오라클, '프로젝트 주피터' 데이터센터 불가항력 통지에 지연 우려 불거지며 7% 급락

TradingKey - 9월 24일 오라클(ORCL)은 개장 전 거래에서 최대 5% 하락한 데 이어 개장 후 7% 넘게 밀려났다. 뉴멕시코주의 대규모 데이터 센터 프로젝트인 '프로젝트 주피터(Project Jupiter)'와 관련해 회사가 발송한 불가항력 통지로 인해 시장의 우려가 촉발됐다. 투자자들의 관심은 대규모 AI 수주에서 인도 일정과 자본 회수로 이동하고 있다.

블룸버그 통신에 따르면, 오라클은 개발사인 스택 인프라스트럭처(Stack Infrastructure)에 정식 통지를 보내 2028년 예정대로 프로젝트가 가동되지 않을 경우 대금 지급을 유예하고자 했다. 이러한 조치가 주 임차인으로서의 지위를 포기하는 것은 아니며, 대금 지급 면제를 받았음을 의미하지도 않는다. 오라클은 프로젝트가 예정대로 진행되고 있다고 계속 밝혔으나, 통지 자체에 대해서는 구체적으로 언급하지 않았다.

오라클 주가 차트, 출처: TradingView

리스크는 에너지 측면에서 시작됐다. 단지 설계 용량은 2.45기가와트(GW)에 달하며, 블룸 에너지(Bloom Energy)의 천연가스 연료전지를 통해 전력을 공급할 계획이다. 핵심 지원 파이프라인의 노선 신청이 뉴멕시코주 토지청에서 거듭 반려되면서 시운전 예정일이 2027년 2월 1일로 연기됐다. 연료 공급 차질은 발전, 시설 시운전 및 컴퓨팅 용량 인도에 영향을 미칠 수 있다.

프로젝트 지연이 금융시장을 흔드는 이유는 이 프로젝트의 자금 조달 구조에 있다. 특수목적법인(SPV)을 통해 운영되는 이 프로젝트는 블루 아울 캐피털(Blue Owl Capital)로부터 지분 자금을 유치하고 약 20개 은행으로부터 180억 달러 규모의 프로젝트 대출을 받았다. 오라클이 대금 지급 유예에 성공할 경우 개발사의 현금 회수가 연기될 수 있는 반면, 공사 지출과 금융 채무 의무는 이에 맞추어 멈추지 않을 수 있다.

시장 분석에서는 불가항력에 따른 면책이 개별 계약에 따라 달라지며, 하나의 계약에서 부여된 이행 유예가 자금 조달이나 전력 공급 계약으로 자동 연장되지는 않는다고 지적한다. 따라서 오라클이 모색하는 대금 지급 유예 버퍼는 프로젝트 주주들과 대주단에 재무적 압박으로 이어질 수 있다.

신용시장은 이미 우려의 징후를 보였다. 9월 18일 공개된 프로젝트 대출 호가는 달러당 89~91센트 수준으로 떨어졌다. 이 소식이 전해진 후 블루 아울 캐피털과 연료전지 공급업체의 주가도 급락하여 압박이 지분 투자자와 공급업체로 확산했음을 보여주었다.

오라클 입장에서 더 깊은 문제는 수주 실현 속도다. 2027 회계연도 1분기 회사의 잔여 이행 의무(RPO)는 6,640억 달러에 달했으나, 향후 12개월 동안 매출로 인식될 것으로 예상되는 비중은 약 13%에 불과하다. 대규모 장기 계약이 점진적으로 매출화되기 위해서는 지속적인 건설과 실제 인도가 전제되어야 한다.

한편 해당 분기 설비투자(CAPEX)는 약 285억 달러로 영업활동 현금흐름(약 231억 달러)을 상회해 약 54억 달러의 마이너스 잉여현금흐름(FCF)을 기록했다. 분기 말 기준 차입금 장부 잔액은 약 1,253억 달러였으며, 이는 모든 리스 부채를 아직 포함하지 않은 수치다. 영업활동 현금흐름에는 향후 서비스 인도 의무에 대응하는 상당한 금융 요소가 포함된 고객 선수금 약 114억 달러도 포함되어 있었다. 프로젝트가 지연될 경우 투자 지출과 현금 수령 사이의 시차가 더욱 벌어질 수 있다.

이러한 하락세는 AI 확장성의 질에 대한 시장의 면밀한 검증을 반영한다. 오라클은 수주가 증가할 수 있는지뿐만 아니라 에너지, 건설, 대금 지급, 채무 상환이 예정대로 맞춰질 수 있는지를 입증해야 한다. 이 프로젝트의 인도 진행 상황은 오라클의 성장 논리가 실현될 수 있는지를 보여주는 중요한 시금석이 되고 있다.