苹果财报前瞻：iPhone能否抵消内存成本压力？华尔街最高目标价400美元

iPhone业务仍然是苹果本次财报最重要的观察指标，市场预计，第四季度iPhone收入将达到约565亿美元，同比增长约15%。虽然这一增幅仍然可观，但较上一季度约22%的增长有所降温，意味着此前换机需求带来的高增长势头可能开始回归常态。

值得注意的是，本次财报覆盖的时间主要为7月至9月，iPhone 18 Pro系列只贡献了约9天的销售数据。因此，当前季度业绩并不能完整反映新机上市后的市场表现。苹果首款折叠屏手机iPhone Duo于10月23日正式开售，也不会计入本次季度收入，其销售表现将更多反映在接下来的假日购物季业绩中。

除iPhone外，服务业务也是苹果维持盈利能力的重要支柱。市场预计，本季度服务收入约为316亿美元，同比增长接近10%，但增速可能降至三年多来的较低水平。

由于服务业务通常具有较高的毛利率，其增长表现将直接影响市场对苹果整体盈利质量的判断。与此同时，Mac、iPad和可穿戴设备业务也需要关注新品发布后的销售表现，以及产品提价是否影响消费者需求。

相比营收能否达到预期，本次财报更值得关注的风险可能来自成本端。AI数据中心建设持续推高全球存储芯片需求，DRAM和NAND供应趋紧，价格上涨正在向消费电子产业链传导。对于苹果而言，即使iPhone销量保持增长，存储芯片及其他关键零部件成本上升，也可能侵蚀硬件业务的利润空间。

上一季度，苹果综合毛利率达到50.1%，但其中约两个百分点来自关税退款，剔除这一因素后约为48.1%。公司对第四季度给出的毛利率指引为47%至48%，其中仍包含约一个百分点的关税退款收益，意味着核心毛利率可能只有46%至47%。

苹果此前表示，从上一季度调整后的48.1%降至本季度指引中值约46.5%，超过全部降幅都可以由内存成本上涨解释。较低的非内存零部件成本、库存缓冲和更有利的产品结构，只能抵消部分压力。

内存价格变化通常不会立即全部反映在利润表中，随着低成本库存逐渐消耗，新采购的高价DRAM和NAND开始进入销售成本，毛利率压力可能继续延伸至下一财季。即使苹果通过提高产品售价转嫁成本，也需要观察销量是否因此受到影响。

此次财报还有一层特殊意义，Ternus接替Tim Cook出任苹果CEO后，将首次主持公司的财报电话会议。Ternus此前长期负责苹果硬件工程和产品开发，因此市场不仅会关注他对iPhone、Mac和iPad产品周期的评价，也会观察其是否会在公司战略和产品创新节奏上释放新的信号。

近几个月，苹果陆续推出折叠屏手机、智能家居中枢设备以及触屏MacBook等新品，产品更新节奏有所加快。Ternus能否继续推动硬件创新，同时维持苹果一贯的产品生态和盈利能力，将是投资者判断其管理风格的重要依据。

人工智能战略同样不容忽视，与微软（MSFT）、谷歌（GOOGL）、亚马逊（AMZN）和Meta（META）等公司相比，苹果并未大规模投入资金建设AI数据中心，而是更加注重将AI功能整合进现有设备和软件生态，并借助外部模型合作补充自身能力。这种相对克制的投入方式，使苹果在近期科技股因AI资本开支压力而普遍承压时，获得了一定的估值保护。

但投资者仍需要看到AI如何为苹果创造实际价值，市场可能重点询问Siri AI的升级进度、用户采用情况，以及苹果能否通过App Store分发第三方AI服务并获得商业收益。

Visible Alpha预计，苹果2027财年第一季度营收约为1530亿美元，每股收益约为2.93美元。该季度将完整反映iPhone 18 Pro和iPhone Duo的销售表现，也是判断提价能否抵消成本上涨的更有效窗口。

如果苹果给出的收入增速仅为低至中个位数，同时毛利率继续下滑，市场可能下调未来盈利预测。若假日季需求保持强劲，服务收入稳定增长，毛利率也未进一步恶化，本季度成本压力则可能被视为暂时现象。

苹果股价过去一年上涨约30%，今年以来累计涨幅接近27%。在其他大型科技公司因AI资本开支受到质疑之际，苹果相对克制的投资方式使其股价表现更具韧性，但强势上涨也意味着市场已经提前计入了较高的增长预期。

根据TipRanks统计，过去三个月覆盖苹果的27位分析师中，13位给予“买入”评级、10位建议“持有”、4位给予“卖出”评级。12个月平均目标价为337.77美元，最高为400美元，最低为245美元。以财报前344.63美元的价格计算，平均目标价反而对应约2%的下行空间。

来源：TipRanks

这组数据反映出华尔街对苹果长期竞争力仍有信心，但对当前估值已经明显分化。乐观观点认为，iPhone高端化、服务收入和新产品周期可以支撑400美元目标价；谨慎观点则认为，接近40倍的估值难以容忍利润率下滑或假日季指引不及预期。