 보다 유효한 풍향계 역할을 할 것이다.

만약 애플이 매출 성장률을 한 자릿수 초중반에 불과할 것으로 전망하고 매출총이익률이 계속 하락한다면, 시장은 향후 실적 전망치를 하향 조정할 수 있다. 반대로 연말연시 쇼핑 시즌 수요가 견조하게 유지되고 서비스 매출이 꾸준히 성장하며 매출총이익률이 더 이상 악화하지 않는다면, 이번 분기의 비용 압박은 일시적인 현상으로 간주될 수 있다.

애플 주가는 지난 1년간 약 30% 상승했으며, 연초 대비로는 27% 가까이 올랐다. 다른 빅테크 기업들이 AI 설비투자에 대한 정밀 검증에 직면한 가운데, 애플의 상대적으로 절제된 투자 방식은 주가 흐름을 더욱 견조하게 만들었다. 그러나 이러한 강력한 랠리는 시장이 높은 성장 기대를 이미 주가에 반영했음을 의미하기도 한다.

TipRanks 데이터에 따르면 최근 3개월 동안 애플을 분석한 27명의 애널리스트 중 13명이 '매수', 10명이 '보유', 4명이 '매도' 의견을 제시했다. 12개월 평균 목표주가는 337.77달러이며, 최고치는 400달러, 최저치는 245달러다. 실적 발표 전 주가인 344.63달러를 기준으로 하면 평균 목표주가는 실제로 약 2%의 하락 여력을 나타낸다.

출처: TipRanks

이러한 수치는 월가가 애플의 장기적 경쟁력에는 여전히 신뢰를 보이고 있지만, 현재 밸류에이션에 대해서는 의견이 명확히 갈리고 있음을 반영한다. 강세론은 아이폰의 고급화, 서비스 매출, 신제품 주기가 400달러 목표주가를 뒷받침할 수 있다고 보는 반면, 신중론은 주가수익비율이 40배에 육박하는 밸류에이션에서는 마진 하락이나 기대에 미치지 못하는 연말 연휴 시즌 가이던스를 감내할 여지가 거의 없다고 주장한다.

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